تحليل ظهور الأسهم العالمية في مجال البلوكتشين والفرص الاستثمارية

مع تزايد وضوح بيئة تنظيم المالية العالمية، بدأ سوق العملات المشفرة ينتقل تدريجياً من مجال خاص إلى النظام المالي السائد. في الآونة الأخيرة، بعد الانتخابات الأمريكية، كان لفوز ترامب بالرئاسة تأثير إيجابي على صناعة العملات المشفرة، حيث تعهد باتباع سياسات تنظيمية أكثر ودية، بما في ذلك إنشاء احتياطي وطني من البيتكوين وتشجيع الولايات المتحدة على توسيع أنشطة تعدين البيتكوين، وهذه التعهدات عززت بشكل كبير من ثقة السوق. في هذا السياق، شهدت أسهم مفهوم البلوكتشين ارتفاعًا عامًا.

حاليًا، أصبح المزيد والمزيد من الشركات المدرجة تدرك الإمكانيات الهائلة لتكنولوجيا البلوكتشين، وتقوم بنشاط بإدماجها في استراتيجية الشركة. العديد من شركات الأسهم ذات المفهوم البلوكتشين تتمتع بزخم قوي، وقد حصلت على اهتمام واستثمار ملحوظ في السوق. من خلال إدخال تكنولوجيا البلوكتشين، قامت هذه الشركات بدفع التحول الرقمي للأعمال وخلق القيمة، وأصبحت تدريجياً لاعبين مهمين في الصناعة.

في السنوات الأخيرة، وخاصة بعد إطلاق الولايات المتحدة لصناديق الاستثمار المتداولة المتعلقة بالعملات المشفرة، أصبحت الفوائد التنظيمية علامة على أن العملات المشفرة لم تعد محصورة في سوق العملات الرقمية المغلقة، بل أصبحت متكاملة بعمق مع الأسواق المالية التقليدية. تعتبر إحدى شركات الصناديق المعروفة من بين الرواد في هذا المجال، حيث أصبح صندوق بيتكوين الاستئماني الخاص بها جسرًا للمستثمرين التقليديين لدخول سوق العملات المشفرة. تظهر البيانات أن حجم الأصول المدارة لصندوق ETF للبيتكوين الفوري التابع لشركة إدارة أصول كبيرة قد بلغ 172.43 مليار دولار، ومنذ بداية العام كان في حالة تدفق صافي تقريبًا.

إجمالي القيمة السوقية الحالية لسوق العملات المشفرة حوالي 3.2 تريليون دولار، يمكننا تقسيمها حسب فئات الأصول إلى الأجزاء الرئيسية الثلاثة التالية:

1. بيتكوين (BTC): تعتبر بيتكوين كأصل رئيسي في سوق العملات المشفرة، حيث تبلغ قيمتها السوقية حوالي 1.9 تريليون دولار، وتمثل أكثر من 50% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة. إنها ليست فقط أداة معترف بها لتخزين القيمة من قبل كل من المالية التقليدية وسوق العملات المشفرة الأصلية، ولكن أيضًا بسبب خصائصها المقاومة للتضخم والحد من العرض، أصبحت الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسيين، ويُطلق عليها لقب "الذهب الرقمي". تلعب بيتكوين دورًا محوريًا في سوق العملات المشفرة، حيث تساهم في استقرار السوق، وتوفر جسرًا متصلًا بين الأصول التقليدية والأصول على البلوكتشين الأصلية.

2. الأصول الأصلية على البلوكتشين: تشمل رموز الشبكة العامة (مثل إيثريوم ETH) ، ورموز التمويل اللامركزي (DeFi) ، بالإضافة إلى الرموز الوظيفية في التطبيقات على الشبكة. هذا المجال متنوع للغاية وعالي التقلب ، وأداء السوق الخاص به مدفوع بتحديثات التكنولوجيا واحتياجات المستخدمين. القيمة السوقية الحالية حوالي 1.4 تريليون دولار ، وهي في الواقع أقل بكثير من توقعات السوق للنمو العالي.

3. دمج الأصول التقليدية مع التكنولوجيا المشفرة: يشمل هذا المجال توكنات الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA) والمشاريع الناشئة الأخرى مثل الأصول المضمونة القائمة على البلوكتشين. حاليا، تبلغ قيمته السوقية بضعة آلاف من مليار دولار، ولكن مع انتشار تكنولوجيا البلوكتشين والتكامل العميق مع المالية التقليدية، فإن هذا المجال يتطور بسرعة. من خلال توكنينغ الأصول التقليدية، يتم تعزيز السيولة، وهو أحد الدوافع الرئيسية لنمو سوق التشفير في المستقبل. نحن واثقون من هذا الجزء، ونعتقد أنه سيدفع المالية التقليدية نحو التحول إلى اتجاه رقمي أكثر كفاءة وشفافية، ويحرر إمكانيات سوق هائلة.

