بناء محفظة "الملاذ الآمن": البحث عن الاستقرار في ظل عدم اليقين

"الأمان الحقيقي لا يعتمد على توقع المستقبل، بل يتعلق بتصميم هيكل يمكنه البقاء على قيد الحياة بغض النظر عن كيفية تطور المستقبل." هذه هي النقطة الرئيسية في كتاب "Safe Haven: Investing for Financial Storms".

المخاطرة الزائدة قد تضر ثروتك بمرور الوقت. في نفس الوقت، إذا كانت المخاطر التي تتحملها غير كافية، فقد تضر ثروتك أيضاً بمرور الوقت.

مؤلف هذا الكتاب هو واحد من مديري صناديق التحوط المشهورين في وول ستريت، وهو شريك مؤلف كتاب "البجعة السوداء". الشركة الاستثمارية التي أسسها هي واحدة من القلائل في العالم التي تركز حقًا على "تحوط المخاطر الطرفية"، وقد حققت عوائد ملحوظة في عامي 2008 و2020.

تتمثل جوهر هذا الكتاب في: كيفية بناء محفظة استثمارية قادرة على حماية رأس المال حتى في ظل الأحداث المتطرفة.

مدخل: نحن نقترب من نقطة تحول كبيرة التالية

التاريخ لا يتكرر، لكنه يتناغم.

اليوم في عام 2025، نحن في فترة متناقضة: سوق الأسهم يحقق مستويات قياسية جديدة، ولكن عوائد السندات طويلة الأجل تتجاوز 4.5%؛ الدولار يقوى، ولكن الاستهلاك ضعيف؛ الذكاء الاصطناعي يثير جنون رأس المال، ولكن العالم يواجه مخاطر التجزئة والحرب.

انتهت إسرائيل وإيران للتو من جولة من النزاع بالطائرات بدون طيار؛ الهند وباكستان تعززان قواتهما على الحدود؛ تعرضت أسطول البحر الأسود الروسي لضربة، وحصلت القوات الجوية الأوكرانية على تفويض من الغرب لمهاجمة الأراضي الروسية مباشرة؛ وفي الولايات المتحدة، قد يعود ترامب إلى السلطة، وقد تعود حقبة الرسوم الجمركية + السياسة النقدية الميسرة.

١. الحقيقة النهائية لثروة العصور المضطربة: ليست كسب الأكثر، بل القدرة على تحمل الخسارة

مؤلف "Safe Haven" له مكانة فريدة في عالم المال. فهو ليس من نوع المستثمرين الذين يعتمدون على الفائدة المركبة على المدى الطويل مثل وارن بافيت، ولا هو من المضاربين مثل جورج سوروس.

هو يركز على شيء واحد: تصميم محفظة استثمارية يمكن أن تبقى حية خلال "أحداث البجعة السوداء".

هذا يبدو عادياً، لكنه نوع من الحكمة النادرة للغاية - خاصة في عصر يتحدث فيه الجميع عن "النمو" و"الابتكار" و"الذكاء الاصطناعي". يقدم في كتابه وجهة نظر قاسية ولكن حقيقية:

"الذي يحدد مصير ثروتك حقًا ليس معدل العائد المتوسط، بل القدرة على تجنب لحظة 'العودة إلى الصفر' واحدة."

لقد أثبت باستخدام الرياضيات والتاريخ: حتى لو حقق محفظة استثمارية عائدًا بنسبة 15% كل عام، فإن التعرض لمرة واحدة لحدث بجناح أسود بنسبة -80% لن يمكنها من التعافي مرة أخرى. لا يوجد ما يسمى بأصل آمن مطلق، بل هناك هيكل استثماري يمكنه تحمل الخسائر.

ليس مجرد الاحتفاظ بـ "الذهب" أو "بيتكوين"، بل يجب بناء هيكل تركيبي قادر على البقاء في العواصف.

إن انقطاع الفائدة المركبة لا يحدث خلال فترة النمو، بل يحدث خلال فترة الكوارث.

