عملة مستقرة新秩序:السوق، التكنولوجيا والصراع على السيادة

المقدمة

تعتبر عملة مستقرة كعنصر أساسي يربط بين التمويل التقليدي ونظام الأصول المشفرة، حيث ترتفع مكانتها الاستراتيجية باستمرار. منذ النماذج المركزية الأولى للإيداع، إلى العملات المستقرة التي تصدرها البروتوكولات نفسها اليوم، المدفوعة بالآليات المركبة والخوارزمية على السلسلة، فقد حدث تغيير جذري في هيكل السوق.

في الوقت نفسه، يتزايد الطلب على العملات المستقرة من قبل DeFi وRWA وLSD وحتى شبكات L2 بسرعة، مما يدفع إلى تشكيل نمط جديد من التعايش والتنافس والتعاون بين نماذج متعددة.

لم يعد هذا مجرد مشكلة تقسيم السوق البسيطة، بل يتعلق بالتنافس العميق حول "شكل العملة الرقمية في المستقبل" و"معايير التسوية على السلسلة". يركز هذا التقرير على الاتجاهات الرئيسية والخصائص الهيكلية لسوق العملات المستقرة الحالية، ويقوم بتجميع منهجيات التشغيل والأداء السوقي والنشاط على السلسلة، بالإضافة إلى بيئة السياسة للمشاريع الرئيسية، مما يساعد على فهم فعّال لتوجهات تطور العملات المستقرة وتركيبة المنافسة المستقبلية.

! النظام الجديد للعملات المستقرة: معركة الأسواق والتكنولوجيا والسيادة

سوق العملات المستقرة

إجمالي قيمة سوق العملات المستقرة العالمية واتجاهات النمو

حتى 26 مايو 2025، ارتفع إجمالي قيمة السوق للعملات المستقرة العالمية إلى حوالي 2463.82 مليار دولار، بزيادة قدرها حوالي 4927.64% مقارنة بحوالي 50 مليار دولار في عام 2019، مما يظهر نمط نمو متفجر. لا تعكس هذه الاتجاهات فقط التوسع السريع للعملات المستقرة في نظام العملات المشفرة، بل تسلط أيضًا الضوء على مكانتها المتزايدة التي لا يمكن الاستغناء عنها في مجالات المدفوعات والتداول والتمويل اللامركزي.

في عام 2025، لا يزال سوق العملات المستقرة يحافظ على نمو سريع، وزاد بنسبة 78.02% مقارنةً بقيمة السوق البالغة 138.4 مليار دولار أمريكي في عام 2023، مما يشكل حالياً 7.04% من إجمالي قيمة سوق العملات المشفرة، مما يعزز مكانته الأساسية في السوق.

رؤى الاتجاه:

2019-2022: تضاعفت قيمة سوق العملات المستقرة من 5 مليارات دولار إلى 167.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 32 مرة، مدفوعة بشكل رئيسي بانفجار نظام التمويل اللامركزي، وزيادة الطلب على المدفوعات عبر الحدود، واحتياجات السوق للتحوط.

2023: انخفضت القيمة السوقية بنسبة 17.57%، ويرجع ذلك أساسًا إلى انهيار TerraUSD وتضييق التنظيمات العالمية للعملات المشفرة.

2024-2025: انتعاش قوي في القيمة السوقية، بزيادة 78.02%، مما يعكس ارتفاع مستوى مشاركة المؤسسات واستمرار توسيع تطبيقات DeFi.

عوامل الدفع للنمو الأخيرة

البيئة المالية الكلية:

في ظل الضغوط التضخمية العالمية وتزايد الاضطرابات في الأسواق المالية، ارتفعت بشكل كبير طلب المستثمرين على "النقود على السلسلة". وقد عرّفت وزارة الخزانة الأمريكية العملة المستقرة بأنها "النقود على السلسلة"، مما قدم دعمًا منطقيًا سياسيًا لاستيعاب رأس المال التقليدي. في الوقت نفسه، تُعتبر العملة المستقرة ملاذًا آمنًا عندما تتقلب الأصول المشفرة بشكل حاد.

التقدم التكنولوجي والميزة التنافسية في التكلفة:

تساهم بعض سلاسل الكتل العامة الفعالة مثل Tron في خفض تكاليف المعاملات بشكل كبير، حيث تكون رسوم التحويل على شبكة Tron الخاصة بـ USDT تقريباً صفر، مما يجذب عددًا كبيرًا من مستخدمي التداول. كما أن سلاسل الكتل ذات الإنتاجية العالية مثل Solana تعزز من توسع استخدام عملة مستقرة بفضل سرعتها وخصائصها ذات الرسوم المنخفضة.