لماذا نحن متفائلون جدًا بمساحة نمو الأصول التقليدية؟

على مدى الأشهر الستة الماضية، شهدت خصائص أصول البيتكوين تطوراً جديداً، كما أن القوة المهيمنة في سوق رأس المال قد انتقلت من القوى القديمة إلى الأموال الجديدة.

في عام 2024، تم تعزيز مكانة العملات المشفرة في مجال المالية التقليدية بشكل أكبر. بما في ذلك العديد من عمالقة المالية الذين أطلقوا منتجات متداولة في البورصة لبيتكوين وإيثيريوم، مما يوفر قنوات استثمار أسهل للأصول الرقمية للمستثمرين المؤسسيين والأفراد، مما يثبت أيضًا العلاقة مع الأوراق المالية التقليدية.

في الوقت نفسه، تتسارع اتجاهات توكنية الأصول في العالم الحقيقي (RWA)، مما يعزز سيولة السوق المالية ونطاقها. على سبيل المثال، أصدرت بنك التنمية الحكومي الألماني KfW مرتين سندات رقمية بتقنية البلوكتشين في عام 2024، بإجمالي 150 مليون يورو. يتم تسوية هذه السندات من خلال تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT)، حيث أصدرت شركة Metavisio الفرنسية المصنعة لمعدات الحاسوب سندات شركات، مستفيدة من التوكنية لتوفير الدعم المالي لمرافقها الجديدة في الهند، مما يظهر أيضًا كيف تستفيد المؤسسات المالية التقليدية من تقنية البلوكتشين لتحسين كفاءة العمليات، وقد أدخلت العديد من المؤسسات المالية تقنية التشفير إلى نماذج أعمالها.

الآن، نموذج دورة الأموال الذي يركز على البيتكوين كأصل رئيسي، ويستخدم صناديق الاستثمار المتداولة وسوق الأسهم كقنوات رئيسية لتدفق الأموال، ويعتمد على الشركات المدرجة كمنصات استيعاب، يتلقى باستمرار السيولة بالدولار ويتوسع بشكل كامل.

سيوفر دمج التمويل التقليدي مع البلوكتشين المزيد من فرص الاستثمار مقارنة بالأصول الأصلية على السلسلة. تعكس هذه الاتجاهات أهمية السوق للاستقرار وسيناريوهات التطبيق الفعلي. يتمتع سوق المال التقليدي ببنية تحتية قوية وآلية سوق ناضجة، وعند دمجه مع تقنيات البلوكتشين، سيفرج عن إمكانيات أكبر.

سيقوم هذا التقرير البحثي بتحليل بسيط لنمط نمو الأسهم المرتبطة بالبلوكتشين، خاصةً الطريقة التي ترتبط بها مع الأصول على السلسلة، لاكتشاف المزيد من فرص الاستثمار المبتكرة. على سبيل المثال، أظهر نموذج إصدار الأسهم لشركة ما مساراً نموذجياً لتبادل الأصول على السلسلة بأسلوب يتمثل في إصدار السندات القابلة للتحويل والأسهم مقابل الأصول بالدولار الأمريكي. في الآونة الأخيرة، ارتفعت أسعار أسهم هذه الشركة بسرعة مع ارتفاع سعر البيتكوين، وسجلت عائدات السندات القابلة للتحويل المستحقة في عام 2027 أعلى مستوى لها خلال ثلاث سنوات، مما جعل أداء أسهمها يتفوق بكثير على أسهم التكنولوجيا التقليدية.

من خلال هذه الزوايا، يمكن اكتشاف أن تطوير سوق العملات المشفرة في المستقبل ليس مجرد زيادة في العملات الرقمية نفسها، بل هو الإمكانية الهائلة للاندماج مع المالية التقليدية. من الفوائد التنظيمية إلى تغييرات هيكل السوق، فإن الأسهم المتعلقة بالبلوكتشين توجد في نقطة محورية في هذه الاتجاه الكبير، مما يجعلها محور اهتمام المستثمرين العالميين.

