تغيرات عميقة في هيكل عائدات عملة مستقرة DeFi

تشهد عائدات العملات المستقرة على البلوكشين تحولاً كبيراً، حيث يتشكل نظام بيئي أكثر نضجاً ومرونة ويتناسب بشكل أفضل مع المؤسسات. وهذا يشير إلى تحول واضح في طبيعة عائدات البلوكشين. تحلل هذه المقالة الاتجاهات الرئيسية التي تشكل عائدات العملات المستقرة على البلوكشين، بما في ذلك اعتماد المؤسسات، وبناء البنية التحتية، وتطور سلوك المستخدمين، وظهور استراتيجيات تراكم العائدات.

اعتماد المؤسسات على التمويل اللامركزي مستمر في النمو

على الرغم من أن العوائد الاسمية للتمويل اللامركزي للأصول مثل العملات المستقرة قد شهدت تعديلات، إلا أن اهتمام المؤسسات بالبنية التحتية على السلسلة لا يزال في تزايد مستمر. تعمل بروتوكولات مثل Aave وMorpho وEuler على جذب الانتباه والاستخدام. يتم دفع هذه المشاركة بشكل أكبر من خلال المزايا الفريدة للبنية التحتية المالية القابلة للتجميع والشفافة، بدلاً من السعي البسيط لتحقيق أعلى عائدات، وتعزز هذه المزايا من خلال أدوات إدارة المخاطر التي تتطور باستمرار. هذه المنصات تتطور لتصبح شبكات مالية موديولية وتحقق بسرعة التحول المؤسسي.

حتى يونيو 2025، تجاوز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في منصات الإقراض والاقتراض الرئيسية 50 مليار دولار. تتراوح عائدات الإقراض لمدة 30 يومًا على USDC بين 4% و9%، وهو ما يتماشى أو يتجاوز مستوى عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 3 أشهر والذي يبلغ حوالي 4.3%. لا يزال رأس المال المؤسسي يستكشف ويجمع بين بروتوكولات التمويل اللامركزي هذه.

ظهور شركات إدارة الأصول الأصلية المشفرة

تظهر فئة جديدة من شركات إدارة الأصول "المشفرة الأصلية" مثل Re7 و Gauntlet و Steakhouse Financial. منذ يناير 2025، زادت قاعدة رأس المال على الشبكة في هذا المجال من حوالي 1 مليار دولار إلى أكثر من 4 مليارات دولار. تركز هذه الشركات على النظام البيئي على الشبكة، حيث تستثمر الأموال في مجموعة متنوعة من الفرص الاستثمارية، بما في ذلك استراتيجيات العملات المستقرة المتقدمة. فقط في بروتوكول Morpho، تقترب قيمة الأصول المدارة من الشركات الرئيسية من 2 مليار دولار.

بدأت معالم المنافسة بين هيئات إدارة هذه العملات المشفرة الأصلية في الظهور، حيث تسيطر Gauntlet وSteakhouse Financial على حوالي 31% و27% من حصة سوق الـ TVL المدارة على التوالي، بينما تمتلك Re7 حوالي 23% من الحصة وMEV Capital تمتلك 15.4%.

تغير في موقف الجهات التنظيمية

مع نضوج بنية التمويل اللامركزي، تتجه مواقف المؤسسات تدريجياً نحو اعتبار التمويل اللامركزي كطبقة مالية تكاملية قابلة للتخصيص، بدلاً من كونه مجالاً م disruptive وغير خاضع للتنظيم. تعكس الأسواق المرخصة المبنية على Euler و Morpho و Aave الجهود النشطة المبذولة لتلبية احتياجات المؤسسات. تتيح هذه التطورات للمؤسسات المشاركة في الأسواق على السلسلة مع تلبية متطلبات الامتثال الداخلية والخارجية.

بنية تحتية للتمويل اللامركزي: أساس عائدات العملة المستقرة

تتركز أبرز التقدمات في مجال التمويل اللامركزي على بناء البنية التحتية. من سوق RWA المرمز إلى بروتوكولات الإقراض القابلة للتعديل، تتشكل مجموعة جديدة تمامًا من التمويل اللامركزي التي يمكن أن تقدم خدمات لشركات التكنولوجيا المالية والمؤسسات الحافظة و DAO.

