تحليل Hyperliquid: كيف تدعم منصة العقود الآجلة الدائمة تقدير بقيمة 100 مليار دولار

مرت حوالي ستة أشهر منذ الإطلاق الأول لـ Hyperliquid(HYPE). خلال هذه الفترة، رغم وجود تغييرات، إلا أنني لا أزال متفائلاً بشأن HYPE. دعونا نستعرض بعض البيانات الرئيسية.

تقدير الدخل

إن التحدي الأكبر في تقييم HYPE هو كيفية تقدير العائد السنوي بشكل منطقي. تعتبر Hyperliquid شركة ناشئة سريعة النمو تقع في صناعة دورية، حيث قد يكون حجم التداول في سوق الدب أقل بحوالي 50% مقارنة بسوق الثور. أعتقد أن العوامل الإيجابية مثل النمو السريع للمستخدمين وتدفق الأموال كافية لتعويض التأثيرات السلبية المحتملة لسوق الدب. لقد ارتفع متوسط الدخل اليومي في الأشهر الستة الماضية بشكل كبير، مما يؤكد هذه الفكرة.

حتى لو دخلت بيتكوين في سوق هابطة على المدى القصير، فإن انخفاض حجم التداول قد لا يكون بنفس القدر الذي شهدناه في السنوات السابقة، بسبب استمرار تدفق أموال ETF وتغير موقف السياسات الأمريكية نحو الإيجابية. ومن باب الحذر، سنستخدم متوسط حجم تداول السوق الصاعدة الأخير البالغ 3 ملايين دولار كمعيار، دون النظر في عوامل النمو.

في حساب مضاعفات التقييم، درست إجمالي كمية الرموز من بعدين هما العرض المتداول والعرض المخفف بالكامل المعدل. تمت إزالة عمليات إعادة الشراء وإتلاف الرموز، بالإضافة إلى الرموز غير الموزعة بعد مثل الإفراجات المستقبلية أو التمويل المجتمعي. بالنسبة للرموز المخصصة للفريق والمؤسسة، تم احتسابها بالكامل في العرض المعدل، وهذه المعالجة تعتبر محافظة نسبياً.

نسبة السعر إلى الأرباح المحسوبة بناءً على بيانات 7 أيام هي كما يلي:

• حسب حجم التداول ، يقدر بحوالي 12.3 مرة
• يتم حسابه بناءً على العرض المخفف بالكامل بعد التعديل بحوالي 21.9 مرة

أعتقد أن المعيار الأكثر منطقية للتقييم يجب أن يكون بين الاثنين، وأطلق عليه اسم نسبة السعر إلى الأرباح المختلطة، حوالي 17.1 مرة.

مقارنة مع الشركات المدرجة

عند مقارنة HYPE بشركات مدرجة، يجب أخذ تأثير حوافز الأسهم (SBC) على التقييم في الاعتبار. طريقتي هي:

1. إذا تم استخدام التدفق النقدي الصافي الفعلي للمساهمين للمقارنة، استخدام "LTM مضاعفات ( مطروحاً منها SBC )" لمقارنة تقييم الشركات المدرجة، في حين يتم اعتبار 100% من توكنات فريق Hyperliquid ضمن إجمالي المعروض.

2. إذا تم استخدام مقياس "EBITDA المعدل" المعتاد في الشركات المدرجة، فسيتم استخدام "مضاعف العرض المختلط": العملات المميزة المتداولة بالإضافة إلى 50% من عملات الفريق.

بغض النظر عن الطريقة المتبعة، فإن تقييم HYPE جذاب للغاية. من الجدير بالذكر أن هامش الربح من التدفق النقدي الحر لـ HYPE أعلى بكثير من شركات مثل Coinbase وRobinhood، مما يمنحه قدرة دفاعية أقوى.

إمكانيات السوق الصاعدة لـ HYPE

يقلل الكثير من الناس من إمكانيات HYPE في سوق الثور. العقود الآجلة الدائمة هي واحدة من أكبر الأسواق في مجال التشفير بعد العملات المستقرة، بينما تمثل Hyperliquid حاليًا حوالي 10% من حصة السوق. مع إطلاق HyperEVM والعقود الآجلة الدائمة الجديدة، من المتوقع أن تتوسع Hyperliquid من "منصة العقود الآجلة الدائمة للتشفير" إلى "منصة التداول الدائم للأصول العالمية".

إذا استحوذت Hyperliquid على 25% من حجم التداول في جميع بورصات العملات المركزية خلال السنوات القادمة، فقد يصل الدخل اليومي إلى 15 مليون دولار، وعندها سينخفض مضاعف تقييم التدفق النقدي الحر لـ HYPE إلى 5 مرات.

مقارنة مع العملات المشفرة الأخرى

حاليًا، لا يوجد العديد من المشاريع القابلة للمقارنة، فقط عدد قليل منها يمتلك توافقًا قويًا في السوق للمنتجات وقادر على توليد تدفق نقدي مستقر، مثل BONK و GP و PUMP. بالمقارنة، فإن نموذج HYPE لديه خندق أعمق، ومن الصعب جدًا إزالته.

اهتمامات التمويل التقليدي

مع إطلاق ETF، بدأ التمويل التقليدي يتسارع نحو مجال التشفير. من المحتمل جدًا أن تجذب HYPE، كرمز يمكن أن يولد تدفقًا نقديًا كبيرًا ولديه نموذج دفاعي قوي، اهتمام التمويل التقليدي. بمجرد أن يتم إطلاق SONN، قد تصبح نقطة تحول مهمة لـ HYPE.

توزيع الرموز

حاليًا، عدد عناوين حاملي HYPE قليل، حوالي 150000. ولكن مع بناء قنوات توزيع جديدة ومدخلات العملات الورقية، من المتوقع أن تتغير هذه الوضعية. لقد جذبت الواجهات الأمامية المستندة إلى Hyperliquid مثل Phantom عددًا كبيرًا من المستخدمين الجدد، وقد تصبح شركات الخزائن مثل SONN و HYPD شبكات توزيع مهمة.

أداء البيانات

سجلت Hyperliquid مؤخرًا ارتفاعات جديدة في عدة مؤشرات مثل نمو المستخدمين، تدفقات الأموال، والعقود غير المنقضية. بالمقارنة مع منصات التداول المركزية، فإن حجم التداول وكمية المراكز في ارتفاع مستمر. في الوقت نفسه، فإن مؤشر الفائض النسبي (SWPE) في أدنى مستوياته مؤخرًا، مما يشير إلى أن السعر الحالي جذاب.

محركات النمو المستقبلية

تشمل العوامل الرئيسية التي تدفع النمو المستقبلي لـ HYPE: توزيع الواجهة الأمامية، بناء مدخلات العملات الورقية، المنتج الجديد HIP-3، إطلاق SONN، دعم الأصول المضمونة للتداول في العقود الآجلة الدائمة، والمزيد من الأصول الفورية التي سيتم إطلاقها.

ملخص

تقييم HYPE الحالي لا يزال رخيصًا جدًا، وقد لا يكون إمكاناته قد تم التعرف عليها بالكامل من قبل السوق.