الهيئات تعتمد على تعزيز:

في عام 2024، أصدرت شركة إدارة أصول معينة صندوقًا موحدًا قائمًا على عملة USDC، لاستكشاف الأصول مثل السندات والعقارات عبر سلسلة الكتل، مما يبرز أهمية العملة المستقرة في التسويات على مستوى المؤسسات. وفقًا لتقديرات إحدى وكالات البحث: في ظل الإطار التنظيمي العالمي الذي يتم توسيعه تدريجيًا، وفي ظل السيناريو المتفائل الذي يعتمد فيه المؤسسات والأفراد على العملة المستقرة، من المتوقع أن يصل حجم العرض العالمي لسوق العملات المستقرة إلى 3 تريليونات دولار بحلول عام 2030، مع حجم المعاملات الشهرية على السلسلة يصل إلى 9 تريليونات دولار، وقد يتجاوز الحجم الإجمالي للمعاملات السنوية 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملة المستقرة ستتنافس ليس فقط مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، ولكن أيضًا ستحتل مكانة أساسية هيكلية في الشبكة العالمية للتسويات. من حيث حجم القيمة السوقية، ستصبح العملة المستقرة "الفئة الرابعة من أصول العملة الأساسية" بعد السندات الحكومية، والنقد، والودائع البنكية، لتصبح وسيطًا مهمًا للدفع الرقمي وتداول الأصول.

زيادة الطلب على DeFi:

أشارت إحدى البنوك إلى أن العملات المستقرة هي "المدخل الرئيسي" للتمويل اللامركزي، حيث تجعل خصائصها ذات التقلب المنخفض منها الخيار المفضل لتخزين القيمة والتداول. وأظهرت تقارير إحدى شركات تحليل البلوكتشين أن العملات المستقرة تمثل أكثر من ثلثي حجم التداول على السلسلة، وتستخدم على نطاق واسع في مشاهد مثل الإقراض وتوفير السيولة في DEX والتعدين. في عام 2024، شهدت بعض بروتوكولات التمويل اللامركزي الرائدة نموًا في إجمالي القيمة المقفلة بنسبة حوالي 30%، حيث كانت USDC و DAI هما زوجا التداول الرئيسيان. بعد الانتخابات الأمريكية في عام 2024، زادت القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار 25 مليار دولار، مما يثبت مرة أخرى دورها الأساسي في مشهد التمويل اللامركزي.

هيكل سوق العملات المستقرة والمنافسة

تركيز السوق والصورة العامة

حالياً، يظهر سوق العملات المستقرة تركيزاً عالياً، حيث تصل القيمة السوقية لـ USDT إلى 1503.35 مليار دولار، وتشكل 61.27٪؛ بينما تصل القيمة السوقية لـ USDC إلى 608.22 مليار دولار، وتشكل 24.79٪. تصل حصة السوق الإجمالية لهما إلى 86.06٪، مما يشكل نمط احتكار ثنائي.

على الرغم من ذلك، فإن العملات المستقرة الناشئة تتصاعد تدريجياً، متحديةً الهيمنة. على سبيل المثال، نما USDE من 146 مليون دولار أمريكي في بداية عام 2024 إلى 4.889 مليار دولار أمريكي، بزيادة تتجاوز 334 مرة، ليصبح أسرع العملات المستقرة نمواً. بالإضافة إلى ذلك، تظهر USD1 و USD0 أيضاً اتجاهات جيدة في التوسع السوقي، ولكن في المدى القصير لا تكفي لتحدي هيمنة USDT و USDC.

تحليل هيكل المنافسة

تتم المنافسة في السوق بشكل رئيسي بين ثلاثة أنواع من عملة مستقرة:

العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية: يتم دعم USDT و USDC باحتياطي الدولار الأمريكي، مما يمنحها ميزة من حيث الشفافية والامتثال في البورصات المركزية والتمويل التقليدي. على سبيل المثال، أضافت USDT 30 مليار دولار أمريكي إلى قيمتها السوقية في عام 2024، مما يدل على مستوى الثقة في السوق.

عملة مستقرة اللامركزية: USDE من خلال آلية الدولار المركب ونموذج العائد الأصلي، ستصبح زوج تداول شائع في某DEX في عام 2024، حيث زادت كمية الإغلاق بنسبة 50%، وبرزت بسرعة في نظام DeFi البيئي؛ بينما تعتمد DAI على الحوكمة اللامركزية، مما يجذب مستخدمي DeFi، ولكن حجمها صغير، فقط 36.31 مليار دولار.

