Cambio en el panorama de rendimientos de las monedas estables DeFi: hacia un ecosistema más maduro y resiliente

Los rendimientos de las monedas estables en la cadena están experimentando una profunda transformación. Se está formando un ecosistema más maduro, resiliente y más alineado con las instituciones, lo que marca un cambio evidente en la naturaleza de los rendimientos en la cadena. Este informe analiza las tendencias clave que están dando forma a los rendimientos de las monedas estables en la cadena, abarcando la adopción institucional, la construcción de infraestructura, la evolución del comportamiento del usuario y el surgimiento de estrategias de apilamiento de rendimientos.

Instituciones adoptando DeFi: un impulso que surge en silencio

Incluso si los rendimientos nominales de DeFi de activos como las monedas estables se han ajustado en comparación con los mercados tradicionales, el interés de las instituciones en la infraestructura en cadena sigue creciendo de manera constante. Protocolos como Aave, Morpho y Euler están atrayendo atención y uso. Esta participación está impulsada más por las ventajas únicas de una infraestructura financiera combinable y transparente, que por la mera búsqueda del rendimiento anual más alto, y estas ventajas se están reforzando a través de herramientas de gestión de riesgos en constante mejora. Estas plataformas no solo son plataformas de rendimiento, sino que también están evolucionando hacia redes financieras modularizadas, y se están institucionalizando rápidamente.

Hasta junio de 2025, el TVL de plataformas de préstamos colaterales como Aave, Spark y Morpho superará los 50,000 millones de dólares. En estas plataformas, la tasa de rendimiento de préstamos de USDC a 30 días se sitúa entre el 4% y el 9%, en general en o por encima del nivel de rendimiento de aproximadamente el 4.3% de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3 meses en el mismo período. El capital institucional sigue explorando e integrando estos protocolos de Finanzas descentralizadas. Su atractivo duradero radica en ventajas únicas: un mercado global disponible las 24 horas, contratos inteligentes combinables que respaldan estrategias automatizadas y una mayor eficiencia de capital.

surgimiento de empresas de gestión de activos nativos de criptomonedas

Una nueva clase de empresas de gestión de activos "nativas de criptomonedas" está surgiendo, como Re7, Gauntlet y Steakhouse Financial. Desde enero de 2025, la base de capital en cadena en este campo ha crecido de aproximadamente 1,000 millones de dólares a más de 4,000 millones de dólares. Estas empresas de gestión están profundamente involucradas en el ecosistema en cadena, implementando silenciosamente fondos en diversas oportunidades de inversión, incluyendo estrategias avanzadas de moneda estable. Solo en el protocolo Morpho, el valor total bloqueado de las principales empresas de gestión de activos se acerca a 20,000 millones de dólares, (TVL). Al introducir un marco profesional de asignación de capital y ajustar activamente los parámetros de riesgo de los protocolos de Finanzas descentralizadas, están esforzándose por convertirse en las principales empresas de gestión de activos de la próxima generación.

El panorama competitivo entre estas instituciones de gestión de criptomonedas nativas ya comienza a vislumbrarse. Gauntlet y Steakhouse Financial controlan aproximadamente el 31% y el 27% del mercado de TVL de custodia, respectivamente, Re7 ocupa casi el 23% del mercado, y MEV Capital tiene una participación del 15.4%.

cambio en la actitud regulatoria

Con la maduración de la infraestructura de Finanzas descentralizadas, la actitud de las instituciones está cambiando gradualmente hacia considerar las Finanzas descentralizadas como una capa financiera complementaria configurable, en lugar de un ámbito disruptivo y no regulado. Los mercados autorizados construidos sobre Euler, Morpho y Aave reflejan los esfuerzos positivos realizados para satisfacer las necesidades institucionales. Estos desarrollos permiten a las instituciones participar en el mercado en cadena mientras cumplen con los requisitos de cumplimiento internos y externos (, especialmente en torno a KYC, AML y el riesgo de contraparte ).

Infraestructura DeFi: la base de los rendimientos de la moneda estable

Hoy en día, los avances más significativos en el campo de las Finanzas descentralizadas se concentran en la construcción de infraestructura. Desde los mercados de RWA tokenizados hasta los protocolos de préstamo modular, está surgiendo una nueva pila de DeFi que puede servir a empresas de tecnología financiera, instituciones de custodia y DAOs.

1. Préstamo con garantía

Esta es una de las principales fuentes de ingresos, los usuarios prestan monedas estables ( como USDC, USDT, DAI ) a los prestatarios, quienes a su vez proporcionan otros activos criptográficos ( como ETH o BTC ) como colateral, generalmente utilizando el método de sobrecolateralización. El prestamista gana los intereses pagados por el prestatario, estableciendo así la base para los ingresos de las monedas estables.

