تحليل Stable++: بروتوكول CDP لعملة مستقرة RGB++Layer الأول

قال كامو في "الطاعون": "لفهم مدينة ما، انظر كيف يعمل الناس هناك، ويحبون، ويموتون." وبالمثل، لتقييم بيئة سلسلة عامة، يجب أولاً النظر إلى بيانات DeFi الخاصة بها، بما في ذلك عدد البروتوكولات، وTVL، ومجالات التطبيق، وما إلى ذلك. تعكس بيانات DeFi بشكل مباشر حالة تطوير السلسلة العامة، وعلى الرغم من أن هذه الطريقة في التقييم لها عيوب، إلا أنها لا تزال معياراً مهماً للمراقبين حتى اليوم.

تستند بيئة DeFi الحديثة إلى أربعة مكونات أساسية: DEX، الإقراض، عملة مستقرة، و بروتوكول. بناءً على ذلك، هناك أيضًا LST، والمشتقات وغيرها. هذه شائعة في بيئة EVM، لكنها نادرة في بيئة البيتكوين. ولذلك، ظهرت العديد من مشاريع BTCFi و BTC Layer 2، لكن معظمها مجرد بناء سلسلة EVM على البيتكوين، تقلد التطبيقات الموجودة على الإيثيريوم، وتفتقر إلى الابتكار.

بالمقارنة، قد تكون سلاسل الكتل UTXO مثل CKB وCardano أكثر جاذبية. أثار "الربط المتجانس" و"التجاوز عبر السلاسل بدون جسر" الذي اقترحه مؤسس RGB++ Layer Cipher بناءً على نموذج UTXO اهتمامًا واسعًا. كما أن مشاريع مثل UTXOSwap وccBTC ومحفظة JoyID تتمتع أيضًا بميزات بارزة.

بالنسبة لبيئة CKB و RGB++ Layer، فإن نظام العملات المستقرة هو محور التركيز. العملات المستقرة هي محور العديد من سيناريوهات DeFi، وتتطلب بروتوكول إصدار موثوق وصحي وبيئة تداول جيدة. يوفر RGB++ Layer، بفضل عقوده الذكية القابلة للتنفيذ بالكامل وخصائص تجريد الحسابات الأصلية، بيئة تداول مثالية للعملات المستقرة في نظام BTCFi. بالإضافة إلى ذلك، فإن العديد من حاملي العملات الكبيرة يفضلون الاحتفاظ بـ BTC لفترات طويلة، وإذا كان بإمكانهم إصدار العملات المستقرة من خلال ضمان BTC بشكل آمن، فإن ذلك يمكن أن يزيد من كفاءة استخدام رأس المال لـ BTC ويقلل من الاعتماد على العملات المستقرة المركزية.

سنقوم أدناه بتحليل بروتوكول عملة مستقرة Stable++ في نظام RGB++ Layer. يستخدم هذا البروتوكول BTC وCKB كضمانات لإصدار عملة RUSD المستقرة، ويجمع بين بركة التأمين Stability Pool وآلية إعادة توزيع الديون المعدومة، لتقديم قنوات موثوقة لإصدار العملات المستقرة لحاملي BTC وCKB. مع طريقة الإصدار الفريدة لCKB، من المتوقع أن يبني Stable++ نظامًا بنظام غير مثبط داخل نظام RGB++، مما يساعد على تخفيف تأثير التقلبات الشديدة في السوق.

تصميم وظائف وآليات منتج Stable++

توجد أربع فئات رئيسية من العملات المستقرة:

1. عملة مستقرة مركزية Pure ممثلة بـ USDT/USDC
2. العملات المستقرة التي تحتاج إلى ضمانات مثل MakerDAO و Undo ( تحتوي على كل من المركزية واللامركزية )
3. عملة مستقرة CeDeFi الممثلة بـ USDe ( ترتبط بقيمة ) من خلال عقود المشتقات في البورصات المركزية.
4. عملة مستقرة خالصة قائمة على الخوارزمية تمثلها AMPL

من بين ذلك، تُعتبر MakerDAO نموذج عملة مستقرة لنموذج مركز دين الدين المضمون (CDP) (. في نموذج CDP، يقوم المستخدمون برهن أصول بلوتش مثل ETH و BTC بشكل مفرط من أجل سك العملة المستقرة. نظرًا لأن هذه الأصول تتمتع بإجماع قوي وتقلبات أسعارها منخفضة نسبيًا، فإن العملة المستقرة الصادرة بناءً عليها لديها قدرة أفضل على تحمل المخاطر. تعتبر بروتوكولات الإقراض في نموذج CDP مشابهة لـ "بركة نقطة مقابل" AMM، حيث تتفاعل جميع عمليات المستخدم مع بركة الأموال.

