الأسهم ذات المفهوم البلوكتشين: جسر الدمج بين TradFi و الأصول الرقمية
مع وضوح البيئة التنظيمية المالية العالمية تدريجياً، تنتقل سوق الأصول الرقمية من دائرة ضيقة إلى النظام المالي السائد. بعد الانتخابات الأمريكية، اتخذت الحكومة الجديدة سياسة أكثر ودية تجاه صناعة الأصول الرقمية، بما في ذلك إنشاء احتياطي وطني لعملة البيتكوين وتشجيع أنشطة تعدين البيتكوين، مما عزز ثقة السوق. في هذا السياق، ارتفعت أسعار أسهم مفاهيم البلوكتشين بشكل عام.
تدرك المزيد من الشركات المدرجة في السوق الإمكانيات الهائلة لتكنولوجيا البلوكتشين وتدمجها في تخطيط استراتيجياتها. تتمتع العديد من الشركات التي تركز على مفهوم البلوكتشين بديناميكية قوية، وقد حصلت على اهتمام واستثمار ملحوظ في السوق. من خلال إدخال تكنولوجيا البلوكتشين، تدفع هذه الشركات التحول الرقمي للأعمال وخلق القيمة، وتصبح تدريجياً لاعبين مهمين في الصناعة.
في السنوات الأخيرة، وخاصة بعد إطلاق الولايات المتحدة لصناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالتشفير، تمثل الفوائد التنظيمية علامة على الاندماج العميق بين الأصول الرقمية والأسواق المالية التقليدية. لقد أصبح صندوق بيتكوين الخاص بشركة غراي سكيل جسرًا للمستثمرين التقليديين للدخول إلى سوق التشفير. تظهر البيانات أن حجم الأصول المدارة لصندوق بيتكوين الفوري التابع لبلاك روك قد بلغ 17.243 مليار دولار، وظل يشهد تدفقات صافية تقريبًا منذ بداية العام. بينما بلغ حجم الأصول المدارة لصندوق غراي سكيل بيتكوين الفوري 13.659 مليار دولار، مما يعكس اهتمام وثقة المستثمرين في هذه الفئة الجديدة من الأصول.
سوق الأصول الرقمية الحالي تبلغ قيمته السوقية حوالي 3.2 تريليون دولار، ويمكن تقسيمه إلى ثلاثة أجزاء رئيسية حسب فئات الأصول:
بيتكوين ( BTC ): كأصل رئيسي في سوق الأصول الرقمية، تقدر قيمتها السوقية حالياً بحوالي 1.9 تريليون دولار، وتمثل أكثر من 50% من إجمالي القيمة السوقية. إنها ليست فقط أداة معترف بها لتخزين القيمة من قبل كل من TradFi وسوق العملات الأصلية، ولكن أيضاً بسبب خصائصها المناهضة للتضخم والإمدادات المحدودة، أصبحت الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسيين، ويطلق عليها "الذهب الرقمي". تلعب البيتكوين دوراً محورياً في سوق الأصول الرقمية، حيث تستقر السوق وتوفر جسراً للتواصل بين الأصول التقليدية والأصول على السلسلة الأصلية.
الأصول الأصلية على البلوكتشين: تشمل رموز الشبكة العامة ( مثل إيثريوم ETH )، والرموز المتعلقة بالتمويل اللامركزي ( DeFi )، بالإضافة إلى الرموز الوظيفية في التطبيقات على البلوكتشين. هذا المجال متنوع للغاية ويتميز بتقلبات عالية، حيث تتأثر أداؤه في السوق بالتحديثات التقنية واحتياجات المستخدمين. القيمة السوقية الحالية حوالي 1.4 تريليون دولار، وهي في الواقع أقل بكثير من توقعات السوق للنمو المرتفع.
دمج الأصول التقليدية مع التشفير: يشمل هذا المجال توكنيزاشن الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA)، والمشاريع الناشئة الأخرى مثل الأصول الم securitization المعتمدة على البلوكتشين. حاليًا، تبلغ قيمتها السوقية بضعة آلاف من المليارات، ولكن مع انتشار تقنية البلوكتشين وعمق دمجها مع TradFi، فإن هذا المجال يتطور بسرعة. من خلال توكنيزاشن الأصول التقليدية، وتعزيز السيولة، يعد ذلك أيضًا أحد المحركات الرئيسية لنمو سوق التشفير في المستقبل. هذه الجزء مليء بالإمكانات، ومن المتوقع أن يدفع تحول TradFi إلى اتجاه رقمي أكثر كفاءة وشفافية، وإطلاق إمكانيات سوق هائلة.