2. خمسة مبادئ استثمار رئيسية في "Safe Haven"

في هذا الكتاب، انتقد المؤلف ليس فقط نقاط الضعف في تخصيص الأصول التقليدي، بل اقترح أيضًا خمس استراتيجيات تحوط عملية للغاية، مناسبة لـ "الأوقات المتطرفة":

1. الأصول الآمنة ≠ الأصول ذات التذبذب المنخفض

يخطئ الكثيرون في اعتبار "الاستقرار" مرادفًا لـ "الأمان".

في عام 2008، انخفض كل من الذهب والسندات، وكان الشيء الوحيد الذي ارتفع هو خيارات البيع العميقة طويلة الأجل.

الأصول الحقيقية التي تعتبر ملاذًا آمنًا هي الأصول التي يمكن أن تظهر نموًا انفجاريًا خلال الانهيارات النظامية. الأصول الحقيقية التي تعتبر "ملاذًا" هي الأصول التي ترتفع عندما يكون كل شيء سيئًا.

2. عندما يأتي البجعة السوداء، ستعكس قوة "الفائدة المركبة" عليك

خسارة بنسبة 50% تتطلب ربحًا بنسبة 100% لاسترداد رأس المال. لكن أحداث البجعة السوداء غالبًا ما لا تكون -50%، بل تصل إلى الصفر في لحظة.

استنتاجه بسيط جداً: لا يمكن الاعتماد على المقامرة من أجل البقاء، بل يجب تصميم الهياكل لضمان البقاء.

"تأثير الفائدة المركبة هو أقوى قوة مدمرة في الكون." (هذا يتناقض بشكل حاد مع وجهة نظر بافيت)

3. لا تتنبأ بالمستقبل، بل كن مستعدًا لـ "أسوأ الحالات"

"لا يمكنك التنبؤ. يمكنك فقط الاستعداد."

"التنبؤ" هو وهم معظم المستثمرين، والإعداد هو الطريقة الحقيقية للتحكم في المخاطر.

لا يمكنك التنبؤ بالحروب أو الأزمات المالية أو تغيير الأنظمة - لكن يمكنك تخصيص الأصول بحيث "لا تفنى" في أي نتيجة.

4. هيكل العائدات المحدبة هو الأداة الحقيقية للتحوط

الخصائص الهيكلية للعائدات المحدبة هي:

• في الظروف العادية خسارة طفيفة أو تعادل

• عند حدوث أحداث متطرفة ، يمكن أن تتضاعف أو حتى تتضاعف عشرات المرات.

على سبيل المثال: مركز شراء VIX، خيارات بيع عميقة SPX، خيارات شراء للذهب الآجلة، مركز تحوط الدولار / الأصول غير السيادية

5. "تنوع جغرافي + تنوع الوصاية" هو أمر حاسم للحياة والموت

أين تُخزن أصولك، ومن يتولى إدارتها، وهل يمكنك التحكم فيها - هذه العوامل أكثر أهمية مما تتصور - موقعك الجغرافي يحدد ما إذا كانت أصولك تعود إليك حقًا عند حدوث أزمة.

لا تقتصر على الحفظ في دولة واحدة، ولا تعتمد فقط على المصارف للحفظ، ولا تستثمر بالكامل في الأصول النظامية (مثل العملة المحلية، الأسهم المحلية، العقارات المحلية). في أوقات الاضطراب، غالبًا ما تفشل آليات التأمين.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الحفظ الذاتي للعملات المشفرة وسهولتها أيضًا خيار يستحق النظر فيه.

