Explorando modelos de valoración de encriptación de activos: de la cadena pública a Bitcoin

Las monedas encriptadas se han convertido en uno de los segmentos más prometedores en el campo de la tecnología financiera. Con la gran afluencia de fondos institucionales, la forma de valorar razonablemente los proyectos encriptados se ha convertido en un problema clave. Los activos financieros tradicionales tienen sistemas de valoración maduros, como el modelo de flujo de caja descontado y el método de valoración por múltiplos de ganancias.

Los proyectos de encriptación son diversos, incluidos cadenas de bloques públicas, tokens de plataformas de intercambio, proyectos de finanzas descentralizadas y monedas meme, cada uno con diferentes características, modelos económicos y funciones de tokens. Por lo tanto, es necesario explorar modelos de valoración adecuados para cada uno de los segmentos.

I. Valoración de la cadena pública: Aplicación de la Ley de Metcalfe

El contenido central de la ley de Metcalfe es: el valor de la red es proporcional al cuadrado del número de nodos.

V = K*N² (V es el valor de la red, N es el número de nodos efectivos, K es una constante)

Esta ley es ampliamente reconocida en la previsión de valor de las empresas de Internet. Los estudios muestran que, durante un período de 10 años, el valor de algunas grandes empresas de redes sociales presenta características de la ley de Metcalfe en relación con el número de usuarios.

El caso de Ethereum demuestra que la ley de Metcalfe también se aplica a la valoración de proyectos de cadenas de bloques públicas. La investigación encontró que la capitalización de mercado de Ethereum tiene una relación logarítmica lineal con el número de usuarios activos diarios, lo que cumple básicamente con la fórmula de la ley de Metcalfe. Específicamente, la capitalización de mercado de la red de Ethereum es proporcional a N^(1.43) de los usuarios, donde la constante K es 3000. La fórmula de cálculo es la siguiente:

V = 3000 * N^1.43

Los datos estadísticos muestran que este método de valoración tiene cierta correlación con la tendencia del valor de mercado de Ethereum.

Sin embargo, la ley de Metcalfe tiene limitaciones cuando se aplica a las nuevas cadenas de bloques emergentes. Para las cadenas de bloques que están en sus primeras etapas de desarrollo, debido a que la base de usuarios es relativamente pequeña, no es adecuado utilizar este método para la valoración. Además, esta ley tampoco puede reflejar el impacto de la tasa de participación en el precio del token, el impacto a largo plazo del mecanismo de quema, así como factores como la posible competencia en el valor total bloqueado basada en la tasa de seguridad en el ecosistema de la cadena de bloques.

Dos, valoración de tokens de la plataforma de negociación: modelo de recompra y destrucción de ganancias

Los tokens de la plataforma de los intercambios centralizados son similares a los tokens de acciones y están estrechamente relacionados con los ingresos del intercambio (incluidas las tarifas de transacción, las tarifas de listado y otras operaciones financieras), el desarrollo del ecosistema de la cadena pública y la cuota de mercado del intercambio. Estos tokens generalmente tienen un mecanismo de recompra y quema, y algunos también cuentan con un mecanismo de quema de tarifas de transacción en la cadena pública.

La valoración del token de la plataforma necesita considerar la situación de ingresos global de la plataforma, estimando su valor intrínseco mediante el descuento de flujos de caja futuros, y también debe considerar el mecanismo de quema del token para evaluar el cambio en su escasez. Por lo tanto, las fluctuaciones del token de la plataforma suelen estar relacionadas con la tasa de crecimiento del volumen de transacciones de la plataforma de intercambio y la tasa de disminución de la oferta del token. El método simplificado de valoración de recompra y quema de ganancias se calcula de la siguiente manera:

Tasa de crecimiento del valor del token de la plataforma = KTasa de crecimiento del volumen de transaccionesTasa de destrucción de suministro (K es una constante)

Tomando como ejemplo el token de una conocida plataforma de intercambio, su forma de empoderamiento ha pasado por dos etapas:

Primera etapa (2017-2020): se adoptó un mecanismo de recompra de ganancias, utilizando el 20% de las ganancias para recomprar y destruir tokens cada trimestre.

