Ethereum enfrenta múltiples pruebas, ¿por qué sigue siendo digno de una posición pesada?

La próxima actualización de Ethereum Cancun/Deneb se espera que reduzca significativamente el costo del espacio en bloques para los operadores de Rollup, lo que podría afectar negativamente los ingresos por tarifas de Ethereum a corto plazo. Especialmente cuando los proyectos de Rollup construidos sobre Ethereum logren una mejor interoperabilidad con otras cadenas de liquidación y disponibilidad de datos que son más eficientes y de menor costo, el precio de ETH podría desempeñarse mal. A largo plazo, si se valida la teoría de la modularidad de blockchain, la principal fuente de ingresos por tarifas de red de cadenas públicas de nivel uno como Ethereum y Celestia serán los proveedores de servicios de Rollup de segunda capa, y no los usuarios finales. Además, a medida que las cadenas públicas de segunda capa adopten cada vez más la abstracción de cuentas, los principales individuos que pagarán por el espacio en bloques mediante la tenencia de Ethereum en el futuro probablemente serán los operadores de Rollup, y no los usuarios finales.

Desde principios de este año, la actividad de transacciones en la red de segunda capa de Ethereum ha crecido más de dos veces. En 2023, el aumento del volumen total de transacciones diarias en la red de segunda capa ha sido el más significativo. Dentro de la red de segunda capa, Base y zkSync Era han visto el mayor crecimiento en el valor bloqueado, con incrementos en su participación en el valor total bloqueado de la red de segunda capa de 9% y 4% respectivamente. Es notable que la red de segunda capa Base, lanzada este año por el exchange de criptomonedas Coinbase, ha ascendido rápidamente en términos de tasa de adopción y popularidad. Hasta el 12 de diciembre, el valor total bloqueado de Base ocupa el tercer lugar en la red de segunda capa. En términos de actividad de transacciones, el volumen diario de transacciones de Base a veces supera a los dos redes de segunda capa más utilizadas en Ethereum, Arbitrum y Optimism.

El principal cambio de código en la actualización de Cancun/Deneb es la propuesta de mejora de Ethereum (EIP)4844, también conocida como Proto-danksharding. Crea un espacio de bloque dedicado para transacciones Rollup. Estas transacciones, llamadas "blobs", se valorarán según un mercado de tarifas independiente de las transacciones de usuarios normales, y los datos de las transacciones solo se almacenarán temporalmente durante un período de aproximadamente tres semanas. Al activar EIP 4844, cada bloque aumentará en 768 KB de espacio de datos para el uso de transacciones Rollup.

La actualización de Cancun/Deneb podría reducir los ingresos por tarifas de Ethereum a corto plazo, ya que el EIP 4844 reducirá en más de 10 veces las tarifas del espacio de bloque pagadas por Rollup a Ethereum. Además, debido a que la tecnología Rollup aún enfrenta desafíos técnicos en términos de escalabilidad, descentralización e interoperabilidad, la mayor parte de los ingresos por tarifas de Ethereum probablemente seguirá proveniendo de los usuarios finales que realizan transacciones directamente en Ethereum, en lugar de en redes de segunda capa. Antes de que la tecnología Rollup madure, es poco probable que los ingresos de Ethereum se beneficien significativamente del EIP 4844.

Desde una perspectiva de cinco años e incluso más, a medida que las aplicaciones y servicios basados en blockchain se adopten ampliamente, los ingresos de Ethereum podrían aumentar, y la tasa de uso de Rollup para la ejecución de transacciones será diez veces mayor o incluso más que la de Ethereum. Las tarifas más bajas de la red de segunda capa pueden traer nuevos casos de uso para las aplicaciones de blockchain en múltiples industrias, como juegos, redes sociales, entretenimiento y deportes. Se espera que estos nuevos casos de uso aumenten la demanda general de espacio en bloques de Ethereum, lo que a su vez incrementará los ingresos totales de Ethereum. En este contexto, la principal fuente de ingresos de Ethereum será el servicio de Rollup como capa de liquidación y disponibilidad de datos. Además, a medida que la competencia por la actividad de los usuarios finales se intensifica, los márgenes de beneficio de los ordenadores de Rollup también se están estrechando.

