Suministro de USDC y valoración de Circle: análisis de la lógica detrás de una capitalización de mercado de 58 mil millones de dólares

Circle, como representante de proveedores de infraestructura criptográfica regulada, su exitosa salida a bolsa destaca la creciente demanda de los inversores institucionales en este campo. Sin embargo, la capacidad de Circle para mantener su alta valoración de 58 mil millones de dólares depende en gran medida de la capacidad de expansión de su motor de ingresos principal, USDC.

Este artículo tiene como objetivo evaluar la base de valoración de Circle a través del análisis de datos. Dado que más del 95% de los ingresos de Circle provienen de negocios relacionados con USDC, su rendimiento financiero depende en gran medida de las tasas de interés a corto plazo y del volumen en circulación de USDC. Primero realizamos un análisis estructural de la curva de suministro de USDC, investigando los cambios en la distribución en cadena, la liquidez del capital y los puntos de inflexión en condiciones de mercado específicas, para identificar los factores clave que impulsan la acuñación de USDC.

A continuación, presentamos un modelo autorregresivo optimizado que puede predecir la oferta semanal de USDC con un margen de error de ±1.5%, y convierte directamente el crecimiento de la oferta en un análisis de sensibilidad de EBITDA.

Por último, mostramos cómo utilizar este indicador de suministro como una señal de trading en tiempo real, proporcionando a los participantes del mercado una visión instantánea de la dinámica fundamental de Circle.

Análisis de la estructura de valoración de Circle

Circle actualmente tiene una capitalización de mercado de 58.2 mil millones de dólares, lo que hace que su relación precio-ganancias sea casi 8 veces la de Visa. Inversiones de instituciones reconocidas como ARK Invest y BlackRock indican que los inversores no solo valoran el rendimiento actual, sino que también ven con optimismo el potencial de aplicaciones a gran escala en el futuro.

Para mantener una valoración tan alta, Circle necesita mantener un fuerte impulso de crecimiento de ganancias. Los datos históricos muestran que más del 95% de los ingresos de Circle provienen de los intereses y dividendos generados por los activos de reserva de USDC (como depósitos bancarios, bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, etc.). Por lo tanto, sus ingresos son altamente sensibles a las tasas de interés a corto plazo y al volumen de circulación de USDC.

Análisis de sensibilidad del EBITDA

El EBITDA de Circle se compone principalmente de dos partes:

1. Margen de interés neto (NIM): ingresos por intereses obtenidos a través de activos de reserva.
2. Tarifas basadas en la liquidez de suministro: tarifas de transacción generadas por la acuñación y el canje de USDC.

Con la posible reducción de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, el NIM enfrentará presión. El mercado espera que el crecimiento de los ingresos basado en el volumen de transacciones supere el impacto de la disminución de las tasas de interés. Este crecimiento depende de la adopción continua de USDC como red de pagos global, cuya capacidad de captura de tarifas se ampliará con la frecuencia de uso, el flujo de fondos transfronterizos y la integración del ecosistema. Por lo tanto, estudiar la dinámica de suministro de USDC es crucial para predecir los ingresos y la valoración futura de Circle.

Análisis dinámico del suministro de stablecoins

Actualmente, el suministro total de stablecoins ha alcanzado los 251 mil millones de dólares, un aumento del 34% en comparación con el pico de 187 mil millones de dólares en 2021, lo que refleja una aceleración en la entrada de capital y una recuperación de la confianza del mercado. USDT y USDC en conjunto ocupan más del 86% del mercado de stablecoins, con USDT representando el 62.1% y USDC el 24.2%.

Los cambios en la oferta de stablecoins se pueden expresar con la siguiente fórmula:

ΔSt = Mt - Rt

Donde, ΔSt es el cambio neto en la oferta total de monedas estables, Mt es la cantidad emitida, Rt es la cantidad redimida.

Al observar los cambios históricos en la oferta de USDC, se puede encontrar que está altamente relacionado con los momentos clave de la industria criptográfica.