1. الإقراض بالضمان

هذا هو أحد المصادر الرئيسية للإيرادات، حيث يقوم المستخدمون بإقراض العملات المستقرة للمقترضين، الذين يقدمون أصول تشفيرية أخرى كضمان، وعادة ما يتم استخدام طريقة الإقراض المفرط. يكسب المقرضون الفوائد المدفوعة من قبل المقترضين، مما يؤسس لعائدات العملات المستقرة.

• أطلق Aave و Compound و MakerDAO نماذج الإقراض من خلال تجمعات السيولة ونماذج أسعار الفائدة الديناميكية.
• تقوم Morpho وEuler بتحويل السوق إلى الإقراض المعياري والمعزول. أطلقت Morpho عناصر الإقراض المعيارية بالكامل، بينما تدعم Euler v2 أزواج الإقراض المعزولة.

2. توكنينغ RWA

يتعلق الأمر بإدخال عائدات الأصول التقليدية على السلسلة ( وخاصة سندات الخزانة الأمريكية ) في شكل أصول رمزية إلى شبكة البلوكشين. يمكن الاحتفاظ بهذه السندات الرمزية مباشرة، أو دمجها كضمان في بروتوكولات التمويل اللامركزي الأخرى.

• من خلال منصات مثل Securitize وOndo Finance وFranklin Templeton لتوكنيزه سندات الخزانة الأمريكية، وتحويل العائد الثابت التقليدي إلى مكونات قابلة للبرمجة على السلسلة.
• ارتفعت السندات الأمريكية على السلسلة بشكل كبير من 4 مليارات دولار في أوائل عام 2025 إلى أكثر من 7 مليارات دولار في يونيو 2025.

3. استراتيجية الرموز

تغطي هذه الفئة استراتيجيات أكثر تعقيدًا على السلسلة، وعادة ما يتم دفع العوائد على شكل عملة مستقرة. قد تشمل هذه الاستراتيجيات فرص المراجحة، وأنشطة صانع السوق، أو المنتجات الهيكلية التي تهدف إلى تحقيق عوائد لرأس المال من العملات المستقرة مع الحفاظ على حيادية السوق.

• عملة مستقرة ذات عائد: Ethena(sUSDe)، Level(slvlUSD)، Falcon Finance(sUSDf) و Resolv(stUSR) وغيرها من البروتوكولات تقوم بابتكار عملات مستقرة ذات آلية عائد أصلية.
• في الأشهر القليلة الماضية، تجاوز معدل العائد لبعض عملات مستقرة المدرة للعائد 8٪.

4. سوق تداول العوائد

تقدم تداول العائدات لغة جديدة، تفصل بين تدفقات العائد المستقبلية ورأس المال، مما يسمح بتقسيم أدوات الأسعار المتغيرة إلى أجزاء ثابتة وقابلة للتداول.

• Pendle هو البروتوكول الرائد في هذا المجال، والذي يسمح للمستخدمين بتوكنة الأصول المدرة للعائد إلى توكنات رأس المال (PT) وتوكنات العائد (YT).
• حتى يونيو 2025، تجاوز TVL الخاص بـ Pendle 40 مليار دولار، ويتكون أساسًا من عملات مستقرة ذات عائد مثل Ethena sUSDe.

القابلية للتجميع: تراكب وزيادة عائدات عملة مستقرة

تتجلى خاصية "ليغو العملة" في DeFi من خلال القدرة على التركيب، حيث تصبح المكونات الأساسية المستخدمة في تحقيق عائدات العملة المستقرة حجر الزاوية لبناء استراتيجيات ومنتجات أكثر تعقيدًا. هذه الطريقة التركيبية يمكن أن تعزز العائدات وتوزع المخاطر وتخصص الحلول المالية.

