Discusión sobre el potencial de RWA: ¿la próxima gran aplicación después de las monedas estables en dólares?

Los Activos del Mundo Real (Real World Assets, abreviados como RWA) se refieren a activos tradicionales que han sido tokenizados a través de la tecnología blockchain, un proceso que otorga a estos activos una forma digital y características programables. En este marco, diversos tipos de activos---desde bienes raíces e infraestructura hasta obras de arte y capital privado---pueden ser transformados en tokens digitales. Estos tokens no solo son símbolos digitales del valor del activo, sino que también contienen información multidimensional sobre el activo físico correspondiente, incluyendo pero no limitado a la naturaleza del activo, su estado actual, el historial de transacciones y la estructura de propiedad. En términos amplios, los dólares estables que se utilizan ampliamente hoy en día también son una forma de RWA, es decir, la tokenización del dólar. Este artículo presentará paso a paso cómo los RWA se están convirtiendo en la próxima vía para aplicaciones a gran escala, después de los dólares estables.

Los activos RWA, con sus ventajas multidimensionales únicas, tienen el potencial de lograr aplicaciones a gran escala en el ecosistema blockchain. Su alta correlación de activos y transparencia en las transacciones pueden establecer la confianza de los inversores, mientras que el aumento de la liquidez y la eficiencia de costos impulsan enérgicamente la vitalidad y diversidad del mercado. La introducción de contratos inteligentes mejora aún más la eficiencia operativa, al mismo tiempo que simplifica los procesos de cumplimiento y auditoría. Estas características centrales allanan el camino para que los RWA se conviertan en la próxima vía de aplicación a gran escala, después de la moneda estable en dólares, presagiando su amplio futuro en blockchain y en todo el ámbito financiero. Por supuesto, los activos RWA son diversos, ¿cuáles de estos activos serán los primeros en ser aplicados a gran escala en la cadena? ¿Y cuáles son los riesgos o desafíos de llevar diferentes activos a la cadena?

En resumen, los principales mercados de tokenización que son relativamente fáciles de implementar y ya han alcanzado cierta escala son los activos de renta fija y los activos de metales raros. Aunque actualmente el mercado de tokenización de oro tiene un valor de mercado que supera 1 billion (principalmente representado por los proyectos PAXG, XAUT), desde la perspectiva de los puntos críticos y la demanda actual de Defi, que busca activos estandarizados que puedan proporcionar rendimientos reales en la cadena, el desarrollo de activos de renta fija como bonos del Tesoro de EE. UU. / ETF de bonos del Tesoro de EE. UU. es actualmente la forma más fácil y eficiente de comenzar a desarrollar RWA.

A través de la clasificación según la cadena de bloques y el grado de rigor de KYC, RWA tiene principalmente tres direcciones de desarrollo:

1. Experiencia de cadena pública y sin permisos

La primera dirección enfatiza la realización de transacciones sin permiso de activos en la cadena pública tanto como sea posible, para proporcionar una experiencia de usuario cercana a DeFi. En este modelo, los activos del mundo real se tokenizan y se negocian libremente en la cadena pública, sin necesidad de aprobación o permiso centralizado, y la transferencia de activos no está sujeta a ninguna restricción. Esta práctica maximiza la liquidez de los activos y la participación en el mercado, al mismo tiempo que reduce los costos de transacción. Sin embargo, esta experiencia cercana a DeFi también presenta una serie de desafíos regulatorios y de cumplimiento, incluidos, entre otros, problemas como el lavado de dinero (AML) y el conocimiento del cliente (KYC). Por lo tanto, aunque esta dirección tiene ventajas evidentes, también es necesario abordar los riesgos y problemas de cumplimiento correspondientes.

2. Cadena pública y lista blanca de regulación

La segunda dirección es una solución de compromiso, es decir, los activos pueden ser negociados en una cadena pública, pero pueden estar sujetos a alguna forma de regulación o tener ciertos umbrales, por ejemplo, mediante un mecanismo de lista blanca de direcciones para limitar a los participantes. En este caso, solo las direcciones verificadas y añadidas a la lista blanca pueden participar en el comercio de RWA. Este enfoque, al tiempo que proporciona un cierto grado de liquidez y transparencia, también permite a los reguladores realizar una supervisión y verificación de cumplimiento más efectiva. De este modo, encuentra un equilibrio entre un modelo sin licencia y uno completamente regulado.

3. Cadena privada/cadena de consorcio y procesos KYC complejos

La tercera dirección es realizar transacciones RWA en cadenas privadas o cadenas de consorcio, lo que generalmente implica procesos KYC complejos y una mayor control regulatorio, y actualmente hay prácticamente ninguna combinabilidad de activos. En este modelo, los nodos de validación suelen ser instituciones verificadas por el gobierno y con ciertos umbrales, lo que asegura que todo el sistema funcione en un entorno altamente conforme y controlado. Aunque este enfoque puede limitar la liquidez de los activos y la participación en el mercado, ofrece el más alto nivel de conformidad regulatoria y seguridad de datos. Este es el modelo que muchos gobiernos e instituciones financieras tradicionales tienden a adoptar.

