مراجعة السوق الأسبوعية: تزامن صعود عملة مستقرة وبيتكوين في دورة جديدة

سوق العملات المشفرة هذا الأسبوع يتسم بالتقلب، حيث شهد البيتكوين عدة تقلبات حادة، بينما كانت الإيثيريوم أكثر ثباتًا، وحقق كل من UNI وETHFI أداءً جيدًا. قامت مجموعة ترامپ الإعلامية بجمع تمويل خاص بقيمة 2.5 مليار دولار لشراء البيتكوين، بينما تعمل باكستان على إنشاء احتياطي استراتيجي للبيتكوين على المستوى الوطني. كما أن سداد FTX بقيمة 5 مليارات دولار في بداية الأسبوع أدى إلى تحفيز السوق للارتفاع. حتى يوم الجمعة، رغم صدور أخبار إيجابية عن تخفيف هيئة الأوراق المالية والبورصات للرقابة على الرهن، إلا أن السوق شهد انخفاضًا عامًا، مما يجعل اتجاه السوق في المستقبل يستحق المتابعة.

فيما يتعلق بالمواضيع الساخنة، تظل العملة المستقرة هي السمة الرئيسية للسوق، حيث أصبحت تدريجياً واحدة من اتجاهات التخطيط للحكومة الأمريكية والمؤسسات العالمية؛ يمكن التركيز على الآراء الرئيسية في مؤتمر البيتكوين؛ لقد حان الوقت لتخفيف رقابة هيئة الأوراق المالية والبورصات، ودخول مجال الرهانات وبعض منصات التداول إلى السوق الأمريكية.

١. اتجاه تحويل عملة مستقرة إلى السندات الأمريكية

1.دائرة الاكتتاب العام

في 27 مايو، بعد أن نفت شركة إصدار العملات المستقرة Circle الشائعات، أكدت أنها بدأت في إجراءات الطرح العام الأولي (IPO) ويمضون قدماً نحو خطة الإدراج في بورصة نيويورك، وبعد يومين أعلنت بلاك روك عن خطة لشراء 10% من أسهم IPO لشركة Circle.

التفاصيل الرئيسية كالتالي:

• تاريخ الطرح العام الأولي: من المتوقع أن يبدأ التداول في 5 يونيو 2025.
• تقديم مستندات الطرح العام: قدمت Circle طلب الطرح العام الأولي إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات في 1 أبريل 2025، وكشفت عن نشرة الاكتتاب في 27 مايو.
• رمز السهم: سيتم إدراجه في بورصة نيويورك، ورمزه هو "CRCL".
• إصدار الأسهم: تخطط الشركة لإصدار 24 مليون سهم من فئة A العادية، بسعر يتراوح بين 24 إلى 26 دولار للسهم. ستصدر Circle بمفردها 9.6 مليون سهم، بينما سيصدر المساهمون الحاليون 14.4 مليون سهم. لدى المكتتبين حق شراء إضافي لمدة 30 يومًا، لشراء 3.6 مليون سهم لتغطية التخصيص الزائد.
• هدف التمويل: من المتوقع أن يجمع الاكتتاب العام حوالي 6.24 مليار دولار، مع تقدير قيمة بحوالي 56.5 مليار دولار. بالنظر إلى الخيارات والأسهم الأخرى، قد تصل القيمة المخففة بالكامل إلى 67.1 مليار دولار.
• اهتمام المستثمرين: أبدى مستثمرون معروفون مثل ARK Investment Management اهتمامهم بشراء أسهم تصل قيمتها إلى 150 مليون دولار.

تبلغ القيمة السوقية لعملة USDC المستقرة من Circle حوالي 607.93 مليار دولار، مما يشكل 24.59% من القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة، فقط بعد Tether التي تبلغ 62.12%. ومنذ بداية هذا العام، زادت القيمة السوقية لUSDC بنسبة 38.44%، بينما زادت Tether فقط بنسبة 11.51%.

لفهم لماذا تلتزم Circle بالاكتتاب العام، فإن ذلك مرتبط ارتباطًا وثيقًا بشركائها.

