الممارسة العالمية لرأس المال الحقيقي: الاستكشافات والتحديات بين البر الرئيسي وهونغ كونغ

المقدمة: ثورة الأصول في إعادة تشكيل الإنترنت القيمي

RWA (الأصول الواقعية، الأصول الواقعية) هي تحويل الأصول المادية من العالم الحقيقي إلى رموز رقمية قابلة للتداول على السلسلة عبر تقنية البلوكتشين. يمكن تتبع هذه التقنية إلى عام 2017، وهي مستمدة من مفهوم مشتق من توريق الأصول. على عكس التوريق التقليدي الذي يعتمد على رسم الحسابات، فإن RWA تستخدم تقنية الرموز لتوفير إمكانيات جديدة لإعادة تشكيل سيولة الأصول التقليدية العالمية، بهدف تجاوز الحدود التقليدية بين الأصول والتنظيم.

وفقًا للبيانات، اعتبارًا من مايو 2025، بلغت القيمة السوقية الإجمالية للأصول الحقيقية على السلسلة 22.38 مليار دولار، بزيادة قدرها 7.59% مقارنةً قبل 30 يومًا، وبلغ عدد حاملي الأصول 100,941، بزيادة شهرية نسبتها 5.33%. من المتوقع أن تصل السوق العالمية للأصول الحقيقية إلى 16 تريليون دولار بحلول عام 2030، مما يمثل 10% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي.

تزداد قوة الزخم لنمو RWA، سواء كانت المشاريع الابتكارية في دائرة Web3 أو التجارب السريعة التي تقوم بها المؤسسات المالية التقليدية، تأتي تحديات جديدة معها. في الوقت الحالي، توجد في السوق مشكلات مثل "العملات الوهمية" و"خطط التمويل" و"المراجحة التوافقية" والانتهاكات القانونية، مما يتطلب البحث عن اختراق في التوازن الديناميكي بين الابتكار التكنولوجي والتوافق التنظيمي. إن دراسة الممارسات العالمية والتحديات التقنية وآليات التعاون التنظيمي المتعلقة بـ RWA بشكل عميق، لها أهمية كبيرة في دفع التنمية الصحية للصناعة.

المسار الأساسي العالمي للأصول الحقيقية والمشاريع التمثيلية

توكنيزة السندات الحكومية: تجربة توافق يقودها المؤسسات

في ظل الوضع الهيكلي "ثلاثة انخفاضات وارتفاع واحد" للاقتصاد العالمي، تواجه الإطارات التقليدية لإدارة الديون تحديات متعددة. يتم تحقيق توكن ديون السيادة من خلال تقنية البلوك شين، مما يتيح الرقمنة للأدوات الديون، ويظهر القيمة الممكنة للتكنولوجيا في تعزيز سيولة السوق الثانوية، وتحسين آلية اكتشاف الأسعار، وتقليل تكاليف احتكاك التجارة عبر الحدود. هذه الابتكارات ليست مجرد ترقية سلبية لأشكال الأصول المالية، بل تتعلق أيضًا بتحويل آليات نقل السياسة المالية والنظام المالي النقدي بشكل عميق، وسوف يعيد تطويرها تشكيل مشهد المنافسة في بنية سوق الديون العالمية، لتصبح نقطة تركيز استراتيجية للدول في صراعها من أجل تأمين حقوق وضع قواعد المالية الرقمية وحقوق تسعير الأصول.

تعتبر توكنات السندات الحكومية الاتجاه الأكثر شعبية في الوقت الحالي ضمن الأصول الحقيقية. لطالما اعتُبر سوق السندات واحدًا من أكثر أدوات الاستثمار أمانًا في الأسواق المالية العالمية. إن السندات الحكومية المدعومة بتقنية البلوكشين تمكن المستثمرين من زيادة مرونة المشاركة في تداول السندات الحكومية، من خلال تقليل التكاليف وزيادة سرعة التداول وزيادة الشفافية في السوق. مقارنة بالأسواق المالية التقليدية، فإن الأصول الحقيقية لديها مساحة كبيرة للنمو في هذا المجال منخفض المخاطر.