العملة المستقرة الناشئة: USD1 تتوسع بسرعة إلى 21.33 مليون دولار أمريكي من خلال تأييد المؤسسات; USD0 تجذب المستخدمين من خلال آلية الحوافز DeFi، بقيمة سوقية تبلغ 6.41 مليون دولار أمريكي.

أخرى: أدى انهيار TerraUSD في عام 2022 إلى أزمة ثقة في العملات المستقرة الخوارزمية، مما دفع السوق نحو العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية الأكثر شفافية، وبالتالي زادت حصة USDC في السوق بنحو 10% بين عامي 2023-2024.

منطق صعود USDE

USDE هي عملة مستقرة بالدولار الأمريكي قائمة على الإيثيريوم، تستخدم stETH كضمان، وتعتمد على استراتيجية تحوط محايدة دلتا للحفاظ على ارتباطها بالدولار. يمكن أن يُعزى نموها السريع إلى العوامل التالية:

آلية العائدات المبتكرة: يوفر USDE من خلال وظيفة "السندات عبر الإنترنت" عوائد مرتفعة لحامليه، تأتي من عوائد الرهن على stETH وفارق أسعار التمويل في سوق العقود الآجلة. يجذب هذا النموذج ذو العوائد المرتفعة عددًا كبيرًا من مستخدمي DeFi والمستثمرين المؤسسيين، خاصة في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، حيث يصعب على المنتجات المالية التقليدية تقديم عوائد مماثلة.

التكامل العميق لنظام DeFi البيئي: تدعم USDE بشكل واسع على منصات DeFi مما يجعلها واحدة من العملات المستقرة المفضلة لمستخدمي DeFi. يمكن للمستخدمين إجراء الصفقات، وتوفير السيولة، أو المشاركة في الإقراض بسهولة، دون القلق بشأن تقلبات الأسعار. تظهر منصة بيانات معينة أن حجم القفل لـ USDE على DEX معين قد نما بنسبة 50%، مما يعكس مكانتها المهمة في نظام DeFi البيئي.

خصائص اللامركزية ومقاومة الرقابة: كونه عملة مستقرة قائمة بالكامل على الأصول المشفرة، لا يعتمد USDE على النظام المالي التقليدي، مما يجعله جذابًا بشكل ملحوظ للمستخدمين الذين يسعون إلى اللامركزية، خاصة في بعض المناطق حيث تكون الخدمات المالية التقليدية محدودة أو مقيدة.

زيادة الطلب في السوق: مع توسع نظام DeFi و العملات المشفرة، تزداد الحاجة إلى عملة مستقرة بشكل مستمر. USDE كعملة مستقرة مبتكرة و لامركزية بالكامل، تلبي احتياجات السوق لحلول العملات المستقرة الجديدة.

الدعم والتعاون المؤسسي: التعاون مع مؤسسات الاستثمار في العملات المشفرة المعروفة وكذلك البورصات، عزز ثقة السوق والسيولة لـ USDE.

التسويق والمشاركة المجتمعية: من خلال استراتيجيات التسويق الفعالة وبرامج تحفيز المجتمع، جذب بسرعة انتباه المستخدمين والمطورين، مما ساهم في اعتماد USDE.

تحديات العملات المستقرة الناشئة

USD1: تم إصدارها من قبل World Liberty Financial، بقيمة سوقية تبلغ 21.33 مليار دولار، تحتل المرتبة السابعة، حيث قفزت قيمتها السوقية من 1.28 مليار دولار إلى 21.33 مليار دولار في غضون أسبوع واحد، مع زخم نمو سريع.

ارتبط WLFI بعائلة ترامب، وحصل على استثمار بقيمة 200 مليون دولار من بورصة معينة ومن مؤسسة معينة، مما عزز من الدعم المؤسسي. أفادت وسائل الإعلام أن USD1 تم اختياره كعملة تسوية للصفقات الكبرى، مثل المشاريع المشتركة مع الحكومة الباكستانية، مما زاد من تأثيره في السوق.

توسع USD1 بسرعة من خلال اتفاقيات حصرية واعتماد المؤسسات، لكن خلفيته السياسية قد تثير مخاطر تنظيمية.

