La Ley GENIUS mató las monedas estables que generan rendimiento. Eso podría salvar DeFi

El Congreso puede aprobar esta semana la ley de criptomonedas más trascendental de la década, mientras traza una línea roja brillante a través de una de las áreas más grises y turbia de DeFi: las monedas estables que generan rendimiento.

A primera vista, la Ley GENIUS parece ser una victoria regulatoria sencilla. Finalmente otorgará más de $120 mil millones en monedas estables respaldadas por fiat un camino legal, estableciendo límites claros sobre lo que califica como una moneda estable de pago conforme.

Pero al profundizar en los detalles, queda claro que no se trata de una luz verde amplia. De hecho, bajo los rigurosos requisitos de la ley—reservas segregadas, activos líquidos de alta calidad, atestaciones GAAP—solo alrededor del 15% de las monedas estables actuales realmente cumplirían con los requisitos.

Más dramáticamente, la Ley prohíbe explícitamente a las monedas estables pagar intereses o rendimientos. Esta es la primera vez que los legisladores estadounidenses trazan una línea clara entre las monedas estables como instrumentos de pago y las monedas estables como activos que generan rendimiento. De la noche a la mañana, esto invierte décadas de experimentación cripto, empujando al DeFi a evolucionar o arriesgarse a deslizarse de nuevo a las sombras.

Un alto definitivo para las monedas estables que generan rendimiento

Durante años, DeFi intentó tener lo mejor de ambos mundos: ofrecer activos "estables" que generaban rendimientos de manera silenciosa, mientras eludían el tratamiento de valores. La Ley GENIUS pone fin a esa ambigüedad. Bajo la nueva ley, cualquier moneda estable que pague rendimiento, ya sea directamente a través de mecánicas de staking o indirectamente a través de cuentas de ahorro pseudo-DeFi, ahora está firmemente fuera del perímetro de cumplimiento. En resumen, las monedas estables que generan rendimiento acaban de quedar huérfanas.

El Congreso enmarca esto como una forma de proteger a los bancos de EE. UU. Al prohibir el interés de las monedas estables, los legisladores esperan evitar que billones huyan de los depósitos tradicionales, que financian préstamos para pequeñas empresas y consumidores. Mantener las monedas estables sin rendimiento preserva la infraestructura básica del sistema crediticio de EE. UU.

Pero hay un cambio más profundo en marcha. Ya no se trata solo de una cuestión de cumplimiento. Es una reconsideración total de la credibilidad del colateral a gran escala.

Tesorerías y reflexividad monetaria

Bajo GENIUS, todas las monedas estables que cumplan con los requisitos deben estar respaldadas por efectivo y T-bills con vencimientos de menos de 93 días. Eso efectivamente inclina la estrategia de reservas de las criptomonedas hacia instrumentos fiscales estadounidenses a corto plazo, integrando DeFi más profundamente con la política monetaria estadounidense de lo que la mayoría de la gente está dispuesta a admitir.

Estamos hablando de un mercado actualmente alrededor de $28.7 billones en deuda comercializable pendiente. Al mismo tiempo, el mercado de moneda estable supera los $250 mil millones en circulación. Por lo tanto, incluso si solo la mitad de eso (aproximadamente $125 mil millones) se dirige hacia los bonos del Tesoro a corto plazo, representa un cambio sustancial, empujando la liquidez cripto directamente hacia los mercados de deuda de EE. UU.

La historia continúa. Durante los tiempos normales, eso mantiene el sistema en funcionamiento. Pero en caso de un shock de tasas, esos mismos flujos podrían revertirse violentamente, desencadenando crisis de liquidez en los protocolos de préstamo que utilizan USDC o USDP como la llamada "pierna libre de riesgo".

Es un nuevo tipo de reflexividad monetaria: DeFi ahora se mueve en sincronía con la salud del mercado del Tesoro. Eso es tanto estabilizador como una nueva fuente de riesgo sistémico.

Por qué este podría ser el momento más saludable para DeFi

Aquí está la ironía: al prohibir el rendimiento de las monedas estables, la Ley GENIUS podría en realidad dirigir el DeFi en una dirección más transparente y duradera.

Sin la capacidad de incrustar rendimiento directamente en las monedas estables, los protocolos se ven obligados a construir rendimiento externamente. Eso significa utilizar estrategias delta-neutras, financiar arbitraje, staking dinámicamente cubierto o pools de liquidez abiertos donde el riesgo y la recompensa son auditables por cualquier persona. Cambia el concurso de "¿quién puede prometer el APY más alto?" a "¿quién puede construir el motor de riesgo más inteligente y resiliente?"

También dibuja nuevos fosos. Los protocolos que adoptan el cumplimiento inteligente, mediante la incorporación de rieles AML, capas de atestación y listas blancas de flujo de tokens, desbloquearán este corredor de capital emergente y accederán a la liquidez institucional.

¿Todos los demás? Segregados al otro lado de la cerca regulatoria, esperando que los mercados de dinero en la sombra puedan sostenerlos.

La mayoría de los fundadores subestiman con qué rapidez los mercados de criptomonedas revalúan el riesgo regulatorio. En las finanzas tradicionales, la política da forma al costo del capital. En DeFi, ahora dará forma al acceso al capital. Aquellos que ignoren estas líneas verán cómo las asociaciones se estancan, las listas desaparecen y la liquidez de salida se evapora a medida que la regulación filtra silenciosamente quién puede quedarse en el juego.

La visión a largo plazo incluye líneas más nítidas, sistemas más robustos

La Ley GENIUS no es el fin de DeFi, pero sí acaba con una cierta ilusión de que el rendimiento pasivo podría simplemente añadirse a las monedas estables indefinidamente, sin transparencia ni concesiones. De aquí en adelante, esos rendimientos tienen que provenir de algún lugar real, con colateral, divulgaciones y rigurosas pruebas de estrés.

Eso podría ser el giro más saludable que las finanzas descentralizadas podrían hacer en su estado actual. Porque si DeFi alguna vez va a complementar, o incluso competir con, los sistemas financieros tradicionales, no puede depender de líneas borrosas y zonas grises regulatorias. Tiene que demostrar exactamente de dónde proviene el rendimiento, cómo se gestiona y quién asume el riesgo final.

La Ley GENIUS acaba de promulgar esta ley. Y a largo plazo, eso podría ser una de las mejores cosas que le hayan sucedido a esta industria.

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