اتجاهات استثمار الأصول الرقمية: التغييرات في السوق من منظور المؤسسات

في عالم التشفير المتغير بسرعة، غالبًا ما تصبح تحركات رأس المال المؤسسي مفتاحًا لفهم مستقبل السوق. كشركة رائدة في مجال إدارة الأصول التشفيرية، فإن قائمة أفضل 20 أصل التي تقوم بتحديثها شركة استثمار مشهورة كل ربع سنة تُعتبر "خريطة كنز" للسوق التشفيري من منظور المؤسسات، حيث ترسم توقعات عميقة بشأن "اتجاهات التبني الواقعي" في المرحلة التالية من السوق.

في الربع الثالث من عام 2025، تم تعديل "خريطة الكنز" بهدوء: النجم الجديد Avalanche(AVAX) و Morpho(MORPHO) يتألقان في القائمة، بينما غادر العملاق السابق Lido DAO(LDO) و نجم الأمل Layer 2 Optimism(OP) للأسف. بين هذه الدخول والخروج، ما هي التحولات التي تخفيها سوق التشفير؟ دعونا نحلل بعمق، ونكشف النقاب عن السرد الجديد للاستثمار في التشفير في عام 2025 وراء هذه القائمة التي تبدو عادية.

إشارات التغيير الهيكلي

أفالانش(AVAX): "نبض" قوي على السلسلة

تصف Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في التشفير. يحقق "آلية توافق الآراء الخاصة بالثلج" القدرة العالية على المعالجة، وانخفاض زمن الانتظار، واللامركزية، حيث تضمن بنية الثلاث سلاسل (X-Chain و C-Chain و P-Chain) إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يؤسس لأساس التطبيقات واسعة النطاق.

في عام 2025، ارتفع حجم معاملات C-Chain في Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل ترقية Etna التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما حفز بشكل كبير النشاط على السلسلة.

تلتقط Avalanche بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات على مستوى المؤسسات، حيث تم إطلاق عدة ألعاب على الشبكات الفرعية (Subnets). كما أنها تحتضن العالم التقليدي بنشاط، وتتعاون مع العديد من عمالقة Web2، مما يدفع نحو توكين资产 العالم الحقيقي، وهذه خطوة رئيسية في تسرب اقتصاد Web3 إلى التيار الرئيسي.

تعتقد مؤسسات الاستثمار أن Avalanche لديها تقنية متطورة، وتوسع استراتيجي في النظام البيئي، وتكامل مع Web2 مما يشكل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في Layer 1 تتجه نحو حلبة جديدة أوسع، تتمتع بأنشطة اقتصادية حقيقية وإمكانات دمج Web2/Web3.

Morpho(MORPHO): الإقراض اللامركزي على غرار "المحولات"

مورفو ترسم مسارًا مؤسسيًا جديدًا للإقراض اللامركزي. إنها بروتوكول إقراض DeFi قائم على الإيثيريوم وسلسلة Base، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المعزولة، لتحسين العوائد وضمان الأمان. تصميم بروتوكولها يركز على انخفاض تكلفة المعاملات، وقد تم تدقيقه عدة مرات.

مورفو حققت نتائج رائعة: بلغت الإيرادات السنوية 100 مليون دولار، وارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لتتجاوز 4 مليارات دولار، لتستقر في المركز الثاني في إقراض DeFi. على سلسلة Base، أصبحت البروتوكول الأكبر من حيث القيمة الإجمالية المقفلة وحجم القروض النشطة. استثمرت العديد من شركات رأس المال المخاطر أكثر من 69 مليون دولار.

الأكثر دلالة هو أن منصة تداول كبيرة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بالاقتراض USDC مع رهن البيتكوين، وهو أحد أكبر حالات اعتماد DeFi على مستوى المؤسسات حتى الآن. كما أن إصدار Morpho V2 يعلن عن العزيمة على إدخال DeFi إلى المؤسسات المالية التقليدية.

صعود Morpho يثبت قدرته ك"محرك مؤسسي للتشفير". إنه يتفهم تمامًا متطلبات المؤسسات بشأن إدارة المخاطر والامتثال، ويعالج نقاط الألم لدخول التمويل التقليدي إلى التشفير من خلال تصميم سوق دقيق ودعم السوق المصرح به. المؤسسات الاستثمارية تفضلها لأنها تتطلع إلى قدرتها على تعزيز كفاءة التشفير، وتقليل المخاطر، والتواصل بشكل فعال مع التمويل التقليدي.

وداع القدامى: وداع Lido و Optimism

Lido DAO(LDO):تواجه "إمبراطورية" الإيداع السائل عواصف معاكسة

كان Lido DAO في السابق "الإمبراطورية" المهيمنة بلا منازع في مجال الإيداع السائل على إيثريوم، حيث يدير حوالي 33% من ETH المودع. ومع ذلك، فإن النجاح وراءه مخاوف من المخاطر المركزية: تجمع المدققين "المصرح لهم"، والسيطرة على صلاحيات النواة من خلال رمز LDO، بالإضافة إلى حادثة اختراق المحفظة الساخنة التي حدثت في مايو 2025، قد دقت جرس الإنذار.