• Aave, Compound y MakerDAO( ahora se llaman Sky Protocol), que ha lanzado un modelo de préstamo de fondos y tasas de interés dinámicas. Maker lanzó DAI, mientras que Aave y Compound construyeron mercados monetarios escalables.
• Recientemente, Morpho y Euler se están transformando hacia un mercado de préstamos modular y aislado. Morpho ha lanzado un protocolo de préstamos completamente modular, dividiendo el mercado en tesorerías configurables, permitiendo que los protocolos o administradores de activos definan sus propios parámetros. Euler v2 soporta pares de préstamos aislados y cuenta con herramientas de riesgo avanzadas, y desde el reinicio del protocolo en 2024, su impulso de desarrollo ha sido significativo.

2. Tokenización de RWA

Esto implica la introducción de los activos tradicionales fuera de la cadena (, especialmente los bonos del gobierno de EE. UU. ), en la red blockchain en forma de activos tokenizados. Estos bonos tokenizados se pueden mantener directamente o integrarse como garantía en otros protocolos de Finanzas descentralizadas.

• A través de ciertas plataformas, se tokenizan los bonos del tesoro de EE. UU., convirtiendo los ingresos fijos tradicionales en componentes programables en la cadena. Los bonos del tesoro de EE. UU. en cadena crecieron de 4 mil millones de dólares a principios de 2025 a más de 7 mil millones de dólares en junio de 2025. Con la adopción de productos de bonos tokenizados e integrándolos en el ecosistema, estos productos traen una nueva audiencia a las Finanzas descentralizadas.

3. Estrategia de tokenización

Incluyendo monedas estables delta neutrales y de rendimiento, esta categoría abarca estrategias en cadena más complejas, que generalmente pagan rendimientos en forma de moneda estable. Estas estrategias pueden incluir oportunidades de arbitraje, actividades de creadores de mercado o productos estructurados destinados a generar rendimientos sobre el capital de monedas estables mientras se mantiene la neutralidad del mercado.

• Moneda estable de rendimiento: Algunos protocolos están innovando monedas estables con mecanismos de rendimiento nativos. Por ejemplo: La moneda estable de cierto protocolo genera rendimiento a través de operaciones de "efectivo y arbitraje", es decir, al vender en corto contratos perpetuos de ETH mientras se mantiene ETH al contado, la tasa de financiación y los rendimientos de staking proporcionan retornos a los stakers. En los últimos meses, algunos rendimientos de monedas estables de rendimiento han superado el 8%.

4. Mercado de trading de rendimiento

El comercio de rendimientos ha introducido un nuevo primitivo que separa los flujos de ingresos futuros del capital, permitiendo que los instrumentos de tasas de interés variables se dividan en partes fijas y variables negociables. Este desarrollo añade profundidad a las herramientas financieras de las Finanzas descentralizadas, alineando más estrechamente el mercado en cadena con las estructuras de ingresos fijos tradicionales. Al convertir los propios ingresos en activos negociables, estos sistemas ofrecen a los usuarios una mayor flexibilidad para gestionar el riesgo de tasas de interés y la asignación de ingresos.

• Un protocolo líder permite a los usuarios tokenizar activos de rendimiento en un token de capital (PT) y un token de rendimiento (YT). Los poseedores de PT obtienen ingresos fijos al comprar capital con descuento, mientras que los poseedores de YT especulan sobre ingresos variables. Hasta junio de 2025, el TVL del protocolo supera los 4,000 millones de dólares, compuesto principalmente por monedas estables.

En general, estos elementos fundamentales constituyen la base de la infraestructura DeFi actual y sirven a una variedad de casos de uso para los usuarios nativos de criptomonedas y las aplicaciones financieras tradicionales.

Combinabilidad: apilar y amplificar los rendimientos de la moneda estable

La característica de "bloques de construcción monetarios" de DeFi se refleja a través de la combinatoria. Los elementos mencionados que se utilizan para generar rendimientos de moneda estable se convierten en la base para construir estrategias y productos más complejos. Este enfoque combinatorio puede aumentar los rendimientos, diversificar riesgos ( o concentrar ), así como ofrecer soluciones financieras personalizadas, todo ello en torno al capital de moneda estable.

mercado de préstamos de activos de rendimiento

La tokenización de RWA o la tokenización de tokens estratégicos (, como algunas monedas estables generadoras de ingresos ), pueden convertirse en colateral para un nuevo tipo de mercado de préstamos. Esto permite:

• Los poseedores de estos activos de ingresos pueden utilizar estos activos como garantía para pedir prestado moneda estable, liberando así liquidez.
• Se crean mercados de préstamos específicamente para estos activos; si los titulares prestan monedas estables a aquellos que desean pedir prestado contra su posición de rendimiento como colateral, se puede generar más rendimiento en monedas estables.

