قضية إفلاس Mt. Gox: تحليل الأحداث الكبيرة وتأثيرها على سوق البيتكوين

في يوليو 2010، تم تأسيس بورصة تُدعى Mt. Gox في اليابان، وسرعان ما أصبحت أكبر منصة لتداول البيتكوين في ذلك الوقت، حيث كانت تمثل أكثر من 80% من حصة السوق في بعض الأحيان. ومع ذلك، في عام 2013، حدثت حادثة أمنية كبيرة أدت إلى سرقة 850,000 بيتكوين، وأعلنت البورصة بعد ذلك إفلاسها. خلال التحقيق اللاحق، تم استعادة حوالي 200,000 بيتكوين. اعتبارًا من عام 2014، بدأت دعاوى تعويض طويلة الأمد بين المستثمرين والموصي عليهم من قبل المحكمة بشأن البيتكوين المستعاد.

خلال فترة الانتظار الطويلة، بدأت بعض المؤسسات في شراء ديون Mt. Gox، بينما كانت تداولات الديون بين الأفراد شائعة أيضًا. في عام 2019، اشترت مجموعة استثمارية ديون كل بيتكوين بسعر 900 دولار، وهو سعر يساوي ضعف سعر البيتكوين عند إفلاس Mt. Gox. ستتغير أسعار تداول الديون مع تقلبات السوق، مما يوفر للدائنين الأصليين وسيلة لاسترداد جزء من رأس المال مقدماً.

في عام 2021، أخيرًا تم اعتماد خطة التعويض من قبل Mt. Gox. نظرًا لأن معظم الأصول المسروقة لا يمكن استردادها، يمكن للبورصة التعويض فقط عن حوالي 23.6% من المطالبات الأصلية للدائنين. يمكن للدائنين اختيار قبول تعويض لمرة واحدة مسبقًا، لكن هناك خصم، حيث أن معدل التعويض سيكون فقط 21%. إذا لم يتم القبول، قد يحتاجون إلى الانتظار لفترة أطول، وقد تكون التعويضات النهائية أكبر، أو قد تكون أقل.

تتكون الأصول التعويضية بشكل رئيسي من جزئين: أحدهما هو النقد، والذي يأتي من مبيعات البيتكوين التي قامت بها الحكومة اليابانية خلال ذروة عام 2017؛ والجزء الآخر هو البيتكوين. يمثل النقد 5%-10% بينما يمثل البيتكوين 90%-95%، ويمكن للدائنين اختيار النسبة المحددة.

بالنسبة لوقت المطالبة، من المتوقع أن يستغرق الأمر من شهرين إلى ثلاثة أشهر. هناك خمس منصات تداول ستستقبل وتوزع بيتكوين المستخدمة في السداد من Mt. Gox. تختلف أوقات المعالجة بين المنصات، من 14 يومًا إلى 90 يومًا. من المهم ملاحظة أن الموعد النهائي لتعويض دفعة واحدة مسبقًا هو 31 أكتوبر 2024، ولن يتم تغييره ما لم يتم الموافقة عليه من قبل المحكمة.

في مايو 2024، حدثت حركة لبيتكوين في محفظة Mt. Gox الباردة لأول مرة منذ عام 2018، مما أثار الذعر في السوق. في 5 يوليو، تم نقل 47,000 عملة بيتكوين من عنوان حساب Mt. Gox، حيث تم تحويل 1,545 عملة إلى منصة تداول لبدء التعويض. في نفس اليوم، تأثرت السوق بشكل كبير بسبب بيع الحكومة الألمانية لبيتكوين، وسجلت السوق انخفاضًا كبيرًا، حيث تجاوزت نسبة الانخفاض في يوم واحد 8%.

حتى 12 يوليو، لا يزال هناك 138,000 عملة بيتكوين في عنوان حساب Mt. Gox، مما يعني أن معظم ضغط البيع لم يدخل السوق بالفعل. يمكن اعتبار الانخفاض في 5 يوليو جزءًا من تحقق توقعات السوق بشأن ضغط البيع من Mt. Gox.

! دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو

من منظور الربح، كانت سعر بيتكوين عند إفلاس Mt. Gox هو 485 دولارًا. بالنسبة للدائنين الأصليين، وبحسب السعر الحالي، فإن ارتفاع سعر بيتكوين يصل إلى 120 ضعفًا. بالنظر إلى أن كمية بيتكوين التي تم دفعها من قبل Mt. Gox تمثل حوالي 20% من الكمية الأصلية المحتفظ بها، فإن الربح الفعلي يبلغ حوالي 24 ضعفًا. حتى المشترين للدين حققوا عوائد تزيد عن 10 أضعاف. لذلك، قد لا يقوم الدائنون ببيع جميع بيتكوين التي حصلوا عليها.

