Análisis del prospecto de la IPO de Circle: situación financiera, modelo de negocio y análisis estratégico

El 1 de abril de 2025, Circle Internet Financial presentó su prospecto S-1 a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., con planes de cotizar en la Bolsa de Nueva York bajo el símbolo "CRCL". Esta empresa, centrada en la stablecoin USDC, había intentado salir a bolsa a través de un SPAC en 2022 sin éxito, pero ahora regresa al ojo público con datos financieros y objetivos estratégicos más claros. Este artículo analizará en profundidad la situación financiera de Circle, su modelo de negocio y su estrategia de salida a bolsa, explorando su potencial impacto en la industria de las criptomonedas.

I. La situación financiera de Circle

1.1 La contradicción entre el crecimiento de los ingresos y la caída de las ganancias

Los datos financieros de Circle presentan un doble aspecto de crecimiento y presión. Los ingresos totales para 2024 alcanzan los 1,676 millones de dólares, un aumento del 16% en comparación con el año anterior, pero el ingreso neto ha caído de 268 millones de dólares a 156 millones de dólares, una disminución del 42%. El crecimiento de los ingresos está impulsado principalmente por los ingresos de reservas, que alcanzan los 1,661 millones de dólares en 2024, representando el 99% de los ingresos totales. Esto se debe a un aumento significativo en la circulación de USDC, que alcanzó los 32,000 millones de dólares hasta marzo de 2025, un aumento del 36% en comparación con el año anterior.

Sin embargo, la presión en el costo no debe ser ignorada. Los costos de distribución y transacción aumentaron de 720 millones de dólares a 1,011 millones de dólares, un incremento del 40%, y los gastos operativos también crecieron de 453 millones de dólares a 492 millones de dólares. Esto indica que, aunque el crecimiento financiero de Circle es impresionante, la presión sobre las ganancias también es considerable.

1.2 Composición de los ingresos de reserva

Los ingresos de reserva son el pilar central de Circle, provenientes de los ingresos por intereses de la gestión de los activos de reserva de USDC. USDC es una moneda estable vinculada al dólar 1:1, y por cada USDC emitido, hay un dólar de respaldo. Hasta marzo de 2025, un volumen en circulación de 32 mil millones de dólares significa activos de reserva equivalentes, que se invierten en instrumentos de bajo riesgo, incluidos los bonos del Tesoro de EE.UU. (el 85% gestionados por una empresa de gestión de activos) y efectivo (10-20% depositado en bancos de importancia sistémica global).

Tomando 2024 como ejemplo, supongamos que el tamaño promedio de las reservas es de 31,000 millones de dólares, con un rendimiento de los bonos del gobierno calculado en 5.35%, el interés anualizado sería de aproximadamente 1,659 millones de dólares, que se ajusta casi exactamente a los 1,661 millones de dólares reales. Sin embargo, Circle debe compartir este ingreso con una plataforma de intercambio, lo que explica la razón de los bajos ingresos netos. La estabilidad de esta parte de los ingresos también depende del volumen de circulación y las tasas de interés, y podría enfrentar riesgos en el futuro.

1.3 Activos y situación de liquidez

La estructura de activos de Circle se centra en la liquidez y la transparencia. El 85% de las reservas de USDC se invierten en bonos del gobierno, el 10-20% en efectivo, depositado en bancos de primer nivel, y los informes públicos mensuales aumentan la confianza. Sin embargo, los ingresos por intereses de efectivo y inversiones a corto plazo de la empresa son negativos, con -34.712 millones de dólares en 2024, lo que podría verse afectado por las tarifas de gestión. Las bases financieras de Circle son sólidas, pero no se puede ignorar el impacto del entorno externo.

Dos, el modelo de negocio de Circle

la posición central de 2.1 USDC

El negocio de Circle se centra en USDC, que ocupa el segundo lugar a nivel mundial entre las stablecoins. USDC tiene un volumen circulante de 60.1 mil millones de dólares, con una cuota de mercado de aproximadamente 26%. Se utiliza ampliamente en pagos, transferencias transfronterizas y finanzas descentralizadas (DeFi), aprovechando la tecnología blockchain para lograr transacciones rápidas y de bajo costo.

La ventaja de USDC radica en su cumplimiento y transparencia. Cumple con la regulación MiCA de la UE, obtuvo la licencia EMI de Francia en julio de 2024, y los informes de reservas mensuales son verificados por una firma de auditoría. El 99% de los ingresos provienen de intereses de reservas, mientras que las tarifas de transacción y otros ingresos solo representan el 1%.