سوق اقتراض الأصول المدرة للعائد

يمكن أن تصبح الأصول الحقيقية المرمزة أو رموز الاستراتيجية المرمزة ضمانات في أسواق الإقراض الجديدة. هذا يجعل:

• يمكن لحاملي هذه الأصول الربحية استخدام هذه الأصول كضمان لاقتراض عملة مستقرة، مما يحرر السيولة.
• تم إنشاء سوق اقتراض مخصص لهذه الأصول، مما يمكن أن يولد المزيد من عوائد العملة المستقرة.

دمج مصادر العائد المتنوعة ضمن استراتيجيات العملة المستقرة

على الرغم من أن الهدف النهائي غالبًا ما يكون تحقيق عوائد تهيمن عليها العملات المستقرة، إلا أن استراتيجيات تحقيق هذا الهدف يمكن أن تشمل مجالات أخرى من التمويل اللامركزي، من خلال إدارة حذرة لإنتاج عوائد العملات المستقرة. يمكن بناء استراتيجيات محايدة دلتا التي تشمل اقتراض رموز غير الدولار لإنتاج عوائد مقومة بالعملات المستقرة.

استراتيجية عوائد الرافعة المالية

يمكن للمستخدمين إيداع عملة مستقرة في بروتوكول الإقراض، لاقتراض عملات مستقرة أخرى باستخدام هذا الضمان، ثم تحويل العملات المستقرة المقترضة إلى الأصول الأصلية، ثم إعادتها للإيداع. كل "دورة" ستزيد من تعرض العوائد على عملة مستقرة الأساسية، بينما تضخم أيضًا المخاطر.

عملة مستقرة السيولة

• عملة مستقرة يمكن تخزينها في صانعي السوق الآليين مثل Curve (AMM)، لكسب العائد من رسوم التداول.
• يمكن رهن رموز LP التي تم الحصول عليها من توفير السيولة في بروتوكولات أخرى، أو استخدامها كضمان لمخازن أخرى، مما يزيد من العائدات بشكل أكبر.

مجمع العائدات وآلة الفائدة التلقائية

الخزينة هي مثال نموذجي على قابلية تجميع عائدات العملات المستقرة. حيث تقوم بنشر العملات المستقرة التي أودعها المستخدمون في مصادر العائد الأساسية، ثم:

• عملية تنفيذ مكافآت الحصاد تلقائيًا.
• تحويل هذه المكافآت إلى العملة المستقرة التي تم إيداعها في البداية.
• إعادة إيداع هذه المكافآت سيؤدي تلقائيًا إلى عوائد مركبة.

سلوك المستخدم: العائد ليس كل شيء

على الرغم من أن العائدات لا تزال عاملاً مهمًا في مجال التمويل اللامركزي، إلا أن البيانات تُظهر أن قرارات المستخدمين بشأن تخصيص الأموال لا تحركها فقط أعلى عائد سنوي (APY). المزيد والمزيد من المستخدمين يوازنون عوامل مثل الاعتمادية، والقابلية للتنبؤ، وتجربة المستخدم العامة (UX).

1. رأس المال يفضل الاستقرار والثقة

في أوقات تقلب السوق أو الركود، غالبًا ما يتجه رأس المال نحو بروتوكولات الإقراض "الزرقاء" الناضجة وخزائن الأصول الحقيقية، حتى وإن كانت عوائدها الاسمية أقل من الخيارات الأحدث والأكثر خطورة. تعكس هذه السلوكيات شعورًا بالتحوط، وراءه تفضيل المستخدمين للاستقرار والثقة.

تؤدي ولاء البروتوكولات أيضًا دورًا مهمًا. غالبًا ما يفضل مستخدمو المنصات الرئيسية مثل Aave خزائن النظام البيئي الأصلية، على الرغم من أن أسعار الفائدة على المنصات الأخرى قد تكون أعلى قليلاً.