تقوم الأسواق الأوروبية والأمريكية بتوزيع عائدات السندات الحكومية تلقائيًا وتحسين تكاليف الامتثال من خلال العقود الذكية. على سبيل المثال، في عام 2024، استخدم صندوق BUIDL التابع لعملاق إدارة الأصول بلاك روك معيار ERC-1400، مما خفض تكاليف الامتثال للهيئة التنظيمية للأوراق المالية بمقدار 30٪، وبعد ثلاثة أشهر من الإصدار، تجاوز حجم الإدارة 500 مليون دولار. أصدرت منصة GS DAP التابعة لجولدمان ساكس في عام 2024 سندات رقمية بقيمة 12 مليار دولار. مقارنة بنماذج إصدار السندات التقليدية، تم تقليص متوسط فترة إصدار السندات الرقمية بشكل كبير من أسبوعين إلى 48 ساعة، وزادت كفاءة التسوية بنسبة 60٪، كما تم تقليل وقت التسوية من نموذج T+2 التقليدي إلى تسوية شبه فورية.

في هونغ كونغ، بدأت هيئة الإدارة المالية رحلتها نحو التوكنيزيشن في وقت مبكر من عام 2021، حيث أجرت اختبارات لسندات التوكنيزيشن بالتعاون مع بنك التسويات الدولية. في عامي 2023 و2024، تم إصدار ما مجموعه حوالي 7.8 مليار دولار هونغ كونغي من السندات الرقمية من خلال CMU، بما في ذلك الدولار هونغ كونغي واليوان الصيني والدولار الأمريكي واليورو. تستخدم سندات التوكنيزيشن تقنية دفتر الأستاذ الموزع لرقمنة أصول السندات الحكومية، مما يعزز كفاءة التشغيل بشكل كبير.

هونغ كونغ تعمل أيضًا على دفع خطة Ensemble الرملية، والتي تهدف إلى تجربة توكنات تشمل التمويل التقليدي والأصول الواقعية، حيث أن أول موضوع تطبيق تم الإعلان عنه هو "الدخل الثابت وصناديق الاستثمار"، وأول حالة استخدام مقترحة فيه هي السندات. بعد ذلك، في مجال حالات استخدام السندات، قامت هونغ كونغ بتجربة ناجحة من خلال منصة Goldman Sachs GA DAP، حيث أصدرت سندات خضراء مُرمّزة بقيمة 800 مليون دولار هونغ كونغي، وكانت الجهة الحافظة هي HSBC. يستفيد هذا المشروع من ميزة التسوية السريعة على السلسلة، مما يقلل التكاليف بنسبة 40% مقارنة بطرق التسوية التقليدية، وفي عام 2025، سيتم توسيع نطاق تجربة التسوية على السلسلة ليصل إلى 1.5 مليار دولار هونغ كونغي.

لا توجد حاليًا مشاريع ناجحة لتحويل الرموز في البر الرئيسي الصيني إلى سندات حكومية. لا يزال الأمر في مرحلة استكشاف توريق الأصول، والأداة الابتكارية الرئيسية لا تزال هي REITs، على الرغم من أنه قد بدأ بالفعل في إجراء تحقيق رقمي للأصول الأساسية المتنوعة ودفعها. في عام 2024، أصدرت البر الرئيسي الصيني سياسة إدراج أصول البيانات، مما يسمح لقيمة الأصول الرقمية مثل أصول بيانات الشركات بالظهور في البيانات المالية، وتم تطبيق هذا القانون في نفس العام، مما يعزز تحقيق ملكية بيانات الشركات، مما يجعل الأصول تتحول من ملموسة حقيقية إلى غير ملموسة في جانب التداول، ويعد تحقيق ملكية أصول البيانات الخطوة الأولى. بعد تطبيق القانون، أكمل سوق Shenzhen للأوراق المالية أول صفقة لأصول البيانات ABS، بحجم إصدار بلغ 320 مليون يوان، مما مهد الطريق لأصول البيانات لتكون على سلسلة الكتل.

