WEB3 Mint To Be بودكاست: مناقشة استعادة STO وآفاق ترميز الأصول في الأسهم الأمريكية

تقديم الضيوف

المضيف: أليكس، شريك بحثي في Mint Ventures

الضيف: مين داو، مؤسس dForce

تاريخ التسجيل: 2025.3.14

تاريخ ترميز الأصول لأسهم Coinbase

أليكس: إن إعادة إحياء الـ STO كأحد الروايات القديمة تأتي بشكل رئيسي من تصريحات الرئيس التنفيذي والرئيس المالي لشركة Coinbase الأسبوع الماضي، حيث قالوا إنهم يعتزمون إعادة تشغيل العمل على ترميز الأسهم الخاصة بـ Coinbase. هل يمكنك توضيح لنا خلفية هذا الأمر، بما في ذلك بعض التفاصيل الرئيسية؟

المعنى: تم طرح هذا الموضوع في عام 2020، ولكن بسبب بيئة التنظيم السيئة، تم مقاضاة Coinbase من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات، لذلك لم يتم تنفيذ ذلك. في يناير من هذا العام، اقترح رئيس Base، جيسي، التفكير في نشر عملة Coinbase على سلسلة Base. في فبراير، تخلت لجنة الأوراق المالية والبورصات عن مقاضاة Coinbase، مما يعكس موقف الحكومة الأمريكية الجديد الودود تجاه صناعة التشفير. بالنظر إلى كل هذه التوقيتات، من المفهوم أن أكبر بورصة في الولايات المتحدة تتخذ مثل هذه الخطوة عندما تتغير البيئة التنظيمية.

قيمة ترميز الأصول للأسهم

أليكس: ما هي القيم الرئيسية لعملية ترميز الأصول (STO) أو الأسهم؟ إذا تم نقل كمية كبيرة من أصول الأسهم الأمريكية إلى السلسلة، ما هي التفاعلات الكيميائية التي قد تحدث مع منتجات DeFi الحالية؟

الطريقة الشعبية: ترميز الأصول الأسهم ليس مفهوماً جديداً، فقد تم الإشارة إليه في الدورتين السابقتين. تم إعادة طرحه في هذه الدورة لعدة أسباب:

1. رأت المالية التقليدية فوائد ترميز الأصول للمؤسسات المالية، مثل استخدام JP Morgan لترميز نظام التسويات بين البنوك، مما خفض بشكل كبير من تكاليف التمويل.

2. من حيث مصادر التمويل، يمكن تحويل السوق الفردية إلى سوق عالمي. لكن هذا يتعارض مع مبدأ الإشراف الإقليمي للأوراق المالية التقليدية.

3. هناك فرق كبير بين ترميز أسهم Coinbase وترميز الأسهم بشكل عام. يمكن تمكين الأسهم التقليدية لتحقيق حقوق موسعة. على سبيل المثال، يمكن استخدام رموز أسهم Coinbase كضمان، أو كعقد للتحقق من العقد، أو لدفع رسوم الغاز، مما يجعل الأسهم ليست مجرد شهادة ملكية، ولكن لها وظائف عملية.

4. يمكن تحقيق توسيع مماثل مع شركات أخرى مثل ديزني ونتفليكس، مما يسمح لرموز الأسهم بأن تكون لها المزيد من حالات الاستخدام.

هذه التوسعة هي النقطة الأساسية لدمج STO مع صناعة التشفير، وليس مجرد وضع الأسهم على السلسلة.

تفاعل سوق الأسهم الأمريكية مع DeFi

Alex: إذا تم نقل الأصول الأمريكية إلى السلسلة بكميات كبيرة، ما هي التفاعلات التي قد تحدث مع مشاريع DeFi الحالية؟ هل أنت متفائل بشأن هذا التطور؟

منظور الشعب: بالنسبة للبنية التحتية لـ DeFi، المفتاح هو الأصول التي تحملها المنبع. حالياً، الأصول الأصلية المشفرة مثل ETH و BTC هي الرئيسية. بعد دخول الأسهم، سيكون ذلك أمراً جيداً للبنية التحتية لـ DeFi. لقد وفرت عملات الاستقرار وترميز الأصول الحكومية الكثير من الأصول المدرة للدخل لـ DeFi. كما سيوفر ترميز الأسهم أصولاً أكبر وسيولة لـ DeFi.

لقد تم اختبار بنية DeFi التحتية من خلال العديد من أحداث القرصنة، وهي الآن أكثر استقرارًا وأمانًا. يمكن استخدام الأصول الجديدة مثل STO، ورموز الأسهم مباشرة باستخدام البنية التحتية الحالية، دون الحاجة إلى إعادة البناء، وهذه ميزة كبيرة.

هل يتوافق STO مع المصلحة الوطنية الأمريكية

أليكس: هل سيساعد تنظيم وترويج STO على الشركات المساهمة الأمريكية والمصلحة الوطنية الأمريكية على المدى الطويل؟

المسار المدني: هذا يتماشى بشكل كبير مع مصالح الولايات المتحدة. الولايات المتحدة، باعتبارها أكبر سوق للأسهم في العالم، يمكن أن يتم ترميز الأسهم بعد ذلك:

1. توفير كبير في تكاليف الشركات المالية، مثل تبسيط عمليات تصويت المساهمين وتوزيع الأرباح.

