تقرير البحث الكلي للربع الثالث من سوق العملات الرقمية: اعتماد المؤسسات يدفع انفجار السوق الصاعدة الانتقائية

1. نقطة تحول ماكرو قد حانت: تزايد الدعم التنظيمي وتوافق السياسات

بدأ الربع الثالث من عام 2025، وقد حدثت تغييرات هادئة في المشهد الكلي. البيئة السياسية التي دفعت بالأصول الرقمية إلى هامش السوق أصبحت الآن تتحول إلى قوة دفع مؤسسية. في ظل انتهاء الاحتياطي الفيدرالي من دورة رفع الأسعار التي استمرت عامين، وعودة السياسة المالية إلى مسار التحفيز، وتسريع بناء "إطار الاستيعاب" في التنظيم العالمي للعملات الرقمية، فإن سوق العملات الرقمية على وشك إجراء إعادة تقييم هيكلية.

أولاً، من وجهة نظر السياسة النقدية، فإن البيئة الكلية للسيولة في الولايات المتحدة تدخل نافذة تحول حاسمة. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يؤكد رسميًا على "الاعتماد على البيانات"، إلا أن السوق قد توصلت بالفعل إلى توافق حول خفض أسعار الفائدة خلال عام 2025، حيث تتسع الفجوة بين التأخر في الرسم البياني للنقاط والتوقعات المتقدمة في سوق العقود الآجلة. إن الضغط المستمر من إدارة ترامب على الاحتياطي الفيدرالي، قد جعل أدوات السياسة النقدية سياسية، مما يشير إلى أن أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة ستنخفض تدريجياً من مستوياتها المرتفعة بين النصف الثاني من عام 2025 حتى عام 2026. هذه الفجوة في التوقعات قد فتحت قناة صعودية لتقييم الأصول ذات المخاطر، وخاصة الأصول الرقمية.

في الوقت نفسه، يتم تنفيذ الجهود في الجانب المالي بشكل متزامن. إن التوسع المالي، الذي تمثله "قانون البنية التحتية العظيم"، يجلب تأثير إطلاق رأس المال غير المسبوق. أنفقت إدارة ترامب مبالغ ضخمة في مجالات مثل عودة التصنيع، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والاستقلال الطاقي، مما شكل في الواقع "قناة تدفق رأس المال" التي تمتد عبر الصناعات التقليدية والقطاعات التكنولوجية الناشئة. هذا لا يعيد تشكيل هيكل الدورة الداخلية للدولار فحسب، بل يعزز أيضًا الطلب الهامشي على الأصول الرقمية.

التحول الجذري في إشارات السياسة يتجلى بشكل أكبر في تغيير الهيكل التنظيمي. مع دخول عام 2025، شهدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تحولاً نوعياً في موقفها تجاه سوق العملات الرقمية. إن الموافقة الرسمية على ETF لإيثيريوم المدعوم، تمثل الاعتراف الأول من قبل الجهات التنظيمية الأمريكية بأن الأصول الرقمية ذات الهيكل العائد يمكن أن تدخل النظام المالي التقليدي؛ بينما تقدم ETF على سولانا، حتى جعل سولانا، الذي كان يُعتبر "سلسلة مضاربة عالية المخاطر"، يحصل على فرصة تاريخية للاندماج المؤسسي. والأهم من ذلك، أن هيئة الأوراق المالية والبورصات بدأت وضع معايير موحدة لتبسيط الموافقة على ETFs للعملات الرقمية، بهدف بناء قناة منتجات مالية متوافقة يمكن تكرارها وإنتاجها بكميات كبيرة.