توكينز العقارات: إعادة هيكلة السيولة وتحديات التكيف القانوني

في ظل تباطؤ نمو الاقتصاد العالمي وتسارع التحول الرقمي، تواجه سوق العقارات التقليدية العديد من التحديات. تتميز العقارات بقيمتها العالية وقلة سيولتها، وغالبًا ما تتجاوز فترة التداول عدة أشهر. تشكل تكاليف الاحتكاك في تداول العقارات العالمية ما بين 6%-10% من القيمة الإجمالية للأصول، حيث تمثل التكاليف المؤسسية أكثر من 40%، ومتوسط مدة التداول تصل إلى 12-16 أسبوعًا، مما يعيق بشدة التوزيع الفعال للأصول واكتشاف الأسعار. من أجل تحفيز الاقتصاد وتحسين توزيع الموارد، تدفع الدول بنشاط نحو الابتكار المالي، وتشجع دمج الاقتصاد الرقمي مع الاقتصاد الحقيقي، مما يوفر مساحة سياسية إيجابية لتطوير توكن العقارات.

خفضت شركة RealT الأمريكية الحد الأدنى للاستثمار في العقارات إلى 50 دولارًا، ولكن تم تعليق بعض المعاملات بسبب عدم تطابق الملكية على السلسلة والغير سلسلة. في منطقة الاتحاد الأوروبي، نجحت Propy في إجراء معاملات عقارية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، مما يوفر 40% من تكلفة العمالة، ولكن بسبب عدم تكامل أنظمة تسجيل العقارات في الدول الأوروبية مع البلوكشين، لا يزال يتعين على المشترين في الاتحاد الأوروبي التحقق من العقود القانونية خارج الشبكة. لا تزال الحالات الناجحة نسبيًا هي منصة GS DAP المذكورة سابقًا والتي تم تقسيمها من قبل Goldman Sachs، وقد أبرمت شراكة مع Tradeweb لاستكشاف إصدار رموز لصناديق الاستثمار العقاري (REITs)، وتخطط لتقسيم حقوق إيجار العقارات التجارية في نيويورك إلى رموز معيار ERC-3643.

سمحت هيئة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ بتوكنية حصص REITs، وسيبدأ اختبار توكنية REITs في صندوق Ensemble في عام 2025، بهدف خفض الحد الأدنى للقبول للمستثمرين المؤهلين من 1 مليون دولار هونغ كونغي إلى 500 ألف دولار هونغ كونغي، لتنشيط مشاركة المستثمرين الصغار والمتوسطين. في عام 2024، أكملت شركة Longxin Technology أيضًا تعاونها مع Ant Group في هونغ كونغ لإتمام أول صفقة في الصين تعتمد على الأصول الحقيقية للعقارات المتعلقة بالطاقة الجديدة، حيث تم توكنية حقوق العوائد لـ 9000 محطة شحن، وجمع 100 مليون يوان من التمويل عبر الحدود، وتم توثيق بيانات المشروع عبر سلسلة Ant وتم ربطها بنظام التكنولوجيا المالية الرقابية في كلا المنطقتين.

نظام تسجيل العقارات في شنتشن يجري اختبار تقنية البلوكشين، مع إدخال 30% من معلومات الملكية على السلسلة، مما يعزز كفاءة وشفافية التحقق من الملكية. أكملت أكاديمية أبحاث البلوكشين في شجرة التعاون مع شركة أنتي دوك المشروع "خزان تبادل الطاقة Xunying RWA"، حيث تم تحويل 4000 جهاز غير متصل بالإنترنت إلى منتجات مالية رقمية، مع قيام شركة فوزلي في هونغ كونغ بدور الوصي الامتثالي، مما يتيح للاحتياجات الخاصة عبر الحدود الاشتراك، واستكشاف مسار جديد لت securitization الأصول "التي تشبه REITs".