Período de expansión acelerada (2025 y más allá)

Cuando Circle salió a bolsa, la oferta circulante de USDC alcanzó un máximo histórico de 61,200 millones de dólares, lo que refleja la transformación de USDC de una simple herramienta de intercambio a una infraestructura financiera central. Desde 2021:

• El volumen diario de transacciones aumentó un 406%, pasando de 77.7 mil millones de dólares a 315.2 mil millones de dólares.
• Los usuarios activos diarios crecieron rápidamente a una tasa de crecimiento anual compuesta del 142.92%.

El crecimiento de USDC está impulsado principalmente por tres factores:

1. Renacimiento de DeFi: Aumento en la participación de usuarios nativos de criptomonedas.
2. Adopción de las finanzas tradicionales: aceptado más ampliamente en áreas como liquidación, gestión de efectivo, etc.
3. Colaboración con Coinbase: aprovechar la gran base de usuarios de Coinbase para una amplia distribución.

La eficiencia del capital revela el valor real

Solo observar la oferta no es suficiente para reflejar la utilidad real de una stablecoin; la eficiencia del flujo de capital es más clave. Tomando como ejemplo la plataforma Binance, la oferta de USDT (18,900 millones de USD) es aproximadamente tres veces la de USDC (5,810 millones de USD), pero la diferencia en el volumen de transacciones en 30 días no es tan grande (USDT 44,800 millones de USD vs USDC 38,700 millones de USD).

Calcular la velocidad de capital (volumen de operaciones de 30 días/suministro en circulación) puede cuantificar la eficiencia del capital:

USDC velocidad de fondos = 6.66 USDT velocidad de fondos = 2.37

Los resultados muestran que la velocidad de fondos de USDC es 2.81 veces la de USDT, lo que significa que la frecuencia de transacciones por cada unidad de USDC es casi tres veces la de USDT, lo que demuestra un mayor valor en la cadena.

Crecimiento a nivel de cadena: expansión a Alt-VM y Layer 2

El crecimiento del suministro de USDC se está expandiendo gradualmente desde un enfoque en Ethereum hacia un ecosistema más amplio, que incluye Solana, Ethereum Layer 2 y nuevas cadenas Alt-VM emergentes. Esta distribución diversificada está en línea con la demanda de liquidez y el crecimiento de la utilidad en los sectores más rápidos del ámbito en cadena.

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) Dominio de USDC en Solana

En mayo de 2024, USDC representó el 99.5% del volumen de transacciones de stablecoins en la cadena de Solana. Incluso en diciembre, cuando las actividades del ecosistema se dispersaron, USDC aún mantenía el 96% de la cuota de mercado.

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) Inversión de Arbitrum

En septiembre de 2024, USDC superó a USDT en Arbitrum para convertirse en la stablecoin dominante. Esta reversión se debe principalmente al explosivo crecimiento de Hyperliquid, cuyo valor total bloqueado pasó de 600 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2024 a 2,500 millones de dólares a finales del primer trimestre de 2025.

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Modelo cuantitativo de la curva de suministro de USDC

Para capturar la dinámica de la oferta de USDC, hemos construido un modelo autorregresivo. Este modelo se recalibra cada 90 días, utilizando promedios móviles (1 día, 3 días, 7 días, 14 días y 30 días) como variables características, para predecir el valor promedio de la oferta de USDC en los próximos 1-7 días.

Desde 2022, hay un 80% de probabilidad de que el suministro total de USDC promedio de 7 días previsto por el modelo se encuentre dentro del rango de ±1.5% de los resultados de la predicción, lo que muestra una alta precisión.

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Conclusión

La salida a bolsa de Circle marca un punto de inflexión importante en la industria de las criptomonedas, reflejando la demanda del mercado por monedas estables en el mercado público. La valoración de 58,2 mil millones de dólares destaca el gran interés de los inversores en la infraestructura del dólar digital compliant, consolidando a Circle como el representante público de esta nueva clase de activos.

A medida que USDC se aplica en profundidad en el ecosistema DeFi y en el sistema financiero tradicional, su papel está cambiando de ser un indicador de adopción a convertirse en un termómetro de liquidez global, capaz de reflejar el movimiento de capital, el sentimiento de riesgo y la posición del mercado. Actualmente, invertir en acciones de Circle es la principal forma de apostar por este crecimiento, pero la volatilidad inherente de las acciones puede ocultar la dinámica subyacente.

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