تم تمرير مشروع قانون Genius في مجلس الشيوخ: ثلاثة تأثيرات على صناعة الأصول الرقمية في السنوات الخمس المقبلة

في 17 يونيو، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مشروع قانون "قانون توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية" ( مشروع قانون Genius )، وهو الإطار التنظيمي الفيدرالي الأول للعملات المستقرة، الذي تجاوز أكبر عقبة.

تم تقديم مشروع القانون إلى مجلس النواب، حيث يقوم لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب بإعداد نصها الخاص لعقد اجتماع تفاوضي، وقد يتم التصويت عليه في وقت لاحق من هذا الصيف. إذا سارت الأمور على ما يرام، قد يتم توقيع مشروع القانون ليصبح قانونًا قبل الخريف، مما سيعيد تشكيل مشهد الأصول الرقمية بشكل كبير.

ستحدد متطلبات الاحتياطي الصارمة لهذا القانون ونظام الترخيص الوطني أي سلاسل الكتل هي المفضلة، وأي المشاريع تصبح مهمة، وأي العملات يتم استخدامها، مما يؤثر على اتجاه تدفقات السيولة القادمة. دعونا نتعمق في التأثيرات الثلاثة الرئيسية التي سيحدثها هذا القانون إذا أصبح قانونًا على الصناعة.

1. قد تختفي رموز الدفع البديلة بسرعة

سوف ينشئ مشروع قانون مجلس الشيوخ ترخيصًا جديدًا لـ"مصدري العملات المستقرة المصرح بها"، ويطلب أن يتم دعم كل رمز بنسبة 1:1 بواسطة النقد، أو سندات الخزانة الأمريكية، أو اتفاقيات إعادة الشراء الليلية (repos). يجب تدقيق المصدّرين الذين تتجاوز تداولاتهم 5 مليارات دولار كل عام. وهذا يتناقض بشكل حاد مع النظام الحالي الذي يكاد لا يتطلب أي ضمانات أو احتياطيات فعلية.

يأتي هذا التحديد الواضح في وقت أصبحت فيه الأصول الرقمية وسيلة التداول الرئيسية على البلوكشين. في عام 2024، ستشكل الأصول الرقمية حوالي 60% من قيمة تحويلات العملات الرقمية، حيث تتم معالجة 1.5 مليون معاملة يوميًا، ومعظم مبالغ المعاملات تقل عن 10000 دولار.

بالنسبة للدفع اليومي، من الواضح أن الاحتفاظ برمز مستقر بقيمة 1 دولار أكثر عملية من معظم الرموز البديلة التقليدية، حيث قد تتقلب أسعار الأخيرة بشكل كبير في فترة قصيرة.

بمجرد أن تصبح العملات المستقرة المرخصة في الولايات المتحدة قادرة على التداول بشكل قانوني بين الولايات، سيكون من الصعب على التجار الذين لا يزالون يقبلون العملات المتقلبة إثبات منطقية المخاطر الإضافية. في السنوات القادمة، قد تنخفض قابلية استخدام هذه الرموز البديلة وقيمتها الاستثمارية بشكل كبير، ما لم تتمكن من التحول بنجاح.

حتى لو لم يتم تمرير مشروع القانون في مجلس الشيوخ بالشكل الحالي، فإن الاتجاه أصبح واضحًا. ستميل الحوافز طويلة الأجل بوضوح نحو قنوات الدفع المرتبطة بالدولار، بدلاً من الرموز البديلة التي تستخدم للدفع.

2. قد تحدد القواعد التنظيمية الجديدة الفائزين الجدد فعليًا

لن توفر القوانين الجديدة الشرعية فقط للأصول الرقمية المستقرة؛ إذا أصبحت مشروع القانون قانونًا، فإنها ستوجه في النهاية هذه الأصول الرقمية المستقرة نحو البلوكشين التي يمكنها تلبية متطلبات التدقيق وإدارة المخاطر.

تستضيف إيثريوم حاليًا حوالي 130.3 مليار دولار من العملات المستقرة، متفوقة بكثير على أي منافس. تعني نظامها البيئي الناضج للتشفير (DeFi) أن المصدّرين يمكنهم الوصول بسهولة إلى برك الإقراض، وأدوات قفل الضمانات، وأدوات التحليل. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم تجميع مجموعة من وحدات الامتثال التنظيمي وأفضل الممارسات في محاولة لتلبية المتطلبات التنظيمية.

