Estados Unidos lidera, ¿cómo puede Hong Kong ganar la competencia de la "tokenización global"?

Nota del editor: El 3 de julio, el sitio web del South China Morning Post publicó un artículo de Lily Z. King, COO de Cobo, que analiza en profundidad cómo Hong Kong está aprovechando la ventaja en la competencia global de tokenización. El artículo señala que, a medida que la tokenización de activos del mundo real (RWA) acelera su entrada en la corriente principal, Hong Kong está construyendo una nueva generación de infraestructura financiera con un marco regulatorio claro, estrategias de mercado abiertas y una innovación política activa. En la segunda mitad de esta competencia, la clave ya no será la orientación política, sino si el producto realmente se ajusta a las necesidades del mercado.

El 8 de julio, Lily Z.King en el foro de activos digitales de Deloitte en Hong Kong

Los participantes incluyen funcionarios de la Secretaría de Asuntos Económicos y Financieros de Hong Kong, la Comisión de Valores y Futuros, el Consejo Legislativo y la Autoridad Monetaria.

Cuando el presidente de BlackRock, Larry Fink, escribió en la carta anual a los accionistas: "Cada acción, cada bono, cada fondo —cada tipo de activo puede ser tokenizado", no estaba profetizando un cambio lejano, sino una transformación que ya está ocurriendo — una evolución que está remodelando la forma en que se forma el capital, los mecanismos de distribución de activos y las vías para acceder a oportunidades financieras.

El núcleo de esta transformación es un concepto que alguna vez fue de nicho y que ahora está entrando rápidamente en la corriente principal: la tokenización de activos del mundo real (RWA). Hoy en día, ya hay más de 24 mil millones de dólares en RWA circulando en cadenas de bloques públicas, que abarcan bonos del Tesoro estadounidense, fondos de crédito privado, mercancías tokenizadas y bienes raíces, entre otros. Lo que alguna vez se consideró un "experimento curioso de criptomonedas" se está convirtiendo en parte de la infraestructura financiera global: los canales subyacentes del mercado de capitales se están reconfigurando silenciosamente.

Así que la pregunta ya no es si la tokenización reconfigurará las finanzas, sino quién la moldeará.

En la "Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales 2.0" publicada el 26 de junio, Hong Kong expresó su intención de liderar.

Esta declaración lanzó el marco regulatorio "Leap", ampliando el alcance de la regulación a los emisores de monedas estables, custodios y plataformas RWA. Más importante aún, envía una señal clara: Hong Kong no solo "permite la tokenización, sino que está abogando activamente por la tokenización."

"Leap" es un acrónimo de "Simplificación Legal y Regulatoria (Legal)", "Expansión de Productos Tokenizados (Expand)", "Avance de Escenarios de Aplicación (Advance)" y "Desarrollo de Personas y Socios (People and Partnership)". A través de la implementación de un sistema de licencias para stablecoins, la definición de un marco regulatorio para el ETF tokenizado, y la continuación de las pruebas previas en bonos digitales y finanzas verdes, se promueve la formación de una visión más amplia, alentando la tokenización de diversos activos, desde metales preciosos hasta infraestructura de energía renovable.

Pero tal vez el cambio más significativo no radica en qué regula específicamente la política, sino en cómo define la tokenización: considerándola como un pilar central de la nueva infraestructura financiera en lugar de un experimento en un sandbox. Solo este punto ya distingue a Hong Kong de otros mercados.

En comparación, Singapur ha adoptado un enfoque más cauteloso: centrarse en la participación institucional y limitar a los inversionistas minoristas; mientras que Hong Kong ha optado por un camino más amplio e inclusivo. Bajo la premisa de establecer reglas claras de idoneidad, permite la participación de usuarios minoristas, ampliando así el espacio de mercado potencial.

En comparación con la estructura del mercado de activos criptográficos normativos de la UE y la lucha regulatoria fragmentada de EE. UU., Hong Kong ofrece un sistema más unificado y basado en principios, proporcionando la claridad necesaria para innovadores e inversores.

Sin embargo, simplemente colocar las vías no significa que el tren pueda funcionar puntualmente. Emitir un activo de tokenización es fácil, la dificultad radica en si hay personas dispuestas a poseerlo, negociarlo y confiar en él.

El 5 de junio, el director ejecutivo y cofundador de Circle Internet Group, Jeremy Allaire (tercero desde la izquierda), y el presidente de Circle, Heath Tarbert (segundo desde la izquierda), en la Bolsa de Valores de Nueva York el día de la oferta pública inicial de la empresa.

Foto: Reuters

Demasiados proyectos de tokenización solo comprenden esto a través de fracasos: la tecnología no tiene problemas, el mercado no está dispuesto a comprar. La falta de canales de distribución, demanda del mercado o relevancia real hace que muchos productos terminen simplemente abandonados. El cuello de botella no está en la tecnología, ni en la regulación, sino en si realmente existe un valor comercial. La verdadera prueba es: si un activo tokenizado realmente resuelve un problema para un grupo de usuarios claramente definido.

Por supuesto, también hay proyectos que han superado esta prueba y se han expandido con éxito. Por ejemplo, los productos de deuda pública estadounidense tokenizados han ganado una amplia adopción entre los ahorradores globales debido a que ofrecen rendimientos estables y transparentes, especialmente en aquellos mercados emergentes que carecen de canales de ingresos seguros.

Asimismo, protocolos como Maple Finance han abierto nuevos caminos en el ámbito del crédito privado, facilitando la conexión entre prestatarios institucionales y prestamistas nativos de criptomonedas, y logrando una gestión de riesgos transparente en la cadena, lo que permite que los productos sean bidireccionales.

Estos éxitos no provienen de una tecnología novedosa, sino de la perfecta combinación de activos, usuarios y la forma en que se presentan.

El ecosistema local de Hong Kong también está evolucionando en esta dirección. El "Project Ensemble" de la Autoridad Monetaria de Hong Kong está experimentando con escenarios de tokenización de bonos, fondos, créditos de carbono, infraestructura de estaciones de carga y financiamiento de cadenas de suministro. Estos proyectos tienen un gran potencial, pero aún no ha surgido un proyecto exitoso que pueda conectar a gran escala los tres elementos de activos, audiencia y escenarios de uso.

Todos los elementos están en su lugar, lo que se necesita a continuación es «tracción del mercado». Hong Kong ya ha establecido una base sólida: regulación clara, reconocimiento institucional y proyectos confiables en colaboración pública y privada que están avanzando constantemente. Hong Kong está siendo cada vez más visto como un entorno de experimentación seguro y estructurado para activos digitales, sumado a su potencial como «puente» de la estrategia de activos digitales de China, lo que hace que su significado vaya mucho más allá del mercado local en sí.

Pero la parte más difícil apenas comienza. La próxima fase de la competencia será determinada por el "ajuste entre producto y mercado" (product-market fit), y no por más políticas. ¿Podrá Hong Kong atraer a los ahorradores del sudeste asiático a invertir en productos de monedas estables que realmente generen ingresos? ¿Podrá conectar los activos industriales de China con el capital global a través de un empaquetado digital conforme? ¿Podrá incubar una nueva generación de productos RWA que no solo sean legales y conformes, sino que también tengan una verdadera demanda en el mercado?

Estas cuestiones determinarán si RWA es solo una moda pasajera o si puede convertirse en una transformación duradera; también decidirán si Hong Kong puede convertirse en la capital global de la tokenización en esta nueva era. Si tiene éxito, Hong Kong no solo será un líder, sino que también será uno de los definidores de las futuras formas de financiamiento.