Modelos de opciones de préstamo en el mercado de criptomonedas: riesgos potenciales y direcciones de mejora

Recientemente, el mercado primario de la encriptación está en baja, y varios problemas están saliendo a la luz. Los creadores de mercado, como socios importantes de nuevos proyectos, deberían apoyar el desarrollo del proyecto proporcionando liquidez y estabilidad de precios. Sin embargo, un modelo de colaboración llamado "modelo de opciones de préstamo" está siendo abusado por ciertos participantes deshonestos, causando graves daños a pequeños proyectos de encriptación, lo que lleva al colapso de la confianza y al caos en el mercado.

Este artículo explorará en profundidad el mecanismo de funcionamiento del modelo de opciones de préstamos, sus posibles daños a los proyectos, una comparación con los mercados tradicionales y un análisis de la situación actual.

Modelo de opciones de préstamo: apariencia brillante, peligros ocultos

En el mercado de criptomonedas, la principal responsabilidad de los creadores de mercado es garantizar que la liquidez del mercado sea suficiente mediante el comercio frecuente de tokens, evitando así que los precios fluctúen bruscamente debido a un desequilibrio entre la oferta y la demanda. Para los proyectos emergentes, colaborar con creadores de mercado es casi un camino necesario, ya que esto está relacionado con la posibilidad de salir exitosamente en los intercambios y atraer inversores.

"Modelo de Opciones de Préstamo" es un modo de cooperación común: el proyecto presta una gran cantidad de tokens a los creadores de mercado de forma gratuita o a bajo costo, quienes utilizan estos tokens para realizar operaciones de mercado en los intercambios, manteniendo la actividad del mercado. El contrato generalmente incluye cláusulas de opciones que otorgan a los creadores de mercado el derecho, pero no la obligación, de devolver o comprar los tokens a un precio acordado en un momento específico en el futuro.

A primera vista, parece ser un acuerdo beneficioso para ambas partes: el proyecto obtiene apoyo del mercado y el creador de mercado gana por la diferencia de precios de transacción o tarifas de servicio. Sin embargo, el problema radica precisamente en la flexibilidad de los términos de las opciones y la falta de transparencia del contrato. La asimetría de información entre el proyecto y el creador de mercado proporciona una oportunidad para algunos creadores de mercado deshonestos. Pueden utilizar los tokens prestados para alterar el mercado, poniendo su propio interés por encima del desarrollo del proyecto.

Comportamientos depredadores: cómo se dañan los proyectos

El modelo de opciones de préstamo, una vez mal utilizado, puede causar un grave impacto en el proyecto. La táctica más común es "hacer caer el precio": los creadores de mercado venden repentinamente grandes cantidades de tokens que han tomado prestados, lo que provoca una caída rápida del precio. Los inversores minoristas, al notar anomalías, también comienzan a vender, y el mercado se sumerge en el pánico. Los creadores de mercado pueden obtener ganancias de diversas maneras, como a través de operaciones de "venta en corto": venden tokens a un precio alto y luego, tras el colapso del precio, los compran de nuevo a un precio bajo para devolverlos al proyecto, ganando así la diferencia. O bien, pueden aprovechar los términos de las opciones para "devolver" los tokens en el punto más bajo de precios, logrando un costo extremadamente bajo.

Este tipo de operación suele ser devastadora para los proyectos pequeños. Hay casos que muestran que el precio de los tokens puede caer a la mitad en cuestión de días, y la capitalización de mercado se evapora rápidamente, lo que a su vez elimina las oportunidades de re-financiamiento del proyecto. Peor aún, la línea de vida de los proyectos de encriptación radica en la confianza de la comunidad; una vez que el precio colapsa, los inversores o bien consideran que el proyecto es una estafa, o pierden completamente la confianza, lo que lleva a la disolución de la comunidad. Teniendo en cuenta que los intercambios tienen estrictos requisitos sobre el volumen de transacciones y la estabilidad de precios de los tokens, una caída drástica en el precio puede llevar directamente a que el token sea retirado de la lista, dejando incierto el futuro del proyecto.