كمثال على MakerDAO، يقوم المقترض أولاً بفتح مركز على Maker، وتحديد كمية DAI التي يريد توليدها من CDP، ثم يقوم بالتحوط الزائد وإقراض DAI. عند السداد، يقوم المقترض بإرجاع DAI إلى منصة Maker، واسترداد الضمان، ودفع الفائدة بناءً على كمية DAI المُقرضة ومدة الإقراض. يمكن دفع فائدة القرض فقط باستخدام MKR، وهو أحد مصادر دخل MakerDAO.

تعتمد آلية ربط سعر DAI على "Keeper". يمكن اعتبار إجمالي DAI ثابتًا، ويتكون من جزئين: DAI في صندوق MakerDAO وDAI المتداول في السوق. يقوم Keeper بتحقيق الأرباح من هذين الصندوقين، مما يحافظ على استقرار سعر DAI.

تستخدم Stable++ في تصميم آليتها بروتوكول CDP، وتعتمد جزئيًا على تقنية الربط المتشابه RGB++ وراثيًا من أمان البيتكوين. تشمل الوظائف الرئيسية لـ Stable++:

1. يمكن للمستخدمين الرهن الزائد لـ BTC أو CKB لاقتراض عملة مستقرة RUSD، ويمكنهم أيضًا استخدام RUSD لاسترداد BTC أو CKB المرهون، وستكون هذه العمليات خاضعة لرسوم.

2. يمكن للمستخدمين إعادة رهن RUSD المستعارة إلى Stable++ للحصول على رموز الحوكمة STB كمكافأة، وفي نفس الوقت الحصول على حق المشاركة في تصفية الأصول. هذا هو السيناريو الرئيسي لتقليص RUSD. يمكن للمستخدمين أيضًا رهن STB، ومشاركة رسوم الرهن والاسترداد وفقًا للوزن.

3. تدعم عملة RUSD الربط المتماثل وميزة Leap. من خلال Leap، يمكن نقل RUSD من حساب BTC بأمان وكفاءة إلى حساب Cardano، دون الحاجة إلى جسور عبر سلسلة تقليدية.

4. Stable++ يحتوي على قسم LSD، حيث يمكن لمستخدمي NervosDAO رهن CKB للحصول على wstCKB. بهذه الطريقة، يحصل مستخدمو NervosDAO على مكافآت رهن CKB، بينما يحتفظون بسيولة الأصول.

المفتاح لنجاح بروتوكول عملة مستقرة CDP هو:

• موثوقية الضمانات
• آلية تسوية فعالة
• هل يمكن تمكين النظام البيئي المعني

سنقوم أدناه بتحليل تصميم آلية التسوية لـ Stable++.

![تفسير Stable++: استخدام آلية CDP، أول بروتوكول عملة مستقرة RGB++Layer])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5624c7f433be2a23bf42ead19fb29db9.webp(

منطقية وكفاءة آلية التسوية

مكونات التسوية هي المفتاح لعمل بروتوكول الإقراض بشكل طبيعي. قدم Stable++ ابتكارات في تصميم آلية التسوية، مما يتجنب مشكلات آلية التسوية التقليدية. في Stable++، عندما يقوم المستخدم برهن الأصول لاقتراض عملة مستقرة، إذا انخفضت قيمة الأصول المرهونة مما أدى إلى انخفاض نسبة الرهن تحت العتبة، ولم يقم المستخدم بتعزيز الرهن في الوقت المناسب، سيخضع للتسوية.

الهدف من التسوية هو ضمان وجود دعم كافٍ من الضمانات لكل عملة RUSD في النظام، وتجنب المخاطر النظامية. خلال عملية التسوية، يحتاج منصة الإقراض إلى استرداد بعض عملات RUSD من السوق، لتقليل العرض المتداول، مما يضمن وجود دعم كافٍ من الضمانات للعملات RUSD المصدرة من المنصة.

تستخدم معظم بروتوكولات الإقراض شكل المزاد الهولندي للتسوية، حيث تقوم المنصة ببيع الضمانات لأعلى مزايد ) المسهل (. على سبيل المثال، لنفترض أن سعر ETH هو 4000 دولار، ونسبة ضمان DAI هي 2:1، يمكن للمستخدم استخدام 1 ETH لسك ما يصل إلى 2000 دولار من DAI. إذا قام المستخدم بسك 1000 DAI، وانخفض سعر ETH دون 2000 دولار، ستؤدي نسبة الضمان غير الكافية 2:1 إلى تفعيل التسوية، وسيتم بيع 1 ETH المرهون تلقائيًا.

