La ecología de rendimiento de las monedas estables DeFi está experimentando una profunda transformación

El panorama de los rendimientos de las monedas estables DeFi está experimentando cambios significativos. Se está formando un ecosistema más maduro, resistente y alineado con las instituciones, lo que marca una clara transformación en la naturaleza de los rendimientos en cadena. Este informe analiza las tendencias clave que están moldeando los rendimientos de las monedas estables en cadena, incluyendo la adopción institucional, la construcción de infraestructura, la evolución del comportamiento del usuario y el surgimiento de estrategias de superposición de rendimientos.

La adopción de DeFi por las instituciones: un impulso silencioso que está surgiendo

A pesar de que los rendimientos nominales de la DeFi de activos como las monedas estables se han ajustado en comparación con los mercados tradicionales, el interés de las instituciones en la infraestructura en cadena sigue creciendo de manera constante. Protocolos como Aave, Morpho y Euler están atrayendo atención y uso. Esta participación se impulsa más por las ventajas únicas de una infraestructura financiera combinable y transparente, en lugar de la mera búsqueda del rendimiento anual más alto, y esta ventaja se refuerza mediante herramientas de gestión de riesgos en constante mejora. Estas plataformas están evolucionando hacia redes financieras modularizadas y se están institucionalizando rápidamente.

Para junio de 2025, el TVL de las principales plataformas de préstamos colateralizados superará los 50,000 millones de dólares. La tasa de rendimiento de préstamos de 30 días de USDC se encuentra entre el 4% y el 9%, en general en o por encima del nivel de rendimiento de aproximadamente el 4.3% de los bonos del tesoro de EE. UU. a 3 meses en el mismo período. El capital institucional sigue explorando e integrando estos protocolos de Finanzas descentralizadas. Su atractivo duradero radica en ventajas únicas: un mercado global disponible las 24 horas, contratos inteligentes combinables que admiten estrategias automatizadas y una mayor eficiencia de capital.

El auge de las empresas de gestión de activos nativos de criptomonedas

Una nueva clase de compañías de gestión de activos "nativas de cripto" está surgiendo, como Re7, Gauntlet y Steakhouse Financial. Desde enero de 2025, la base de capital en cadena en este campo ha crecido de aproximadamente 1,000 millones de dólares a más de 4,000 millones de dólares. Estas compañías de gestión están profundizando en el ecosistema en cadena, desplegando silenciosamente fondos en diversas oportunidades de inversión, incluyendo estrategias avanzadas de moneda estable. Solo en el protocolo Morpho, el valor total bloqueado (TVL) de las principales compañías de gestión de activos se acerca a 2,000 millones de dólares. Al introducir un marco profesional de asignación de capital y ajustar activamente los parámetros de riesgo de los protocolos de Finanzas descentralizadas, están trabajando para convertirse en las compañías de gestión de activos líderes de la próxima generación.

El panorama competitivo entre las entidades de gestión de estas criptomonedas nativas ha comenzado a tomar forma, Gauntlet y Steakhouse Financial controlan aproximadamente el 31% y el 27% del mercado de TVL en custodia, respectivamente, mientras que Re7 ocupa cerca del 23% y MEV Capital tiene el 15.4%.

( cambio en la actitud regulatoria

A medida que la infraestructura de Finanzas descentralizadas madura, la actitud de las instituciones está cambiando gradualmente hacia considerar a DeFi como una capa financiera complementaria configurable, en lugar de un campo disruptivo y no regulado. Los mercados autorizados construidos sobre Euler, Morpho y Aave reflejan los esfuerzos positivos realizados para satisfacer las necesidades institucionales. Estos desarrollos permiten a las instituciones participar en mercados en cadena mientras cumplen con los requisitos de cumplimiento internos y externos ), especialmente en lo que respecta a KYC, AML y el riesgo de contraparte ###.

Infraestructura DeFi: la base de los rendimientos de la moneda estable

Los avances más significativos en el campo de Finanzas descentralizadas se concentran en la construcción de infraestructura. Desde los mercados de RWA tokenizados hasta los protocolos de préstamo modular, está surgiendo una nueva pila de Finanzas descentralizadas capaz de servir a empresas de tecnología financiera, instituciones de custodia y DAOs.

( 1. Préstamos colaterales

Esta es una de las principales fuentes de ingresos, los usuarios prestan moneda estable ) como USDC, USDT, DAI ### a los prestatarios, quienes a su vez ofrecen otros activos criptográficos ( como ETH o BTC ) como colateral, generalmente utilizando un método de sobrecolateralización. Los prestamistas ganan el interés pagado por los prestatarios, estableciendo así la base para los ingresos de la moneda estable.