2. تحسين تجربة المستخدم أفضل لزيادة الاحتفاظ

مع نضوج التمويل اللامركزي، أصبح تبسيط العمليات المعقدة هو القوة الدافعة الرئيسية لزيادة احتفاظ المستخدمين. المنتجات والمنصات التي تستطيع تبسيط تعقيد التكنولوجيا الأساسية تحظى بشعبية متزايدة بين المستخدمين الجدد والقدامى.

تزداد شعبية الميزات المستندة إلى التجريد الحسابي ( ERC-4337)، مثل المعاملات بدون غاز وإعادة الشحن بنقرة واحدة، مما يساعد على جعل تفاعل المستخدمين أكثر سلاسة ووضوحًا.

الفجوة في عائدات跨链: كيف تتدفق رأس المال

قد تختلف عوائد الأصول المماثلة بشكل كبير عبر شبكات بلوكتشين المختلفة. تشير البيانات إلى أن رأس المال سيتدفق بشكل انتهازي بين الأنظمة البيئية المختلفة استنادًا إلى هذه الفجوات في APY، بينما يتم تحسين البنية التحتية التي تحقق هذه الهجرة تلقائيًا بسرعة.

حتى يونيو 2025، كانت متوسط معدل العائد على القروض لإيثيريوم يدور حول 4.8%، بينما بلغ معدل العائد لـ Polygon 5.6%.

التوجيه الآلي

تكتسب التطبيقات وبروتوكولات التجميع القدرة على توجيه الأموال عبر السلاسل بشكل متزايد، من أجل تحقيق عوائد سنوية أعلى مع الحد الأدنى من تدخل المستخدم.

تجربة المستخدم المتمحورة حول النية

تتطور المحفظة و dApp باستمرار، مما يوفر للمستخدمين خيارات بسيطة مثل "أعلى عائد" أو "أفضل تنفيذ". بعد ذلك، ستقوم التطبيقات الأساسية تلقائيًا بتلبية هذه النوايا للمستخدمين، مما يقوم بإلغاء تعقيدات مثل التوجيه عبر السلاسل، وتبادل الأصول، واختيار الخزائن.

تحقيق العائدات من DeFi: مسارات الشركات المالية والتكنولوجيا والبنوك الجديدة

التمويل اللامركزي يتم اعتماده بشكل متزايد من قبل مستخدمي العملات المشفرة الأصليين بالإضافة إلى شركات التكنولوجيا المالية والمحافظ والبورصات، ليصبح "البنية التحتية الخلفية" "غير المرئية". من خلال تبسيط تعقيدات التمويل اللامركزي ، يمكن لهذه المنصات دمج العوائد مباشرة في تجربة المستخدم، مما يعزز من معدلات الاحتفاظ، ويفتح طرق جديدة لتحقيق الدخل، ويزيد من كفاءة رأس المال.

1. دمج عوائد العملة المستقرة

تقدم شركات التكنولوجيا المالية والمنصات المركزية بشكل متزايد عوائد العملات المستقرة مباشرة في تطبيقاتها. هذه استراتيجية فعالة يمكن أن:

• تعزيز نمو الودائع الصافية
• زيادة حجم إدارة الأصول ( AUM )
• تعزيز تفاعل المستخدمين في المنصة وإمكانية البيع المتقاطع

مثال:

• تقدم Coinbase عوائد على ودائع USDC، مما يزيد من مشاركة النظام البيئي وحجم التداول.
• منتج عوائد PYUSD من باي بال ( بمعدل فائدة سنوي يبلغ حوالي 3.7% ) يجذب الأموال إلى محفظتي فينمو وباي بال.
• تكامل محفظة Bitget مع Aave يمكّن المستخدمين من الحصول على معدل فائدة سنوي يبلغ حوالي 5% على USDC و USDT عبر عدة سلاسل.

2. اقتراض بضمان العملات المشفرة

تقدم شركات التكنولوجيا المالية والبورصات الآن خدمات اقتراض ضمانات الأصول المشفرة غير المُدارة من خلال بروتوكولات التمويل اللامركزي المدمجة.

مثال:

تم دمج الإقراض على السلسلة بين Coinbase و Morpho، وحتى يونيو 2025، تم إصدار أكثر من 300 مليون دولار (.