2.2 Intentos de diversificación

Además de USDC, Circle también está desarrollando una billetera digital, un puente entre cadenas y una cadena de bloques Layer 2 de su propia creación, con el objetivo de mejorar los casos de uso y la escalabilidad de USDC. Estos negocios actualmente tienen una contribución limitada a los ingresos, pero representan el potencial de crecimiento futuro.

2.3 y la relación con una plataforma de intercambio

La relación entre Circle y una plataforma de intercambio es bastante dramática. Ambas cofundaron una alianza para gestionar USDC. En 2023, Circle adquirió acciones de la plataforma por 210 millones de dólares en acciones, tomando el control de la alianza, pero el acuerdo de reparto de ingresos se mantiene hasta hoy. La plataforma se lleva el 50% de los ingresos de reservas, lo que resulta en un costo de distribución de hasta 1,011 millones de dólares en 2024.

Tres, la intención estratégica del lanzamiento

3.1 Fondos y expansión

La IPO de Circle tiene como objetivo recaudar fondos, parte de los cuales se destinarán al pago de impuestos sobre RSU, y el resto se invertirá en capital operativo, desarrollo de productos y adquisiciones potenciales. La cuota de mercado de USDC es solo del 26%, y Circle espera acelerar su expansión a través de fondos, como avanzar en las cadenas de bloques de Layer 2 y la penetración en mercados globales.

3.2 Enfrentar la regulación y mejorar la reputación

La regulación de las stablecoins por parte de Estados Unidos se está volviendo cada vez más estricta. Circle ha trasladado su sede a Estados Unidos y ha optado por salir a bolsa, aceptando proactivamente los requisitos de divulgación de la SEC. La publicación de datos financieros y de reservas no solo satisface las expectativas regulatorias, sino que también puede fortalecer la confianza institucional. Esta estrategia de transparencia es bastante inteligente en la industria cripto y podría ayudar a Circle a ganar más socios en las finanzas tradicionales.

3.3 Accionistas y liquidez

La estructura de capital de Circle se divide en acciones de clase A (1 voto/acción), clase B (5 votos/acción, con un límite del 30%) y clase C (sin derecho a voto), los fundadores mantienen el control. La salida a bolsa también proporcionará liquidez a los inversores iniciales y empleados, y el comercio en el mercado secundario (valoración de 40-50 mil millones de dólares) ya ha mostrado demanda. La IPO es tanto una financiación como un equilibrio en el retorno a los accionistas.

Cuarto, lecciones para la industria de las criptomonedas

4.1 Establecer un estándar en la industria

La IPO de Circle ha abierto un camino de salida tradicional para las empresas de criptomonedas. En el pasado, las ICO y las rondas de financiación privada eran las más comunes, pero presentaban altos riesgos y baja liquidez. Circle ha demostrado la viabilidad del mercado público a través de su IPO, lo que podría aumentar la confianza de los capitalistas de riesgo (VC) y atraer más fondos hacia las startups de criptomonedas, impulsando así el desarrollo de la industria.

4.2 Posibilidad de nuevas formas de jugar

Si Circle tiene éxito, otras empresas podrían seguir su ejemplo, como entrar rápidamente al mercado a través de SPAC o una oferta pública directa. La tokenización de acciones, el comercio en blockchain, o la combinación con DeFi (como para préstamos o staking), son nuevas formas potenciales de jugar. Estos modelos podrían difuminar las fronteras entre las finanzas tradicionales y las criptográficas, ofreciendo nuevas oportunidades a los inversores.

4.3 Riesgos y desafíos

Sin embargo, la salida a bolsa no es un camino fácil. La reciente debilidad del mercado de acciones tecnológicas podría presionar a la baja los precios, y la incertidumbre regulatoria (como el endurecimiento de la legislación sobre monedas estables) también representa una amenaza. El éxito o fracaso de Circle pondrá a prueba la capacidad de adaptación de las empresas de criptomonedas en el mercado tradicional.

Conclusión

La IPO de Circle muestra su solidez financiera, ambición empresarial y aspiraciones en la industria. Los ingresos de reserva son su salvavidas, pero la dependencia de la participación y tasas de una plataforma de intercambio es un riesgo. Si la salida a bolsa tiene éxito, Circle no solo podrá consolidar su posición en el mercado de stablecoins, sino que también podría abrir las puertas de las finanzas tradicionales a la industria cripto, trayendo consigo capital e innovación tecnológica. Desde el cumplimiento normativo hasta la ruta de salida, la historia de Circle es tanto una muestra de oportunidades como un recordatorio de riesgos. En la intersección de las finanzas cripto y tradicionales, su próximo paso merece ser esperado.