• Aave, Compound y Sky Protocol lanzaron préstamos de pools de liquidez y modelos de tasas de interés dinámicas. Maker lanzó DAI, mientras que Aave y Compound construyeron mercados monetarios escalables.

• Recientemente, Morpho y Euler han realizado una transición hacia mercados de préstamos modularizados y aislados. Morpho ha lanzado un protocolo de préstamos completamente modular, dividiendo el mercado en tesorerías configurables, lo que permite a los protocolos o a los gestores de activos definir sus propios parámetros. Euler v2 admite pares de préstamos aislados y está equipado con herramientas de riesgo avanzadas; desde el reinicio del protocolo en 2024, su impulso de desarrollo ha sido significativo.

( 2. Tokenización de RWA

Esto implica la introducción de los rendimientos de activos tradicionales fuera de la cadena ), especialmente los bonos del gobierno de EE. UU. ###, en la red blockchain en forma de activos tokenizados. Estos bonos del gobierno tokenizados pueden ser mantenidos directamente o integrados como colateral en otros protocolos de Finanzas descentralizadas.

• A través de plataformas como Securitize, Ondo Finance y Franklin Templeton, se ha tokenizado la deuda pública de EE. UU., convirtiendo los ingresos fijos tradicionales en componentes programables en la cadena. La deuda pública de EE. UU. en la cadena creció de 4,000 millones de dólares a principios de 2025 a más de 7,000 millones de dólares en junio de 2025. A medida que los productos de deuda tokenizada son adoptados e integrados en el ecosistema, estos productos traen una nueva audiencia a las Finanzas descentralizadas.

( 3. Estrategia de tokenización

Esta categoría abarca estrategias en cadena más complejas, que generalmente pagan rendimientos en forma de moneda estable. Estas estrategias pueden incluir oportunidades de arbitraje, actividades de creadores de mercado o productos estructurados diseñados para generar rendimientos para el capital de moneda estable mientras se mantiene la neutralidad del mercado.

• Monedas estables de rendimiento: Ethena)sUSDe###, Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf) y Resolv(stUSR) y otros protocolos están innovando monedas estables con mecanismos de rendimiento nativos. Por ejemplo: el sUSDe de Ethena genera rendimiento a través de operaciones de "cash y arbitraje", es decir, al vender en corto contratos perpetuos de ETH mientras se mantiene ETH spot, la tasa de financiamiento y el rendimiento de staking proporcionan retorno a los stakers. En los últimos meses, algunos monedas estables de rendimiento han superado el 8% de rendimiento.

( 4. Mercado de comercio de ganancias

El comercio de ingresos ha introducido un nuevo enfoque, separando los flujos de ingresos futuros del capital, lo que permite que las herramientas de tasa de interés variable se dividan en partes fijas y variables negociables. Este desarrollo añade profundidad a los instrumentos financieros de las Finanzas descentralizadas, alineando más estrechamente el mercado en cadena con las estructuras de ingresos fijos tradicionales. Al transformar los ingresos en activos negociables, estos sistemas ofrecen a los usuarios mayor flexibilidad para gestionar el riesgo de tasas de interés y la asignación de ingresos.

• Pendle es el protocolo líder en este campo, que permite a los usuarios tokenizar activos de rendimiento en tokens de capital )PT### y tokens de rendimiento (YT). Los titulares de PT obtienen rendimientos fijos al comprar capital con descuento, mientras que los titulares de YT especulan sobre rendimientos variables. A partir de junio de 2025, el TVL de Pendle supera los 4 mil millones de dólares, compuesto principalmente por monedas estables de rendimiento como Ethena sUSDe.

En términos generales, estos primitivas constituyen la base de la infraestructura DeFi actual y sirven para una variedad de casos de uso para los usuarios nativos de criptomonedas y aplicaciones financieras tradicionales.

Composabilidad: apilar y amplificar las ganancias de la moneda estable

La característica de "bloques de construcción de moneda" de DeFi se refleja a través de la combinabilidad, y los elementos mencionados que se utilizan para generar rendimientos de moneda estable se convierten en la base para construir estrategias y productos más complejos. Este enfoque combinatorio puede aumentar los rendimientos, diversificar los riesgos ( o concentrarlos ), así como ofrecer soluciones financieras personalizadas, todo ello en torno al capital de moneda estable.

( mercado de préstamos de activos de rendimiento

La tokenización de RWA o la tokenización de estrategias de token ) como sUSDe o stUSR ### pueden convertirse en colateral en un nuevo mercado de préstamos. Esto permite:

• Los tenedores de estos activos de rendimiento pueden utilizar estos activos como garantía para pedir prestado moneda estable, liberando así liquidez.
• Se crea un mercado de préstamos específicamente para estos activos, donde los poseedores pueden prestar monedas estables a aquellos que desean pedir prestado utilizando sus posiciones de rendimiento como garantía, lo que puede generar más ganancias en monedas estables.