تحويل ائتمان الكربون إلى رموز: لعبة الامتثال في المالية البيئية

في عملية تحول الحضارة الإنسانية نحو الإيكولوجيا، يشهد النظام الاقتصادي العالمي أيضًا تغييرات هيكلية. سوق ائتمان الكربون كأداة اقتصادية رئيسية في الإدارة البيئية، يعتبر تجديد نموذج تشغيله أمرًا بالغ الأهمية للتنمية المستدامة. الإطار العالمي للحكم المناخي الذي حددته اتفاقية باريس بحاجة ماسة إلى وسائل سوقية لبناء آلية موحدة وفعالة لتخصيص موارد الكربون. ومع ذلك، فإن سوق الكربون العالمية تعاني حاليًا من مشكلة تقسيم جغرافي ملحوظ: تختلف آليات تشكيل أسعار الكربون في المناطق، وتفتقر قواعد التداول إلى التنسيق، وتُعيق الحركة عبر الحدود، مما يؤدي إلى فوضى في تسعير الأصول الكربونية، بل ويزيد من مخاطر تخصيص الموارد. تصل نسبة تكلفة التداول المتوسطة في سوق الكربون العالمية إلى 10%-15%، بينما تتجاوز بعض الأسواق الناشئة 20%، مما يضعف بشكل كبير فعالية السياسات المناخية.

بروتوكول توكان هو بروتوكول لتوكنات ائتمان الكربون قائم على blockchain، يهدف إلى تعزيز سيولة الأصول الكربونية وشفافية السوق من خلال تحويل ائتمان الكربون التقليدي إلى رموز على السلسلة. حتى الآن، بلغت إجمالي حجم التداول 40 مليار دولار أمريكي، ولكن بسبب متطلبات إلغاء Verra المادية، تم إجبارها على استخدام نموذج الرموز "الثابتة". يدفع Klima DAO تخفيض الانبعاثات من خلال آلية الرهن على ائتمان الكربون، ولكن هناك خطر حساب مزدوج لتعويض الكربون، مما يتطلب الاعتماد على تدقيق من قبل جهات ثالثة. في يونيو 2024، أعلنت Gold Standard أنها تعمل على وضع معيار مرجعي لتوكنات ائتمان الكربون، والذي سيشمل جوانب مثل الأمان الفني والامتثال التشغيلي.

تمكن منصة التشفير التي أنشأتها شركة Ant Group في هونغ كونغ من تنفيذ معاملات تسوية نقدية لمشاريع الاعتمادات الكربونية والسندات الخضراء، حيث سيتم الانتهاء من المعاملات عبر الحدود لشهادات الطاقة الخضراء للمشاريع الشمسية الكهروضوئية في البرازيل بحلول عام 2025، بحجم أولي يبلغ 220 مليون ريال برازيلي (، مما ينجح في فتح قناة الاتصال بين سوق الكربون الدولية والاقتصادات الناشئة. تدعم المنصة أيضًا أول مشروع RWA للطاقة الشمسية المنزلية في البلاد - حيث تقوم شركة جيسين إنرجي بالاشتراك مع أنتي غروب بتحويل أصول محطات الطاقة الموزعة بقدرة 82 ميغاوات في مقاطعات جيانغسو وأنهوي إلى رموز، من خلال تتبع بيانات الإنتاج الكهربائي في الوقت الفعلي عبر أجهزة إنترنت الأشياء، مما يوفر للمستثمرين الدوليين عائدًا ثابتًا بنسبة 6.8٪ سنويًا.