لماذا نرى أن هناك مساحة لنمو الأصول التقليدية؟
على مدار الأشهر الستة الماضية، شهدت خصائص أصول البيتكوين تطورًا جديدًا، كما أكمل القوة الرئيسية في سوق رأس المال انتقالها من القوى القديمة إلى أموال جديدة.
في عام 2024، تعززت مكانة الأصول الرقمية في مجال TradFi. أطلقت عمالقة المال مثل بلاك روك وغراي سكيل منتجات متداولة في البورصة لبيتكوين وإيثيريوم، مما يوفر قنوات استثمار أكثر ملاءمة للأصول الرقمية للمستثمرين المؤسسيين والأفراد، وهذا يؤكد أيضًا العلاقة مع الأوراق المالية التقليدية.
في الوقت نفسه، فإن الاتجاه نحو توكنزة الأصول الواقعية ( RWA ) يتطور بسرعة، مما يعزز سيولة السوق المالية ونطاقها. على سبيل المثال، أصدرت بنك التنمية الألماني المملوك للدولة KfW في عام 2024 سندين رقميين باستخدام تقنية البلوكتشين، بإجمالي 150 مليون يورو. تم تسوية هذه السندات باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع ( DLT )، وأصدرت شركة Metavisio المصنعة لمعدات الكمبيوتر الفرنسية سندات شركات، مستفيدة من التوكنزة لتوفير الدعم المالي لمرافق التصنيع الجديدة في الهند، مما يظهر أيضًا أن المؤسسات المالية التقليدية تستفيد من تقنية البلوكتشين لتحسين كفاءة العمليات، وقد أدخلت العديد من المؤسسات المالية تقنية التشفير في نماذج أعمالها.
اليوم، نموذج دورة التمويل الذي يعتمد على البيتكوين كأصل أساسي، ويستخدم ETF وسوق الأسهم كقنوات رئيسية لتدفق الأموال، ويعتمد على شركات مدرجة في سوق الأسهم الأمريكية مثل MSTR كمنصات حاملة، يقوم بامتصاص السيولة الدولارية بشكل مستمر وبشكل كامل.
سوف يؤدي دمج TradFi مع البلوكتشين إلى إحداث المزيد من فرص الاستثمار مقارنةً بالأصول الأصلية على السلسلة. تعكس هذه الاتجاهات اهتمام السوق بالاستقرار ووجود تطبيقات عملية. يتمتع سوق TradFi ببنية تحتية قوية وآليات سوق ناضجة، وعند دمجه مع تكنولوجيا البلوكتشين، سيطلق إمكانيات أكبر.
من خلال هذه الزوايا، يمكن أن نلاحظ أن مستقبل سوق التشفير لا يقتصر فقط على زيادة الأصول الرقمية نفسها، بل يتمثل في الإمكانات الضخمة للتكامل مع TradFi. من الفوائد التنظيمية إلى التغيرات في هيكل السوق، يتمركز أسهم البلوكتشين في هذه الاتجاه الكبير وتصبح محور اهتمام المستثمرين العالميين.
تصنيف الأسهم المفاهيمية للبلوكتشين
١. مفهوم الأصول المدفوعة
بالنسبة لمفهوم تخصيص الأصول في الأسهم المرتبطة بالبلوكتشين، فإن استراتيجية الشركة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. تم تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة من قبل MicroStrategy في عام 2020 وسرعان ما جذبت انتباه السوق. هذا العام، انضمت شركات أخرى مثل شركة الاستثمار اليابانية MetaPlanet والشركة المدرجة في هونغ كونغ 博雅互动، وزادت كمية الاستحواذ على البيتكوين بشكل مستمر. أعلنت MetaPlanet عن اعتماد مؤشر الأداء الرئيسي "عائد البيتكوين" (BTC Yield)، حيث بلغت نسبة عائد البيتكوين في الربع الثالث 41.7%، وفي الربع الرابع ( حتى 25 أكتوبر ) وصلت إلى 116.4%.
لننظر إلى التفاصيل، فإن استراتيجية شركات مثل MicroStrategy هي من خلال إدخال "عائد بيتكوين" كمؤشر أداء رئيسي، لتوفير منظور جديد للمستثمرين لتقييم قيمة الشركة وقرارات الاستثمار. يتم حساب هذا المؤشر بناءً على عدد الأسهم المتداولة بعد التخفيف، ويحسب عدد البيتكوين لكل سهم دون النظر إلى تقلبات سعر البيتكوين، وهو يهدف إلى مساعدة المستثمرين على فهم أفضل لسلوك الشركة في شراء البيتكوين من خلال إصدار أسهم عادية إضافية أو أدوات قابلة للتحويل، مع التركيز على قياس التوازن بين زيادة حيازة البيتكوين وتخفيف حقوق الملكية. حتى الآن، بلغ عائد استثمار MicroStrategy في البيتكوين 41.8%، مما يدل على أن الشركة تزداد حيازتها بنجاح مع تجنب التخفيض المفرط لمصالح المساهمين.