بالإضافة إلى ذلك، خلال عملية التقاضي الطويلة، أتاح سوق تداول الديون فرص خروج كاملة للمستثمرين على المدى القصير. من المرجح أن يكون أولئك الذين يرغبون في شراء الديون هم حاملي بيتكوين على المدى الطويل.

إذا قبل 75% من الدائنين السداد المسبق لمرة واحدة، فإن العدد الفعلي لعملة البيتكوين المستخدمة للسداد سيكون حوالي 94117 عملة. إذا تم بيع 30% أو 50% أو 70% من عملة البيتكوين، فإن العدد اليومي لعملات البيتكوين التي تدخل السوق خلال فترة من 1 إلى 3 أشهر سيكون بين 940 و 4706 عملة.

! دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو

لتقييم تأثير هذه الكمية من العرض على السوق، يمكننا الرجوع إلى كمية بيتكوين التي تسبب بها الحكومة الألمانية مؤخرًا، بالإضافة إلى حالة الطلب على بيتكوين ETF في نفس الفترة.

بدأت الحكومة الألمانية اعتبارًا من 19 يونيو ببيع 50,000 بيتكوين التي تمتلكها تدريجيًا عبر منصة التداول. حتى 12 يوليو، تم بيع حوالي 43,700 بيتكوين في غضون 23 يومًا، بقيمة حوالي 2.4 مليار دولار. خلال هذه الفترة، شهد سعر البيتكوين أكبر انخفاض يومي بنسبة 19%.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-847221b8f78bf2ddfa08507f9d5d490d.webp0192837465674839201

من الجدير بالذكر أن السوق غالبًا ما يتوقع انخفاضًا في مبيعات الرموز قبل وقت البيع الفعلي. عندما بدأت الحكومة الألمانية في تحويل كميات صغيرة من البيتكوين، بدأ السوق في الانخفاض بالفعل. في 5 يوليو، أدى الضغط المزدوج من الحكومة الألمانية وMt. Gox إلى انخفاض كبير في السوق. لكن في الأيام التالية، على الرغم من أن الحكومة الألمانية زادت من حدة البيع، إلا أن قدرة السوق على الاستيعاب كانت تتزايد.

تُعتبر ETF بيتكوين في السوق الحالية عرضاً مستقراً نسبياً. خلال فترة بيع الحكومة الألمانية (من 19 يونيو إلى 10 يوليو)، كانت التدفقات الصافية لـ ETF 600 مليون دولار، بمتوسط يومي يقارب 43 مليون دولار. ومع ذلك، فإن هذه الكمية من الطلب لم تكن كافية لتعويض الضغط الناتج عن بيع الحكومة الألمانية، مما أدى إلى انخفاض أسعار السوق.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26c68d71a8ef8bba2ab6a1cebf0908d3.webp(

بناءً على ما تقدم، إذا تم الانتهاء من تعويضات Mt. Gox خلال شهر، فسوف يواجه السوق ضغوطًا مشابهة للبيع من قبل الحكومة الألمانية. وفقًا للطلب الحالي على ETF، قد لا يكون هناك ما يكفي من القوة لدعم الأسعار، وقد ينخفض سعر البيتكوين أكثر.

إذا استمرت فترة التعويض لفترة أطول (2-3 أشهر) ، فإن كمية البيتكوين التي تدخل السوق يوميًا لن تكون كبيرة جدًا، ومن غير المحتمل أن تتسبب في انخفاض كبير مرة واحدة. ولكن بسبب وجود توقعات ضغط البيع المستمرة، قد يمر السوق بفترة من التقلبات، من خلال هذه التقلبات لتخفيف ضغوط البيع. وهذا يعني أيضًا أنه من الصعب حدوث موجة صعود رئيسية في المدى القصير.

حاليًا، لم يتم تحويل سوى 1545 قطعة من البيتكوين إلى منصة التداول من Mt. Gox، ولا يزال معظمها في حساباتها. عندما يتم توزيع هذه البيتكوين بكميات كبيرة على عدة عناوين منصات التداول، قد يؤدي ذلك إلى انخفاض كبير بسبب الذعر. بالمقابل، عند بيع الأفراد، نظرًا لتوزيعها وصعوبة تتبعها، قد لا يؤدي ذلك بالضرورة إلى انخفاض كبير في الأسعار.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06bd4c91c512b98ac1522c0c1c19f242.webp(