( integrará diversas fuentes de ingresos en la estrategia de moneda estable

A pesar de que el objetivo final suele ser el rendimiento dominado por monedas estables, las estrategias para lograr este objetivo pueden incluir otros campos de las Finanzas descentralizadas, gestionando cuidadosamente para generar rendimientos en monedas estables. Las estrategias Delta neutrales que involucran el préstamo de tokens no estadounidenses ), como los tokens de participación de liquidez LST o los tokens de re-staking de liquidez LRT###, pueden ser construidas para generar rendimientos denominados en monedas estables.

( estrategia de rendimiento con apalancamiento

Al igual que en el comercio de arbitraje en las finanzas tradicionales, los usuarios pueden depositar monedas estables en un protocolo de préstamo, pedir prestadas otras monedas estables con ese colateral, cambiar las monedas estables prestadas por el activo original ) o por otra moneda estable en la estrategia ###, y luego volver a depositar. Cada "ciclo" aumenta la exposición a los rendimientos de la moneda estable subyacente, mientras que también amplifica el riesgo, incluyendo el riesgo de liquidación cuando el valor del colateral disminuye o las tasas de interés de los préstamos aumentan repentinamente.

( moneda estable liquidez de la piscina )LP ###

• Las monedas estables se pueden depositar en creadores de mercado automáticos como Curve (AMM), generalmente se depositan junto con otras monedas estables ( como el pool USDC-USDT ), generando ganancias a través de las tarifas de transacción, lo que aporta ingresos a las monedas estables.
• Los tokens LP obtenidos al proporcionar liquidez se pueden apostar en otros protocolos (, por ejemplo, apostar los tokens LP de Curve en el protocolo Convex ), o usarse como colateral en otros cofres, lo que aumenta aún más los rendimientos y, en última instancia, mejora la tasa de retorno del capital inicial en moneda estable.

( agregador de rendimiento y compensador automático

La tesorería es un ejemplo típico de la combinabilidad de rendimientos de moneda estable. Despliega las monedas estables que los usuarios depositan en fuentes de ingresos subyacentes, como el mercado de préstamos colateralizados o los protocolos de RWA. Luego, ellas:

• Ejecución automática de recompensas ) las recompensas pueden existir en forma de otro token ### del proceso.
• Canjear estas recompensas por la moneda estable original depositada ( o por otra moneda estable deseada ).
• Volver a depositar estas recompensas permite obtener automáticamente intereses compuestos, lo que puede aumentar significativamente el rendimiento anual (APY) en comparación con la recepción y reinversión manual.

La tendencia general es proporcionar a los usuarios retornos de moneda estable mejorados y diversificados, gestionados dentro de parámetros de riesgo establecidos, y simplificados a través de cuentas inteligentes y una interfaz centrada en objetivos.

Comportamiento del usuario: las ganancias no lo son todo

A pesar de que la rentabilidad sigue siendo un factor impulsor importante en el ámbito de las Finanzas descentralizadas, los datos muestran que las decisiones de los usuarios sobre la asignación de fondos no solo están impulsadas por la tasa de rendimiento anual más alta (APY). Cada vez más usuarios sopesan factores como la fiabilidad, la previsibilidad y la experiencia general del usuario (UX). Las plataformas que simplifican la interacción y reducen la fricción (, como las transacciones sin comisiones ), y que construyen confianza a través de la fiabilidad y la transparencia, tienden a retener mejor a los usuarios a largo plazo. En otras palabras, una mejor experiencia del usuario se está convirtiendo en un factor clave que no solo impulsa la adopción inicial, sino que también fomenta la "pegajosidad" del capital en los protocolos de Finanzas descentralizadas.

( 1. El capital prioriza la estabilidad y la confianza.

En períodos de volatilidad o recesión del mercado, el capital tiende a dirigirse hacia protocolos de préstamo "blue chip" maduros y tesorerías de RWA, incluso si sus rendimientos nominales son inferiores a las opciones más nuevas y arriesgadas. Este comportamiento refleja un sentimiento de aversión al riesgo, respaldado por la preferencia de los usuarios por la estabilidad y la confianza.

Los datos siempre indican que, durante períodos de presión del mercado, el valor total bloqueado en las reservas de monedas estables maduras en plataformas reconocidas, con un TVL de ), es superior al de las nuevas reservas de alto rendimiento. Este "pegamento