صعود USDe عملة مستقرة الجديدة والمخاطر المحتملة

مؤخراً، ظهر في سوق العملات المشفرة نوع جديد من العملات المستقرة USDe، حيث ارتفعت قيمته السوقية بسرعة إلى أكثر من 8 مليارات دولار. على عكس العملات المستقرة المدعومة بالعملات التقليدية، تعتمد USDe على آلية تركيبية تستند إلى الأصول المشفرة، تهدف إلى التخلص من الاعتماد على النظام المصرفي التقليدي.

!

الآلية الأساسية لـ USDe هي هيكل "محايد دلتا": يحتفظ البروتوكول من ناحية بمراكز الأصول مثل ETH، ومن ناحية أخرى يفتح مركزًا دائميًا قصيرًا مكافئًا على منصة تداول المشتقات. من خلال هذه المجموعة التحوطية، يحقق USDe تعرضًا صافياً للأصول قريبًا من الصفر، مما يجعل سعره مستقرًا حول 1 دولار. بينما sUSDe المرتبطة به هي الرموز التي يحصل عليها المستخدمون بعد رهن USDe، وتتميز بخصائص تراكم الأرباح التلقائية.

!

مؤخراً، أطلق USDe بالتعاون مع بروتوكول إقراض خطة تحفيز عالية العائد، حيث تصل نسبة العائد السنوي إلى حوالي 50%. تتطلب هذه الخطة من المستخدمين إيداع sUSDe و USDe في منصة الإقراض بنسبة 1:1، مما يشكل هيكل رهن مركب. يمكن للمستخدمين الحصول على ثلاثة عوائد: مكافآت USDe التي توزعها المنصة، وعائدات البروتوكول الممثلة بواسطة sUSDe، بالإضافة إلى الفوائد الأساسية للإيداع في منصة الإقراض.

!

ومع ذلك، فإن نموذج العائد المرتفع هذا ليس بدون مخاطر. أولاً، إذا تغيرت مشاعر السوق، مما أدى إلى معدل تمويل سلبي، فقد تتراجع عوائد البروتوكول أو حتى تنقلب. ثانياً، بعد انتهاء خطة التحفيز، ستختفي المكافأة السنوية الإضافية بنسبة 12% مباشرة، مما قد يؤدي إلى انخفاض كبير في العوائد الفعلية للمستخدم.

من الجدير بالذكر أن هيكل تجمع الأموال لـ USDe يواجه ضغوط سحب نظامية خلال فترة الارتفاع السريع في سعر ETH. تظهر البيانات أن إجمالي قيمة القفل لكل من USDe وsUSDe قد انخفض بالتوازي خلال فترة ارتفاع سعر ETH، ولم يظهر معدل العائد السنوي أي ارتفاع. تعكس هذه الظاهرة المعروفة باسم "السحب أثناء الارتفاع" القلق في السوق بشأن استدامة نموذج USDe.

!

!

بشكل عام، على الرغم من أن USDe حقق نموًا ملحوظًا على المدى القصير، إلا أن استقراره على المدى الطويل لا يزال يواجه تحديات. يعتمد العائد المرتفع الحالي إلى حد كبير على التحفيز المستمر، وعندما تنتهي هذه الدعم الخارجي، قد يواجه USDe أزمة ربط مشابهة لتلك التي تواجهها العملات المستقرة الأخرى. لا يزال من الضروري مراقبة أداء USDe في ظروف السوق المختلفة لتحديد ما إذا كان يمكن أن يصبح حقًا ركيزة مهمة في سوق العملات المستقرة.