Comparación entre Bitcoin y la minería de oro: diferencias entre digital y físico

El oro y el Bitcoin a menudo se comparan como activos no soberanos escasos. A pesar de que los casos de inversión de ambos como herramientas de almacenamiento de valor han sido ampliamente discutidos, las comparaciones a nivel de producción son relativamente escasas. Ambos activos dependen de un proceso de extracción para introducir nuevos suministros: uno es físico y el otro es digital. Las características industriales de ambos están definidas por la economía cíclica, intensiva en capital y su estrecha conexión con los mercados energéticos.

Sin embargo, el mecanismo y la forma de incentivos de la minería de Bitcoin presentan diferencias sutiles con respecto a la minería de oro, y estas diferencias, en última instancia, tienen un impacto importante en la estructura económica y la estrategia de los participantes de la industria. Este artículo explorará sus similitudes y, más importante aún, las diferencias sustanciales entre ellos.

Origen de la escasez de activos

La extracción de oro es una técnica con una larga historia, que implica la extracción y refinación de metales del subsuelo. Esto requiere la búsqueda de yacimientos adecuados, obtener licencias y derechos de uso de la tierra, utilizar maquinaria pesada para extraer el mineral y luego separar los metales a través de procesos químicos para su uso posterior.

En comparación, la minería de Bitcoin requiere un proceso de cálculos repetitivos, en forma de competencia, para resolver lotes de transacciones de Bitcoin y ganar nuevos Bitcoin emitidos y tarifas de transacción. Este proceso se llama prueba de trabajo, y requiere la adquisición de espacio en servidores, electricidad y hardware especializado (ASIC) para funcionar de manera eficiente, y luego transmitir los resultados a la red de Bitcoin a través de una conexión a Internet.

En estos dos sistemas, la minería es un proceso de alto costo inevitable que sostiene la escasez de cada activo: la escasez de Bitcoin se mantiene a través del código y la competencia; la escasez del oro se determina por la ubicación física y geológica. Sin embargo, la forma en que se extrae la escasez, el modelo económico de los productores y su evolución a lo largo del tiempo tienen muy pocas similitudes.

Modelo económico de minería de Bitcoin: competencia, avance tecnológico y fuentes de ingresos diversificadas

El modelo económico de la minería de oro es relativamente predecible. Las empresas generalmente pueden predecir de manera razonable y precisa las reservas, la ley del mineral y el cronograma de extracción, aunque las predicciones iniciales pueden tener desviaciones. Los costos principales - mano de obra, energía, equipos, cumplimiento y trabajos de reparación - se pueden predecir con bastante precisión por adelantado. La depreciación es principalmente el desgaste normal del equipo o el agotamiento de las reservas. La principal incertidumbre a corto y medio plazo suele ser la estabilidad de los precios del mercado del oro, y esta fluctuación de precios es bastante pequeña. Además, casi todos estos costos de insumos se pueden cubrir de manera efectiva.

En comparación, la minería de Bitcoin es mucho más dinámica e impredecible. Los ingresos de las empresas no solo dependen de la volatilidad relativa del precio del mercado de Bitcoin, sino que también se basan en su participación en la tasa de hash global (es decir, la competencia global). Si otros mineros expanden sus operaciones más agresivamente, incluso si tu operación minera se mantiene constante, tu producción relativa también puede disminuir. Esta es una variable que los mineros deben considerar continuamente durante sus operaciones.

Una de las costumbres más importantes para las empresas mineras de Bitcoin es la depreciación, especialmente la depreciación de los equipos ASIC. Los chips en estas máquinas mineras de Bitcoin están mejorando constantemente en eficiencia, obligando a las empresas a actualizar sus equipos antes de que se desgasten naturalmente, para mantener la competitividad. Esto significa que la depreciación ocurre en el marco de tiempo de los avances tecnológicos, en lugar de en el desgaste físico de los equipos. Este es un gasto principal, aunque sea un gasto no monetario, y contrasta marcadamente con la minería de oro, donde la vida útil del equipo minero es más larga porque estos equipos ya han pasado por la mayoría de las mejoras de eficiencia.

La producción de Bitcoin, influenciada por los cambios en la competencia del sector y los ciclos de depreciación a corto plazo, ha llevado a los mineros a enfrentar una presión constante, necesitando reinvertir en la compra de nuevo hardware para mantener los niveles de producción - esto es lo que los profesionales suelen llamar "rueda de hámster ASIC".