علاوة على ذلك، بدأت تفضيلات المخاطر في الأسواق المالية التقليدية تظهر علامات على التعافي. سجل مؤشر S&P 500 أعلى مستوى تاريخي له في يونيو، وارتفعت أسهم التكنولوجيا والأصول الناشئة بالتزامن، وبدأ سوق الطروحات الأولية في الانتعاش، وزادت مستويات نشاط المستخدمين على بعض المنصات، مما يرسل إشارة واحدة: الأموال ذات المخاطر بدأت تتدفق مرة أخرى، وهذه الجولة من التدفق لم تعد تركز فقط على الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الحيوية، بل بدأت أيضًا تعيد تقييم البلوكشين، والتشفير، وأصول العوائد الهيكلية على الشبكة.

عندما تدخل السياسة النقدية في مسار التيسير، وتصبح السياسة المالية شاملة، ويتحول الهيكل الرقابي إلى "التسجيل يعني الدعم"، ويتعافى الميل إلى المخاطر بشكل عام، فإن البيئة العامة للأصول المشفرة قد خرجت بالفعل من مأزق نهاية 2022. في ظل هذا الدفع المزدوج من السياسات والأسواق، ليس من الصعب أن نستنتج حكمًا: إن التحضير لجولة جديدة من السوق الصاعدة، ليس مدفوعًا بالعواطف، بل هو عملية إعادة تقييم القيمة تحت قيادة النظام.

! تقرير البحث الكلي لسوق التشفير Q3: ظهرت إشارة الموسم المقلدة ، والمؤسسات تتبنى لتعزيز تفشي السوق الصاعدة الانتقائية

الثاني، التداول الهيكلي: الشركات والمؤسسات تسيطر على الجولة التالية من السوق الصاعدة

أهم التغيرات الهيكلية التي يجب مراقبتها في سوق العملات الرقمية الحالي ليست التقلبات الحادة في الأسعار، بل المنطق العميق الذي يشير إلى انتقال الحيازات بهدوء من الأفراد والمستثمرين قصيري الأجل إلى حاملي الأصول على المدى الطويل، وصناديق الشركات، والمؤسسات المالية. بعد عامين من التصفية وإعادة الهيكلة، تشهد هيكلية المشاركين في سوق العملات الرقمية "إعادة توزيع تاريخية": حيث يتم تهميش المستخدمين الذين يركزون على المضاربة تدريجياً، بينما تصبح المؤسسات والشركات التي تهدف إلى تخصيص الأصول القوة الحاسمة التي ستدفع الجولة القادمة من السوق الصاعدة.

لقد أوضحت أداء البيتكوين كل شيء. على الرغم من أن حركة السعر كانت هادئة، إلا أن الرموز المتداولة لها تتسارع نحو "التخزين المقفل". وفقًا لبيانات تتبع من عدة مؤسسات، تجاوز إجمالي كمية البيتكوين التي اشترتها الشركات المساهمة العامة في الأشهر الثلاثة الماضية صافي حجم الشراء من صناديق الاستثمار المتداولة خلال نفس الفترة. بعض شركات التكنولوجيا، وشركات سلسلة التوريد، وحتى بعض شركات الطاقة التقليدية والبرمجيات، تعتبر البيتكوين "بديلًا استراتيجيًا للنقد"، وليس أداة لتوزيع الأصول على المدى القصير.

في الوقت نفسه، تعمل البنية التحتية المالية على إزالة العقبات أمام تدفق الأموال المؤسسية المتسارع. إن تمرير صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) الخاص بالرهانات على إثيريوم لا يقتصر فقط على توسيع حدود المنتجات المتوافقة، بل يعني أيضًا أن المؤسسات بدأت في إدراج "أصول العائد على السلسلة" في محفظاتها الاستثمارية التقليدية. كما أن توقعات الموافقة على ETF الخاص بسولانا تفتح المجال لمزيد من التخيلات، فبمجرد أن يتم تضمين آلية عائد الرهان في صندوق المؤشرات المتداولة، سيؤدي ذلك إلى تغيير جذري في إدراك مديري الأصول التقليديين للأصول المشفرة باعتبارها "لا عائد، مجرد تقلب"، كما سيساهم في تحويل المؤسسات من التحوط من المخاطر إلى تخصيص العوائد.