• سوابق النجاح: تم إدراج منصة تداول معينة في ناسداك في أبريل 2021، لتصبح أول بورصة تشفير رئيسية أمريكية مدرجة، حيث بلغت قيمتها في مرحلة ما 85 مليار دولار.
• اعتراف السوق: جذب الإدراج في منصة تبادل معينة المستثمرين المؤسسيين وزاد من شرعية صناعة التشفير. كما جذب الاكتتاب العام لشركة Circle مستثمرين مثل BlackRock. شاركت مؤسسات مثل ARK Invest وBlackRock في الإدراج على منصة تبادل معينة، وظهرت أيضًا في قائمة المستثمرين المحتملين للاكتتاب العام لشركة Circle.
• نموذج التشغيل المستمد: حققت منصة تداول معينة استقرارًا ماليًا من خلال مصادر دخل متنوعة. استلهمت Circle نموذجًا مشابهًا، حيث اعتمدت على دخل الفائدة من USDC ورسوم التداول لتوفير قاعدة مالية قوية للاكتتاب العام.

وقّعت منصة تداول معينة اتفاقية مشاركة في الإيرادات بنسبة 50% مع المُصدِر Circle، وحصلت على 100% من العائدات الناتجة عن الفوائد المكتسبة من منتج USDC على المنصة. بالنسبة لمنصة تداول معينة، أصبحت USDC ثاني أكبر محرك للإيرادات بعد التداول. حصلت منصة تداول معينة في عام 2024 على حوالي 900 مليون دولار من إيرادات USDC من Circle، مع تكاليف تشغيل شبه معدومة، مما يشكل حوالي 25% من إجمالي قيمتها، مما يُبرز أهمية USDC في أوضاعها المالية.

بمساعدة التنظيم المرن لقانون Genius بعد الاكتتاب العام، لم تعد Circle قادرة فقط على الحصول على الأموال من أسواق رأس المال بسهولة أكبر، لاستخدامها في الابتكار، والتطوير، والتوسع العالمي. بل يمكنها أيضًا جذب المزيد من المستثمرين الاستراتيجيين أو الشركاء، لتوسيع نطاق أعمالها، مثل التعاون مع البنوك التقليدية أو الهيئات التنظيمية الدولية. ونظرًا لأن نمو USDC يعود بالنفع المباشر على إيرادات المنصة الخاصة ببعض منصات التداول وبيئة السلسلة العامة، فقد يؤدي ذلك إلى زيادة سعر سهمها.

2.تتجه عملة تيثر نحو الأسواق الناشئة

في 5.25، أفادت التقارير أن الرئيس التنفيذي لشركة Tether، باولو أردوينو، قال إنه على الرغم من أن الولايات المتحدة تتقدم في تشريعات العملات المستقرة، فإن Tether لا تزال تركز على الأسواق الخارجية وتهتم بتأثير "قانون Genius" على المُصدرين الأجانب. ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن أصولها مثل بيتكوين والرهن العقاري قد لا تتوافق مع المعايير المقترحة.

تظهر الصورة أدناه تركيبة الضمانات لأربعة من أكبر مُصدري العملات المستقرة. لقد تحولت الضمانات الخاصة بمنصة معينة (BUSD) وPax Dollar (USDP) وUSDCoin (USDC) من السندات الحكومية الأمريكية إلى اتفاقيات إعادة الشراء النقدي؛ بينما تحولت ضمانات Tether (USDT) من الأصول ذات المخاطر الائتمانية (مثل الأوراق التجارية وشهادات الإيداع) إلى السندات الحكومية الأمريكية. ومع ذلك، أفيد أنه بحلول ديسمبر 2024، لا يزال أكبر مُصدر للعملات المستقرة Tether يستثمر 18% من احتياطياته في أصول ذات سيولة منخفضة ومخاطر عالية، مثل الأصول المشفرة غير المستقرة الأخرى والقروض.

3.عملة مستقرة وعلاقتها الوثيقة بسندات الخزانة الأمريكية

نموذج الأعمال لعملة مستقرة مفيد للغاية للجهات المصدرة. عادة ما يتم دعم العملات المستقرة بنسبة 1:1 من النقد والأصول عالية السيولة (مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل). على عكس البنوك أو صناديق سوق المال، لا توزع الجهة المصدرة إيرادات الفوائد من الأصول الاحتياطية على الحائزين، بل تحتفظ بالعائدات لنفسها، مما يسمح لها بتحقيق أرباح كبيرة عندما تكون بيئة الفائدة وطلب السوق مواتية.

إن نموذج الأعمال لمصدري العملات المستقرة يؤثر على الاقتصاد الكلي العالمي من خلال زيادة الطلب الهيكلي على سندات الخزانة الأمريكية. تصل حيازة سندات الخزانة الأمريكية من قبل أكبر مصدري العملات المستقرة، تيذر وسيركل، إلى 116 مليار دولار، مما يجعل شركات العملات المستقرة من بين أكبر 20 حامل مباشر لسندات الخزانة الأمريكية، متجاوزة دول ذات سيادة مثل ألمانيا والمكسيك.

