أزمة الشفافية في صناعة التشفير وطريق الإنقاذ الداخلي

لقد مرت صناعة العملات المشفرة بأكثر من عشر سنوات وهي الآن في نقطة تحول حاسمة. على الرغم من أن بعض الشركات المشفرة بدأت تتجه نحو الاكتتاب العام، إلا أن سوق الرموز لا يزال يواجه مشاكل كبيرة: نقص الشفافية. وهذا يعيق بشدة تطوير الصناعة.

العديد من مستثمري رموز السيولة يشعرون بالقلق من أن سوق الرموز يتحول إلى "سوق الليمون". بسبب عدم وجود آلية فعالة لتمييز المشاريع عالية الجودة عن المشاريع منخفضة الجودة، قد ينتهي المطاف بالسوق بالاحتفاظ فقط بالمشاريع منخفضة الجودة. يواجه مستثمرو سوق الرموز العديد من القضايا التي لا يحتاج مستثمرو الأسهم إلى القلق بشأنها، مثل نقص الحماية القانونية، مشكلة تعدد الرموز، مشكلة الأسهم الطفيلية، سلوك المؤسسين غير الملائم، وإساءة استخدام المؤسسة.

تؤدي هذه المشاكل الهيكلية إلى ارتفاع علاوة المخاطر على الرموز إلى 20%، وهو ما يزيد بكثير عن 5% للأسهم. وفقًا لمنطق تسعير أسواق رأس المال، فإن هذه العلاوة العالية تجعل تقييم الرموز يتعرض لخصم يبلغ حوالي 80%. مع وجود هذا الاختلاف الكبير في التقييم، قد يختار المؤسسون المتميزون إصدار حقوق ملكية بدلاً من الرموز، مما يؤدي إلى حلقة مفرغة.

يعتقد الخبراء في الصناعة أن المشكلة الهيكلية الأساسية في سوق الرموز الحالية هي العلاقة الغامضة بين الأسهم والرموز. تتجه معظم عائدات العديد من المشاريع نحو حاملي الأسهم، بينما تقترب قيمة الرموز نفسها من الصفر. لا يعرف حاملو الرموز حقوقهم، ولا يعرفون حقوق حاملي الأسهم، مما يؤدي إلى صراعات محتملة في المصالح.

فترة "فقاعة كل شيء" من 2020 إلى 2021 زادت من تفاقم المشكلة. عندما ارتفعت أسعار العملات الرقمية دون دعم من الأساسيات، استخلص القطاع الدروس الخاطئة. بعد انفجار الفقاعة، ظل المشاركون في السوق في انتظار "الدورة الكبيرة" التالية، حتى بدأوا الآن في مواجهة مسائل جوهرية مثل الإيرادات والأساسيات.

فيما يتعلق بهذه القضايا، تحدثت بعض التحولات الإيجابية. على سبيل المثال، تم تصميم الهياكل القانونية الناشئة مثل DUNAs وBORGs لتلبية احتياجات الكيانات خارج السلسلة في إجراء الأنشطة التجارية. من حيث التنظيم، اقترح أحد أعضاء لجنة SEC الأمريكية اقتراح "الملاذ الآمن 2.0"، مما يوفر فترة سماح للمشاريع للانتقال من المركزية إلى اللامركزية.

ومع ذلك، لا تزال الفوضى في القطاع شائعة. بعض المشاريع تفصل الملكية الفكرية عن الرموز، مما يترك التدفق النقدي بالكامل للفريق الأساسي. وهناك مشاريع تبحث في إصدار رموز جديدة لخطوط الأعمال الجديدة، مما يثير قلق المستثمرين. بعض الفرق تفرط في سحب الأموال مسبقًا مما يؤدي إلى فشل المشروع، أو تدفع مبالغ كبيرة ك"رسوم استشارية" للفريق الأساسي من خلال المؤسسة.

لحل مشكلة نقص الإفصاح عن المعلومات بشكل خطير، قدم خبراء الصناعة إطار شفافية الرموز، وهو نموذج إفصاح ذاتي مفتوح وموحد. يتطلب هذا الإطار من المشروع ملء حوالي 20 سؤالاً، تشمل وصف الأعمال، جدول الإمداد، وغيرها من المحتويات، وتقديم مستندات إثبات. تعتمد آلية التقييم على منح أوزان مختلفة لأهمية الأسئلة، مما ينتج عنه في النهاية تصنيف سهل الفهم.

من المتوقع أن يكون لهذا الإطار تأثير كبير على سوق الرموز. قد تحصل المشاريع التي تشارك وتحصل على تقييم معقول على علاوة في رموزها بسبب زيادة الشفافية. وهذا سيجذب المزيد من صناديق الرموز السائلة، مما يعزز تدفق رأس المال المؤسسي. على المدى القصير، ستصبح المشاريع التي تتمتع بأساسيات جيدة ولكن يتم تجاهلها من قبل السوق المستفيد الرئيسي.

على العكس من ذلك، ستُهمش المشاريع التي تعتبر الرموز أدوات تحكيم، والتي تفتقر إلى منتجات حقيقية أو تستغل هيكل السوق، بسبب نقص الشفافية. من المتوقع أن تؤدي ظهور الإطار إلى إنهاء التقييمات المبالغ فيها لـ "الرموز الاحتيالية"، مما يسمح بتدفق الموارد بشكل أكثر فعالية نحو المشاريع التي تتمتع بملاءمة حقيقية للسوق.