integrará múltiples fuentes de ingresos en la estrategia de moneda estable

A pesar de que el objetivo final suele ser el rendimiento dominado por monedas estables, las estrategias para lograr este objetivo pueden incorporarse en otros ámbitos de las Finanzas descentralizadas, gestionando cuidadosamente para generar rendimientos en monedas estables. Las estrategias delta neutrales que involucran préstamos de tokens no dolarizados (, como los tokens de participación líquida LST o los tokens de participación líquida re-fichados LRT ), se pueden construir para generar rendimientos expresados en monedas estables.

estrategia de rendimiento con apalancamiento

Al igual que en el arbitraje en las finanzas tradicionales, los usuarios pueden depositar monedas estables en un protocolo de préstamo, pedir prestadas otras monedas estables con ese colateral, intercambiar las monedas estables prestadas por el activo original ( o por otra moneda estable en la estrategia ), y luego volver a depositarlas. Cada "ciclo" aumentará la exposición a los rendimientos de la moneda estable subyacente, pero también amplificará el riesgo, incluyendo el riesgo de liquidación en caso de que el valor del colateral disminuya o las tasas de interés de los préstamos se disparen repentinamente.

moneda estable liquidez del pool (LP)

• Las monedas estables se pueden depositar en creadores de mercado automáticos como ciertos AMM, generalmente junto con otros pares de monedas estables ( como el pool USDC-USDT ), obteniendo ingresos a través de comisiones de transacción, lo que trae beneficios a las monedas estables.
• Los tokens LP obtenidos al proporcionar liquidez se pueden apostar en otros protocolos (, por ejemplo, apostar los tokens LP de ciertos AMM en otros protocolos ), o usarse como colateral en otros cofres, lo que aumenta aún más los rendimientos y, en última instancia, mejora la tasa de retorno del capital inicial en moneda estable.

agregador de rendimiento y generador de intereses compuestos automático

El tesoro es un ejemplo típico de la combinabilidad de los rendimientos de las monedas estables. Despliega las monedas estables depositadas por los usuarios en fuentes de rendimiento subyacentes, como el mercado de préstamos colateralizados o los protocolos RWA. Luego, los:

• La ejecución automática de la recolección de recompensas ( puede existir en forma de otra moneda ).
• Canjear estas recompensas por la moneda estable original depositada ( u otra moneda estable deseada ).
• Volver a depositar estas recompensas puede generar automáticamente rendimientos compuestos, lo que puede aumentar significativamente el rendimiento anual APY en comparación con la recepción manual y la reinversión.

La tendencia general es ofrecer a los usuarios rendimientos de moneda estable mejorados y diversificados, gestionados dentro de un rango de parámetros de riesgo establecidos, y simplificados a través de cuentas inteligentes y una interfaz centrada en objetivos.

Comportamiento del usuario: las ganancias no lo son todo

A pesar de que la rentabilidad sigue siendo un factor importante en el campo de las Finanzas descentralizadas, los datos muestran que las decisiones de los usuarios sobre la asignación de fondos no solo están impulsadas por la tasa de interés anual máxima (APY). Cada vez más usuarios sopesan factores como la confiabilidad, la previsibilidad y la experiencia general del usuario (UX). Las plataformas que simplifican la interacción, reducen la fricción (, como las transacciones sin comisiones ), y establecen confianza a través de la confiabilidad y la transparencia, tienden a retener mejor a los usuarios a largo plazo. En otras palabras, una mejor experiencia del usuario se está convirtiendo en un factor clave que no solo impulsa la adopción inicial, sino que también fomenta una "pegajosidad" continua del capital en los protocolos DeFi.

( 1. El capital prioriza la estabilidad y la confianza

En períodos de volatilidad o recesión del mercado, el capital a menudo se dirige hacia protocolos de préstamo "blue-chip" maduros y bóvedas de RWA, incluso si sus rendimientos nominales son inferiores a opciones más nuevas y de mayor riesgo. Este comportamiento refleja una sensación de aversión al riesgo, detrás de la cual se encuentra la preferencia de los usuarios por la estabilidad y la confianza.

Los datos siempre indican que, durante períodos de presión del mercado, el valor total bloqueado en las bóvedas de monedas estables maduras en plataformas conocidas, )TVL###, es mayor que el de las bóvedas de alto rendimiento recién lanzadas. Esta "pegajosidad" revela que la confianza es un factor clave en la retención de usuarios.

La lealtad al protocolo también juega un papel importante. Los usuarios de ciertas plataformas populares suelen preferir las tesorerías nativas del ecosistema, aunque las tasas de interés de otras plataformas sean ligeramente más altas; esto es similar a los modelos financieros tradicionales, es decir, conveniencia, familiaridad.