En los próximos años, la aparición de múltiples capas de disponibilidad de datos altamente optimizadas podría acelerar la migración de la red de segunda capa de Ethereum de la publicación de datos exclusivamente en Ethereum a otras capas de disponibilidad de datos que ofrezcan un espacio en bloques más barato. Estas nuevas capas de disponibilidad de datos podrían eventualmente desafiar más directamente a Ethereum, lo que podría debilitar la posición actual de Ethereum como la capa base de Rollup más utilizada. Sin embargo, los efectos de red son importantes, y los desarrolladores de Rollup están trabajando para mejorar la interoperabilidad y la capacidad de composición entre las aplicaciones descentralizadas lanzadas en diferentes protocolos de Rollup. Para garantizar que los usuarios y su liquidez puedan cambiar fácilmente entre diferentes capas de disponibilidad de datos en el futuro, proyectos como Caldera, Hyperlane y Polymer están construyendo herramientas que permiten a los protocolos de Rollup funcionar sin problemas en múltiples capas de disponibilidad de datos, sin afectar la experiencia del usuario. Siempre que capas de liquidación compartida y disponibilidad de datos como Ethereum ofrezcan ventajas en la experiencia del usuario, permitiendo a los usuarios migrar activos entre diferentes Rollups y las aplicaciones descentralizadas que operan en estos Rollups, es muy probable que Ethereum continúe dominando como la capa de disponibilidad de datos más valiosa.

A pesar de que Ethereum domina el mercado en 2023, siendo la cadena pública de liquidación y disponibilidad de datos con la mayor seguridad, valor, descentralización y efecto red, la competencia de Celestia y otras cadenas públicas que desde el principio están diseñadas específicamente para soportar actividades de Rollup se volverá cada vez más intensa. Aunque Celestia es más pequeña en escala y su desarrollo apenas comienza en comparación con Ethereum, con el tiempo, la posición dominante de Ethereum como cadena pública de disponibilidad de datos que soporta transacciones de Rollup podría verse debilitada, aunque esta posibilidad sigue siendo pequeña. Para ello, los desarrolladores centrales de Ethereum están trabajando en el lanzamiento de la versión de actualización Cancun/Deneb para mejorar las funciones de disponibilidad de datos de Ethereum. Sin embargo, al discutir el impacto a largo plazo de los Rollups de segunda capa en los ingresos de Ethereum, debe considerarse la situación en la que los Rollups nunca pueden proporcionar a los usuarios el mismo nivel de descentralización, seguridad e interoperabilidad que la capa base.

A pesar de la ventaja de costos más bajos, dividir la liquidez de la capa de aplicación a través de Rollup en la segunda capa podría anclar la mayoría de las actividades comerciales de los usuarios en Ethereum a corto y largo plazo. En este caso, incluso si Celestia funciona mejor que Ethereum como capa de disponibilidad de datos, la ventaja competitiva de Ethereum como la cadena de bloques pública más descentralizada del mundo podría seguir prevaleciendo y atraer nuevos usuarios. En ese momento, los ingresos de Ethereum seguirán siendo extremadamente inestables y dependerán del número de usuarios que interactúen directamente con las aplicaciones en su capa base. En comparación con redes de segunda capa más baratas y otras cadenas de bloques de primera capa, algunos usuarios pueden realizar transacciones en Ethereum para aprovechar la descentralización y seguridad incomparables de la red como cadena pública general.