ومع ذلك، على الرغم من أن MicroStrategy حققت إنجازات ملحوظة في استثمار البيتكوين، فإن هيكل ديون الشركة لا يزال يثير اهتمام السوق. ووفقًا للتقارير، فإن إجمالي ديون MicroStrategy غير المسددة حاليًا يصل إلى 4.25 مليار دولار. خلال هذه الفترة، قامت الشركة بتمويل عدة جولات من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، حيث تأتي بعض السندات مع مدفوعات فائدة. يخشى محللو السوق أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، قد تضطر MicroStrategy لبيع جزء من البيتكوين لسداد الديون. ولكن هناك أيضًا وجهة نظر تفيد أنه نظرًا لأن MicroStrategy تعتمد على أعمالها المستقرة في البرمجيات التقليدية وبيئة الفائدة المنخفضة، فإن التدفق النقدي التشغيلي لديها يكفي لتغطية فوائد الديون، وبالتالي حتى لو انهار سعر البيتكوين، فمن غير المرجح أن يضطر الشركة لبيع أصول البيتكوين الخاصة بها. بالإضافة إلى ذلك، تبلغ القيمة السوقية لأسهم MicroStrategy حاليًا 43 مليار دولار، وتعتبر الديون نسبة صغيرة في هيكل رأس المال الخاص بها، مما يقلل من مخاطر التصفية.
على الرغم من أن العديد من المستثمرين متفائلون بشأن استراتيجية الشركة الثابتة في استثمار البيتكوين، ويعتقدون أن ذلك سيحقق عوائد كبيرة للمساهمين، إلا أن هناك بعض المستثمرين الذين يعبرون عن قلقهم بشأن نسبة الرفع المالي العالية والمخاطر السوقية المحتملة. نظرًا للتقلبات الكبيرة في سوق الأصول الرقمية، يمكن أن تؤثر أي تغييرات سلبية في السوق بشكل كبير على قيمة أصول مثل هذه الشركات، بالإضافة إلى أن أسعار أسهمها تتداول بزيادة كبيرة مقارنةً بقيمة صافي الأصول الخاصة بها، مما يجعل قدرة هذا الوضع على الاستمرار محور اهتمام السوق. إذا حدث تراجع في سعر السهم، فقد يؤثر ذلك على قدرة الشركة على التمويل، وبالتالي يؤثر على خططها المستقبلية لشراء البيتكوين.
1. Microstrategy(MSTR)
تأسست MicroStrategy في عام 1989، وركزت في البداية على مجالات ذكاء الأعمال وحلول المؤسسات. ومع ذلك، منذ عام 2020، تحولت الشركة لتصبح أول شركة مدرجة في العالم تستخدم بيتكوين (BTC) كأصل احتياطي، وقد غيرت هذه الاستراتيجية نموذج أعمالها وموقعها في السوق بشكل جذري. لعب المؤسس مايكل سايلور دورًا حاسمًا في دفع هذا التحول، حيث انتقل من كونه مشككًا في بيتكوين إلى مؤيد قوي للتشفير.
منذ عام 2020، قامت MicroStrategy بشراء البيتكوين بشكل مستمر من خلال الأموال الخاصة، وتمويل السندات، وما إلى ذلك. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 279,420 بيتكوين، وتبلغ القيمة السوقية الحالية ما يقرب من 23 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1% من إجمالي إمدادات البيتكوين. كان آخر شراء قد حدث بين 31 أكتوبر و10 نوفمبر 2023، حيث تم شراء 27,200 بيتكوين بسعر متوسط قدره 74,463 دولار. ويبلغ متوسط سعر تكلفة هذه البيتكوين 39,266 دولار، بينما وصل سعر البيتكوين الحالي إلى حوالي 90,000 دولار، مما يجعل الأرباح غير المحققة لـ MicroStrategy تقارب 2.5 مرة.