Segunda fase (desde 2021 hasta la actualidad): implementación del mecanismo de destrucción automática, calculando la cantidad de destrucción según el precio del token y la cantidad de bloques trimestrales de la blockchain; al mismo tiempo, se introduce un mecanismo de destrucción en tiempo real, el 10% de la recompensa de cada bloque será destruido.

Al aplicar realmente este método de valoración, es necesario prestar atención a los cambios en la cuota de mercado de los intercambios. Además, los cambios en las políticas regulatorias también tienen un impacto significativo en la valoración de los tokens de la plataforma de intercambio, ya que la incertidumbre en las políticas puede provocar cambios en las expectativas del mercado sobre los tokens de la plataforma.

Tres, valoración de proyectos de finanzas descentralizadas: método de descuento de flujos de efectivo de tokens

La valoración de proyectos de finanzas descentralizadas (DeFi) se puede realizar mediante el método de descuento de flujo de caja de tokens (DCF). La lógica central de este método es predecir el flujo de caja futuro que el token puede generar y descontarlo a su valor actual a una tasa de descuento determinada.

Fórmula de valoración DCF:

PV = Σ(FCFt / (1+r)^t) + TV

Donde FCFt es el flujo de caja libre en el año t, r es la tasa de descuento, y TV es el valor terminal.

Este método de valoración determina el valor actual del token a través de la expectativa de los futuros ingresos del protocolo DeFi.

Sin embargo, la valoración de los protocolos DeFi enfrenta varios desafíos principales:

1. Los tokens de gobernanza a menudo no logran capturar el valor de ingresos del protocolo, y para evitar el riesgo de ser considerados como valores, no pueden distribuir dividendos directamente.
2. La previsión de flujos de efectivo futuros es extremadamente difícil, ya que la transición del mercado entre alcistas y bajistas es rápida, y los flujos de efectivo de los protocolos DeFi son muy volátiles.
3. La determinación de la tasa de descuento es compleja y requiere considerar múltiples factores de riesgo.
4. Algunos proyectos DeFi utilizan un mecanismo de recompra y quema de ganancias, lo que puede afectar la circulación y el valor de los tokens, lo que hace que el método de descuento de flujo de efectivo no sea aplicable.

Cuatro, valoración de Bitcoin: consideración integral de métodos múltiples

La valoración de Bitcoin se puede realizar desde múltiples ángulos:

1. Método de valoración de costos de minería: Los datos muestran que en los últimos cinco años, el tiempo en que el precio del Bitcoin estuvo por debajo del costo de minería de las máquinas de minería principales solo representó alrededor del 10%, lo que indica que el costo de minería juega un papel importante en el soporte del precio del Bitcoin. Por lo tanto, el costo de minería puede considerarse como el límite inferior del precio del Bitcoin.

2. Modelo de sustitutos del oro: Bitcoin es considerado "oro digital", que puede reemplazar parcialmente la función de almacenamiento de valor del oro. Actualmente, la capitalización de mercado de Bitcoin representa el 7.3% de la capitalización de mercado del oro. Si esta proporción aumenta al 10%, 15%, 33% o 100%, el precio unitario de Bitcoin alcanzará respectivamente 92,523 dólares, 138,784 dólares, 305,325 dólares o 925,226 dólares.

Sin embargo, Bitcoin y el oro todavía presentan diferencias significativas en aspectos como las propiedades físicas, la percepción del mercado y los escenarios de aplicación. Al utilizar este modelo, se deben considerar plenamente cómo estas diferencias afectan el valor real de Bitcoin.

Conclusión

Explorar los modelos de valoración de proyectos de encriptación es crucial para impulsar el desarrollo robusto de proyectos valiosos en la industria, y también ayuda a atraer a más inversores institucionales a asignar activos de encriptación.

Especialmente en tiempos de baja en el mercado, debemos buscar proyectos con valor a largo plazo utilizando los estándares más estrictos y la lógica más básica. A través de modelos de valoración razonables, esperamos descubrir acciones potenciales en el campo de la encriptación durante el mercado bajista, así como se capturaron empresas de calidad como Google y Apple después del estallido de la burbuja de Internet en 2000.