تبدأ المزادات في هولندا من أعلى سعر وتنخفض حتى يظهر مشترٍ مستعد لشراء. افترض أن الضمان يبدأ بسعر 1500 دولار وينتهي بصفقة قدرها 1200 دولار، فيدفع المنفذ 1200 عملة مستقرة DAI للحصول على 1 ETH، محققًا بذلك ربحًا. ثم ستقوم MakerDAO بإتلاف أو قفل هذه الـ 1200 عملة مستقرة DAI، مما يقلل من عدد عملات DAI المتداولة.

يمكن تنفيذ هذه العملية تلقائيًا تحت سيطرة العقد الذكي، مما يضمن أن يكون هناك دائمًا ما يكفي من الضمانات لدعم عرض عملة مستقرة في النظام، مما يلغي المراكز المبالغ فيها. ولكن في الممارسة العملية، هناك مشكلتان في آلية تصفية MakerDAO:

1. المزاد يحتاج إلى وقت، وعندما ينخفض السوق بشكل حاد قد لا يمكن تصفية الديون المعدومة في الوقت المناسب. الهدف من التصفية التلقائية هو جذب المصفيين من خلال بيع الضمانات بأسعار مخفضة، ولكن إذا استمر انخفاض قيمة الضمانات، ستنخفض رغبة المصفيين بشكل كبير، وقد لا يجد المنصة مصفيين مناسبين.

2. عندما يكون هناك ازدحام شديد في الشبكة، قد لا تتمكن عمليات المقاصة الفردية من التحقق في الوقت المناسب، مما يؤثر على عملية المقاصة. وقد أكدت حادثة 19 مايو 2021 ذلك، حيث أدى الاضطراب الشديد في السوق إلى ازدحام شديد على الشبكة، مما جعل العديد من عمليات المقاصة والمقاصة لا يمكن تنفيذها في الوقت المناسب.

تظهر هذه المشكلات في بروتوكولات الإقراض الرئيسية مثل MakerDAO وAAVE، حيث أن الكفاءة المنخفضة في التصفية تسبب في النهاية خسائر للمنصة والمستخدمين. لمعالجة هذه المشكلات، صمم Stable++ آلية تأمين مزدوجة تشمل "Stability Pool عملة مستقرة" و"Redistribution إعادة توزيع" لضمان كفاءة عملية التصفية. هذه هي أبرز ميزات تصميم آلية Stable++.

في Stable++، يمكن للمستخدمين إيداع عملة مستقرة في بركة الاستقرار ) والمعروفة باسم بركة التأمين ( ك"جيش دائم" جاهز دائمًا لتصفية المراكز السيئة. عند حدوث حدث تصفية، يقوم البروتوكول أولاً بتصفية المراكز السيئة من خلال بركة التأمين، ثم يوزع الضمانات على LP في بركة التأمين كمكافأة. هذا التصميم يحول المتصفين من "البحث المؤقت" إلى "جيش دائم"، مما يوفر للبروتوكول وسادة فعالة دون الحاجة إلى البحث عن المتصفين في وقت حدوث التصفية.

هناك شيئان يجب وضعهما في الاعتبار:

1. تجمع الاستقرار الذي يقبله حالياً هو RUSD نفسه. قد يشعر البعض بالقلق: إذا كانت أصول احتياطي صندوق التأمين هي RUSD التي تصدرها المنصة نفسها، فإن ذلك يبدو أنه يوجد مشكلة في الدعم الذاتي، فهل هذا منطقي؟

من الضروري التأكيد على أن RUSD في صندوق التأمين سيتم تدميره مباشرة عند المشاركة في التصفية. على سبيل المثال: لنفترض أن نسبة الرهن لـ RUSD هي 110%، وهناك 100 RUSD في صندوق التأمين من أحد مزودي السيولة (LP). يوجد حالياً مركز قد صك 100 RUSD، وقيمة الضمان هي 109 دولارات، وقد تم تفعيل شروط التصفية.

عند التسوية، تم تدمير 100 RUSD مباشرة من صندوق التأمين، تكبد مزود السيولة خسارة قدرها 100 RUSD لكنه حصل على ضمانات بقيمة 109 دولارات، بربح قدره 9 دولارات. لم يعد يجب على المدين سداد ديون قدرها 100 RUSD.

هذا يعني أن المعروض من RUSD المتداول في السوق قد انخفض بمقدار 100 عملة، كما انخفضت الضمانات على المنصة بمقدار 109 دولارات، وقد اختفت المراكز غير الجيدة التي وصلت إلى الحد الأحمر لنسبة الضمانات البالغة 110٪، بينما لا تزال نسبة الضمانات للمراكز الأخرى على المنصة صحية.

