تحليل المقارنة بين تعدين البيتكوين وتعدين الذهب

بيتكوين والذهب كأصول نادرة غير سيادية، غالبًا ما يتم مقارنتها ببعضها البعض. على الرغم من أن حالات الاستثمار كأدوات لتخزين القيمة قد تم مناقشتها على نطاق واسع، إلا أن المقارنات على مستوى الإنتاج نادرة نسبيًا. كلا الأصولين يعتمد على التعدين لإدخال إمدادات جديدة - أحدهما مادي والآخر رقمي. تُعرّف خصائصهما الصناعية من خلال الاقتصاد الدوري، والاعتماد الكثيف على رأس المال، والارتباط الوثيق بأسواق الطاقة.

ومع ذلك، فإن آلية التعدين في بيتكوين وآلية الحوافز تختلف في التفاصيل عن التعدين في الذهب، وهذه الاختلافات تؤثر في النهاية على الهيكل الاقتصادي للمشاركين في الصناعة والتخطيط الاستراتيجي. ستستكشف هذه المقالة بعض أوجه التشابه بينهما، والأهم من ذلك، الاختلافات الجوهرية بينهما.

مصدر ندرة الأصول

تعدّ عملية استخراج الذهب حرفة قديمة تاريخيًا، تشمل استخراج المعادن من باطن الأرض وتكريرها. تتطلب هذه العملية البحث عن رواسب معدنية مناسبة، والحصول على التصاريح وحقوق استخدام الأراضي، واستخدام الآلات الثقيلة لاستخراج خام الذهب من باطن الأرض، ثم فصل المعادن من خلال المعالجة الكيميائية لاستخدامها في التوزيع اللاحق.

بالمقارنة، يتطلب تعدين البيتكوين إجراء عمليات حسابية متكررة، في شكل مسابقة لحل دفعات معاملات البيتكوين وكسب البيتكوينات الجديدة ورسوم المعاملات. تُعرف هذه العملية بإثبات العمل، والتي تتطلب شراء مساحة رفوف، والكهرباء، والأجهزة المتخصصة (ASIC) لتشغيل الحسابات بكفاءة، ثم يتم بث النتائج إلى شبكة البيتكوين عبر اتصال الإنترنت.

في هذين النظامين، فإن التعدين هو عملية تكلفة عالية لا مفر منها، تدعم ندرة كل من الأصول: ندرة البيتكوين يتم الحفاظ عليها من خلال الكود والمنافسة؛ بينما تحدد ندرة الذهب من خلال الموقع الفيزيائي والجيولوجي. ومع ذلك، فإن طرق استخراج الندرة، ونموذج الاقتصاد للمنتجين، وكيفية تطورها مع مرور الوقت، لا يوجد بينها شبه كبير.

خصائص نموذج الاقتصاد لعملية تعدين بيتكوين

نموذج الاقتصاد في تعدين الذهب قابل للتنبؤ نسبيًا. عادةً ما تتمكن الشركات من توقع الاحتياطيات، ودرجات جودة الخام، وجدول الزمان للاستخراج بدقة معقولة، على الرغم من أن التوقعات الأولية قد تحتوي على انحرافات كبيرة: حوالي خُمس مشاريع تعدين الذهب يمكن أن تحقق أرباحًا خلال دورة حياتها. يمكن التنبؤ بالتكاليف الرئيسية - العمالة، والطاقة، والمعدات، والامتثال، وأعمال الإصلاح - بدقة نسبية مسبقًا. الاستهلاك الرئيسي هو التآكل الطبيعي للمعدات أو استنفاد الاحتياطيات. عدم اليقين الرئيسي على المدى القصير إلى المتوسط عادةً ما يكون في استقرار أسعار الذهب في السوق، والتي تكون التقلبات فيها صغيرة. علاوة على ذلك، يمكن التحوط فعالاً تقريبًا لجميع هذه التكاليف المدخلة.

بالمقارنة، فإن تعدين البيتكوين أكثر ديناميكية وعدم توقع. تعتمد إيرادات الشركات ليس فقط على تقلبات أسعار سوق البيتكوين النسبية، ولكن أيضًا على حصتها في معدل الهاش العالمي (أي: المنافسة العالمية). إذا قام عمال المناجم الآخرون بتوسيع أعمالهم بشكل أكثر نشاطًا، حتى لو كانت عمليات التعدين الخاصة بك ثابتة، فقد تنخفض إنتاجيتك النسبية. هذه واحدة من المتغيرات التي يحتاج عمال المناجم إلى أخذها في الاعتبار باستمرار أثناء التشغيل.