على الرغم من أن استثمارات MicroStrategy في البيتكوين واجهت خسارة محاسبية تبلغ حوالي 1 مليار دولار خلال فترة سوق الدب في عام 2022، إلا أن الشركة لم تتخل أبداً عن البيتكوين، بل اختارت زيادة حيازتها. منذ بداية عام 2023، أدت الزيادة القوية في البيتكوين إلى ارتفاع كبير في سعر سهم MicroStrategy، حيث بلغ العائد على الاستثمار منذ بداية العام 26.4%، وبلغ العائد التراكمي على الاستثمار أكثر من 100%. يمكن اعتبار نموذج عمل MicroStrategy الحالي "نموذج الرفع الدائري القائم على BTC"، حيث تقوم بتمويل شراء البيتكوين من خلال إصدار السندات. على الرغم من أن هذا النموذج يوفر عوائد مرتفعة، إلا أنه يحمل أيضاً مخاطر معينة، خاصة عندما تتقلب أسعار البيتكوين بشكل حاد. وفقًا للتحليلات، يجب أن تنخفض أسعار البيتكوين إلى ما دون 15,000 دولار حتى تواجه الشركة مخاطر التصفية، ومع الوضع الحالي لأسعار البيتكوين القريبة من 90,000 دولار، فإن هذه المخاطر ضئيلة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن نسبة الرفع المالي للشركة منخفضة، وطلب السوق على السندات قوي، مما يعزز من متانة مالية MicroStrategy.
بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار MicroStrategy أداة استثمارية ذات رافعة مالية في سوق البيتكوين. مع التوقعات بزيادة أسعار البيتكوين بشكل مستمر، تمتلك أسهم الشركة إمكانيات كبيرة. ومع ذلك، من الضروري توخي الحذر من المخاطر المتوسطة والطويلة الأجل الناتجة عن توسع الديون. خلال السنوات 1 إلى 2 المقبلة، لا يزال من الجدير بالاهتمام قيمة استثمار MicroStrategy، وخاصة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى آفاق سوق البيتكوين، فهي ورقة ذات مخاطر عالية وعوائد مرتفعة.
2. سيملر Scientific(SMLR)
شركة Semler Scientific هي شركة تركز على تكنولوجيا الرعاية الصحية، وأحد استراتيجياتها الابتكارية هو استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. في نوفمبر 2024، كشفت الشركة أنها اشترت 47 بيتكوين جديدة، مما زاد من إجمالي حيازتها إلى 1,058 بيتكوين، وبلغ إجمالي استثمارها حوالي 7,100,000 دولار أمريكي. جزء من تمويل هذه المشتريات جاء من التدفق النقدي التشغيلي، مما يشير إلى أن Semler تسعى إلى تعزيز هيكل أصولها من خلال حيازتها للبيتكوين، لتصبح نموذجًا للابتكار في إدارة الأصول.
ومع ذلك، لا يزال التركيز الأساسي لشركة Semler على جهاز QuantaFlo الخاص بها، والذي يُستخدم بشكل رئيسي لتشخيص الأمراض القلبية الوعائية. ومع ذلك، ليست استراتيجية Bitcoin لشركة Semler مجرد احتياطي مالي، ففي الربع الثالث من عام 2024، حققت الشركة أرباحًا غير محققة بقيمة 1.1 مليون دولار من حيازتها من Bitcoin، على الرغم من أن إيرادات ذلك الربع انخفضت بنسبة 17% على أساس سنوي، إلا أنها لا تزال توفر لشركة Semler تحوطًا ماليًا ضد تقلبات السوق.
على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية لشركة Semler تبلغ 345 مليون دولار فقط، وهو ما يقل بكثير عن MicroStrategy، إلا أن استراتيجيتها في اعتماد البيتكوين كأصل احتياطي جعلتها تُعتبر من قبل المستثمرين "MicroStrategy الصغيرة".
3. بويابو تفاعل
博雅互动 هي شركة مدرجة تركز على تطوير الألعاب، وهي واحدة من أبرز مطوري ومشغلي صناعة ألعاب الطاولة في الصين. بدأت الشركة في النصف الثاني من العام الماضي دخول سوق التشفير، بهدف التحول الكامل إلى شركة مدرجة في Web3. قامت الشركة بشراء كميات كبيرة من الأصول الرقمية مثل البيتكوين والإيثيريوم، بالإضافة إلى استثمارات في مشاريع متعددة ضمن نظام Web3 البيئي، ووقعت اتفاقية اشتراك مع صندوق الأصول الرقمية "المحيط الهادئ" التابع لشركة "ش滴资本"، للتعاون الاستراتيجي في مجالات تطوير ألعاب Web3 وبيئة البيتكوين. وقد ذكرت الشركة سابقًا: "شراء وامتلاك العملات الرقمية هو إجراء مهم لمجموعة لتطوير أعمال Web3 وتخطيطها، وهو أيضًا جزء أساسي من استراتيجية تخصيص الأصول لمجموعتنا." وحتى أحدث إعلان، كانت博雅互
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
ظهور أسهم مفاهيم البلوكتشين: تسريع دمج TradFi مع الأصول الرقمية
الأسهم ذات المفهوم البلوكتشين: جسر الدمج بين TradFi و الأصول الرقمية
مع وضوح البيئة التنظيمية المالية العالمية تدريجياً، تنتقل سوق الأصول الرقمية من دائرة ضيقة إلى النظام المالي السائد. بعد الانتخابات الأمريكية، اتخذت الحكومة الجديدة سياسة أكثر ودية تجاه صناعة الأصول الرقمية، بما في ذلك إنشاء احتياطي وطني لعملة البيتكوين وتشجيع أنشطة تعدين البيتكوين، مما عزز ثقة السوق. في هذا السياق، ارتفعت أسعار أسهم مفاهيم البلوكتشين بشكل عام.
