Protocolo Ethena: un nuevo intento de moneda estable estructurada nativa en encriptación

El protocolo Ethena ha lanzado una moneda estable nativa encriptada que se sitúa entre la centralización y la descentralización, el USDe. Esta moneda estable mantiene su estabilidad al custodiar activos en la cadena y utilizar estrategias Delta neutrales, al mismo tiempo que proporciona ingresos pasivos a los poseedores.

El contexto del nacimiento de USDe

En el actual panorama del mercado de monedas estables, las monedas estables centralizadas como USDT y USDC dominan, los colaterales de la moneda estable descentralizada DAI se están centralizando cada vez más, mientras que las monedas estables algorítmicas como LUNA y UST colapsaron tras un breve auge. Ethena intenta buscar un equilibrio entre DeFi y CeFi, ofreciendo nuevas opciones al mercado.

Mecanismo de funcionamiento de USDe

USDe adoptó un método de custodia de activos llamado OES(Off-exchange Settlement). Después de que los usuarios depositan stETH en el protocolo, los activos son custodiados en la cadena por una institución de terceros, mientras que la cantidad correspondiente se mapea a un intercambio centralizado. Ethena luego abre un contrato perpetuo en corto de ETH en el intercambio para garantizar que el valor de la garantía se mantenga estable.

Este enfoque conserva la transparencia de los activos en cadena de DeFi, mientras aprovecha las ventajas de liquidez de CeFi, al mismo tiempo que reduce los riesgos de malversación de fondos por parte de los intercambios.

Fuentes de ingresos

Las ganancias de USDe provienen principalmente de dos aspectos:

1. Derivados de staking de Ethereum ( como stETH ) que generan rendimiento de staking
2. La tasa de financiación y los ingresos de comercio de diferencial obtenidos al abrir una posición de cobertura en el intercambio.

Este modelo de ingresos estructurado, de hecho, proporciona a los usuarios comunes una oportunidad para participar en la arbitraje de tasas de financiación.

Activos ecológicos de Ethena

• USDe: moneda estable, actualmente se puede acuñar depositando stETH
• sUSDe: token de prueba obtenido después de staking de USDe
• ENA: token de gobernanza del protocolo, obtenido a través del canje de puntos

Ventajas y desafíos de USDe

Ventajas:

• Combina la transparencia de DeFi con la liquidez de CeFi
• Ofrecer ingresos pasivos, atraer la participación de los usuarios
• No depende de la infraestructura bancaria tradicional

Desafío:

• La tasa de rendimiento está muy influenciada por el sentimiento del mercado
• La escalabilidad está limitada por el tamaño del mercado de contratos perpetuos
• Enfrentando múltiples riesgos como tasas de financiamiento, custodia y liquidez

Perspectivas futuras

USDe tiene el potencial de convertirse en una opción de moneda estable de alto rendimiento, de tamaño moderado y que fluctúa con las condiciones del mercado. Su desarrollo futuro dependerá de la demanda del mercado, la capacidad de gestión de riesgos y el panorama competitivo con las monedas estables tradicionales. Los intentos innovadores del protocolo Ethena traen nuevas posibilidades al mercado de monedas estables, lo que merece una atención continua.