الأهم من ذلك، أن الشركات تشارك بشكل مباشر في سوق المالية على السلسلة، مما يكسر الهيكل التقليدي للفصل بين "الاستثمار خارج السوق" وعالم السلسلة. بعض الشركات تزيد بشكل مباشر من حيازتها لـ ETH بشكل خاص، وهناك شركات تنفق مبالغ ضخمة على الاستحواذ على مشاريع بيئة Solana وإعادة شراء حصص المنصات، مما يمثل أن الشركات تشارك بالفعل في بناء نظام التشفير المالي الجديد من خلال أفعالها. لم يعد هذا هو المنطق السابق الذي كانت تستثمر فيه الشركات المغامرة في المشاريع الناشئة، بل هو ضخ رأس المال الذي يحمل طابع "الاستحواذ الصناعي" و"التخطيط الاستراتيجي"، حيث أن الهدف هو تأمين حقوق الأصول الأساسية للبنية التحتية المالية الجديدة وحقوق توزيع الإيرادات.

في مجال المشتقات والسيولة على السلسلة، تواصل المالية التقليدية وضع خطط نشطة. بلغ عدد عقود سولانا الآجلة المفتوحة في CME 1.75 مليون عقد، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي، كما تجاوز حجم تداول عقود XRP الآجلة 500 مليون دولار لأول مرة، مما يدل على أن المؤسسات التجارية التقليدية قد أدخلت الأصول المشفرة في نماذج استراتيجياتها. والدافع وراء ذلك هو دخول صناديق التحوط ومزودي المنتجات الهيكلية وأموال CTA متعددة الاستراتيجيات.

ومن وجهة نظر هيكلية التداول، فإن انخفاض نشاط المستثمرين الأفراد واللاعبين قصيري الأجل يعزز هذه الاتجاهات المذكورة. تظهر البيانات على السلسلة أن نسبة حاملي الأجل القصير في انخفاض مستمر، ونشاط محافظ الحيتان في المراحل المبكرة قد تراجع، كما أن بيانات البحث على السلسلة والتفاعل مع المحافظ تميل إلى الاستقرار، مما يشير إلى أن السوق في "فترة استقرار التداول".

更不容忽视的是، قدرة "المنتجات" للمؤسسات المالية تتطور بسرعة. من المؤسسات المالية التقليدية الكبيرة إلى منصات التمويل بالتجزئة الناشئة، جميعها تعمل على توسيع قدرات تداول الأصول المشفرة، والتخزين، والإقراض، والدفع. وهذا لا يحقق فقط "قابلية استخدام الأصول المشفرة ضمن النظام النقدي"، وإنما يوفر لها أيضًا خصائص مالية أكثر تنوعًا. في المستقبل، قد لا تكون BTC و ETH مجرد "أصول رقمية متقلبة"، بل قد تصبح "فئات أصول قابلة للتكوين".

جوهر هذا التغيير الهيكلي ليس مجرد تبديل بسيط للمراكز، بل هو توسع عميق لـ"المالية المشفرة"، وإعادة تشكيل كاملة لمنطق اكتشاف القيمة. اللاعبون الذين يهيمنون على السوق لم يعودوا من "جماعة المال السريع" المدفوعة بالعواطف والاتجاهات، بل هم مؤسسات وشركات لديها تخطيط استراتيجي متوسط إلى طويل الأجل، ومنطق تخصيص واضح، وبنية تمويل مستقرة. إن سوق صاعدة حقيقية مؤسساتية ومنظمة تتشكل بهدوء، لن تكون صاخبة أو مثيرة، لكنها ستكون أكثر رسوخًا واستمرارية وعمقًا.