Lo que empeora las cosas es que estos acuerdos de colaboración suelen estar ocultos tras acuerdos de confidencialidad (NDA), lo que impide que el exterior conozca los detalles. Los equipos de proyectos suelen estar formados por novatos con antecedentes técnicos, que carecen de comprensión sobre los mercados financieros y los riesgos contractuales. Frente a creadores de mercado con experiencia, a menudo se encuentran en desventaja y ni siquiera saben qué tipo de cláusulas "trampa" han firmado. Esta asimetría de información convierte a los pequeños proyectos en víctimas fáciles de comportamientos depredadores.

Otros riesgos potenciales

Además de los problemas en el modelo de opciones de préstamo, como la venta en corto de tokens obtenidos mediante préstamos para bajar el precio y el abuso de los términos de las opciones para liquidaciones a bajo precio, los creadores de mercado en el mercado de criptomonedas también utilizan otros trucos dirigidos a pequeños proyectos que carecen de experiencia:

1. Volumen de negociación falso: mediante cuentas propias o cuentas asociadas, realizar transacciones entre sí para crear una falsa actividad de negociación y atraer a los inversores minoristas. Una vez que se detenga esta operación, el volumen de negociación caerá drásticamente, el precio colapsará y el proyecto podría enfrentar el riesgo de ser excluido del intercambio.

2. Trampas en los contratos: establecer márgenes de garantía altos, "bonos de rendimiento" poco razonables en el contrato, o permitir que los creadores de mercado obtengan tokens a bajo precio y los vendan a precios altos después de la salida a bolsa, lo que causa una caída drástica en los precios, perjudica los intereses de los minoristas y hace que los promotores del proyecto carguen con una reputación negativa.

3. Negociación con información privilegiada: aprovechar la ventaja informativa para conocer de antemano noticias importantes del proyecto y realizar transacciones inapropiadas. Por ejemplo, elevar el precio antes de una buena noticia para inducir a los minoristas a comprar, o difundir rumores antes de una mala noticia para bajar el precio y comprar en grandes cantidades.

4. Control de liquidez: hacer que el equipo del proyecto dependa excesivamente de sus servicios, amenazando con aumentar precios o retirar inversiones; si no se renueva el contrato, amenazando con hacer colapsar el precio, lo que pone al equipo del proyecto en una posición pasiva.

5. Venta empaquetada: Promocionar un "servicio completo" que incluye marketing, relaciones públicas, mantenimiento de precios, etc., puede en realidad ser un engaño para el proyecto mediante tráfico falso y manipulación artificial de precios, lo que finalmente lleva al colapso de precios, causando pérdidas económicas y riesgos regulatorios al proyecto.

6. Conflicto de intereses: Al servir simultáneamente a múltiples proyectos, puede haber favoritismo hacia los grandes clientes, intencionalmente bajando los precios de los pequeños proyectos, o transfiriendo fondos entre diferentes proyectos, creando una falsa apariencia de "uno disminuye mientras el otro aumenta", causando pérdidas a los pequeños proyectos.

Estas prácticas aprovechan la falta de regulación en el mercado de criptomonedas y la falta de experiencia de los proyectos, lo que puede llevar a una disminución significativa del valor del proyecto y al colapso de la confianza de la comunidad.

Lecciones del mercado financiero tradicional

Los mercados financieros tradicionales también han enfrentado problemas similares, como "ataques de mercado bajista", empresas de comercio de alta frecuencia que utilizan ventajas algorítmicas, asimetría de información en el mercado extrabursátil (OTC), etc. Sin embargo, después de un desarrollo a largo plazo, los mercados tradicionales han establecido mecanismos de respuesta relativamente maduros que merecen ser tomados como referencia por la industria de encriptación:

1. Regulación estricta: La "Regla SHO" establecida por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) exige que se asegure que las acciones estén disponibles para préstamo antes de realizar una venta en corto, para prevenir la "venta en corto descubierta". La "Regla de precio ascendente" limita las prácticas maliciosas de reducción de precios. Las conductas de manipulación del mercado están expresamente prohibidas y las violaciones de las regulaciones correspondientes pueden enfrentar sanciones severas.

