Bitcoin y oro: la relación dual en el nuevo Sistema Monetario Internacional

Recientemente, los mercados de capitales globales han experimentado una fuerte volatilidad, la apreciación del yen ha provocado cambios en el comercio de arbitraje, el índice de pánico ha aumentado, e incluso el oro ha tenido una ligera corrección debido a un choque de liquidez. Bitcoin ha caído drásticamente junto con los activos de riesgo. Esto parece contradictorio con su propiedad de "gemelo", pero seguimos creyendo que, a medida que evolucione más rápidamente el nuevo Sistema Monetario Internacional, la relación gemela entre Bitcoin y el oro se consolidará aún más.

Desde 1970, el precio del oro (en relación con el dólar) ha experimentado tres ciclos principales de aumento. La década de 1970 fue realmente la "edad de oro", con un aumento máximo del oro frente al dólar de más de 17 veces. Tras la disolución del sistema de Bretton Woods, el dólar se desacopló del oro, y el dólar puramente crediticio se devaluó en relación. Al mismo tiempo, las dos crisis del petróleo y la tensa situación geopolítica impulsaron la demanda de refugio del oro. Después de la década de 1980, el precio del oro entró en una fase de consolidación, debilitándose en la década de 1990, lo que se relaciona con el control de la inflación global y la recuperación del crecimiento económico.

La primera década del siglo XXI fue el segundo ciclo de aumento, con un incremento máximo del precio del oro frente al dólar de más de 5 veces. Después de la explosión de la burbuja de Internet, el crecimiento se desaceleró, la adhesión de China a la OMC provocó expectativas de inflación, y la crisis de las hipotecas subprime y la crisis de deuda europea llevaron a los bancos centrales de los países desarrollados a iniciar políticas de expansión cuantitativa a gran escala, lo que impulsó la caída de las tasas de interés reales y aumentó la atractividad del oro. Después de 2010, con el fortalecimiento del dólar y el endurecimiento de la política de la Reserva Federal, el oro volvió a entrar en un período de consolidación.

Actualmente nos encontramos en la tercera ronda de un ciclo de aumento, que comenzó en 2019, y el precio del oro en dólares ha estado cerca de duplicarse. Este aumento se puede dividir en dos etapas: de finales de 2018 a principios de 2022, afectado por las tensiones comerciales entre China y EE. UU. y la pandemia de COVID-19, los países adoptaron políticas monetarias expansivas y las tasas de interés reales cayeron rápidamente; desde 2022 hasta la fecha, a pesar de que EE. UU. ha aumentado las tasas de interés para hacer frente a la alta inflación, las tasas de interés reales han subido, el precio del oro aún ha aumentado más del 30%.

La economía tradicional considera que el precio del oro tiene una relación negativa con la tasa de interés real, pero esta relación ha cambiado en la era post-pandémica. El precio del oro se ha desvinculado del marco de precios de la tasa de interés real, reflejando una reacción ante el período de transición del nuevo Sistema Monetario Internacional, que esencialmente es un fortalecimiento del "consenso" sobre la propiedad monetaria del oro, así como una diversificación defensiva del sistema de crédito del dólar.

Los bancos centrales y el sector privado de todo el mundo están aumentando sus reservas de oro para diversificar el riesgo del dólar. Las compras netas de oro por parte de los bancos centrales se dispararon de 255 toneladas en 2020 a 1037 toneladas en 2023. El tamaño de las tenencias de los ETF de oro en Asia también ha crecido significativamente, reflejando las expectativas del sector privado sobre la evolución del Sistema Monetario Internacional.

Bitcoin y el oro comparten varias características, como la escasez, la descentralización, la inalterabilidad, la divisibilidad y la conveniencia. En enero de 2024, la SEC de EE. UU. aprobó la cotización de los primeros ETF de Bitcoin, lo que marca un avance de Bitcoin hacia la corriente principal. Recientemente, la correlación positiva entre los precios de Bitcoin y el oro ha aumentado significativamente, lo que sugiere que podría estar cambiando de un activo de alto riesgo a una "moneda de mercancía".

El futuro Sistema Monetario Internacional entrará en una nueva fase, con una clara tendencia hacia la diversificación de monedas de reserva. En el contexto de un aumento del centro de inflación global y una creciente incertidumbre geopolítica, el oro sigue en la mitad de un ciclo de aumento. Es importante destacar que la diversificación de monedas de reserva no solo ocurre a nivel nacional, sino que el sector privado también está experimentando este proceso. Con la aceleración de la popularización de Bitcoin, su valor como moneda de reserva se espera que avance al mismo ritmo que el oro, desempeñando juntos un papel importante en el nuevo Sistema Monetario Internacional.