¿Por qué necesitamos RWA?

Perspectiva Defi:

A partir de los datos de TVL de Defi en la imagen anterior, se puede ver que, desde que UST se desacopló en mayo de 2022, lo que provocó pánico en el mercado y una gran venta, el TVL del sector de Defi ha mostrado una tendencia a la baja. Actualmente, los proyectos y las narrativas tienen dificultades para atraer capital externo, y es necesario introducir nuevas estructuras narrativas y participantes. Tomando en cuenta las características de RWA mencionadas anteriormente, la tokenización de activos del mundo real que ofrezca un valor de activo real puede ser la mejor solución en este momento.

Al mismo tiempo, para retener los fondos en el mercado o atraer fondos externos, la alta tasa de rendimiento que puede ofrecer Defi es el dato clave que persiguen los capitales. Sin embargo, la tasa de rendimiento tipo Ponzi de UST ha llevado a desconfianza por parte de los inversores frente a las altas tasas de rendimiento. RWA puede añadir una tasa de rendimiento real respaldada por activos del mundo real al protocolo, lo que puede resolver muy bien este problema.

Perspectiva Tradfi:

1. Limitaciones de las herramientas de liquidez y el control de la regulación estricta

A pesar de que el sistema financiero tradicional ha logrado avances significativos en la segmentación de activos y la liquidez, como a través de los fondos de inversión en bienes raíces (REITs) y los fondos cotizados en bolsa (ETFs), estas herramientas siguen estando sujetas a estrictas regulaciones y limitaciones estructurales. Por ejemplo, los REITs y los ETFs a menudo deben cumplir con una serie de requisitos de cumplimiento complejos, lo que no solo aumenta los costos operativos, sino que también limita la innovación de productos y la participación en el mercado. Por lo tanto, aunque estas herramientas han mejorado la liquidez de los activos en cierta medida, aún hay un gran margen de mejora.

2. Limitaciones en el ámbito del crédito privado

En el mercado privado, especialmente en el ámbito del crédito privado, existen diversas limitaciones y demandas insatisfechas. Estos mercados suelen ser operados de manera manual, son lentos, opacos y tienen costos operativos elevados. El proceso de coincidencia de capital implica múltiples pasos, desde la búsqueda y la evaluación de la idoneidad de los inversores y las oportunidades de inversión, hasta la asignación inicial de capital y el comercio secundario y la gestión de activos. Estos factores conducen a una asignación de capital ineficiente y a una experiencia del cliente subóptima.

3. El problema de "caja negra" de productos financieros complejos

Al crear productos financieros complejos, el sistema financiero tradicional a menudo enfrenta el problema de la "caja negra", es decir, la falta de transparencia y trazabilidad, lo que dificulta penetrar en los activos subyacentes. Esta falta de transparencia no solo aumenta el riesgo, sino que también limita la confianza y la participación de los participantes del mercado. Al mapear los activos subyacentes en la cadena y empaquetar los activos en productos mediante la combinabilidad de contratos inteligentes en la cadena, las autoridades reguladoras solo necesitan supervisar la custodia de los activos subyacentes, lo que permite que el proceso de creación de productos financieros complejos a partir de productos financieros simples se mantenga público y transparente, resolviendo así este problema. La conveniencia en el ámbito regulatorio podría aumentar la diversidad y liquidez de los productos financieros en la cadena en comparación con los métodos financieros tradicionales.

En general, las demandas y desafíos que enfrenta TradFi se centran principalmente en mejorar la liquidez, aumentar la transparencia y reducir los costos. RWA ofrece soluciones efectivas a estos problemas a través de la tokenización y la tecnología blockchain. Especialmente en los mercados privados y en el ámbito de productos financieros complejos, se espera que RWA aporte una transparencia y eficiencia sin precedentes, abordando así los cuellos de botella fundamentales del sistema financiero tradicional. Al introducir RWA, se espera que el sistema financiero tradicional logre una mayor eficiencia de capital, una participación de mercado más amplia y menores costos de transacción, promoviendo así la salud y el desarrollo sostenible de todo el ecosistema financiero.

Al mismo tiempo, no es difícil observar que, tanto las instituciones tradicionales o oficiales en Tradfi como los proyectos en Defi, han estado trabajando en el campo de RWA durante muchos años, buscando oportunidades de colaboración y fusión entre ambos. Y aquí hay que mencionar un concepto que ha recibido mucha atención recientemente: el ETF de bitcoin, y a partir de aquí, en referencia al concepto de RWA, podemos extender un nuevo concepto: CWA (Crypto-World Asstes).