ثلاثة، ما هو هيكل "محفظة الاستثمار الآمن"

الهيكل المقترح من قبل المؤلف هو:

• 90-95٪: أصول ذات مخاطر منخفضة وعوائد مستقرة (مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، النقد، الأسهم ذات العائد المرتفع)

• 5-10%: مراكز "التحوط في ذيل" ذات الرافعة المالية العالية (مثل الشراء في VIX، خيارات البيع على SPX، احتياطي الذهب/البيتكوين)

يتم ذكر أمثلة في الكتاب:

• 80% استثمار في مؤشر S&P 500، 20% استثمار في الذهب

• 50% استثمار في مؤشر S&P 500، 50% استثمار في تتبع الاتجاه CTA

• 66% من الاستثمار في مؤشر S&P 500، و34% في السندات الحكومية طويلة الأجل

• 85% من الاستثمار في مؤشر S&P 500، و15% في الفرنك السويسري

هيكل مثل هذا يحقق عوائد متواضعة في الأوقات العادية، لكنه يظهر أداءً ممتازًا في أحداث البجعة السوداء (على سبيل المثال: خلال انهيار سوق الأسهم بسبب الوباء في مارس 2020، ارتفع أحد الصناديق بنسبة 4000%).

"أثر محفظة الاستثمار الصافي - أو تكلفة الفائدة للأصول الآمنة - يعتمد على عدد الأصول الآمنة المطلوبة لتحقيق مستوى معين من التخفيف من المخاطر."

أربعة، مجموعة "البجعة السوداء للبقاء" المعدة لعام 2025: نصائح عملية

بالنظر إلى بيئة المخاطر الحالية، فإن "هيكل الأصول المتدرج" المحتمل هو كما يلي:

الطبقة 0: جسم صحي

الحفاظ على صحة جيدة، وتجنب الأمراض المزمنة، والحفاظ على نسبة الدهون في الجسم معتدلة، وتطوير عادة ممارسة الرياضة، وتعزيز اللياقة البدنية؛ تعلم قيادة وسائل النقل المختلفة، واكتساب مهارات الطهي.

الطبقة 1: أصول مقاومة مخاطر النظام (أصول ذاتية الحفظ)

للحفاظ على الحياة في حالة انهيار النظام بشكل كامل

• الذهب الفعلي (الأفضل اختيار العملات الذهبية): 5-10%، لا يعتمد على اعتراف النظام السياسي، يمكن استخدامه في حالات الطوارئ
• العملات الرقمية (تخزين المحفظة الباردة): 5-10%، الذهب الرقمي، قابلية النقل العالمية ولكن هناك مخاطر تنظيمية
• الأراضي/الجوازات الأجنبية: 5-10%، يمكن إعادة البناء عند الضرورة، تغيير الهوية

الطبقة الثانية: مراكز التحوط لمخاطر الذيل (أصول التحوط ذات الرافعة المالية العالية)

لزيادة القيمة بشكل كبير خلال أحداث البجعة السوداء، لدعم المحفظة الاستثمارية

• خيارات البيع العميقة لمؤشر S&P 500: 1-2%، خيارات طويلة الأجل، أكبر مصدر للألفا
• VIX الثيران: 1-3%، يتمتع بقوة انفجار عالية عند ارتفاع تقلبات السوق
• خيارات شراء الذهب: 1-2%، ترتفع في حالات التضخم الشديد أو الحروب

الطبقة 3: السيولة + الأصول النامية (مصدر العائدات الطبيعية)

للحياة المستقرة والتدفق النقدي في الأوقات الاقتصادية الطبيعية

• صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الأمريكية قصيرة الأجل / صناديق النقد الحكومية: 20-30%، آمنة ومستقرة، تضمن السيولة
• توزيع الأسهم ذات العائد المرتفع عالميًا: 20-30%، مصدر العائد، تقليل مخاطر الدولة الواحدة
• العقارات في الأسواق الناشئة + REITs المقومة بالدولار الأمريكي: 5-10%، تدفقات نقدية متنوعة

"في الاستثمار، الدفاع الجيد يمكن أن يؤدي إلى هجوم جيد."

الخاتمة: كل شيء يمكن أن ينهار، لكن ليس عليك أن تنهار معه.

ما تريد "Safe Haven" حقًا توصيله هو:

لا يمكنك منع الحروب أو الانهيارات أو الثورات - لكن يمكنك تصميم هيكل أصول لن يصل إلى الصفر في أي حالة.