Pero Bitcoin tiene una ventaja fundamental en comparación con el oro en la estructura de ingresos. Los mineros de oro solo obtienen ganancias extrayendo y vendiendo el suministro no liberado de las reservas. Sin embargo, los mineros de Bitcoin obtienen ganancias tanto extrayendo el suministro no liberado como a través de las tarifas de transacción. Las tarifas de transacción proporcionan a los mineros una fuente de ingresos del suministro liberado, cuyos ingresos fluctúan según la demanda de transferencia de Bitcoin. A medida que Bitcoin se acerca al límite de suministro de 21 millones, las tarifas de transacción se convertirán en una fuente de ingresos cada vez más importante, una dinámica que los mineros de oro no tienen.

Por último, una de las principales ventajas a largo plazo de la minería de Bitcoin es la capacidad de reutilizar los subproductos generados durante la operación: el calor. Cuando la electricidad pasa a través de las máquinas mineras, se genera una gran cantidad de calor, que puede ser capturado y redirigido para otros usos, como procesos industriales, agricultura en invernaderos o calefacción residencial y comunitaria. Esto abre nuevas fuentes de ingresos para los mineros. A medida que las máquinas mineras se comercializan y se extienden los ciclos de depreciación, el impacto de la reutilización del calor podría aumentar aún más. Del mismo modo, los mineros de oro también pueden beneficiarse vendiendo subproductos como la plata o el zinc, que a menudo se identifican en la planificación de proyectos y se consideran elementos para compensar los costos de producción de oro.

Perspectivas ambientales de la minería de Bitcoin

Como todos saben, la minería de oro es esencialmente un tipo de extracción de recursos y deja una huella física duradera: como la deforestación, la contaminación del agua, los estanques de desechos y la destrucción de ecosistemas. En muchas áreas, también ha generado preocupaciones sobre los derechos de la tierra y la seguridad de los trabajadores.

Por otro lado, la minería de Bitcoin no implica extracción física, sino que depende completamente de la electricidad. Esto brinda oportunidades para la integración con la infraestructura local, en lugar de conflictos. Dado que las herramientas de minería tienen liquidez y pueden ser interrumpidas, pueden actuar como estabilizadores de la red eléctrica y monetizar los recursos energéticos que de otro modo estarían desperdiciados o aislados (como el gas quemado, el exceso de energía hidroeléctrica o la energía eólica y solar restringida).

Muchas personas no se han dado cuenta de que la minería de Bitcoin también muestra potencial como subsidio de energía limpia y puede servir como un medio para demostrar la conexión a la red eléctrica. Al coubicarse con instalaciones de generación de energía renovable o nuclear, los mineros pueden mejorar la viabilidad económica del proyecto antes de la conexión a la red, sin necesidad de depender de subsidios de fondos públicos.

Por último, aunque este punto ya ha sido documentado adecuadamente, vale la pena señalar que, en comparación con las industrias tradicionales, las emisiones de carbono de Bitcoin son, en promedio, más bajas y más transparentes. Se puede afirmar que Bitcoin es incluso necesario en el proceso de transición fluida hacia una red eléctrica dominada por energías renovables.

Desde el pico del consumo de energía en 2024, apenas hemos visto un aumento en el consumo de energía, lo que se atribuye a la continua mejora en la eficiencia del hardware de los nuevos mineros, con un consumo promedio actual de solo 20 vatios / tera-hash (W/Th), lo que representa un aumento de cinco veces en la eficiencia en comparación con 2018.

Características de inversión en minería de Bitcoin: ciclos rápidos y impulsados por la tecnología

Ambas industrias son cíclicas y son sensibles a los precios de sus activos de producción. Sin embargo, a diferencia de los mineros de oro que suelen operar según un calendario anual, los mineros de Bitcoin pueden aumentar o reducir la escala de sus operaciones más rápidamente según las condiciones del mercado. Esto hace que la minería de Bitcoin sea más flexible, pero también más volátil.

Las empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa a menudo se negocian como acciones tecnológicas de alto beta, lo que refleja su sensibilidad al precio de Bitcoin y a un sentimiento de riesgo más amplio. De hecho, algunos proveedores de datos del mercado clasifican a los mineros de Bitcoin que cotizan en bolsa dentro de la industria tecnológica, en lugar de en las industrias tradicionales de energía o materiales.

Sin embargo, las empresas mineras de oro tienen una historia más larga y a menudo realizan coberturas sobre su producción futura, lo que puede reducir la sensibilidad a las fluctuaciones del precio del oro. Generalmente se clasifican en la industria de materiales y se evalúan de manera similar a los productores de mercancías tradicionales.

