الطريق الناضج للاستثمار في الأصول الرقمية: من الهوس إلى العقلانية

في المراحل المبكرة من صناعة الأصول الرقمية، كانت كل جولة تمويل مثيرة للغاية. أصبحت جولات التمويل الأولية أخبارًا كبيرة، حيث كانت الفرق المجهولة تجمع مبالغ ضخمة من المال لمشاريع مبتكرة. ومع مرور الوقت، أصبحت الصناعة أكثر نضجًا، وأصبح موقف المستثمرين أكثر واقعية.

أظهرت البيانات الأخيرة أن استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية في مرحلة ما بعد التداول تفوقت لأول مرة على التداول في المرحلة المبكرة، بنسبة 65% إلى 35%. تشير هذه التحول إلى أن الصناعة تمر بتغيرات كبيرة. لقد تحول النموذج السابق الذي كان يعتمد على التمويل قبل جولة البذور إلى مرحلة التمويل من الجولة A وما بعدها لدفع تدفق الأموال.

تعكس هذه التغييرات في عدة جوانب. أصبح المستثمرون أكثر تركيزًا على إجراء العناية الواجبة، حيث تمتد فترة المراجعة من بضع دقائق إلى عدة أشهر. أصبحت الامتثال التنظيمي وتبني المؤسسات من العوامل الرئيسية. أصبحت عروض المشاريع أكثر احترافية، لتحل محل أساليب التواصل المجهولة في السابق. أصبحت عمليات KYC، والفرق القانونية، ونماذج الإيرادات المستدامة متطلبات قياسية.

تعكس حالات التمويل الأخيرة هذه الاتجاه. قامت العديد من الشركات بجمع أموال كبيرة لمشاريع البنية التحتية، وحلول B2B، ومنصات المؤسسات. على الرغم من أن هذه المشاريع تبدو عادية، إلا أنها تتمتع بالقدرة على تحقيق الربح وقابلية التوسع.

على الرغم من أن إجمالي الاستثمار في الربع الأول من عام 2025 بلغ 4.9 مليار دولار، بزيادة نسبتها 40% على أساس ربع سنوي، إلا أن النظام البيئي العام لا يزال راكداً. إن عدد قليل من المعاملات الكبيرة يخفي الوضع الحقيقي للسوق. كما أن العلاقة بين سعر البيتكوين وأنشطة رأس المال الاستثماري لم تعد واضحة، ويرجع ذلك جزئياً إلى أن المستثمرين المؤسسيين يمكنهم شراء بيتكوين ETF مباشرة، دون الحاجة إلى الحصول على التعرض للأصول الرقمية من خلال الشركات الناشئة في مجال المخاطر.

شهدت استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية انخفاضًا ملحوظًا، حيث تراجعت من ذروتها البالغة 23 مليار دولار في عام 2022 إلى 6 مليارات دولار في عام 2024. كما انخفض عدد الصفقات بشكل كبير. وما يثير القلق أكثر هو أنه منذ عام 2017، لم تدخل سوى 17% من الشركات التي جمعت تمويل الجولة الأولى إلى الجولة A، وبلغت النسبة فقط 1% للوصول إلى الجولة C. وهذا يبرز أن استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية تمر بعملية نضوج مؤلمة ولكنها ضرورية.

تغيرت أيضًا أولويات الاستثمار. اختفت مشاريع الألعاب وNFT وDAO التي كانت تحظى باهتمام كبير تقريبًا من قائمة اهتمام رأس المال المغامر. بدلاً من ذلك، أصبحت الشركات التي تبني التجارة والبنية التحتية وبروتوكولات DeFi محور اهتمام الاستثمار. يعكس هذا تحول رأس المال المغامر نحو الأعمال المدرة للإيرادات بدلاً من المشاريع المضاربة.

أدى صعود الذكاء الاصطناعي أيضًا إلى تشكيل منافسة على استثمار الأصول الرقمية. بالمقارنة مع المشاريع الرقمية التي تفتقر إلى مسارات دخل واضحة، يفضل المستثمرون المراهنة على تطبيقات الذكاء الاصطناعي ذات الفائدة الفورية.

تواجه شركات الأصول الرقمية الناشئة أكبر التحديات في معدل التخرج المنخفض من جولة البذور إلى الجولة A. فقط 17% من الشركات قادرة على الحصول على تمويل لاحق ذي مغزى، وهو أقل بكثير من نسبة 25-30% في صناعة التكنولوجيا التقليدية. وهذا يكشف عن مشكلة أساسية قائمة منذ فترة طويلة في صناعة الأصول الرقمية: الاعتماد المفرط على إصدار الرموز ووجود المستثمرين الأفراد لتوفير سيولة الخروج، بدلاً من بناء نماذج أعمال مستدامة حقًا.

مع اختفاء هذه الشبكة الأمنية، بدأت رؤوس الأموال المخاطرة في طرح أسئلة أكثر واقعية، مثل "كيف نحقق الأرباح" و"متى يمكن تحقيق الأرباح". وهذا يدل على أن الصناعة تتجه نحو اتجاه أكثر نضوجًا وعقلانية.

على الرغم من انخفاض عدد الصفقات، إلا أن الوسيط لتمويل المرحلة الأولية قد ارتفع بشكل ملحوظ. وهذا يدل على أن الصناعة تتجه نحو تجميع الرهانات الأكبر والأقل. كما أن نسبة مشاركة الصناديق الكبرى في التمويل اللاحق قد زادت، مما زاد من تركيز الموارد.

هذا التحول يجلب تحديات ولكنه يخلق أيضًا فرصًا. بالنسبة للمؤسسين الذين اعتادوا جمع الأموال بناءً على إمكانيات الرموز بدلاً من الأسس التجارية، قد يبدو الواقع الجديد قاسيًا. ومع ذلك، فإن البيئة الحالية توفر فرصًا غير مسبوقة للشركات التي تركز على حل المشكلات الحقيقية وبناء أعمال حقيقية.

مع خروج الأموال المضاربة، يبقى المستثمرون ورجال الأعمال الذين يركزون بشكل حقيقي على خلق قيمة طويلة الأجل. ستؤسس هذه التحولات للمرحلة التالية من تطوير الأصول الرقمية، والتي ستبنى على أساسيات تجارية قوية بدلاً من الاعتماد فقط على آليات الرموز.

على الرغم من أن هذه العملية قد تكون غير مريحة، إلا أنها بالضبط ما يحتاجه قطاع الأصول الرقمية. لقد انتهت حمى الذهب، ولكن خلق القيمة الحقيقية قد بدأ للتو.