تدرك المزيد من الشركات المدرجة في السوق الإمكانيات الهائلة لتكنولوجيا البلوكتشين وتدمجها في تخطيط استراتيجياتها. تتمتع العديد من الشركات التي تركز على مفهوم البلوكتشين بديناميكية قوية، وقد حصلت على اهتمام واستثمار ملحوظ في السوق. من خلال إدخال تكنولوجيا البلوكتشين، تدفع هذه الشركات التحول الرقمي للأعمال وخلق القيمة، وتصبح تدريجياً لاعبين مهمين في الصناعة.
في السنوات الأخيرة، وخاصة بعد إطلاق الولايات المتحدة لصناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالتشفير، تمثل الفوائد التنظيمية علامة على الاندماج العميق بين الأصول الرقمية والأسواق المالية التقليدية. لقد أصبح صندوق بيتكوين الخاص بشركة غراي سكيل جسرًا للمستثمرين التقليديين للدخول إلى سوق التشفير. تظهر البيانات أن حجم الأصول المدارة لصندوق بيتكوين الفوري التابع لبلاك روك قد بلغ 17.243 مليار دولار، وظل يشهد تدفقات صافية تقريبًا منذ بداية العام. بينما بلغ حجم الأصول المدارة لصندوق غراي سكيل بيتكوين الفوري 13.659 مليار دولار، مما يعكس اهتمام وثقة المستثمرين في هذه الفئة الجديدة من الأصول.
سوق الأصول الرقمية الحالي تبلغ قيمته السوقية حوالي 3.2 تريليون دولار، ويمكن تقسيمه إلى ثلاثة أجزاء رئيسية حسب فئات الأصول:
بيتكوين ( BTC ): كأصل رئيسي في سوق الأصول الرقمية، تقدر قيمتها السوقية حالياً بحوالي 1.9 تريليون دولار، وتمثل أكثر من 50% من إجمالي القيمة السوقية. إنها ليست فقط أداة معترف بها لتخزين القيمة من قبل كل من TradFi وسوق العملات الأصلية، ولكن أيضاً بسبب خصائصها المناهضة للتضخم والإمدادات المحدودة، أصبحت الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسيين، ويطلق عليها "الذهب الرقمي". تلعب البيتكوين دوراً محورياً في سوق الأصول الرقمية، حيث تستقر السوق وتوفر جسراً للتواصل بين الأصول التقليدية والأصول على السلسلة الأصلية.
الأصول الأصلية على البلوكتشين: تشمل رموز الشبكة العامة ( مثل إيثريوم ETH )، والرموز المتعلقة بالتمويل اللامركزي ( DeFi )، بالإضافة إلى الرموز الوظيفية في التطبيقات على البلوكتشين. هذا المجال متنوع للغاية ويتميز بتقلبات عالية، حيث تتأثر أداؤه في السوق بالتحديثات التقنية واحتياجات المستخدمين. القيمة السوقية الحالية حوالي 1.4 تريليون دولار، وهي في الواقع أقل بكثير من توقعات السوق للنمو المرتفع.
دمج الأصول التقليدية مع التشفير: يشمل هذا المجال توكنيزاشن الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA)، والمشاريع الناشئة الأخرى مثل الأصول الم securitization المعتمدة على البلوكتشين. حاليًا، تبلغ قيمتها السوقية بضعة آلاف من المليارات، ولكن مع انتشار تقنية البلوكتشين وعمق دمجها مع TradFi، فإن هذا المجال يتطور بسرعة. من خلال توكنيزاشن الأصول التقليدية، وتعزيز السيولة، يعد ذلك أيضًا أحد المحركات الرئيسية لنمو سوق التشفير في المستقبل. هذه الجزء مليء بالإمكانات، ومن المتوقع أن يدفع تحول TradFi إلى اتجاه رقمي أكثر كفاءة وشفافية، وإطلاق إمكانيات سوق هائلة.