RWA y CWA

A medida que Bitcoin se convierte gradualmente en una categoría de inversión principal, las grandes instituciones financieras están solicitando activamente la aprobación de ETFs de Bitcoin. Esta tendencia no solo marca la integración gradual de los activos criptográficos en el sistema financiero tradicional, sino que también nos ofrece una nueva perspectiva para considerar estos activos: el concepto de CWA (Crypto-World Assets). CWA tiene muchas similitudes con RWA, principalmente en la estandarización de activos y la mejora de la liquidez. Sin embargo, a diferencia de RWA, que se centra principalmente en la tokenización de activos del mundo real, CWA se refiere a la estandarización de activos criptográficos y productos financieros relacionados en el mundo real. Podemos ver los primeros ejemplos de ambos en la emisión en cadena de bonos del Tesoro de EE.UU./ETFs de bonos del Tesoro de EE.UU. y la aprobación y emisión de transacciones de ETFs de Bitcoin en el mundo real.

Al igual que RWA, CWA también enfrenta una serie de problemas regulatorios y de cumplimiento. Sin embargo, debido a la naturaleza descentralizada y transfronteriza de los activos criptográficos, estos problemas son aún más complejos en el contexto de CWA. Por ejemplo, la aprobación de ETFs de Bitcoin necesita abordar múltiples retos regulatorios, que incluyen, entre otros, la custodia de activos, la manipulación de precios y la supervisión del mercado. Sin embargo, la introducción de CWA promete mejorar aún más la liquidez de los activos criptográficos y la participación en el mercado. Al combinar activos criptográficos con productos financieros tradicionales, CWA no solo puede atraer a más inversores tradicionales al mercado de criptomonedas, sino que también puede ofrecer a los inversores criptográficos existentes más herramientas de inversión y gestión de riesgos.

Tanto RWA como CWA tienen una demanda profunda y sus razones de aparición se pueden rastrear hasta el lanzamiento de productos segmentados que permiten la coincidencia de riesgos, lo que mejora la eficiencia financiera. Un mercado financiero eficiente fomenta un aumento en el comportamiento especulativo, lo que a su vez impulsa la demanda de más activos y oportunidades de inversión. En este contexto, tanto las instituciones financieras tradicionales como las plataformas DeFi necesitan RWA y CWA para facilitar el flujo de capital, atrayendo así a más usuarios y capital. RWA y CWA, como nuevas formas de innovación financiera, no solo pueden satisfacer la demanda del mercado de activos diversificados y rendimientos estables, sino que también pueden promover el flujo de capital hacia áreas más eficientes. Al romper las barreras entre Tradfi y DeFi, RWA y CWA tienen el potencial de impulsar todo el ecosistema financiero hacia una dirección más eficiente, transparente y sostenible. Esto no solo puede mejorar la eficiencia general del mercado financiero, sino que también puede proporcionar a los inversores más opciones de inversión y mejores herramientas de gestión de riesgos. Este es también un argumento importante detrás de la aplicación a gran escala de RWA.

¿Por qué son los activos ETF de deuda pública de EE. UU.?

costo de educación

Reflexionemos sobre por qué la moneda estable en dólares se ha convertido en un área de aplicación para la adopción masiva de criptomonedas. ¿Por qué no es el bitcoin u otras monedas nativas del círculo de monedas, o por qué no son las monedas estables de otros países?

Primero, el costo de educación del usuario es un factor importante pero a menudo ignorado. Para la mayoría de los usuarios, entender y aceptar nuevos productos y tecnologías financieras requiere tiempo y esfuerzo. En segundo lugar, en comparación con otras monedas fiat, las monedas estables en dólares son más fáciles de aceptar por los usuarios a nivel global, y el dólar en sí es la principal moneda de reserva y de transacción del mundo. Sus amplios escenarios de uso transfronterizo reducen significativamente el costo de educar a los usuarios. Por lo tanto, aprovechando el conocimiento y la confianza de los usuarios en el dólar, las monedas estables vinculadas al dólar pueden ganar la confianza del mercado más rápidamente. Además, debido a la posición dominante del dólar a nivel mundial, los materiales y recursos educativos relacionados son más fáciles de estandarizar y globalizar, lo que disminuye aún más la dificultad educativa en entornos multilingües y multiculturales. Un costo de educación del usuario más bajo suele ser uno de los factores importantes para lograr aplicaciones a gran escala.

De manera similar, esta es la razón por la cual adoptamos activos relacionados con la deuda estadounidense en lugar de deuda emitida por otros países soberanos. Los bonos del tesoro de EE. UU. son ampliamente considerados como uno de los activos más seguros del mundo, y se encuentran en las finanzas globales.