![توقعات الربع الثالث من عام 25: كيف يمكن أن تتوازن RWA بين التكنولوجيا والتنظيم والسوق من منظور عالمي، بما في ذلك البر الرئيسي، وهونغ كونغ الصينية؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6ee514c5297847cb7664d7ad2b20c978.webp(

ستقوم هيئة النقد في هونغ كونغ بإدراج ائتمانات الكربون في مجالات الاختبار الأساسية لصندوق Ensemble، مما يعزز توافق قواعد السوق الكربوني الدولي. بناءً على سياسة صندوق الاختبار، أطلقت شركة JD Technology عملة مستقرة بالدولار هونج كونج JDHKD، لتوفير قناة منخفضة الاحتكاك للتسويات العبر حدود الأصول الحقيقية؛ بينما تتعاون سلسلة الكتل Sui مع Ant Group لبناء طبقة بروتوكول الأصول ESG، لتحقيق إصدار مرجعي على السلسلة لكمية تخفيض الكربون والسندات الخضراء، مما يقلل من وقت تسوية المعاملات من T+3 التقليدية إلى 15 دقيقة.

تُعتبر الصين منطقة رئيسية في دفع سياسة الحياد الكربوني، وقد دخلت استكشافات الرقمية في مجال حقوق الكربون في طليعة العالم. بدأت بورصة شنغهاي للطاقة والبيئة منصة تداول الكربون المعتمدة على البلوكشين، مما أدى إلى تسجيل وتداول حصص السوق الوطنية للكربون على السلسلة. مشروع زو آشيان هزينغ الزراعي RWA يدمج بيانات المنتجات الزراعية وائتمانات الكربون، من خلال تقنية "البلوكشين + الإنترنت الأشياء" أكمل تمويلًا بقيمة 10 ملايين يوان، مستكشفًا مسارات دمج أصول الكربون الزراعية مع الصناعات الحقيقية. يوضح "إدارة تداول تخفيض انبعاثات الغازات الدفيئة الطوعية" بوضوح أنه يُسمح بربط أصول الكربون على مستوى المشاريع بالسلسلة، مما يوفر دعمًا سياسيًا لتوكنات ائتمان الكربون.

![توقعات الربع الثالث من 25 عامًا: كيف يمكن أن توازن الأصول الحقيقية (RWA) بين التكنولوجيا والتنظيم والسوق من منظور عالمي، بما في ذلك البر الرئيسي وهونغ كونغ الصين؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a297aeab308b0f073ca4e4acea896140.webp(

التقنية---تعاون التنظيم突破 وصراع

) الابتكار في الهيكل التنظيمي: SPV الخارجي وصندوق الرمل على الشبكة

تُعتبر Project Guardian التي تقودها هيئة النقد في سنغافورة نموذجاً رائداً لصندوق اختبار التنظيم المالي العالمي، حيث تركز بعمق على الابتكار في تطبيقات تكنولوجيا البلوك تشين في مجال المعاملات المالية عبر الحدود. يتم قيادة هذا المشروع التجريبي من قبل JPMorgan وDBS Bank وMarketnode، وقد تم تأسيسه في البداية من قبل Temasek وبورصة سنغافورة في يونيو 2022. من خلال إدخال عنصر التكنولوجيا الرئيسي وهو Chainlink Oracle، تم إنشاء جسر يربط بين البيانات الواقعية خارج السلسلة والعقود الذكية على السلسلة. بفضل شبكة عقدها اللامركزية وآلية تجميع البيانات، يمكن لـ Chainlink Oracle التحقق من حالة البضائع وتغيرات أسعار الصرف وغيرها من المعلومات الهامة في تمويل التجارة في الوقت الفعلي، مما يُتوقع أن يقلل بشكل كبير من تكاليف التسوية عبر الحدود، حيث يتم تقصير مدة المعاملات من نموذج "T+2" القياسي في الصناعة إلى دقائق، مما يعزز بشكل ملحوظ من كفاءة وشفافية المعاملات المالية عبر الحدود.

البر الرئيسي يعتمد على "