مع اقتراب تمرير قانون عملة مستقرة Genius في الولايات المتحدة، سيصبح المزيد والمزيد من مُصدري العملات المستقرة قنوات لدخول الدولار الرقمي إلى الاقتصاد العالمي، مما يُعزز من إمكانية وصول الدولار على مستوى العالم ويوسع نطاق السياسة النقدية الأمريكية.

بالإضافة إلى ذلك، أوضحت الحكومة الأمريكية أنها ستستخدم عملة مستقرة للحفاظ على مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية. قال وزير الخزانة سكوت بيسنت في قمة العملات المشفرة بالبيت الأبيض: "سنحافظ على مكانة الدولار كعملة احتياطية رئيسية عالمياً، وسنستخدم عملة مستقرة لتحقيق هذا الهدف."

عملة مستقرة والسندات الأمريكية لها أيضًا أوجه تشابه في الوظيفة الاقتصادية:

• الأمان والاستقرار: تُعتبر سندات الخزانة الأمريكية من أكثر الأصول أمانًا، وتضمن العملة المستقرة استقرار قيمتها من خلال الاحتفاظ بسندات الخزانة. وصل إجمالي قيمة سوق العملات المستقرة إلى 2472.52 مليار دولار، حيث تتكون معظمها من العملات المستقرة المدعومة بالأصول المالية، مثل سندات الخزانة.
• السيولة: كلاهما سائل للغاية، لكن العملات المستقرة تتداول بشكل أساسي في سوق العملات المشفرة، بينما تتداول السندات الحكومية في السوق المالية التقليدية.
• كضمان: تُستخدم سندات الخزانة الأمريكية عادة كضمان في المالية التقليدية، وتُستخدم عملة مستقرة بشكل متزايد كضمان في DeFi.
• مصدر العائدات: يجني مُصدروا العملات المستقرة عائدات الفوائد من خلال الاحتفاظ بالسندات الحكومية، وهذا مشابه لآلية عمل سوق السندات الحكومية. تأتي أرباح Tether مباشرة من عائدات السندات الحكومية في احتياطياتها، بينما بلغت إيرادات Circle في عام 2024 1.68 مليار دولار أمريكي، والتي تأتي أساسًا من فوائد السندات الحكومية.

二、بيتكوين大会

1. نائب الرئيس فانس

• تغيير السياسة

أعلن فانس أن إدارة ترامب أنهت السياسات العدائية السابقة، وأزالت العوائق التنظيمية السابقة. وقد تعهد بإنشاء احتياطي وطني لبيتكوين في غضون 100 يوم، من أجل التنافس على القيادة العالمية. بالإضافة إلى ذلك، دفع من أجل تشريع "قانون GENIUS"، الذي يهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي لعملة مستقرة بالدولار، ويهدف إلى جعل العملات المستقرة محركًا جديدًا للاقتصاد بالدولار.

• الدور الاستراتيجي لبيتكوين

وأشار وانز إلى أن 50 مليون أمريكي يمتلكون بيتكوين، والهدف هو زيادته إلى 100 مليون. وأكد أن بيتكوين هي أداة لمكافحة التضخم ومخاطر السياسات والمراجعة المالية، مشيرًا بشكل خاص إلى إمكانياتها كأصل استراتيجي، خاصةً بالنسبة لموقف الصين غير المؤيد.

• التنظيم والابتكار

تم الإشارة في الخطاب إلى أنه سيتم وضع تنظيمات شفافة ومبتكرة للأصول الرقمية، ودمجها في النظام الاقتصادي السائد. انتقد فانس أسلوب تنظيم الرئيس السابق لـ SEC غاري جينسلر، وتعهد بالاستمرار في إزالة المنظمين الذين يعيقون الابتكار.

• المشاركة المجتمعية والرؤية المستقبلية

万斯 يدعو مجتمع التشفير إلى المشاركة المستمرة في السياسة، خاصة في انتخابات منتصف المدة لعام 2026، لدفع السياسات المواتية. كما أشار إلى التفاعل بين الذكاء الاصطناعي والتشفير، مؤكدًا على الحاجة إلى التركيز على تطوير الذكاء الاصطناعي لحماية المصالح الوطنية.

