النمو المذهل لـ Ethena-USDe مع تأثير التعاون في نظام التمويل اللامركزي

في الآونة الأخيرة، شهد إجمالي إصدار USDe زيادة ملحوظة، حيث ارتفع من 2.4 مليار دولار إلى 3.8 مليار دولار في غضون شهر، مع معدل نمو شهري يتجاوز 58%. تعود هذه الزيادة بشكل رئيسي إلى اختراق سعر البيتكوين لذروته الجديدة، مما أدى إلى ارتفاع مشاعر السوق، مما تسبب في زيادة معدل التمويل، وبالتالي دفع عائدات USDe المودعة. على الرغم من أن العائدات قد تراجعت بعض الشيء خلال الأيام القليلة الماضية، إلا أن العائد السنوي لـ USDe في 26 نوفمبر لا يزال يحافظ على مستوى مرتفع حوالي 25%.

! [موجة استرداد DeFi: كيف تبني Ethena + MakerDAO دورة جديدة من "دوامة نمو LUNA"؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-83faf2f0661eb04b11055290eea4040c.webp)

في الوقت نفسه، أصبحت MakerDAO المستفيد غير المتوقع من موجة النمو هذه. حالياً، زادت الإيرادات اليومية لـ Maker بأكثر من 200% مقارنة بالشهر الماضي، محققة أعلى مستوى تاريخي. يرتبط هذا النمو ارتباطًا وثيقًا بتطور Ethena. من ناحية، حفزت العوائد المرتفعة على رهن USDe الطلب على اقتراض sUSDe وأصول PT، وقد بلغ حجم الاقتراض باستخدام هذه الأصول كضمان على منصة Morpho 570 مليون دولار، مع معدل استخدام الاقتراض يتجاوز 80%، وعائد الإيداع السنوي يصل إلى 12%. في الشهر الماضي، تجاوزت القروض التي منحتها وحدة D3M الخاصة بـ Maker من خلال Morpho 300 مليون دولار. من ناحية أخرى، زاد هذا الطلب على الاقتراض بشكل غير مباشر من استخدام DAI في قنوات أخرى، على سبيل المثال، وصلت معدلات الإيداع لـ DAI على Sparkfi إلى 8.5%.

تظهر الميزانية العمومية لـ MakerDAO أن إجمالي قروض DAI الممنوحة لـ Morpho و Spark من خلال وحدة D3M بلغ 2 مليار دولار، مما يمثل ما يقرب من 40% من جانب أصولها. فقط هاتان الفئتان حققتا لمؤسسة Maker إيرادات سنوية قدرها 203 ملايين دولار، مما يعادل مساهمة يومية قدرها 550 ألف دولار، وتمثل 54% من إجمالي الإيرادات السنوية.

في هذه الدورة من الارتفاع، تشكل Ethena و MakerDAO و Morpho الجوهر، بينما تستفيد البروتوكولات الطرفية مثل AAVE و Curve و Pendle بدرجات متفاوتة. على سبيل المثال، تجاوز معدل اقتراض DAI من AAVE 50%، ووصل إجمالي ودائع USDS إلى ما يقرب من 400 مليون دولار؛ وتحتل أزواج التداول المتعلقة بـ USDe/ENA مكانة مهمة في حجم التداول والسيولة في Curve و Pendle. كما حققت الرموز ذات الصلة مثل Curve و CVX و ENA و MKR ارتفاعًا شهريًا يزيد عن 50%.

إن استمرار هذا النمو يعتمد على ما إذا كانت الفجوة بين USDe وDAI ستظل موجودة على المدى الطويل. تشمل العوامل المؤثرة استمرارية المشاعر السوقية الصاعدة، وتحسين نموذج اقتصاد Ethena، وزيادة الحصة السوقية، بالإضافة إلى المنافسة من استراتيجيات العملات المستقرة المدرة للعائد التي تقدمها منصات أخرى (مثل HTX ومنصة تداول معينة).

ومع ذلك، أثار هذا النمو أيضًا مخاوف بشأن أمان D3M. على الرغم من أن D3M لن يؤدي مباشرة إلى أن تصبح DAI عملة مستقرة غير مدعومة بالكامل، إلا أنه يزيد من بعض المخاطر: قد يجعل DAI مرة أخرى "عملة مستقرة ظلية"؛ قد تنتقل المخاطر المختلفة لـ Ethena إلى DAI؛ قد يقلل من نسبة الضمانات العامة لـ DAI.

بشكل عام، يعكس النمو السريع لـ USDe وزيادة عائدات MakerDAO حيوية نظام DeFi الإيكولوجي والترابط المتبادل. ومع ذلك، لا يزال يتعين على المشاركين في السوق مراقبة استدامة هذا النمط من النمو والمخاطر المحتملة عن كثب.