لماذا نرى أن هناك مساحة لنمو الأصول التقليدية؟
على مدار الأشهر الستة الماضية، شهدت خصائص أصول البيتكوين تطورًا جديدًا، كما أكمل القوة الرئيسية في سوق رأس المال انتقالها من القوى القديمة إلى أموال جديدة.
في عام 2024، تعززت مكانة الأصول الرقمية في مجال TradFi. أطلقت عمالقة المال مثل بلاك روك وغراي سكيل منتجات متداولة في البورصة لبيتكوين وإيثيريوم، مما يوفر قنوات استثمار أكثر ملاءمة للأصول الرقمية للمستثمرين المؤسسيين والأفراد، وهذا يؤكد أيضًا العلاقة مع الأوراق المالية التقليدية.
في الوقت نفسه، فإن الاتجاه نحو توكنزة الأصول الواقعية ( RWA ) يتطور بسرعة، مما يعزز سيولة السوق المالية ونطاقها. على سبيل المثال، أصدرت بنك التنمية الألماني المملوك للدولة KfW في عام 2024 سندين رقميين باستخدام تقنية البلوكتشين، بإجمالي 150 مليون يورو. تم تسوية هذه السندات باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع ( DLT )، وأصدرت شركة Metavisio المصنعة لمعدات الكمبيوتر الفرنسية سندات شركات، مستفيدة من التوكنزة لتوفير الدعم المالي لمرافق التصنيع الجديدة في الهند، مما يظهر أيضًا أن المؤسسات المالية التقليدية تستفيد من تقنية البلوكتشين لتحسين كفاءة العمليات، وقد أدخلت العديد من المؤسسات المالية تقنية التشفير في نماذج أعمالها.
اليوم، نموذج دورة التمويل الذي يعتمد على البيتكوين كأصل أساسي، ويستخدم ETF وسوق الأسهم كقنوات رئيسية لتدفق الأموال، ويعتمد على شركات مدرجة في سوق الأسهم الأمريكية مثل MSTR كمنصات حاملة، يقوم بامتصاص السيولة الدولارية بشكل مستمر وبشكل كامل.
سوف يؤدي دمج TradFi مع البلوكتشين إلى إحداث المزيد من فرص الاستثمار مقارنةً بالأصول الأصلية على السلسلة. تعكس هذه الاتجاهات اهتمام السوق بالاستقرار ووجود تطبيقات عملية. يتمتع سوق TradFi ببنية تحتية قوية وآليات سوق ناضجة، وعند دمجه مع تكنولوجيا البلوكتشين، سيطلق إمكانيات أكبر.
من خلال هذه الزوايا، يمكن أن نلاحظ أن مستقبل سوق التشفير لا يقتصر فقط على زيادة الأصول الرقمية نفسها، بل يتمثل في الإمكانات الضخمة للتكامل مع TradFi. من الفوائد التنظيمية إلى التغيرات في هيكل السوق، يتمركز أسهم البلوكتشين في هذه الاتجاه الكبير وتصبح محور اهتمام المستثمرين العالميين.
تصنيف الأسهم المفاهيمية للبلوكتشين
١. مفهوم الأصول المدفوعة
بالنسبة لمفهوم تخصيص الأصول في الأسهم المرتبطة بالبلوكتشين، فإن استراتيجية الشركة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. تم تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة من قبل MicroStrategy في عام 2020 وسرعان ما جذبت انتباه السوق. هذا العام، انضمت شركات أخرى مثل شركة الاستثمار اليابانية MetaPlanet والشركة المدرجة في هونغ كونغ 博雅互动، وزادت كمية الاستحواذ على البيتكوين بشكل مستمر. أعلنت MetaPlanet عن اعتماد مؤشر الأداء الرئيسي "عائد البيتكوين" (BTC Yield)، حيث بلغت نسبة عائد البيتكوين في الربع الثالث 41.7%، وفي الربع الرابع ( حتى 25 أكتوبر ) وصلت إلى 116.4%.
لننظر إلى التفاصيل، فإن استراتيجية شركات مثل MicroStrategy هي من خلال إدخال "عائد بيتكوين" كمؤشر أداء رئيسي، لتوفير منظور جديد للمستثمرين لتقييم قيمة الشركة وقرارات الاستثمار. يتم حساب هذا المؤشر بناءً على عدد الأسهم المتداولة بعد التخفيف، ويحسب عدد البيتكوين لكل سهم دون النظر إلى تقلبات سعر البيتكوين، وهو يهدف إلى مساعدة المستثمرين على فهم أفضل لسلوك الشركة في شراء البيتكوين من خلال إصدار أسهم عادية إضافية أو أدوات قابلة للتحويل، مع التركيز على قياس التوازن بين زيادة حيازة البيتكوين وتخفيف حقوق الملكية. حتى الآن، بلغ عائد استثمار MicroStrategy في البيتكوين 41.8%، مما يدل على أن الشركة تزداد حيازتها بنجاح مع تجنب التخفيض المفرط لمصالح المساهمين.
