من الأسهم إلى العملات: التحول الجديد في الأسواق المالية

يمكن وصف تاريخ تطور سوق الأسهم العامة في الولايات المتحدة بأنه مليء بالتقلبات. في البداية، كان بإمكان أي مشروع جمع الأموال من خلال إصدار الأسهم للجمهور، ولكن هذه الممارسة كانت غالبًا ما ترافقها وعود كاذبة. في عشرينيات القرن الماضي، بلغت المضاربة في الأسهم ذروتها، مما أدى إلى انهيار السوق الذي تسبب في الكساد العظيم. لاستعادة ثقة السوق، أقر الكونغرس مجموعة من القوانين لتنظيم سوق الأسهم العامة. تطلبت هذه اللوائح من الشركات عند طرح الأسهم علنًا الكشف عن تفاصيل الأعمال، وإصدار بيانات مالية مدققة، والإفصاح عن الأحداث الهامة في الوقت المناسب.

ومع ذلك، فإن هذه اللوائح تنطبق فقط على الشركات المدرجة، وهناك استثناءات للشركات التي لا تجمع الأموال من الجمهور. مع مرور الوقت، أصبحت هذه الاستثناءات أكثر أهمية. اليوم، قد يكون أفضل طريقة للتمويل هي الحصول على الأموال مباشرة من المؤسسات الاستثمارية الكبيرة، دون الحاجة إلى الإفصاح عن البيانات المالية العامة أو مواجهة المستثمرين الأفراد.

أدى ظهور سوق الاستثمار الخاص إلى أن تصبح عملية الإدراج ليست خيارًا ضروريًا. بعض الشركات التكنولوجية الرائدة يمكنها جمع مليارات الدولارات بتقييمات تصل إلى مئات المليارات دون الحاجة إلى الاكتتاب العام. السبب وراء اختيارها لهذا الطريق هو أن الإدراج يجلب العديد من المشاكل: الإفصاح عن البيانات المالية، تحديث تقدم الأعمال، مواجهة الدعاوى القضائية المحتملة والمساهمين غير المرغوب فيهم، بالإضافة إلى الضغط الناتج عن تقلبات سعر الأسهم العامة.

لكن هذا الاتجاه ليس بالأمر الجيد للمستثمرين العاديين. لا يمكن للمستثمرين الأفراد الاستثمار مباشرة في تلك الشركات الخاصة الشهيرة، بل يتعين عليهم شراء حصص مجزأة بأسعار مرتفعة من خلال قنوات غير رسمية. لذلك، ظهرت في السنوات الأخيرة دعوة: يجب أن تتاح الفرصة للمستثمرين العاديين للمشاركة في استثمارات الشركات الخاصة.

كيف يمكن تحقيق هذا الهدف؟ إحدى الخطط الجذرية هي إلغاء قواعد الشركات المُدرجة مباشرة، والسماح لأي شركة ببيع الأسهم للجمهور دون الحاجة إلى الإفصاح الإجباري. لكن هذه الممارسة تحمل مخاطر واضحة.

تقدم صناعة العملات المشفرة "اختصارًا" لذلك: من خلال إصدار "عملة" ( كصكوك اقتصادية تشبه الأسهم لجمع الأموال، دون الحاجة إلى الالتزام بقوانين الأوراق المالية. على الرغم من أن هذه الممارسة مثيرة للجدل، إلا أنه يبدو أنها شهدت انتعاشًا في السنوات الأخيرة.

بدأت بعض المؤسسات المالية في محاولة "تشفير" أسهم الشركات الخاصة، والتداول بها على البلوكشين. يعتقدون أن ذلك يمكن أن يتجاوز قواعد الإفصاح الأمريكية، مما يسمح ببيع أسهم الشركات الخاصة للجمهور. في الواقع، هذه الممارسة تتجاوز نظام قانون الأوراق المالية الذي تم إنشاؤه في الثلاثينيات.

مؤخراً، بدأت بعض المؤسسات المالية المعروفة في دفع أعمال الأسهم المرقمة. وهم يدعون أن هذا يمكن أن يجعل الاستثمار أكثر ديمقراطية، مما يسمح لعدد أكبر من الأشخاص بالحصول على فرص استثمار عالية العائد. ولكن في الواقع، فهذا يعني السماح للشركات ببيع الأسهم للجمهور دون الكشف عن المعلومات.

على الرغم من أنه لا يُسمح حاليًا في الولايات المتحدة ببيع "عملة" الشركات الخاصة للجمهور بشكل مباشر، إلا أن العديد من اللاعبين الكبار في القطاع المالي يدعمون هذه الممارسة، ويبدو أن بيئة التنظيم مفتوحة إلى حد كبير. الدافع وراء ذلك واضح: الجمهور يرغب في شراء الاستثمارات الخاصة، وتسعى الوكالات الوسيطة للبيع، في حين أن قواعد الإفصاح الحالية تعيق كل ذلك.

من الجدير بالذكر أن هذه الاتجاه يبدو أنه يتعارض مع الإصلاحات المالية التاريخية. في الماضي، كانت الجهات التنظيمية عادة ما تشدد القواعد بعد حدوث فوضى في السوق لاستعادة ثقة المستثمرين. لكن الآن، يبدو أن القطاع المالي يسعى إلى إيجاد وسيلة لتجاوز قواعد الإفصاح عن المعلومات والتداول في سوق الأسهم من خلال "التوكن"، مما يجعل سوق الأسهم أقرب إلى سوق العملات.

لا شك أن هذا التحول سيحدث تأثيرات عميقة. قد يفتح أبوابًا جديدة من الفرص للمستثمرين، ولكنه في الوقت نفسه قد يزيد من المخاطر وعدم اليقين. في المستقبل، سيكون من المهم أن نتابع كيف ستوازن الهيئات التنظيمية والمؤسسات المالية والمستثمرون بين الابتكار والرقابة على المخاطر.