2. توسيع التأثير العالمي للأسواق الأمريكية مثل عملة مستقرة بالدولار.

3. ولكن قد يؤثر ذلك على مصالح بعض الوسائط المالية التقليدية، مثل الوسطاء.

4. بشكل عام يتماشى مع مصالح الولايات المتحدة، لكنه سيحدث تغييرات كبيرة في هيكل السوق المالية، مما يؤثر على سلسلة المصالح الحالية.

عوامل عرقلة ترميز الأسهم

Alex: ما هي العوامل الرئيسية الأخرى التي تعيق تطوير منتجات ترميز الأصول الأسهم بخلاف نوع الشركات المساهمة؟

民道：هناك عدة عوامل رئيسية:

1. أهمية المصدِر. إذا كانت المؤسسات الكبيرة مثل JP Morgan هي التي تصدر، فإن ذلك سيزيد من مستوى الثقة.

2. مشكلة تحويل العملة. يجب التأكد من وجود التزام كاف وآليات لتحويل الأسهم الأساسية.

3. دعم صانعي السوق. يحتاج الأمر إلى عدد كافٍ من صانعي السوق للحفاظ على السيولة واستقرار الأسعار.

4. التعاون مع الشركة الأصلية. مثلما تشارك Coinbase في ترميز الأسهم الخاصة بها، يمكن أن توفر المزيد من ميزات توسيع السلطة.

5. احتياجات المستخدمين. قد لا تكون طلبات مستخدمي العملات الرقمية على الأسهم الأمريكية كما هو متوقع، ويجب جذب المزيد من المستثمرين التقليديين.

6. القضايا التنظيمية. هناك حاجة إلى إطار تنظيمي واضح للدعم.

عوامل سخونة STO وتوقعات أداء السوق

Alex: هل هناك عوامل أخرى بالإضافة إلى تحول السياسات التنظيمية جعلت مجال الـSTO يعيد جذب الانتباه؟ ما رأيك في أداء السوق في السنوات 1-3 القادمة؟

الطريق الشعبي: تغير هيكل السوق:

1. تدخل الأموال التقليدية إلى سوق التشفير من خلال وسائل مثل ETF.

2. يمتلك عدد كبير من المستخدمين العملات المستقرة، لكنهم لا يشاركون في تداول العملات المشفرة، ولا يزال لديهم طلب على الأصول التقليدية.

3. قد يكون سوق تداول الأسهم الأمريكية على السلسلة أكثر ملاءمة من القنوات التقليدية.

4. لكن في الوقت الحالي، لا تزال بنية التحتية لترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية غير مكتملة، مشابهة للمرحلة المبكرة من DeFi.

5. إذا تم إنشاء إطار للامتثال، فقد يتم تشكيل سوق بحجم معين في غضون 3-5 سنوات.

المستفيدون من موجة STO

أليكس: على المدى الطويل، إذا افترضنا أن السوق يمكن أن يتحسن وأن هناك إطارًا تنظيميًا، فما هي القطاعات التي قد تستفيد من موجة عروض الرموز الأمنية (STO)؟

مينداو:

1. قد يكون مصدر إصدار الأصول هو المستفيد الأكبر، مثل مُصدري عملات مستقرة.

2. قد يحتل المشروع الأول الذي يتم إصداره ويتشكل بحجم كبير مكانة رائدة.

3. تأثير الشبكة مهم جداً، ويجب إصدارها على سلاسل متعددة للحصول على سيولة كافية.

4. اختيار معيار السلسلة يعتمد بشكل أساسي على الطلب السوقي وحجم السوق، وليس على المزايا التقنية للسلسلة نفسها.

كيف تنظر إلى بيئة السياسة الحالية في صناعة التشفير

Alex: كيف ترى البيئة السياسية الحالية في صناعة التشفير؟ ما هي الأحداث الرئيسية الأخرى التي تستحق المتابعة في المستقبل؟

مينداو:

1. ظهرت العديد من الأخبار الجيدة على صعيد السياسات، وبدرجة وسرعة تجاوزت التوقعات.

2. لكن بعض عمليات عائلة ترامب أثارت القلق، مثل إصدار عملات، ومشروع وورلد ليبرتي.

3. سياسة التشفير مرتبطة بمصالح ترامب الشخصية بشكل عميق، مما قد يؤدي إلى رد فعل من الحكومة اللاحقة.

4. المفتاح هو النظر إلى عدد أوامر الإدارة التي يمكن أن تتحول إلى قوانين رسمية في السنوات الأربع القادمة.

5. العديد من التدابير الحالية لا تزال على السطح، وما إذا كان يمكن تنفيذها فعلاً محل تساؤل.

6. السوق يختلف في هذا الأمر، مما أدى إلى حدوث تصحيح مؤخرًا.

7. الربط المفرط بالشخصيات السياسية قد يكون ضارًا بالتطور طويل الأجل للصناعة.