ومع ذلك، على الرغم من أن MicroStrategy حققت إنجازات ملحوظة في استثمار البيتكوين، فإن هيكل ديون الشركة لا يزال يثير اهتمام السوق. ووفقًا للتقارير، فإن إجمالي ديون MicroStrategy غير المسددة حاليًا يصل إلى 4.25 مليار دولار. خلال هذه الفترة، قامت الشركة بتمويل عدة جولات من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، حيث تأتي بعض السندات مع مدفوعات فائدة. يخشى محللو السوق أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، قد تضطر MicroStrategy لبيع جزء من البيتكوين لسداد الديون. ولكن هناك أيضًا وجهة نظر تفيد أنه نظرًا لأن MicroStrategy تعتمد على أعمالها المستقرة في البرمجيات التقليدية وبيئة الفائدة المنخفضة، فإن التدفق النقدي التشغيلي لديها يكفي لتغطية فوائد الديون، وبالتالي حتى لو انهار سعر البيتكوين، فمن غير المرجح أن يضطر الشركة لبيع أصول البيتكوين الخاصة بها. بالإضافة إلى ذلك، تبلغ القيمة السوقية لأسهم MicroStrategy حاليًا 43 مليار دولار، وتعتبر الديون نسبة صغيرة في هيكل رأس المال الخاص بها، مما يقلل من مخاطر التصفية.
على الرغم من أن العديد من المستثمرين متفائلون بشأن استراتيجية الشركة الثابتة في استثمار البيتكوين، ويعتقدون أن ذلك سيحقق عوائد كبيرة للمساهمين، إلا أن هناك بعض المستثمرين الذين يعبرون عن قلقهم بشأن نسبة الرفع المالي العالية والمخاطر السوقية المحتملة. نظرًا للتقلبات الكبيرة في سوق الأصول الرقمية، يمكن أن تؤثر أي تغييرات سلبية في السوق بشكل كبير على قيمة أصول مثل هذه الشركات، بالإضافة إلى أن أسعار أسهمها تتداول بزيادة كبيرة مقارنةً بقيمة صافي الأصول الخاصة بها، مما يجعل قدرة هذا الوضع على الاستمرار محور اهتمام السوق. إذا حدث تراجع في سعر السهم، فقد يؤثر ذلك على قدرة الشركة على التمويل، وبالتالي يؤثر على خططها المستقبلية لشراء البيتكوين.
1. Microstrategy(MSTR)
تأسست MicroStrategy في عام 1989، وركزت في البداية على مجالات ذكاء الأعمال وحلول المؤسسات. ومع ذلك، منذ عام 2020، تحولت الشركة لتصبح أول شركة مدرجة في العالم تستخدم بيتكوين (BTC) كأصل احتياطي، وقد غيرت هذه الاستراتيجية نموذج أعمالها وموقعها في السوق بشكل جذري. لعب المؤسس مايكل سايلور دورًا حاسمًا في دفع هذا التحول، حيث انتقل من كونه مشككًا في بيتكوين إلى مؤيد قوي للتشفير.
منذ عام 2020، قامت MicroStrategy بشراء البيتكوين بشكل مستمر من خلال الأموال الخاصة، وتمويل السندات، وما إلى ذلك. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 279,420 بيتكوين، وتبلغ القيمة السوقية الحالية ما يقرب من 23 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1% من إجمالي إمدادات البيتكوين. كان آخر شراء قد حدث بين 31 أكتوبر و10 نوفمبر 2023، حيث تم شراء 27,200 بيتكوين بسعر متوسط قدره 74,463 دولار. ويبلغ متوسط سعر تكلفة هذه البيتكوين 39,266 دولار، بينما وصل سعر البيتكوين الحالي إلى حوالي 90,000 دولار، مما يجعل الأرباح غير المحققة لـ MicroStrategy تقارب 2.5 مرة.
