Bit小鹿 actualización de datos operativos de noviembre y análisis de negocio

Bit小鹿（BTDR） recientemente publicó los datos operativos de noviembre, donde se destaca que la máquina minera A2 (Sealminer A2) ha comenzado la producción en masa, con una primera venta externa de 30,000 unidades.

Venta de chips de investigación y minería

La capacidad de desarrollar chips internamente es la competencia central de los fabricantes de máquinas mineras. Little Deer completó la primera producción en serie de chips para las máquinas mineras A2 y A3 en los últimos seis meses. Según información pública, los parámetros operativos de la máquina minera A2 están en una posición de liderazgo en el mercado actual. Aunque la máquina minera A3 aún no se ha lanzado oficialmente, a partir de los parámetros conocidos, se convertirá en la máquina minera con el mayor poder de hash individual del mundo y una relación de eficiencia energética superior. Teniendo en cuenta sus ventajas de rendimiento, la máquina minera A3 podría utilizarse principalmente para implementar capacidad de cómputo propia a corto plazo, con una baja probabilidad de venta externa.

Despliegue y expansión del campo eléctrico

Hasta finales de noviembre, la empresa ha completado el despliegue de 895 MW de parques solares en Estados Unidos, Noruega y Bután. Además, hay 1645 MW de proyectos en construcción, de los cuales se espera que 1415 MW se completen a mediados y finales de 2025. La empresa también ha establecido un departamento especializado dedicado a la adquisición de más proyectos de parques solares, y se espera que en 2026 se agregue más de 1 GW de capacidad de parques solares. Es importante destacar que el precio promedio de electricidad de todos los parques solares operados por la empresa es de menos de 0.04 dólares/ kilovatio-hora, lo que representa una ventaja significativa en la industria.

Modelo económico de la mina propia

Basado en los datos existentes, hemos construido un modelo económico para el Bit Xiao Lu de EH/s. Este modelo asume que la vida útil de la depreciación de las máquinas mineras es de 4 años, la vida útil de la depreciación del campo eléctrico es de 15 años, y otros costos (incluidos los costos de operación y mantenimiento) representan el 5% de los ingresos. El modelo muestra que el precio de cierre del Bit Xiao Lu es de aproximadamente 35,000 dólares de Bitcoin. Cuando el precio de Bitcoin supera los 150,000 dólares, la tasa de crecimiento de las ganancias antes de impuestos del Bit Xiao Lu superará la velocidad de aumento del precio de Bitcoin. Si el precio de Bitcoin alcanza los 200,000 dólares, la tasa de ganancias antes de impuestos del campo minero propio se acercará al 80%.

Preguntas de interés en el mercado

1. Ventas de mineros y proporción de uso propio: Se espera que la reserva de campo eléctrico de la empresa alcance 2.3GW a mediados de 2025. Si se equipan completamente con mineros A3, la potencia de auto-minado podría acercarse a 220EH/s, aproximadamente el 20% de la potencia total de la red a finales de 2025. Teniendo en cuenta las necesidades de flujo de caja, la empresa podría necesitar equilibrar las ventas de mineros y el uso propio.

2. Competencia con otras empresas: El núcleo de la competencia comercial radica en el rendimiento de las máquinas mineras y el costo de la potencia de cálculo propia. Actualmente, los datos públicos muestran que Bit tiene ventajas competitivas en cuanto al rendimiento de las máquinas mineras producidas y los costos de operación.

Expansión del negocio de potencia de cálculo de IA

Además de las ventas de máquinas mineras tradicionales y el negocio de minas propias, la empresa ha comenzado a desplegar chips Nvidia H200 en centros de datos TIER3, posicionándose en el negocio de potencia de cálculo de IA. La empresa planea invertir al menos 200MW de electricidad en el corto plazo para desplegar chips de alta gama, sirviendo a clientes de computación en la nube, adoptando un modelo de negocio similar al de COREWEAVE.

Sugerencias de inversión y valoración

Bit小鹿 actualmente se encuentra en un momento favorable para el desarrollo, la primera curva de crecimiento (venta de máquinas mineras y minas propias) y la segunda curva de crecimiento (potencia de cálculo de IA) se espera que aumenten simultáneamente. Basado en el método de valoración de empresas mineras promedio de 170 millones de dólares/EH/s en América del Norte, se estima que en los próximos dos años, la mina propia real de 小鹿 alcanzará entre 120 y 220 EH/s, lo que correspondería a una capitalización de mercado de aproximadamente entre 20.4 mil millones y 37.4 mil millones de dólares, con un potencial de aumento de entre 4.8 y 9.7 veces respecto al precio actual de la acción.

Riesgo de inversión

1. Riesgo de fluctuación del precio de Bitcoin
2. Riesgo de flujo de TSMC debido a sanciones potenciales