Evolución de la tasa de financiación: de una fluctuación violenta a una estabilidad habitual

Los contratos perpetuos, como el producto central del comercio de derivados de criptomonedas, rompen la limitación de la fecha de vencimiento de los futuros tradicionales. Para asegurar que el precio del contrato esté en línea con el precio al contado, los diseñadores introdujeron el mecanismo de tasa de financiación: en un período fijo, cuando el precio del contrato es superior al precio al contado, los largos pagan la tasa de financiación a los cortos, y viceversa. Una tasa de financiación positiva generalmente refleja un sentimiento alcista en el mercado, mientras que una tasa de financiación negativa sugiere una fuerte presión de venta. La tasa de financiación no solo es una fuente importante de ingresos para los arbitrajistas, sino que también se considera un indicador en tiempo real que refleja el sentimiento del mercado.

Este artículo analiza en profundidad los cambios en la tasa de financiación de un producto de contrato perpetuo durante casi 9 años. La investigación encontró que la tasa de financiación de este producto ha pasado de una alta fluctuación en sus inicios a una estabilidad sin precedentes, manteniéndose estable incluso cuando Bitcoin alcanzó un nuevo máximo histórico en 2024-2025.

Panorama de nueve años de evolución: de "salvaje" a "institucionalizado"

A lo largo de nueve años de datos, la frecuencia de eventos extremos de tasa de financiación ha disminuido en un noventa por ciento en comparación con los picos históricos, y la volatilidad anualizada se ha comprimido en un rango estrecho de más/menos 10%. Esta estabilidad es sin precedentes en la historia de los derivados de Bitcoin.

Esta transformación en casi una década se puede dividir en tres etapas:

Primera etapa: Era del oeste salvaje(2016-2018)

• La tasa de financiación a menudo supera el ±0.3%, lo que equivale a una tasa anualizada superior a ±1000%
• En el mercado alcista de 2017 se produjo la mayor concentración de eventos extremos en la historia del bitcoin.
• En 2017 se registraron más de 250 eventos extremos de financiación, ocurriendo casi a diario.
• Períodos extremos de financiación duran de 2 a 3 días, lo que indica que el mercado sigue siendo ineficiente.

Segunda etapa: maduración gradual(2018-2024)

• Los eventos extremos anuales se redujeron de más de 250 en 2017 a aproximadamente 130 en 2019
• La distribución de la tasa de financiación se está comprimiendo gradualmente hacia un rango normal.
• Los eventos importantes del mercado siguen provocando una significativa Fluctuación, pero con una frecuencia más baja.

Tercera etapa: entrada de gigantes(2024 hasta ahora)

A principios de 2024, dos desarrollos clave redefinieron el panorama del mercado:

1. Lanzamiento del ETF de Bitcoin:

   • El interés de arbitraje institucional ha aumentado drásticamente, lo que hace posible el arbitraje masivo entre el contado y los futuros.
   • El ETF anclará el precio del contrato más estrechamente al precio al contado, comprimiendo la tasa de financiación.

2. Se lanza un protocolo DeFi:

   • A través de la síntesis de stablecoins se introduce la arbitraje de tasa de financiación sistémica
   • La entrada de fondos de arbitraje de instituciones y minoristas hace que la tasa de financiación se acerque aún más a cero.

Rendimientos sorprendentes del arbitraje de tasas

Para los traders que participan en estrategias de arbitraje de tasa de financiación, los retornos históricos son sorprendentes: una inversión de 100,000 dólares en 2016 ha crecido hasta 8 millones de dólares hoy. Esta estrategia ofrece un retorno anualizado del 873%, sin años de pérdidas ni retrocesos significativos, transformando una inversión moderada en una enorme riqueza.

Una plataforma de intercambio que paga la tasa de financiación en Bitcoin ha creado oportunidades de multiplicación de riqueza para los arbitrajistas. Los pagos de fondos recibidos en 2016 se han revalorizado 200 veces después de que Bitcoin alcanzara los 100,000 dólares en 2024. Si se pagara en una stablecoin, los 8 millones de dólares de beneficio estarían más cerca de 800,000 dólares.

tasa de financiación: ¿a dónde va la Fluctuación de altas tasas?

En comparación con los mercados alcistas de 2017 y 2021, la tasa de financiación de Bitcoin es anormalmente tranquila cuando alcanza un nuevo máximo en 2024-2025:

• El pico máximo fue solo del 0.1308%, muy por debajo de las últimas rondas de mercado.
• La tasa promedio es solo del 0.0173%, muy por debajo de las expectativas de los traders.

Dos teorías intentan explicar este fenómeno:

1. Teoría de la invasión institucional: grandes instituciones y capital de arbitraje DeFi neutralizan rápidamente las desviaciones de capital.

2. Teoría de la revolución de la eficiencia: La estructura del mercado ha evolucionado permanentemente hacia una eficiencia a nivel institucional.

La tasa de financiación del estado actual

El análisis revela tres fenómenos interesantes:

1. La alta tasa de financiación se vuelve temporal pero más predecible.

2. Después de la aprobación del ETF, aún existen oportunidades de tasa de financiación, el aumento promedio de la tasa en los primeros 3 meses es del 69%.

3. La tasa de financiación continúa manteniéndose en valores positivos, lo que indica que el mercado ha encontrado un nuevo equilibrio.

Conclusión

La tasa de financiación de Bitcoin ha evolucionado de "montaña rusa especulativa" a "péndulo de nivel institucional". Los ETF al contado y los protocolos DeFi han construido juntos un ecosistema de derivados más profundo, más estable y más eficiente. El arbitraje de tasa de financiación ha entrado en una nueva era centrada en la ejecución de alta velocidad, un control de riesgos refinado y la integración entre intercambios. Los traders necesitan mejorar integralmente la velocidad de la infraestructura, la eficiencia del capital y la capacidad de iteración de estrategias para seguir descubriendo Alpha en un mercado cada vez más institucional.