استكشاف نماذج تقييم الأصول التشفيرية: من سلسلة الكتل العامة إلى بيتكوين

لقد أصبحت العملات الرقمية واحدة من أكثر القطاعات الواعدة في مجال التكنولوجيا المالية. مع التدفق الكبير للتمويل المؤسسي، أصبحت كيفية تقدير قيمة المشاريع التشفيرية مسألة رئيسية. تمتلك الأصول المالية التقليدية أنظمة تقييم ناضجة، مثل نموذج خصم التدفقات النقدية وطريقة تقييم نسبة السعر إلى الأرباح وغيرها.

تتنوع أنواع مشاريع التشفير، بما في ذلك سلاسل الكتل العامة، رموز منصات التداول، مشاريع التمويل اللامركزي، وعملات الميم وغيرها، حيث تتمتع كل منها بخصائص ونماذج اقتصادية ووظائف رمزية مختلفة. لذلك، من الضروري استكشاف نماذج التقييم المناسبة لكل قطاع فرعي.

1. تقييم القيمة السوقية للبلوكشين: تطبيق قانون ميتكلف

المحتوى الرئيسي لقانون ميتكالف هو: قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد العقد.

V = K*N² (V هي قيمة الشبكة، N هي عدد العقد الفعالة، K هو ثابت)

هذا القانون يحظى باعتراف واسع في توقعات قيمة شركات الإنترنت. تظهر الأبحاث أنه على مدى فترة إحصائية تبلغ 10 سنوات، تتسم قيمة بعض الشركات الكبرى في الشبكات الاجتماعية بخصائص قانون ميتكالف.

تثبت حالة إيثريوم أن قانون ميتكالف ينطبق أيضًا على تقييم مشاريع blockchain العامة. وجدت الدراسات أن القيمة السوقية لإيثريوم ترتبط بشكل لوغاريتمي خطي مع عدد المستخدمين النشطين يوميًا، مما يتوافق بشكل أساسي مع صيغة قانون ميتكالف. بشكل محدد، ترتبط القيمة السوقية لشبكة إيثريوم مع N^(1.43) للمستخدمين، حيث تكون القيمة الثابتة K تساوي 3000. صيغة الحساب كالتالي:

V = 3000 * N ^ 1.43

تظهر البيانات الإحصائية أن هذه الطريقة في التقييم ترتبط فعلاً بتوجهات القيمة السوقية للإيثريوم.

ومع ذلك، فإن قانون ميتكالف لديه قيود عند تطبيقه على سلاسل الكتل العامة الناشئة. بالنسبة لسلاسل الكتل العامة التي لا تزال في مراحلها الأولى، فإن قاعدة المستخدمين الصغيرة نسبيًا تجعل من غير المناسب استخدام هذه الطريقة في التقييم. بالإضافة إلى ذلك، فإن هذا القانون لا يمكنه عكس تأثير معدل الرهانات على أسعار الرموز، وتأثير آلية الاحتراق على المدى الطويل، والعوامل مثل احتمال أن يعتمد النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة على نسبة الأمان في لعبة القيمة الإجمالية المقفلة.

ثانياً، تقدير قيمة رموز منصة التداول: نموذج إعادة الشراء والاحتراق

تُشبه رموز المنصة الخاصة بالبورصات المركزية شهادات الأسهم، وهي مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بإيرادات البورصة (بما في ذلك رسوم التداول، ورسوم إدراج العملات، وغيرها من الأنشطة المالية)، وحالة تطوير النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة، وحصة السوق للبورصة. عادةً ما تحتوي هذه الرموز على آلية إعادة الشراء والحرق، وبعضها يتضمن أيضًا آلية حرق رسوم التداول في السلسلة العامة.

تحتاج تقييمات رموز المنصة إلى أخذ الحالة العامة لإيرادات المنصة في الاعتبار، من خلال خصم التدفقات النقدية المستقبلية لتقدير قيمتها الجوهرية، كما يجب أيضًا أخذ آلية حرق الرموز في الاعتبار، لتقييم تغير ندرتها. لذلك، فإن ارتفاع وانخفاض رموز المنصة عادة ما يرتبط بمعدل نمو حجم التداول في منصة التداول ومعدل انخفاض عرض الرموز. طريقة حساب نموذج التقييم المبسط للشراء والإعادة للحرق هي:

معدل نمو قيمة رموز المنصة = K * معدل نمو حجم التداول * معدل تدمير العرض (K هو ثابت)

على سبيل المثال، لقد مرت طريقة تمكين رمز منصة تداول معروفة بمرحلتين:

المرحلة الأولى (2017-2020): اعتماد آلية إعادة الشراء المربحة، حيث يتم إعادة شراء 20% من الأرباح كل ربع سنة وتدمير الرموز.