2. Transparencia de la información: se requiere que las empresas que cotizan en bolsa informen a las autoridades regulatorias sobre los acuerdos con los creadores de mercado, los datos de transacciones son públicos y verificables. Las transacciones de gran volumen deben ser reportadas para prevenir la manipulación encubierta del mercado.

3. Monitoreo en tiempo real: el intercambio utiliza algoritmos para monitorear las fluctuaciones anómalas del mercado, activando mecanismos de investigación. El mecanismo de interrupción pausa las operaciones en caso de fluctuaciones de precios drásticas, evitando la propagación del pánico.

4. Normas de la industria: Los organismos reguladores del sector financiero establecen estándares éticos para los creadores de mercado, exigiendo cotizaciones justas y mantenimiento de la estabilidad del mercado. Los creadores de mercado designados deben cumplir con estrictos requisitos de capital y conducta.

5. Protección del inversor: los inversores pueden responsabilizar a los creadores de mercado a través de acciones colectivas. La Corporación de Protección de Inversores en Valores (SIPC) proporciona cierta compensación por las pérdidas ocasionadas por el comportamiento indebido de los corredores.

Estas medidas, aunque no son perfectas, han reducido de manera efectiva los comportamientos depredadores en el mercado tradicional. La experiencia clave radica en combinar la regulación, la transparencia y los mecanismos de rendición de cuentas para construir un sistema de protección del mercado en múltiples niveles.

Análisis de la vulnerabilidad del mercado de criptomonedas

En comparación con los mercados tradicionales, el mercado de criptomonedas es más susceptible a comportamientos inapropiados, y las principales razones incluyen:

1. Regulación inmadura: los mercados tradicionales cuentan con una experiencia regulatoria de cien años y un sistema legal completo, mientras que el mercado de criptomonedas a nivel global sigue en un estado de fragmentación, con muchas regiones que carecen de regulaciones claras sobre la manipulación del mercado o las prácticas de los creadores de mercado.

2. Tamaño de mercado relativamente pequeño: la capitalización de mercado y la liquidez de las criptomonedas son mucho más bajas que las del mercado de acciones tradicional. La operación de un solo creador de mercado puede tener un impacto significativo en el precio del token, mientras que las grandes acciones en el mercado tradicional son difíciles de manipular.

3. Falta de experiencia del equipo del proyecto: Muchos equipos de proyectos de encriptación tienen un fondo técnico y tienen un conocimiento limitado del mercado financiero. Es posible que no sean conscientes de los riesgos potenciales del modelo de opciones de préstamo, lo que los coloca en una posición desfavorable al firmar contratos.

4. Información no transparente: el mercado de criptomonedas utiliza en general acuerdos de confidencialidad, los detalles del contrato no son públicos. Esta secretividad ha sido objeto de escrutinio regulatorio en los mercados tradicionales, pero sigue siendo la norma en el mundo de la encriptación.

Estos factores combinados hacen que los proyectos pequeños sean víctimas fáciles de comportamientos depredadores, al mismo tiempo que dañan la base de confianza y la salud ecológica de toda la industria.

Para resolver estos problemas, la industria de encriptación necesita aprender de la experiencia de los mercados financieros tradicionales, establecer un marco regulatorio más completo, aumentar la transparencia del mercado, fortalecer los mecanismos de protección al inversor y, al mismo tiempo, cultivar la educación financiera de los equipos de proyecto. Solo así se podrá construir un ecosistema de mercado de criptomonedas más justo y saludable.