2. السيناتور الأمريكي سينثيا لومييس

• أهمية قانون هيكل السوق

ناقشت لومياس مع كبير المستشارين القانونيين في منصة تداول معينة بول جريوال مشروع قانون هيكل السوق. وأشارت إلى أن "مشروع قانون هيكل السوق مهم بشكل خاص لشركات المشاركين في المؤتمر، لأن هناك العديد من الأعمال التي تتعلق بشراء وحيازة بيتكوين، لذا هناك حاجة إلى خدمات الحفظ، أو الشركات التي تقرض بيتكوين، بالإضافة إلى سوق العقود الآجلة لبيتكوين، وطرق متنوعة للتفاعل بين بيتكوين والدولار الأمريكي." وأكدت أن هذا له تأثير أكبر على الصناعة من مشروع قانون العملة المستقرة.

• قانون عملة مستقرة

مشروع قانون عملة مستقرة GENIUS دخل المرحلة النهائية للمراجعة في مجلس الشيوخ. هذا المشروع تجاوز عتبة 60 صوتًا الأسبوع الماضي، على الرغم من معارضة قادة الحزب الديمقراطي مثل إليزابيث وارن. إذا تم تمريره، سيكون أول تشريع ناجح في لجنة البنوك منذ ثماني سنوات. تأمل لاميس في استخدام هذا لدفع تشريعات تنظيمية أوسع لسوق التشفير.

• نظام الضرائب المستقبلي

قدمت لوميست اقتراحًا لإصلاح الضرائب، وهو إعفاء من الضرائب على معاملات البيتكوين التي تقل قيمتها عن 600 دولار. وأشارت إلى أن "نظام الضرائب في المستقبل يجب أن يكون معفيًا من الضرائب لكل معاملة بيتكوين تقل عن 600 دولار، مثل شراء القهوة أو العشاء"، وارتبطت بالتقنيات مثل شبكة البرق و Strike. لقد قدمت هذا الاقتراح إلى لجنة المالية بهدف تقليل العبء الضريبي على المعاملات الصغيرة.

• بيتكوين استراتيجية الاحتياطي

لقد اقترحت شراء الولايات المتحدة والاحتفاظ بمليون عملة بيتكوين، مما قد يؤدي إلى تقليل ديون البلاد إلى النصف بعد عشرين عامًا. وشرحت قائلة: "من خلال شراء عملة بيتكوين كاحتياطي استراتيجي، يمكننا الاستفادة من الأصول غير الفعالة دون الحاجة إلى اقتراض إضافي، مما سيحسن الوضع المالي بشكل كبير." وقد أثار هذا الاقتراح نقاشًا واسعًا في المؤتمر، وخاصة فيما يتعلق بالديون العامة والاستدامة المالية.

• تحديات الرقابة

أشارت لاميس إلى أنه على مدى السنوات الأربع الماضية، كان لدى الهيئات التنظيمية موقف عدائي تجاه الأصول الرقمية، مما أدى إلى عرقلة تقدم السياسات. وذكرت أن "عدم وجود مسؤول مؤكد في مصلحة الإيرادات الداخلية أدى إلى تأخير عملية التشريع ذات الصلة"، مشددة على الحاجة إلى إطار تنظيمي أكثر وضوحًا.

• المعنى الاستراتيجي العالمي لبيتكوين

أشارت إلى أن بيتكوين حيوية للاقتصاد والدفاع العالمي، ووصفتها بأنها "أداة ردع ضد العدوان، خاصة من التهديدات القادمة من الصين". وذكرت أن "القادة العسكريين يؤيدون هذه الرؤية"، مما يعزز من مكانة بيتكوين كأصل استراتيجي.

3.المفوضة الأمريكية هيستر بيرس

أثناء خطابها في مؤتمر بيتكوين 2025، قالت المفوضة في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هيستر بيرس: "أعتقد أن عملة الميم تشبه إلى حد كبير المقتنيات، وفهم أن المشاركين في عملة الميم ليسوا محميين بموجب قوانين الأوراق المالية، أعتقد أننا سنقدم مزيدًا من الإرشادات في هذا الصدد. أعتقد أنه يمكن إنشاء لجنة تنظيمية لعملات الميم، حيث يجب دائمًا ملء الفراغات التنظيمية."

في 10 أكتوبر 2024، رفعت هيئة SEC الأمريكية وFBI وDOJ دعوى قضائية ضد شركات التشفير مثل Gotbit، صانع السوق لعملة Meme. إذا تم تشكيل هذه الهيئة التنظيمية، فمن المؤكد أن تكاليف الامتثال ستؤثر سلبًا على سوق Meme على المدى القصير.

ثلاثة، تنظيم السياسات

1.【5.29】بيان سياسة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: أنشطة الرهن في شبكات PoS الثلاثة لا تشكل إصدار أوراق مالية

أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بيانًا بشأن سياسة أنشطة التخزين الشبكية لنظام إثبات الحصة (Proof of Stake, PoS)