تلخيص تصميم بركة تأمين Stable++: جوهره هو جعل بعض المقترضين يقفلون RUSD الخاصة بهم. أثناء التسوية، يحتاج النظام الأساسي إلى حرق جزء من RUSD وإزالة الضمانات غير الجيدة للحفاظ على الصحة. في نموذج التسوية MakerDAO، يتم توفير DAI المحترق من قبل مسوّقين عشوائيين في السوق، بينما يتم توفير RUSD المراد حرقه مباشرة من بركة التأمين Stable++. لذلك، يمكن أن يستخدم نموذج بركة الاستقرار فقط العملات المستقرة التي تصدرها Stable++ كاحتياطي، دون القلق بشأن مشكلة الاكتفاء الذاتي.

توضح الأمثلة المذكورة أيضًا طريقة حساب معدل الخصم على الضمانات التي يحصل عليها LP في بركة الاستقرار، والتي ترتبط بمعدل الضمان الذي تم تحديده بواسطة النظام )CR(. عند حساب بنسبة ضمان 110%، يحصل LP المشاركون في التصفية على 109U من الضمانات مقابل 100U، ومعدل الخصم حوالي 9%، وهو ما يعادل معدل الخصم المعتاد في التصفية. ) ملاحظة: هذا مجرد مثال ولا يمثل المعلمات الفعلية لـ Stable++ (.

Stable++ يعتمد على بركة التأمين الدائم، مما يتيح سرعة وكفاءة تسوية أعلى من الطرق التقليدية، دون الحاجة للبحث عن مُعدل تسوية مؤقت. ولكن كيفية الحفاظ على السيولة الكافية في بركة الاستقرار لمواجهة التسويات هي أيضًا مشكلة يجب أخذها بعين الاعتبار.

![تفسير Stable++: استخدام آلية CDP، أول بروتوكول عملة مستقرة لـ RGB++Layer])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-010e4594ee04c5b66f42d398c29e5137.webp(

2. إذا لم يكن هناك ما يكفي من عملات مستقرة للمشاركة في التسوية في صندوق الاستقرار، ستبدأ آلية إعادة التوزيع، وسيتم إعادة توزيع ديون وممتلكات المراكز التي تم تسويتها بالتناسب على جميع المراكز الحالية. على سبيل المثال:

افترض أن هناك 100 مقترض، وهناك مركز تصفية مع 100 RUSD من القروض المتعثرة، ستجعل إعادة التوزيع كل مقترض يتحمل 1 RUSD من الدين الإضافي، بينما يحصلون على حصة مناسبة من الضمانات كعائد. هذا يختلف عن آلية إعادة التوزيع في منصات DeFi القديمة مثل Synthetix، التي توزع الدين فقط دون توزيع العائد.

من خلال هاتين الضمانتين، يضمن Stable++ معالجة سريعة عند حدوث أحداث التصفية، مما يحل بفعالية مشكلة الديون المعدومة في بروتوكولات الإقراض التقليدية. تتيح هذه الطريقة الفعالة في التصفية لـ Stable++ اعتماد نسب رهن أقل مثل 110% ضمن )، مما يزيد بشكل كبير من كفاءة استخدام الأموال.

بشكل عام، تعتبر CDP جوهرها اقتراضًا، وبالضرورة ستظهر ديون سيئة ( بسبب انخفاض قيمة الضمان مما يؤدي إلى "عدم القدرة على تسديد الديون" )، مما يتطلب التصفية. هناك طريقتان للتصفية ولكل منهما مزاياها وعيوبها:

لقد تم التحقق من طرق التسوية التقليدية مثل MakerDAO و Aave على مدى فترة طويلة، ولا تحتاج إلى الحفاظ على "آلية تأمين" كبيرة، طالما أن السيولة للأصول المرهونة جيدة ودرجة قبول السوق عالية، يمكن تحقيق تسويات على نطاق واسع. لكن في ظروف السوق المتطرفة، الكفاءة ليست عالية، وباستثناء عدد قليل من الأصول مثل ETH، فإن السيولة للضمانات الأخرى غير كافية، مما يجعل من الصعب العثور بسرعة على عدد كافٍ من المُصفين لاستعادة مستوى الدين الطبيعي للبروتوكول.

Stable++ و crvUSD وغيرها من أنماط "حمام السباحة للتصفية"، في جوهرها، تستخدم برتوكولًا يتحكم في حوض الأصول كمصفٍ، من خلال وضع أوامر عكسية للتصفية بسرعة، مما يعيد مستوى الدين العام للبرتوكول إلى حالة صحية. تختلف الطرق المحددة لكل منها. ومن المثير للاهتمام أن أحدث وحدة أمان من AAVE - umbrella، تستخدم أيضًا عدم بيع أصول صندوق التأمين، بل تقلل من خلال الحرق.