زلزال هائل في الأسواق المالية العالمية، والرسوم الجمركية المتساوية تثير ردود فعل متسلسلة

مراجعة أداء السوق

شهدت الأسواق المالية العالمية هذا الأسبوع تقلبات حادة. تعرضت الأسواق الأمريكية لصدمة كبيرة، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 10% في يومين، مسجلاً أكبر انخفاض له منذ أربع سنوات. كما انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 7.6% خلال الأسبوع، ودخل مؤشر ناسداك سوقاً هابطة تقنية، حيث انخفض بنسبة 22% مقارنة بأعلى مستوى له في ديسمبر الماضي. وارتفع مؤشر الخوف VIX إلى أكثر من 40، مما يعكس مشاعر الذعر الشديد في السوق.

تباين أداء أصول الملاذ الآمن. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بشكل كبير بمقدار 32 نقطة أساس إلى 3.93%، مسجلاً أدنى مستوى له منذ 18 شهراً. ارتفعت أسعار الذهب ثم تراجعت، حيث تجاوزت عتبة 3000 دولار قبل أن تتراجع، وانخفضت على مدار الأسبوع بنسبة 1.7%. انخفض مؤشر الدولار، حيث تراجع بنسبة 1.1% خلال الأسبوع.

شهدت سوق السلع الأساسية تراجعًا حادًا. انخفضت أسعار نفط برنت بنسبة 10.4% إلى 61.8 دولارًا للبرميل، نتيجة لتأثير زيادة إنتاج أوبك+ ومخاوف الطلب. سجلت أسعار النحاس أكبر انخفاض أسبوعي لها منذ عامين، حيث تراجعت بنسبة 13.9%. كما انخفضت أسعار خام الحديد بنسبة 3.1%.

سوق العملات المشفرة متقلب بشدة. ارتفع سعر بيتكوين لفترة قصيرة بعد إعلان الرسوم الجمركية، مما يظهر بعض خصائص الملاذ الآمن. لكن بعد ذلك، تأثر بانهيار الأصول العالمية، مما أدى إلى انخفاضه مرة أخرى، مما يعكس خصائصه المزدوجة المعقدة.

تحليل بيانات الوظائف غير الزراعية

تظهر بيانات الوظائف غير الزراعية التي تم الإعلان عنها مؤخرًا استقرارًا سطحيًا، ولكن بدأت المشاكل الهيكلية في الظهور. رغم أن معدل البطالة الرسمي لا يزال عند مستوى منخفض يبلغ 4.2%، إلا أن معدل البطالة الأوسع U6 قد ارتفع إلى 7.9%. تم تعديل بيانات نمو الوظائف نحو الأسفل، وتم تقليل الوظائف بدوام جزئي. تباطأ نمو الأجور بالساعة، ومعدل المشاركة في القوى العاملة لا يزال منخفضًا.

توجد تشوهات بشرية معينة في معايير إحصاءات البيانات. على سبيل المثال، يعتبر الشخص موظفًا إذا عمل لمدة ساعة واحدة، ولا يتم احتساب الأفراد الذين لا يبحثون بنشاط عن عمل ضمن عدد العاطلين عن العمل. قد تؤدي هذه العوامل إلى تضخيم بيانات التوظيف. بشكل عام، بدأت تتضح الاتجاهات السلبية لجودة التوظيف.

تحليل السيولة وسعر الفائدة

انخفض سعر الفائدة الآجل SOFR بشكل كبير، مما يعكس توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض سعر الفائدة مقدماً. انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين وعشر سنوات بشكل متزامن، وكلاهما انخفض إلى أقل من 4%، مما يدل على أن السوق قد انتقل بالكامل إلى "نموذج تسعير الركود".

أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بتصريحات حذرة مؤخراً. اعترف بأن الاقتصاد يواجه مخاطر الركود التضخمي، لكنه لم يوضح بعد ما إذا كان سيتجه نحو سياسة تيسيرية. السياسة الحالية في مرحلة الانتظار، والسوق تفتقر إلى توقعات واضحة بشأن مسار السياسة المستقبلية.

نظرة عامة واقتراحات للأسبوع المقبل

في الفترة المقبلة، يواجه السوق ثلاثة عوامل رئيسية من المخاطر:

1. عدم اليقين بشأن تصعيد تدابير التعريفات الجمركية، خاصة ردود الصين والاتحاد الأوروبي
2. ردود البيانات الاقتصادية المتأخرة وفترات فراغ البيانات، مما يزيد من الصراع بين صياغة السياسات وتوقعات السوق
3. السوق تفتقر إلى مسارات سياسية واضحة يمكن تسعيرها، والضعف الهيكلي بارز

تحولت منطق تحديد الأسعار في السوق من التركيز على ضغوط التضخم إلى القلق من "تضخم مرتفع + رسوم جمركية مرتفعة تؤدي إلى انكماش الطلب مما يؤدي إلى ركود مبكر". وقد أكدت معدلات الفائدة على السندات الأمريكية واتجاهات الأصول ذات المخاطر هذه التوقعات المتشائمة.

ينصح المستثمرون بالاحتفاظ بموقف محايد والتعامل بحذر مع تقلبات السوق الشديدة. يتمتع البيتكوين بإمكانية طويلة الأجل ليكون "بديلًا لسيولة الدولار"، وإذا أعادت الاحتياطي الفيدرالي إطلاق سياسة التيسير، فقد يستفيد من ذلك. ولكن على المدى القصير، يجب السيطرة على مخاطر الرافعة المالية، والانتظار لتخفيف السياسات وتأكيد إشارات القاع في السوق.