USD0: إصدار منصة Usual، القيمة السوقية 6.41 مليون دولار، المرتبة 12. يجذب المستخدمين من خلال آلية تحفيز رمز USUAL، ويسمح للمستثمرين بالمشاركة في الحوكمة ومشاركة عائدات المنصة.

USD0 يجمع بين انخفاض تقلبات العملات المستقرة وإمكانات العائدات في DeFi، مما يجذب المستخدمين الذين يركزون على الابتكار اللامركزي.

تحدد مكانة USD0 الفريدة في نظام DeFi البيئي إمكانيات للنمو، ولكن يجب تعزيز الوعي السوقي والسيولة.

تتحدى العملات المستقرة الناشئة السوق من خلال استراتيجيات متنوعة، لكن من الصعب في المدى القصير زعزعة هيمنة USDT و USDC.

تحليل ومقارنة العملات المستقرة الرئيسية

يتناول هذا القسم تحليلًا مقارنًا منهجيًا لخمسة من العملات المستقرة الرائدة في السوق من حيث الهيكل الآلي، أنواع الدعم الأصولي، السيولة، سيناريوهات التطبيق، ونقاط المخاطر.

السيولة وتوزيع أزواج التداول

السيولة للعملات المستقرة الرائجة وفيرة للغاية، حيث تتوفر أزواج تداول عميقة في معظم البورصات الرائجة والمنصات اللامركزية. تغطي تقريبًا جميع سلاسل الكتل الرئيسية: يمكن تداول USDT/USDC على سلاسل مثل إيثيريوم، ترون، سولانا، BSC، وبوليجون؛ بينما تم إطلاق العملات المستقرة الناشئة في البداية على سلاسل كتل محددة وبعض البورصات المركزية. وقد أدخلت شبكة ترون مؤخرًا رسوم صفرية على USDT، مما زاد من حجم التداول والسيولة على هذه السلسلة. بشكل عام، يُعتبر كل من USDT وUSDC أكثر العملات المستقرة سيولة على مستوى العالم، بينما تتركز سيولة العملات المستقرة الأخرى في بيئات وبورصات محددة.

شفافية الاحتياطي

شفافية الاحتياطيات هي عامل رئيسي في تقييم موثوقية العملات المستقرة. فيما يلي تحليل مفصل لشفافية الاحتياطيات لكل عملة مستقرة:

USDT: حالة الاحتياطي: تدعي أنها مدعومة بالنقد، والودائع البنكية، والسندات الحكومية قصيرة الأجل، وأصول أخرى. الشفافية: يتم إصدار تقرير الاحتياطيات كل ربع سنة، ولكن تم التشكيك فيه لفترة طويلة، حيث تظهر بعض التقارير أن هيكل الاحتياطيات معقد وأن بعض الأصول يصعب التحقق منها. على سبيل المثال، تم الإشارة في عام 2023 إلى أن الاحتياطيات تشمل أوراق تجارية، مما أثار قلق السوق. المخاطر: تعرضت عدة مرات للتحقيقات التنظيمية بسبب مشاكل شفافية الاحتياطيات.

USDC: حالة الاحتياطي: مدعومة بالنقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، تُخزن أصول الاحتياطي في مؤسسات مالية خاضعة للتنظيم. الشفافية: يتم نشر تقرير احتياطي مدقق شهريًا، مما يعزز الشفافية وثقة السوق. على سبيل المثال، أظهر تقرير مايو 2025 أن إجمالي الاحتياطيات يتجاوز 60 مليار دولار، كلها نقد وسندات حكومية. المخاطر: الاعتماد على النظام المالي التقليدي، وتأثره بالاقتصاد الكلي والسياسات التنظيمية.

دولار أمريكي: حالة الاحتياطي: الدولار الاصطناعي، يعتمد على stETH كضمان، ويتم الحفاظ على القيمة من خلال استراتيجية التحوط المحايدة دلتا في بروتوكول DeFi. الشفافية: تعتمد بالكامل على البلوكشين، الاحتياطيات والآليات شفافة، ويمكن للمستخدمين التحقق منها على منصات DeFi. على سبيل المثال، في مايو 2025، تم عرض الأصول المرهونة لـ USDE على السلسلة، مما يُظهر أن معدل الرهن stETH يتجاوز 150٪. المخاطر: الاعتماد على استقرار نظام DeFi، قد تؤثر تقلبات السوق على قيمته.

DAI: حالة الاحتياطي: مدعومة بمجموعة من الأصول المشفرة كضمان، تدعم الحكم اللامركزي، وعادة ما تبقى نسبة الضمان الحالية فوق 150%. الشفافية: جميع الرهون