أحد أهم تكاليف شركات تعدين البيتكوين هو الاستهلاك، وخاصة استهلاك معدات ASIC. تستمر الشرائح في هذه الآلات في التحسن السريع من حيث الكفاءة، مما يجبر الشركات على الترقية قبل أن تتعرض المعدات للتآكل الطبيعي، للحفاظ على القدرة التنافسية. هذا يعني أن الاستهلاك يحدث على محور الزمن للتقدم التكنولوجي، وليس على تآكل المعدات الفعلي. إنها مصروف رئيسي - على الرغم من أنها مصروف غير نقدي - وتختلف بشكل حاد عن تعدين الذهب، حيث أن معدات التعدين لها عمر أطول لأنها بالفعل شهدت معظم تحسينات الكفاءة.

تنتج بيتكوين نتيجة للتغيرات في تنافس الصناعة وكذلك التأثير المشترك لدورات الاستهلاك القصيرة، مما يدفع المعدنين إلى مواجهة ضغوط مستمرة، ويحتاجون إلى إعادة استثمار لشراء أجهزة جديدة للحفاظ على مستوى الإنتاج - وهذا ما يُطلق عليه المحترفون "عجلة الهامستر ASIC".

لكن بيتكوين لديها اختلاف أساسي مفيد مقارنة بالذهب، وهو هيكل الدخل. يكسب عمال مناجم الذهب من خلال استخراج وبيع الإمدادات غير المفرج عنها من الاحتياطي. ومع ذلك، يكسب عمال مناجم بيتكوين من خلال استخراج الإمدادات غير المفرج عنها وكذلك من رسوم المعاملات. توفر رسوم المعاملات مصدر دخل للإمدادات المفرج عنها، وهذا الدخل يتقلب اعتمادًا على الطلب على نقل بيتكوين. مع اقتراب بيتكوين من الحد الأقصى للإمدادات البالغ 21 مليونًا، ستصبح رسوم المعاملات مصدر دخل أكثر أهمية - وهو ديناميكية لا يمتلكها عمال مناجم الذهب.

أخيرًا، تتمثل إحدى المزايا الرئيسية طويلة الأجل لعملية تعدين البيتكوين في القدرة على إعادة استخدام المنتجات الثانوية أثناء التشغيل - الحرارة. عندما تمر الطاقة عبر آلات التعدين، يتم إنتاج كميات كبيرة من الحرارة، ويمكن التقاط هذه الحرارة وإعادة توجيهها لاستخدامات أخرى، مثل العمليات الصناعية والزراعة في البيوت الزجاجية أو التدفئة السكنية والإقليمية. وهذا يفتح أمام عمال المناجم مصدر دخل جديد تمامًا. مع commodification آلات التعدين وزيادة دورة الاستهلاك، قد يتزايد تأثير إعادة استخدام الحرارة أيضًا. وبالمثل، يمكن لعمال مناجم الذهب أيضًا الاستفادة من خلال بيع المنتجات الثانوية مثل الفضة أو الزنك، والتي غالبًا ما يتم التعرف عليها في تخطيط المشاريع، وتعتبر عناصر لتعويض تكاليف إنتاج الذهب.

مقارنة التأثيرات البيئية

من المعروف أن صناعة تعدين الذهب هي في جوهرها صناعة استخراج الموارد، وتترك آثارًا مادية دائمة: مثل قطع الأشجار، وتلوث المياه، وأحواض النفايات، وتدمير الأنظمة البيئية. في العديد من المناطق، أثارت أيضًا مخاوف بشأن حقوق الأرض وسلامة العمال.

من ناحية أخرى، فإن تعدين البيتكوين لا ينطوي على استخراج مادي، بل يعتمد بالكامل على الكهرباء. وهذا يوفر فرصًا للتكامل مع البنية التحتية المحلية - بدلاً من الصراع. نظرًا لأن أدوات التعدين تتمتع بالسيولة وقابلية الانقطاع، يمكن أن تعمل كمنظمات للشبكة الكهربائية، وتقوم بتحويل الموارد الطاقية التي كانت ستضيع أو معزولة (مثل الغاز المحترق، الطاقة الكهرومائية الزائدة، أو الطاقة الريحية والطاقة الشمسية المحدودة) إلى عملة.