على الرغم من أن استثمارات MicroStrategy في البيتكوين واجهت خسارة محاسبية تبلغ حوالي 1 مليار دولار خلال فترة سوق الدب في عام 2022، إلا أن الشركة لم تتخل أبداً عن البيتكوين، بل اختارت زيادة حيازتها. منذ بداية عام 2023، أدت الزيادة القوية في البيتكوين إلى ارتفاع كبير في سعر سهم MicroStrategy، حيث بلغ العائد على الاستثمار منذ بداية العام 26.4%، وبلغ العائد التراكمي على الاستثمار أكثر من 100%. يمكن اعتبار نموذج عمل MicroStrategy الحالي "نموذج الرفع الدائري القائم على BTC"، حيث تقوم بتمويل شراء البيتكوين من خلال إصدار السندات. على الرغم من أن هذا النموذج يوفر عوائد مرتفعة، إلا أنه يحمل أيضاً مخاطر معينة، خاصة عندما تتقلب أسعار البيتكوين بشكل حاد. وفقًا للتحليلات، يجب أن تنخفض أسعار البيتكوين إلى ما دون 15,000 دولار حتى تواجه الشركة مخاطر التصفية، ومع الوضع الحالي لأسعار البيتكوين القريبة من 90,000 دولار، فإن هذه المخاطر ضئيلة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن نسبة الرفع المالي للشركة منخفضة، وطلب السوق على السندات قوي، مما يعزز من متانة مالية MicroStrategy.
بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار MicroStrategy أداة استثمارية ذات رافعة مالية في سوق البيتكوين. مع التوقعات بزيادة أسعار البيتكوين بشكل مستمر، تمتلك أسهم الشركة إمكانيات كبيرة. ومع ذلك، من الضروري توخي الحذر من المخاطر المتوسطة والطويلة الأجل الناتجة عن توسع الديون. خلال السنوات 1 إلى 2 المقبلة، لا يزال من الجدير بالاهتمام قيمة استثمار MicroStrategy، وخاصة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى آفاق سوق البيتكوين، فهي ورقة ذات مخاطر عالية وعوائد مرتفعة.
2. سيملر Scientific(SMLR)
شركة Semler Scientific هي شركة تركز على تكنولوجيا الرعاية الصحية، وأحد استراتيجياتها الابتكارية هو استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. في نوفمبر 2024، كشفت الشركة أنها اشترت 47 بيتكوين جديدة، مما زاد من إجمالي حيازتها إلى 1,058 بيتكوين، وبلغ إجمالي استثمارها حوالي 7,100,000 دولار أمريكي. جزء من تمويل هذه المشتريات جاء من التدفق النقدي التشغيلي، مما يشير إلى أن Semler تسعى إلى تعزيز هيكل أصولها من خلال حيازتها للبيتكوين، لتصبح نموذجًا للابتكار في إدارة الأصول.
ومع ذلك، لا يزال التركيز الأساسي لشركة Semler على جهاز QuantaFlo الخاص بها، والذي يُستخدم بشكل رئيسي لتشخيص الأمراض القلبية الوعائية. ومع ذلك، ليست استراتيجية Bitcoin لشركة Semler مجرد احتياطي مالي، ففي الربع الثالث من عام 2024، حققت الشركة أرباحًا غير محققة بقيمة 1.1 مليون دولار من حيازتها من Bitcoin، على الرغم من أن إيرادات ذلك الربع انخفضت بنسبة 17% على أساس سنوي، إلا أنها لا تزال توفر لشركة Semler تحوطًا ماليًا ضد تقلبات السوق.
على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية لشركة Semler تبلغ 345 مليون دولار فقط، وهو ما يقل بكثير عن MicroStrategy، إلا أن استراتيجيتها في اعتماد البيتكوين كأصل احتياطي جعلتها تُعتبر من قبل المستثمرين "MicroStrategy الصغيرة".
3. بويابو تفاعل
博雅互动 هي شركة مدرجة تركز على تطوير الألعاب، وهي واحدة من أبرز مطوري ومشغلي صناعة ألعاب الطاولة في الصين. بدأت الشركة في النصف الثاني من العام الماضي دخول سوق التشفير، بهدف التحول الكامل إلى شركة مدرجة في Web3. قامت الشركة بشراء كميات كبيرة من الأصول الرقمية مثل البيتكوين والإيثيريوم، بالإضافة إلى استثمارات في مشاريع متعددة ضمن نظام Web3 البيئي، ووقعت اتفاقية اشتراك مع صندوق الأصول الرقمية "المحيط الهادئ" التابع لشركة "ش滴资本"، للتعاون الاستراتيجي في مجالات تطوير ألعاب Web3 وبيئة البيتكوين. وقد ذكرت الشركة سابقًا: "شراء وامتلاك العملات الرقمية هو إجراء مهم لمجموعة لتطوير أعمال Web3 وتخطيطها، وهو أيضًا جزء أساسي من استراتيجية تخصيص الأصول لمجموعتنا." وحتى أحدث إعلان، كانت博雅互