ثالثًا، عصر الموسم المزيف الجديد: الانتقال من الارتفاع الشامل إلى "السوق الصاعدة الانتقائية"

تدخل "موسم الرموز المقلدة" الحالي مرحلة جديدة تمامًا: لم يعد هناك ارتفاع شامل، بل تم استبداله بـ"السوق الصاعدة الانتقائية" المدفوعة بسرديات مثل صناديق الاستثمار المتداولة، العوائد الحقيقية، واعتماد المؤسسات. هذا يمثل خطوة نحو نضوج سوق العملات الرقمية، وهو نتيجة حتمية لآلية筛选 رأس المال بعد عودة السوق إلى العقلانية.

من الناحية الهيكلية، يبدو أن رأس المال في الأصول الرقمية الرئيسية قد أكمل جولة جديدة من الاستقرار. حيث شهد زوج ETH/BTC انتعاشًا قويًا لأول مرة بعد عدة أسابيع من الانخفاض، وقد قامت عناوين الحيتان بجمع أكثر من مليون ETH في فترة قصيرة جدًا، مع ظهور معاملات ضخمة على السلسلة بشكل متكرر، مما يشير إلى أن الأموال الرئيسية قد بدأت في إعادة تسعير الأصول الأساسية مثل الإيثريوم. في الوقت نفسه، لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد في مستوى منخفض، ولم يظهر مؤشر البحث وكمية إنشاء المحافظ أي انتعاش ملحوظ، ولكن هذا يخلق في الواقع بيئة "منخفضة التداخل" مثالية للجولة التالية: لا توجد مشاعر مفرطة، ولا زيادة في عدد المستثمرين الأفراد، مما يجعل السوق أكثر عرضة لقيادة المؤسسات.

لكن على عكس السنوات السابقة، فإن سوق العملات الرقمية هذه المرة لن يكون "طيران جماعي"، بل سيكون "كل عملة تطير بمفردها". أصبحت طلبات ETF نقطة ارتكاز جديدة في هيكل المواضيع. وبشكل خاص، تم اعتبار ETF الفوري الخاص بـ Solana كحدث "توافق السوق" التالي. من إطلاق ETF الخاص برهن الإيثيريوم إلى ما إذا كانت عوائد الرهن على شبكة Solana ستدرج في هيكل توزيع أرباح ETF، بدأ المستثمرون في وضع استراتيجيات حول الأصول المرهونة، كما بدأت أسعار بعض الرموز الحوكمة في الخروج بأداء مستقل. من المتوقع أنه في هذه الدورة السردية الجديدة، سيكون أداء الأصول مرتبطًا ب "ما إذا كان لديها إمكانات ETF، وما إذا كانت تتمتع بقدرة حقيقية على توزيع الأرباح، وما إذا كانت قادرة على جذب تخصيص المؤسسات"، لن يكون الأمر مجرد موجة واحدة ترفع جميع الرموز، بل سيكون تطورًا تفاضليًا حيث يظل الأقوياء أقوياء ويُستبعد الضعفاء.

يعتبر DeFi أيضًا مجالًا مهمًا في "السوق الصاعدة" الحالية، لكن منطقها قد تغير بشكل جذري. بدأ المستخدمون في الانتقال من "DeFi التي تعتمد على توزيع النقاط" إلى "DeFi التي تعتمد على التدفق النقدي"، وأصبحت عائدات البروتوكولات، واستراتيجيات عائدات العملات المستقرة، وآليات إعادة الرهن، من المؤشرات الأساسية التي يتم من خلالها تقييم قيمة الأصول. لم يعد مقدمو السيولة يسعون بشكل أعمى وراء طُعم العائد المرتفع، بل أصبحوا يركزون أكثر على شفافية الاستراتيجيات، واستدامة العوائد، والهياكل المحتملة للمخاطر. أدت هذه التحولات إلى ظهور بعض المشاريع الجديدة، التي لا تعتمد على التسويق المبالغ فيه أو الضجيج، بل جذبت تدفق رأس المال من خلال تصميمات مبتكرة مثل المنتجات ذات العائد الهيكلي وخزائن الفائدة الثابتة.