نحن نقسم أسهم مفهوم البلوكتشين الحالية إلى الفئات التالية:

أ. مفهوم الأصول المدفوعة:

حول مفهوم تخصيص الأصول في البلوكتشين، الاستراتيجية الخاصة بالشركة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. تم تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة من قبل شركة معينة في عام 2020، وسرعان ما أثارت اهتمام السوق. هذا العام، انضمت شركات أخرى مثل شركة الاستثمار اليابانية MetaPlanet والشركة المدرجة في هونغ كونغ BoYa Interactive، حيث تزايدت كمية شراء البيتكوين. أعلنت MetaPlanet عن إدخال مؤشر الأداء الرئيسي "عائد البيتكوين" (BTC Yield) الذي وضعته شركة معينة، حيث كان عائد BTC في الربع الثالث 41.7%، وبلغ في الربع الرابع (حتى 25 أكتوبر) 116.4%.

لننظر في الأمر عن كثب، فإن استراتيجية بعض الشركات هي إدخال "عائد بيتكوين" كمؤشر أداء رئيسي، لتقديم منظور جديد للمستثمرين لتقييم قيمة الشركة وقرارات الاستثمار. يتم حساب هذا المؤشر استنادًا إلى عدد الأسهم المتداولة بعد التخفيف، ويحسب عدد بيتكوين الذي يمتلكه كل سهم، دون النظر في تقلبات أسعار بيتكوين، ويهدف إلى مساعدة المستثمرين على فهم أفضل لتصرفات الشركة في شراء بيتكوين من خلال إصدار أسهم عادية إضافية أو أدوات قابلة للتحويل، مع التركيز على قياس التوازن بين نمو حيازة بيتكوين والتخفيف في رأس المال. حتى الآن، وصل عائد استثمار بيتكوين لشركة ما إلى 41.8%، مما يدل على أن الشركة كانت قادرة على زيادة حيازتها بنجاح مع تجنب التخفيف المفرط لمصالح المساهمين.

ومع ذلك، على الرغم من أن شركة معينة حققت إنجازات ملحوظة في استثمارات البيتكوين، إلا أن هيكل ديون الشركة لا يزال يثير قلق السوق. ووفقًا للتقارير، فإن إجمالي الديون غير المسددة للشركة حاليًا يبلغ 4.25 مليار دولار. خلال هذه الفترة، قامت الشركة بتمويل عدة جولات من إصدار سندات قابلة للتحويل، حيث تأتي بعض السندات مع مدفوعات فائدة. ويخشى محللو السوق من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، قد تحتاج الشركة إلى بيع جزء من البيتكوين الخاص بها لسداد الديون. ولكن هناك أيضًا وجهات نظر تشير إلى أنه نظرًا لأن الشركة تعتمد على أعمالها التقليدية المستقرة في البرمجيات وبيئة الفائدة المنخفضة، فإن التدفق النقدي التشغيلي لديها كافٍ لتغطية فوائد الديون، لذلك حتى لو انهار سعر البيتكوين، فمن غير المحتمل أن يجبر الشركة على بيع أصول البيتكوين الخاصة بها. بالإضافة إلى ذلك، فإن القيمة السوقية لأسهم الشركة تصل حاليًا إلى 43 مليار دولار، ونسبة الديون في هيكلها الرأسمالي صغيرة، مما يقلل من مخاطر التصفية.

على الرغم من أن العديد من المستثمرين ينظرون بإيجابية إلى استراتيجية الشركة الثابتة في الاستثمار في البيتكوين، معتقدين أن ذلك سيوفر عوائد كبيرة للمساهمين، إلا أن بعض المستثمرين يعبرون عن قلقهم بشأن نسبة الرفع العالي والمخاطر المحتملة في السوق. نظرًا لتقلب سوق العملات المشفرة، فإن أي تغييرات غير مواتية في السوق قد تؤثر بشكل كبير على قيمة أصول مثل هذه الشركات، كما أن هناك علاوة كبيرة بين سعر سهمها وقيمة صافي أصولها، مما يجعل استمرار هذه الحالة نقطة محورية تهم السوق. إذا انخفض سعر السهم، فقد يؤثر ذلك على قدرة الشركة على التمويل، وبالتالي يؤثر على خطط شراء البيتكوين المستقبلية الخاصة بها.

1، شركة برمجيات ذكاء الأعمال معينة

تأسست الشركة في عام 1989، وركزت في البداية على مجال ذكاء الأعمال وحلول المؤسسات. ومع ذلك، منذ عام 2020، تحولت الشركة لتصبح أول شركة مدرجة في العالم تستخدم البيتكوين (BTC) كأصل احتياطي، وقد غيرت هذه الاستراتيجية نموذجها التجاري ومكانتها في السوق بشكل جذري. لعب المؤسس دورًا حاسمًا في دفع هذا التحول، حيث تحول من مشكك في البيتكوين في بداياته إلى مؤيد قوي للعملات المشفرة.