الكثير من الناس لم يدركوا أن تعدين البيتكوين يُظهر أيضًا إمكانية العمل كدعائم للطاقة النظيفة، ويمكن أن يكون وسيلة لإثبات الاتصال بالشبكة الكهربائية. من خلال التواجد مع مرافق توليد الطاقة المتجددة أو الطاقة النووية، يمكن للعمال تحسين جدوى المشروع قبل الاتصال بالشبكة - دون الاعتماد على دعم الأموال العامة.

من الجدير بالذكر أنه مقارنة بالصناعات التقليدية، فإن انبعاثات الكربون من بِتكوين أقل ومتاحة بشكل أكبر. يمكن القول إن بِتكوين ضروري حتى في عملية الانتقال السلس إلى شبكة كهربائية تعتمد على الطاقة المتجددة.

منذ ذروة استهلاك الطاقة في عام 2024، لم نرَ تقريبًا أي زيادة في استهلاك الطاقة، وذلك بفضل التحسين المستمر في كفاءة أجهزة التعدين الجديدة، حيث يبلغ متوسط استهلاك الطاقة الحالي 20 واط/تيراهاش (W/Th)، وهو ما يمثل زيادة في الكفاءة بمقدار خمسة أضعاف مقارنة بعام 2018.

مقارنة خصائص الاستثمار

تتميز هذان القطاعان بالدورية، وهما حساسان لأسعار أصول الإنتاج الخاصة بهما. لكن على عكس عمال مناجم الذهب الذين غالبًا ما يعملون وفق جداول زمنية تمتد لعدة سنوات، يمكن لعمال مناجم بيتكوين توسيع أو تقليص نطاق عملياتهم بسرعة أكبر بناءً على ظروف السوق. وهذا يجعل تعدين بيتكوين أكثر مرونة، ولكنه أيضًا أكثر تقلبًا.

تميل شركات تعدين البيتكوين المتداولة في البورصة إلى التداول كما تفعل الأسهم التكنولوجية ذات بيتا العالي، مما يعكس حساسيتها تجاه أسعار البيتكوين والمشاعر العامة تجاه المخاطر. في الواقع، يصنف بعض مزودي بيانات السوق عمال مناجم البيتكوين المتداولة في البورصة ضمن قطاع التكنولوجيا، وليس ضمن قطاعات الطاقة أو المواد التقليدية.

ومع ذلك، فإن شركات تعدين الذهب لها تاريخ أقدم، وغالبًا ما تقوم بتحوط الإنتاج المستقبلي، مما يمكن أن يقلل من حساسيتها لتقلبات أسعار الذهب. وعادة ما يتم تصنيفها ضمن قطاع المواد، وتُقيّم كما يُقيّم منتجو السلع التقليديون.

طرق تشكيل رأس المال تختلف أيضًا. عادةً ما يجمع عمال المناجم الذهبية رأس المال بناءً على تقديرات الاحتياطي وخطط المناجم طويلة الأجل. بالمقابل، يميل عمال مناجم البيتكوين إلى أن يكونوا أكثر انتهازية، وغالبًا ما يجمعون الأموال من خلال إصدار أسهم مباشرة أو قابلة للتحويل في السنوات الأخيرة لدعم الترقيات السريعة للأجهزة أو توسيع مراكز البيانات. لذلك، يعتمد عمال مناجم البيتكوين أكثر على مشاعر السوق وتوقيت الدورة، وعادةً ما يعملون في فترات إعادة استثمار قصيرة.

فرص الاستثمار في تعدين بيتكوين

من المحتمل أن تلعب الذهب وبيتكوين دورًا مشابهًا في الاقتصاد الكلي على المدى الطويل، لكن نظام إنتاجهما مختلف من حيث الهيكل. تطوير تعدين الذهب بطيء، وينتمي إلى التعدين الفيزيائي، وله تأثير ضار على البيئة، ويستهلك الكثير من الموارد. بينما يتميز تعدين بيتكوين بأنه أسرع وأكثر تجزئة، وقد يرتبط بشكل متزايد بأنظمة الطاقة الحديثة.

بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أن عمال مناجم بيتكوين هم تمثيل رقمي غير كامل لعمال المناجم الذهب. على العكس من ذلك، فإنهم يمثلون فئة جديدة من البنية التحتية كثيفة رأس المال، تجمع بين دورات السلع، وأسواق الطاقة، وفرص الاستثمار في التكنولوجيات المدمرة. يجب على المستثمرين الذين لديهم رؤية استثمارية طويلة الأجل أن يروا ذلك كفئة أصول فريدة وجديدة تمامًا، تتمتع بأسس فريدة، خاصة في سياق تزايد أهمية رسوم التداول وتطور شراكات الطاقة.

كاستثمار، لا يوفر عمال مناجم البيتكوين فقط فرصة استثمار في الندرة، بل يشمل أيضًا بنية تحتية لمراكز البيانات، ونمو سوق الطاقة، وفرص استثمار في تحويل القدرة الحاسوبية إلى عملة - وهو اندماج لا يمكن تحقيقه في التعدين التقليدي.

مستقبل تطوير تعدين البيتكوين

بشكل عام، لا تزال معظم السيناريوهات الاقتصادية الكلية المحتملة مواتية لبيتكوين. قد يؤدي إدخال التعريفات المتبادلة إلى دفع الولايات المتحدة وشركائها التجاريين لرفع التضخم. قد تواجه شركاء التجارة الأمريكية ارتفاعًا في التضخم، بينما يجب عليهم أيضًا التعامل مع رياح معاكسة للنمو. قد تضطر هذه الديناميكية إلى اتخاذ سياسات مالية ونقدية أكثر مرونة - وهي تدابير تؤدي عادةً إلى انخفاض قيمة العملة، مما يعزز جاذبية بيتكوين كأصل غير سيادي ومقاوم للتضخم.

في الولايات المتحدة، يبدو أن الآفاق أكثر غموضًا. أعرب ترامب وبايسنت عن تفضيلهما لعوائد طويلة الأجل أقل، خاصة فيما يتعلق بسندات الخزانة لمدة 10 سنوات. على الرغم من أن الدوافع وراء ذلك يمكن تخمينها - مثل تقليل عبء خدمة الديون أو دفع سوق الأصول - فإن هذا الموقف عادة ما يكون في صالح الأصول الحساسة لمعدلات الفائدة، مثل بيتكوين. ومع ذلك، فإن الوضع الحالي هو عكس ذلك تمامًا. لقد انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى أقل من 4%، لكنها ارتفعت مرة أخرى إلى 4.5%، والآن حوالي 4.3%، بسبب الشكوك حول تصفية الصفقات الأساسية، وتضرر سمعة الولايات المتحدة، وزيادة المخاطر على مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية، بينما قد يؤدي تمسك ترامب بسياسة الرسوم الجمركية غير القابلة للتفاوض إلى مزيد من دفع التضخم للارتفاع. ومع ذلك، فإن هذه الأزمة مصنوعة يدويًا، ويمكن عكسها بسرعة من خلال التنازلات والاتفاقات الجمركية.

ومع ذلك، قد تعكس هذه الإشارات أيضًا انخفاض توقعات الربح في سوق الأسهم في المستقبل، مما يثير القلق بشأن التباطؤ الاقتصادي القادم. وهذا يجلب مخاطر رئيسية للسوق الأوسع، أي بيتكوين. إذا استمر المستثمرون في اعتبار بيتكوين كأصل عالي بيتا، ذو ميل للمخاطرة، فإن هذا الشعور قد يؤدي إلى تداول بيتكوين جنبًا إلى جنب مع سوق الأسهم في ظل تراجع الاقتصاد العالمي، على الرغم من أن السرد حول دوره كأداة لتخزين القيمة على المدى الطويل لا يزال قائمًا.

على الرغم من ذلك، فإن البيتكوين يظهر أداءً أفضل نسبياً مقارنة بسوق الأسهم. تبرز هذه المرونة الخصائص الفريدة للبيتكوين: إنها أداة قابلة للتداول عالميًا، ومحايدة حكوميًا، ولها عرض ثابت، ومتاحة للزيارة على مدار الساعة وطوال أيام السنة.