بالمقارنة، يتم定位 دفتر حسابات XRP ( XRPL ) كمنصة عملة مشفرة ذات أولوية للامتثال، بما في ذلك العملات المستقرة. في الشهر الماضي، تم إطلاق عملات مستقرة مدعومة بالكامل على دفتر حسابات XRP، حيث تحتوي كل عملة على أدوات لتجميد الحسابات، والقوائم السوداء، وأدوات تصفية الهوية. هذه الميزات تتماشى بشكل كبير مع متطلبات مشروع قانون مجلس الشيوخ، حيث يتعين على المُصدرين الحفاظ على تدابير قوية لاسترداد الأموال ومكافحة غسيل الأموال.

قد يؤدي نظام الامتثال الخاص بالإيثيريوم إلى انتهاك المُصدرين لهذا المتطلب، ولكن من الصعب حاليًا تحديد مدى صرامة متطلبات الجهات التنظيمية في هذا الصدد.

على الرغم من ذلك، إذا أصبح القانون بصيغته الحالية قانونًا، سيتعين على الشركات الكبيرة التحقق من "اعرف عميلك" ( KYC) في الوقت الحقيقي وبشكل فوري للحفاظ على الامتثال العام. توفر الإيثيريوم مرونة، ولكن تنفيذ التقنية معقد، بينما تقدم XRP منصة مبسطة ورقابة من الأعلى إلى الأسفل.

في الوقت الحالي، يبدو أن هذين السلسلتين من البلوكشين لهما مزايا مقارنة بالسلاسل التي تركز على الخصوصية أو السرعة، حيث قد تحتاج الأخيرة إلى تغييرات باهظة الثمن لتلبية نفس المتطلبات.

3. قد تجلب قواعد الاحتياطي تدفقًا هائلًا من الأموال المؤسسية إلى Blockchain

نظرًا لأن كل عملة مستقرة بالدولار يجب أن تحتفظ باحتياطي من الأصول النقدية المعادلة، فإن هذا القانون يربط بهدوء سيولة الأصول الرقمية بالديون قصيرة الأجل في الولايات المتحدة.

لقد تجاوز حجم سوق العملات المستقرة 251 مليار دولار أمريكي. إذا استمرت المؤسسات في اتباع المسار الحالي، فقد تصل إلى 500 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2026. عند هذا الحجم، سيصبح مُصدرو العملات المستقرة من أكبر المشترين للسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل، وسيتم استخدام العائدات لدعم الاسترداد أو مكافآت العملاء.

بالنسبة للبلوكشين، فإن هذه العلاقة لها دلالتين. أولاً، يعني الطلب المتزايد على الاحتياطيات أن المزيد من البيانات المالية للشركات ستحتفظ بالسندات الحكومية، بينما تحتفظ أيضًا بالرموز الأصلية لدفع رسوم الشبكة، مما يعزز الطلب العضوي على الرموز مثل الإيثيريوم وXRP.

ثانياً، قد توفر عوائد الفائدة من الأصول الرقمية تمويلاً لحوافز المستخدمين العدوانيين. إذا قام المُصدر بإعادة جزء من عوائد السندات الحكومية إلى حاملي العملات، فقد تصبح استخدام الأصول الرقمية بدلاً من بطاقات الائتمان خياراً عقلانياً لبعض المستثمرين، مما يسرع من كمية المدفوعات على السلسلة وحجم الرسوم.

افترض أن مجلس النواب يحتفظ بشرط الاحتياطي، يجب على المستثمرين أيضًا توقع زيادة حساسية العملة. إذا قامت الجهات التنظيمية بتعديل مؤهلات الضمانات أو غيرت الاحتياطي الفيدرالي عرض السندات الحكومية، ستتزامن تقلبات نمو العملات المستقرة وسيولة الأصول الرقمية.

هذه مخاطرة جديرة بالملاحظة، لكنها تشير أيضًا إلى أن الأصول الرقمية تتكامل تدريجيًا في أسواق رأس المال الرئيسية، بدلاً من أن تكون مستقلة عنها.