منذ عام 2020، قامت الشركة بشراء البيتكوين بشكل مستمر من خلال الأموال الخاصة، وإصدار السندات، وغيرها من الطرق. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 279,420 بيتكوين، والقيمة السوقية الحالية تقترب من 23 مليار دولار، مما يشكل حوالي 1% من إجمالي كمية البيتكوين المتاحة. كان آخر شراء قد تم بين 31 أكتوبر و10 نوفمبر 2023، حيث تم شراء 27,200 بيتكوين بسعر متوسط 74,463 دولار. وسعر التكلفة المتوسط لهذه البيتكوين هو 39,266 دولار، بينما وصل سعر البيتكوين الحالي إلى حوالي 90,000 دولار، مما يعني أن الأرباح غير المحققة للشركة تقترب من 2.5 ضعف.

على الرغم من أن استثمارات الشركة في البيتكوين واجهت خسائر محاسبية تبلغ حوالي مليار دولار خلال سوق الدب في عام 2022، إلا أن الشركة لم تقم ببيع أي بيتكوين، بل اختارت الاستمرار في زيادة حصتها. منذ بداية عام 2023، أدى الارتفاع القوي في سعر البيتكوين إلى زيادة ملحوظة في سعر سهم الشركة، حيث بلغ العائد على الاستثمار منذ بداية العام 26.4%، وبلغ إجمالي العائد على الاستثمار أكثر من 100%. يمكن اعتبار نموذج التشغيل الحالي للشركة "نموذج الرفع الدوري القائم على BTC"، من خلال إصدار السندات لجمع الأموال لشراء البيتكوين. على الرغم من أن هذا النموذج يوفر عوائد عالية، إلا أنه يحمل أيضًا مخاطر معينة، خاصة في أوقات تقلب أسعار البيتكوين. وفقًا للتحليلات، يجب أن ينخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 15,000 دولار حتى تواجه الشركة مخاطر التصفية، ومع سعر البيتكوين الحالي الذي يقترب من 90,000 دولار، فإن هذه المخاطر ضئيلة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن نسبة الرفع المالي للشركة منخفضة، وطلب سوق السندات مرتفع، مما يعزز من متانة الوضع المالي للشركة.

بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار الشركة أداة استثمار ذات رافعة مالية في سوق البيتكوين. مع التوقعات بزيادة سعر البيتكوين بشكل مطرد، يملك سهم الشركة إمكانات كبيرة. ومع ذلك، يجب الحذر من المخاطر المتوسطة والطويلة الأجل التي قد تنجم عن توسع الديون. خلال السنوات 1 إلى 2 القادمة، لا يزال من الجدير关注 قيمة استثمار الشركة، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى آفاق سوق البيتكوين، فهذه أداة عالية المخاطر وعالية العائد.

2، شركة تكنولوجيا طبية معينة

تُعد الشركة مؤسسة تركز على تكنولوجيا الرعاية الصحية، وأحد استراتيجياتها الابتكارية هو استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. في نوفمبر 2024، كشفت الشركة أنها اشترت 47 بيتكوين، مما رفع إجمالي حيازتها إلى 1,058 بيتكوين، وبلغ إجمالي استثماراتها حوالي 7,100,000 دولار أمريكي. تمويل هذه المشتريات جزء منه جاء من التدفق النقدي التشغيلي، مما يشير إلى أن الشركة تحاول تعزيز هيكل أصولها من خلال حيازتها من البيتكوين، لتصبح ممثلة للابتكار في إدارة الأصول.

ومع ذلك، لا تزال الأعمال الأساسية للشركة تركز على جهاز QuantaFlo الخاص بها، والذي يستخدم بشكل رئيسي لتشخيص أمراض القلب والأوعية الدموية. ومع ذلك، فإن استراتيجية الشركة المتعلقة بالبيتكوين ليست مجرد احتياطي مالي، ففي الربع الثالث من عام 2024، حققت الشركة أرباحًا غير محققة بقيمة 1.1 مليون دولار من حيازتها من البيتكوين، على الرغم من أن الإيرادات في هذا الربع انخفضت بنسبة 17% على أساس سنوي، إلا أنها لا تزال توفر للشركة تحوطًا ماليًا في ظل تقلبات الاقتصاد.

على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية للشركة تبلغ 345 مليون دولار فقط، وهو ما يقل بكثير عن الشركات المماثلة الأخرى، إلا أن استراتيجيتها في استخدام البيتكوين كأصل احتياطي جعلتها تُعتبر من قبل المستثمرين "أسهم بيتكوين الصغيرة".

3، شركة ألعاب معينة

تعتبر الشركة شركة مدرجة في بورصة هونغ كونغ، وتركز أعمالها الرئيسية على الألعاب، وهي شركة صينية للألعاب.