بروتوكول Ethena: تجربة جديدة لعملة مستقرة ذات عائد هيكلي أصلي مشفر

أطلقت بروتوكول Ethena عملة مستقرة مشفرة أصلية USDe، وهي تقع بين العملات المركزية واللامركزية. تحافظ هذه العملة المستقرة على استقرارها من خلال حفظ الأصول على السلسلة واستخدام استراتيجية محايدة Delta، بينما تقدم عوائد سلبية للمستثمرين.

خلفية ولادة USDe

في ظل الوضع الحالي لسوق العملات المستقرة، تهيمن العملات المستقرة المركزية مثل USDT و USDC، بينما أصبحت ضمانات العملة المستقرة اللامركزية DAI تزداد مركزة، في حين انهارت العملات المستقرة الخوارزمية مثل LUNA و UST بعد ازدهار قصير. تحاول Ethena إيجاد توازن بين DeFi و CeFi، وتقديم خيارات جديدة للسوق.

آلية عمل USDe

تستخدم USDe طريقة استضافة الأصول تسمى OES(Off-exchange Settlement). بعد أن يقوم المستخدم بإيداع stETH في البروتوكول، يتم استضافة الأصول بواسطة جهة خارجية على السلسلة، بينما يتم ربط المبلغ المقابل في بورصة مركزية. تقوم Ethena بعد ذلك بفتح عقد دائم قصير الأجل على ETH في البورصة لضمان الحفاظ على قيمة الضمان ثابتة.

هذه الطريقة تحتفظ بشفافية الأصول على السلسلة في DeFi، وتستفيد من مزايا السيولة في CeFi، بينما تقلل من مخاطر استخدام الأموال من قبل البورصات.

مصدر العائد

تأتي عوائد USDe بشكل رئيسي من جانبين:

1. مشتقات الرهن الإيثيريوم ( مثل stETH ) التي توفر عوائد الرهن
2. معدل تمويل الحصول على مراكز التحوط في البورصة وعائدات تداول الفارق

هذا النموذج الهيكلي للعائدات يوفر فعلياً فرصة للمستخدمين العاديين للمشاركة في استغلال فروقات أسعار التمويل.

أصول الإيثينا البيئية

• USDe: عملة مستقرة, حاليًا يتم سكها من خلال إيداع stETH
• sUSDe: الشهادة الرمزية المكتسبة بعد رهن USDe
• ENA: عملة治理 بروتوكول, من خلال استبدال النقاط للحصول عليها

مزايا وتحديات USDe

المزايا:

• يجمع بين شفافية DeFi وسيولة CeFi
• تقديم عائدات سلبية، لجذب المستخدمين للمشاركة
• لا تعتمد على البنية التحتية التقليدية للبنوك

التحدي:

• معدل العائد يتأثر بشكل كبير بمشاعر السوق
• قابلية التوسع محدودة بحجم سوق العقود الآجلة الدائمة
• مواجهة مخاطر متعددة مثل معدلات التمويل، الحراسة، والسيولة

آفاق المستقبل

USDe لديه القدرة على أن يصبح خيارًا للعملة المستقرة ذات العائد المرتفع والحجم المعتدل والمرتبط بتقلبات السوق. سيعتمد تطويره المستقبلي على طلب السوق وقدرته على إدارة المخاطر بالإضافة إلى مشهد المنافسة مع العملات المستقرة التقليدية. المحاولة الابتكارية لبروتوكول Ethena جلبت إمكانيات جديدة لسوق العملات المستقرة، مما يستحق المتابعة المستمرة.