La forma de formación de capital también es diferente. Los mineros de oro generalmente recaudan capital según las estimaciones de reservas y planes mineros a largo plazo. En comparación, los mineros de Bitcoin tienden a ser más oportunistas y, en los últimos años, suelen recaudar fondos a través de emisiones de acciones directas o convertibles para apoyar actualizaciones rápidas de hardware o expansión de centros de datos. Por lo tanto, los mineros de Bitcoin dependen más del sentimiento del mercado y del momento del ciclo, y generalmente operan con ciclos de reinversión más cortos.

Bitcoin minería: oportunidades de inversión en la red financiera del futuro

El oro y el Bitcoin pueden tender a desempeñar roles macroeconómicos similares a largo plazo, pero sus ecosistemas de producción son estructuralmente diferentes. La minería de oro se desarrolla lentamente, pertenece a la extracción física y tiene un impacto ambiental negativo, con un alto consumo de recursos. Por otro lado, la minería de Bitcoin es más rápida, modular y puede integrarse cada vez más con los sistemas energéticos modernos.

Para los inversores, esto significa que los mineros de Bitcoin son una analogía digital imperfecta de los mineros de oro. En cambio, representan una nueva clase de infraestructura intensiva en capital, que fusiona oportunidades de inversión en ciclos de productos, mercados energéticos y disrupciones tecnológicas. Los inversores con una visión de inversión a largo plazo deben verlo como una clase de activo única y completamente nueva, con fundamentos únicos, especialmente en el contexto de tarifas de transacción cada vez más importantes y asociaciones energéticas en constante desarrollo.

En nuestra opinión, entender estas sutilezas es necesario para tomar decisiones de inversión informadas en un entorno que avanza hacia un sistema financiero distribuido.

Como una inversión, los mineros de Bitcoin no solo ofrecen una oportunidad de inversión en la escasez, sino que también involucran el crecimiento de la infraestructura de centros de datos, el mercado energético y oportunidades de inversión en la monetización de la capacidad de cómputo - una fusión que no es posible con la minería tradicional.

Bitcoin minería desarrollo perspectivas

En general, creemos que la mayoría de los posibles escenarios macroeconómicos siguen siendo favorables para Bitcoin. La introducción de aranceles recíprocos podría impulsar a Estados Unidos y a sus socios comerciales a aumentar la inflación. Los socios comerciales de Estados Unidos podrían enfrentar un aumento de la inflación mientras lidian con vientos en contra del crecimiento. Esta dinámica podría obligarles a adoptar políticas fiscales y monetarias más expansivas - estas medidas generalmente conducen a la devaluación de la moneda, lo que aumenta el atractivo de Bitcoin como un activo no soberano y resistente a la inflación.

En Estados Unidos, el panorama es aún más incierto. Hay opiniones que indican una tendencia hacia tasas de rendimiento a largo plazo más bajas, especialmente en lo que respecta a los bonos del Tesoro a 10 años. Aunque se pueden suponer motivaciones detrás de esto - como la reducción de la carga del servicio de la deuda o el impulso a los mercados de activos - esta postura generalmente favorece a los activos sensibles a las tasas de interés, como Bitcoin. Sin embargo, la situación actual es justo lo contrario. La tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU. ha caído por debajo del 4%, pero luego ha vuelto a subir al 4.5%, situándose ahora alrededor del 4.3%, debido a la duda sobre el cierre de operaciones subyacentes, el daño a la reputación de EE. UU. y la cada vez más precaria posición del dólar como moneda de reserva global, mientras que la política arancelaria inflexible podría impulsar aún más la inflación. Sin embargo, esta crisis es fabricada y podría revertirse rápidamente a través de concesiones y acuerdos arancelarios.

Sin embargo, estas señales también pueden reflejar una disminución en las expectativas de ganancias futuras del mercado de valores, lo que podría generar preocupaciones sobre una desaceleración económica inminente. Esto presenta un riesgo clave para el mercado en general, es decir, para Bitcoin. Si los inversores continúan considerando a Bitcoin como un activo de alta beta y de preferencia por el riesgo, entonces en un contexto de desaceleración económica global, este sentimiento podría llevar a que Bitcoin se negocie de manera sincronizada con el mercado de valores, aunque su narrativa como herramienta de almacenamiento de valor a largo plazo siga existiendo.

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