المرحلة الثانية (من 2021 إلى الآن): تنفيذ آلية التدمير التلقائي، وحساب كمية التدمير بناءً على سعر العملة وعدد الكتل الربعية في سلسلة الكتل؛ في الوقت نفسه، تم إدخال آلية التدمير في الوقت الحقيقي، حيث سيتم تدمير 10% من مكافأة كل كتلة.

عند تطبيق هذه الطريقة لتقييم القيمة، من الضروري مراقبة التغيرات في حصة السوق للبورصات عن كثب. علاوة على ذلك، فإن التغيرات في السياسات التنظيمية تؤثر بشكل كبير على تقييم رموز منصات التداول، حيث أن عدم اليقين في السياسات قد يؤدي إلى تغييرات في توقعات السوق تجاه رموز المنصة.

٣. تقييم مشاريع التمويل اللامركزي: طريقة خصم التدفقات النقدية للرموز

يمكن استخدام طريقة خصم التدفقات النقدية (DCF) لتقييم مشاريع التمويل اللامركزي (DeFi). تتمثل المنطق الأساسي لهذه الطريقة في توقع التدفقات النقدية التي يمكن أن تنتجها العملة في المستقبل وتحويلها إلى القيمة الحالية بمعدل خصم معين.

صيغة تقييم DCF:

PV = Σ(FCFt / (1 + r) ^ t) + تلفزيون

حيث FCFt هو التدفق النقدي الحر للسنة t، و r هو معدل الخصم، و TV هو القيمة النهائية.

تحدد هذه الطريقة في التقييم القيمة الحالية للرمز من خلال توقع إيرادات بروتوكول DeFi المستقبلية.

ومع ذلك، تواجه تقييمات بروتوكولات DeFi عدة تحديات رئيسية:

1. عادةً ما تفشل رموز الحوكمة في التقاط قيمة إيرادات البروتوكول، ولتجنب المخاطر المرتبطة بتصنيفها كأوراق مالية، لا يمكن توزيع أرباح مباشرة.
2. من الصعب جدًا التنبؤ بالتدفقات النقدية المستقبلية، نظرًا لأن تحولات السوق بين الصعود والهبوط سريعة، وتكون تدفقات النقدية لبروتوكولات DeFi متقلبة.
3. تحديد معدل الخصم معقد، ويتطلب الأخذ بعين الاعتبار مجموعة متنوعة من عوامل المخاطر.
4. بعض مشاريع DeFi تعتمد آلية إعادة الشراء والتدمير لتحقيق الأرباح، مما قد يؤثر على حجم تداول العملات وقيمتها، مما يجعل طريقة خصم التدفقات النقدية غير مناسبة.

أربعة، تقييم بيتكوين: تقييم شامل لأساليب متعددة

يمكن تقييم بيتكوين من زوايا متعددة:

1. طريقة تقييم تكلفة التعدين: تشير البيانات إلى أن الوقت الذي كانت فيه أسعار البيتكوين أقل من تكلفة تعدين آلات التعدين الرئيسية خلال السنوات الخمس الماضية يمثل حوالي 10% فقط، مما يدل على أن تكلفة التعدين تلعب دورًا مهمًا في دعم سعر البيتكوين. لذلك، يمكن اعتبار تكلفة التعدين بمثابة الحد الأدنى لسعر البيتكوين.

2. نموذج بدائل الذهب: بيتكوين تُعتبر "ذهب رقمي"، ويمكن أن تحل جزئيًا محل وظيفة تخزين القيمة للذهب. حاليًا، تشكل قيمة بيتكوين 7.3% من قيمة الذهب. إذا ارتفعت هذه النسبة إلى 10%، 15%، 33% أو 100%، فإن سعر بيتكوين سيكون 92,523 دولار، 138,784 دولار، 305,325 دولار أو 925,226 دولار على التوالي.

ومع ذلك، لا تزال هناك اختلافات ملحوظة بين بيتكوين والذهب من حيث الخصائص الفيزيائية، والاعتراف بالسوق، وسيناريوهات الاستخدام. عند استخدام هذا النموذج، يجب أخذ هذه الاختلافات بعين الاعتبار في تأثيرها على القيمة الفعلية لبيتكوين.

الخاتمة

استكشاف نماذج تقييم مشاريع التشفير أمر بالغ الأهمية لدفع التطور المستدام للمشاريع القيمة في الصناعة، كما أنه يساعد أيضًا في جذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين لاستثمار الأصول المشفرة.

خاصة في أوقات الركود في السوق، يجب أن نبحث عن المشاريع التي تتمتع بقيمة طويلة الأجل باستخدام أكثر المعايير صرامة وأبسط المنطق. من خلال نماذج التقييم المعقولة، نأمل في اكتشاف الأسهم الواعدة في مجال التشفير خلال السوق الهابطة، تمامًا كما تمكنا من التقاط شركات عالية الجودة مثل Google وApple بعد انفجار فقاعة الإنترنت في عام 2000.