أدى ترقية إيثريوم في أبريل 2023 إلى السماح بسحب ETH، مما أضعف "التحصين" الخاص بـ Lido في جانب السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث يتجهون نحو المنصات المركزية أو المنافسين غير المداريين الناشئين. كما زادت الابتكارات في إعادة الرهن من حدة المنافسة.

تم إزالة Lido، وهو تجسيد لإعادة تقييم المؤسسات الاستثمارية لـ "مخاطر المركزية". بعد التحديث في شنغهاي، أصبحت خاصية "المركزية" في Lido أكثر وضوحاً في سياق زيادة المنافسة وتوضيح التنظيم (، حيث تعتبر لجنة الأوراق المالية والبورصات "التخزين العقاري" نشاطاً غير أمني ). قد تعتبر المؤسسات الاستثمارية أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. إن خروج Lido يشير إلى أن معايير تقييم المستثمرين المؤسسيين قد ارتفعت بالنسبة للتخزين السائل، حيث أصبحوا يولون أهمية أكبر للامركزية وشفافية الحوكمة والمخاطر التنظيمية المحتملة.

التفاؤل ( OP ): الرؤية الكبرى لطبقة 2، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة

تعتبر Optimism واحدة من أبرز حلول توسيع الطبقة الثانية لإيثريوم، حيث تتحمل مسؤولية تحسين القدرة على إجراء المعاملات، وتقليل رسوم الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. رؤية "سوبر تشين" (Superchain)، جذبت العديد من المشاريع الشهيرة من خلال OP Stack. ومع ذلك، لا تزال في TVL والنشاط، متأخرة قليلاً عن المنافسين.

رمز OP هو جوهر الهيكل اللامركزي للحكم في Optimism Collective. ومع ذلك، هناك "أسطورة" حول نموذج توزيع الدخل الخاص به: حاليًا، يتم تخصيص إيرادات الترتيب لصالح مؤسسة Optimism، لتمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي رموز OP. على الرغم من الأمل في المشاركة في المستقبل، فإن هذه الحالة من عدم اليقين تؤثر على قدرة الرمز على التقاط القيمة بشكل مباشر، مما يثير قلق المستثمرين المؤسسيين.

علاوة على ذلك، فإن حوكمة Optimism ليست سلسة تمامًا. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة التي يتمتع بها المساهمون الرئيسيون والمستثمرون الأوائل على عملية التصويت، كل ذلك يجعل من التزام "اللامركزية" لا يزال يحتاج إلى تحسين في الممارسة.

تمت إزالة Optimism، مما يعكس شكوكًا عميقة من قبل المؤسسات الاستثمارية بشأن "آلية التقاط القيمة" لرمز OP الخاص بها. لا يمكن للرؤية البيئية الجريئة أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. تميل المؤسسات الاستثمارية إلى مسارات واضحة ومباشرة لالتقاط قيمة الرمز. إن انخفاض المشاركة في الحوكمة وتركيز حقوق التصويت في الفريق الأساسي يزيد أيضًا من تعقيد الاستثمار المؤسسي والمخاطر. في مواجهة المنافسة الشديدة في ميدان Layer 2، قد ترى المؤسسات الاستثمارية أن OP من الصعب أن تقدم "عائدات معدلة للمخاطر أكثر جاذبية" على المدى القصير. تعكس مغادرة Optimism تعميق تقييم المؤسسات لاقتصاديات رموز Layer 2: إن التقدم التكنولوجي البسيط غير كافٍ لدعم القيمة طويلة الأجل، ويجب أن يمتلك الرمز آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية حقيقية.

مؤشر "اتجاه الاستثمار" و"تغير الهيكل" في استثمارات التشفير لعام 2025

المد والجزر لتمويل المؤسسات: من البيتكوين إلى عمق واسع من التطبيقات المتنوعة

في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الازدياد. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع قد امتلكوا أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، حيث يخطط ما يقرب من 60% (59%) لاستثمار أكثر من 5% من AUM في التشفير. كانت الموافقات المتتالية لصناديق Bitcoin وEthereum ETF بمثابة فتح الأبواب للعملة المشفرة أمام العالم المالي السائد، حيث سجلت ETF Bitcoin من شركة إدارة الأصول المعروفة أسرع نمو في التاريخ.

تجاوزت هذه المد والجزر بالفعل "الجزر" الخاصة ببيتكوين وإيثريوم. تظهر البيانات أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات مشفرة بديلة، ومن المتوقع أن يتضاعف مستوى المشاركة في التمويل اللامركزي ثلاث مرات خلال عامين. تسريع توكننة الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، ليصل إجمالي القيمة السوقية إلى 234 مليار دولار، مع ربط العديد من البروتوكولات بين التمويل اللامركزي والمالية التقليدية.

تستثمر المؤسسات الآن من "إيمان البيتكوين" البسيط نحو "تنويع المحفظة" و"تطبيق السيناريوهات" في أعماق البحر الواسعة. إن إدراج Avalanche و Morpho في قائمة الاستثمار هو تجسيد عميق لاتجاه "تحول المؤسسات من النقاط إلى المساحات" و"من المضاربة إلى التطبيقات".