بدأت خيارات رأس المال بهدوء تصبح أكثر "واقعية". من ناحية، أصبحت استراتيجيات العملات المستقرة المدعومة بأصول العالم الحقيقي (RWA) تحظى بإعجاب المؤسسات، حيث تحاول بعض البروتوكولات إنشاء "منتجات مماثلة للسندات الحكومية" على السلسلة. من ناحية أخرى، أصبحت تكامل السيولة عبر السلاسل وتجربة المستخدم الموحدة عوامل حاسمة في تحديد وجهة الأموال، حيث أصبحت بعض المشاريع الوسيطة محاور ناشئة تركز الأموال بفضل جسور بدون إحساس وقدرات DeFi المدمجة. يمكن القول إنه في مثل هذه "السوق الصاعدة الانتقائية"، لم يعد تسليم الاتجاه بيد سلسلة L1 نفسها، بل أصبحت البنية التحتية والبروتوكولات القابلة للتجميع التي تم بناؤها حولها هي جوهر التقييم الجديد.

في الوقت نفسه، بدأ الجزء المضارب من السوق في التحول. على الرغم من أن عملات الميم لا تزال تحظى بشعبية، إلا أن عصر "الجميع يشترون" قد ولى بلا عودة. وبدلاً من ذلك، نشأت استراتيجيات "تداول الدورة على المنصات"، مثل العقود المرتبطة بعملات الميم التي تم إدراجها في بعض البورصات، حيث تعتمد بشكل أساسي على تحويل معدل التمويل بسرعة إلى سلبية ورفع الأسعار للبيع، مما يزيد من المخاطر ويجعلها غير مستدامة. هذا يعني أنه حتى لو كانت هناك نقاط ساخنة مضاربة، فإن اهتمام الأموال الرئيسية قد انحرف بشكل واضح. تميل رؤوس الأموال أكثر إلى تخصيص مشاريع يمكن أن توفر إيرادات مستدامة، ولديها مستخدمون حقيقيون ودعم سردي قوي، ويفضلون التخلي عن العوائد الانفجارية مقابل الحصول على مسار نمو أكثر تأكيدًا.

بشكل عام، السمة الأساسية لهذه الجولة من موسم العملات البديلة ليست في "أي سلسلة بلوكشين ستطير"، بل في "أي الأصول لديها إمكانية أن تُدمج في المنطق المالي التقليدي". من تغير هيكل ETFs، ونموذج عوائد إعادة الرهن، إلى تبسيط تجربة المستخدم عبر السلاسل، واندماج الأصول الحقيقية مع بنية القروض المؤسسية، فإن سوق العملات الرقمية تشهد دورة إعادة تقييم عميقة للقيمة. السوق الصاعدة الانتقائية ليست ضعف السوق الصاعدة، بل ترقية للسوق الصاعدة. المستقبل لن ينتمي إلى ألعاب الحماقة، بل لأولئك الذين فهموا منطق السرد مسبقاً، وفهموا الهيكل المالي، وهم مستعدون لبناء مراكز في "السوق الهادئ".

أربعة، إطار الاستثمار في الربع الثالث: من التخصيص الأساسي إلى القيادة بالحدث

إن تخطيط السوق للربع الثالث من عام 2025 لم يعد مجرد رهان بسيط على "تحسن معنويات السوق" أو "هيمنة البيتكوين"، بل هو إعادة هيكلة شاملة للأصول. في ظل نهاية فترة الفائدة المرتفعة وتدفق الأموال من صناديق ETF، يجب على المستثمرين إيجاد نقطة توازن بين "استقرار التوزيع الأساسي" و"الانفجارات المحلية المدفوعة بالأحداث". من التوزيع طويل الأمد للبيتكوين إلى التداول الموضوعي لصناديق ETF الخاصة بـ Solana،...