Si los ordenadores de Rollup de segunda capa se convierten finalmente en el intermediario del que dependen los usuarios finales para interactuar con aplicaciones basadas en blockchain, en lugar de interactuar directamente con Ethereum, entonces en el futuro, es muy probable que los usuarios ya no posean directamente Ether, sino que puedan pagar las tarifas de transacción con stablecoins o incluso con moneda fiduciaria, dependiendo del diseño del ordenador y del Rollup, y luego el ordenador de Rollup convertirá estos pagos en Ether en nombre del usuario para pagar las tarifas de transacción de Ethereum.

La flexibilidad y la programabilidad en el pago de tarifas en la red de segunda capa se logran principalmente a través de una técnica llamada "abstracción de cuentas", que aún no se ha implementado en Ethereum y que es poco probable que se implemente en un futuro cercano. Aunque la abstracción de cuentas trae muchos beneficios a la experiencia del usuario, hay una falta de coordinación entre los desarrolladores centrales de Ethereum, quienes no han priorizado la implementación de esta técnica sobre otros cambios de código más urgentes, incluyendo el aumento del saldo máximo efectivo de los validadores, el árbol Verkle, el formato de objetos de la máquina virtual de Ethereum, la separación del constructor de proponentes, entre otros.

En los próximos cinco años, otro factor a considerar relacionado con la valorización de Rollup de Ethereum es la madurez de protocolos de re-staking como EigenLayer. EigenLayer permitirá a los usuarios finales reutilizar su ETH ya apostado para asegurar otros protocolos y aplicaciones descentralizadas, aumentando así el rendimiento. A partir de diciembre de 2023, los desarrolladores de EigenLayer están probando el flujo de trabajo de re-staking de EigenDA, que es una capa adicional de disponibilidad de datos, protegida por ETH apostado, y los programas de Rollup podrán publicar datos en ella, en lugar de hacerlo directamente en Ethereum. Los operadores de nodos validadores que elijan re-stake a través de EigenLayer, al validar transacciones en Ethereum y EigenDA, estarán sujetos a condiciones de penalización adicionales ( ), pero a cambio, también podrán obtener mayores rendimientos de ambos protocolos ( en lugar de uno ). El equipo de EigenLayer espera lanzar EigenDA en la mainnet en la primera mitad de 2024.

Los ingresos de Ethereum se beneficiarán de la capacidad de mantener un mayor volumen de actividad comercial a través de la red de segunda capa. Sin embargo, a corto plazo, esta red podría enfrentar problemas de reducción de ingresos debido a la falta de adopción de Rollup y la implementación de subsidios para los costos de Rollup. Dado que la inminente actualización debería reducir en lugar de aumentar los pagos de tarifas, ETH podría no desempeñarse bien a corto plazo, al menos en lo que respecta a la valoración de Ethereum por parte de los inversores en función de los ingresos derivados de sus acuerdos de tarifas.

La tecnología Rollup es una tecnología emergente que enfrenta algunos desafíos técnicos y obstáculos de aplicación a corto plazo. A medida que pasa el tiempo y se mejora la escalabilidad, descentralización, seguridad e interoperabilidad de la tecnología Rollup, la mayoría de las actividades de los usuarios finales pueden migrar de Ethereum a redes de segunda capa. Cuando esto ocurra, la competencia entre las redes de segunda capa por atraer usuarios se intensificará, y los márgenes de beneficio de los operadores de Rollup pueden disminuir.

A largo plazo, técnicas como la abstracción de cuentas nativas en redes de segunda capa reducirán aún más la necesidad de que los usuarios finales posean ETH directamente. Es más probable que, con la existencia de soluciones de liquidez y la madurez de soluciones de re-staking como EigenLayer, los usuarios finales y los protocolos de finanzas descentralizadas mantendrán representaciones de tokens de ETH y sus ingresos acumulados. Los principales poseedores de ETH nativo pueden ser los operadores de Rollup, quienes utilizan tokens para representar a los usuarios finales en la compra de espacio en bloques en Ethereum.