نظرية "التطور" في DeFi: من "نمو همجي" إلى "بقاء متقن"

في عام 2024، ارتفع إجمالي القيمة المقفلة في DeFi إلى (TVL) بنسبة 129٪، وارتفعت أحجام التداول في منصات التداول اللامركزية (DEXs) بنسبة 872٪. DeFi تتطور نحو عملات مستقرة ذات عوائد، مما يجذب التمويل التقليدي. الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تعيد تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو مثال على ابتكار الإقراض في DeFi.

تعيش DeFi "نظرية التطور" من "نمو بري" إلى "وجود مفصل". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. أغنت العملات المستقرة ذات العوائد والتمويل المدمج أشكال المنتجات، مما أدى إلى تواصل سلس مع التمويل التقليدي. يشير النمو المتفجر في DEXs المشتقات ومسار Morphos المؤسسي إلى أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات من التداولات المعقدة وإدارة المخاطر. تفضيل المؤسسات الاستثمارية لمورفو هو اعتراف باتجاه "التطور الذاتي والاندماج الخارجي" في DeFi، مع تفاؤل بشأن البروتوكولات التي يمكن أن تعزز الكفاءة، وتقلل المخاطر، وتربط التمويل التقليدي.

"سباق" الطبقة 2: معركة شاملة بين الإيكولوجيا والتكنولوجيا واكتساب القيمة

تعد حلول الطبقة الثانية، مثل "الطريق السريع" لإيثريوم، تعزز بشكل ملحوظ من قابليتها للتوسع وتقلل من تكاليف المستخدمين. تُعتبر Optimistic Rollups و ZK-Rollups من التقنيات الرائجة. المنافسة في سوق الطبقة الثانية قوية، ولا يزال لدى منصة معينة الريادة من حيث TVL وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" و OP Stack إلى بناء نظام بيئي متداخل، مما جذب العديد من المشاريع الكبيرة.

لقد تحولت المنافسة في Layer 2 إلى صراع شامل حول "قدرة بناء النظام البيئي" و"نماذج التقاط قيمة الرموز". إن إزالة Optimism توضح تمامًا: حتى مع وجود رؤية بيئية عظيمة، إذا كانت آلية التقاط قيمة الرموز غير واضحة أو كانت هناك مخاطر مركزية، فمن الصعب الحصول على تفضيل المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم المؤسسات الاستثمارية لـ Layer 2 المؤشرات السطحية، متعمقًا في آليات خلق القيمة المستدامة والتوزيع على المدى الطويل.

فلتر "الرقابة": الامتثال، "تذكرة دخول" الأموال المؤسسية

في عام 2025، أصبح بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، كما لو كانت قد أقامت "فلترًا" لدخول أموال المؤسسات إلى سوق العملات الرقمية. أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إرشادات جديدة، توضح أن "الرهون البروتوكولية" ليست إصدارًا للأوراق المالية. أقر الكونغرس الأمريكي قانونًا ألغي بموجبه التزام الإبلاغ عن الوسطاء من قبل مصلحة الضرائب الأمريكية (IRS) بشأن دخول وخروج الأموال غير التقليدية من منصات DeFi (.

إن وضوح التنظيم هو "عامل محفز" رئيسي لدخول المؤسسات بشكل كبير إلى سوق التشفير، وأيضًا "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على الدخول إلى بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح التنظيم يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أصبحت أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وقد يكون أحد الأسباب هو مخاوف بشأن "نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. بوصفها شركة إدارة أصول تخضع لرقابة صارمة، فإن قرارات الاستثمار تعطي أهمية كبيرة للامتثال. وهذا يشير إلى أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبح الامتثال "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي.

الخاتمة

إن تعديل قائمة الأصول لأعلى 20 مؤسسة استثمارية يرسم بوضوح مسار تطور استثمارات المؤسسات في سوق التشفير في عام 2025. يركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات الاستخدام الحقيقية، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. إن اختيار Avalanche وMorpho يمثل اعتراف السوق بإمكانات انفجار سلاسل الكتل العامة ذات الأداء العالي في تطبيقات GameFi/المؤسسات، وكذلك التوقعات بشأن تطور الإقراض في DeFi نحو مستوى مؤسسي ومتوافق. بينما تشير خروج Lido DAO وOptimism إلى مخاطر المركزية المرتبطة بالتخزين السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي للطبقة الثانية على جاذبية المؤسسات.

ملخص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق التشفير في عام 2025:

• Layer 1/Layer 2 المدفوعة بالتطبيقات: المستقبل ينتمي إلى سلاسل الكتل العامة وحلول التوسع التي يمكنها جذب المستخدمين على نطاق واسع وتطبيقات المؤسسات من خلال الابتكار التكنولوجي.
• بنية تحتية DeFi على مستوى المؤسسات: يفضل السوق البروتوكولات DeFi التي يمكنها حل نقاط الألم في التمويل التقليدي، وربط العالمين على السلسلة وخارجها.
• قيمة واضحة للتقاط و حوكمة لامركزية: يجب أن تكون الرموز مزودة بآلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة لامركزية فعالة. -الجمع بين