نقطة انطلاق ثور هيكلية بيتكوين قد تشكلت بالفعل

نحن في بداية دورة ثور بطيئة تمتد لعقد من الزمن لبيتكوين. النقطة الحاسمة لتشكيل هذا الاتجاه هي موافقة ETF لبيتكوين في نهاية عام 2023. منذ ذلك الحين، بدأت الخصائص السوقية لبيتكوين في التحول النوعي، تدريجياً من كونها أصول مخاطرة بحتة إلى أصول ملاذ آمن. حالياً، بيتكوين في المرحلة المبكرة من أن تصبح أصول ملاذ آمن، وفي الوقت نفسه، الولايات المتحدة تدخل دورة تخفيض أسعار الفائدة، مما يوفر لها مساحة جيدة للنمو. دور بيتكوين في تخصيص الأصول يتجه من "هدف مضاربة" إلى "أداة تخصيص أصول"، مما يحفز زيادة الطلب على المدى الطويل.

تحدث تطور خصائص هذا الأصل بالضبط عند نقطة التحول من سياسة نقدية مشددة إلى سياسة نقدية ميسرة. إن دورة خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي ليست فقط خلفية ماكرو ، بل سيكون لها تأثير ملموس على بيتكوين.

في هذه الآلية، قد تظهر البيتكوين ميزات تشغيلية جديدة: كلما كان هناك علامات على تصحيح السوق بعد ارتفاع حاد في المشاعر، وعندما تكون الأسعار على وشك الدخول في منطقة السوق الهابطة، سيكون هناك تدفق جديد من الأموال، مما يعطل الاتجاه التنازلي. تفتقر الأصول المشفرة الأخرى إلى منطق التخصيص على المدى المتوسط بسبب انفجار فقاعة التقييم، وعدم وجود التكنولوجيا المطلوبة؛ بينما تصبح البيتكوين "العملة الوحيدة القابلة للمراهنة عليها كأصل مؤكد" في هذا الوقت. طالما أن التوقعات المريحة موجودة، وتستمر صناديق الاستثمار المتداولة في جذب الأموال، سيكون من الصعب تشكيل سوق هابطة بمعناها التقليدي للبيتكوين طوال فترة تخفيض أسعار الفائدة، وستعاني في أقصى الأحوال من تصحيحات مرحلية أو تعديلات محلية نتيجة أحداث غير متوقعة.

هذا يعني أن البيتكوين ستظل خلال دورة خفض الفائدة ك"أصل ملاذ"، وستتحول من منطق تسعير "مدفوع بالمخاطر" إلى "مدعوم باليقين الكلي". مع مرور الوقت ونضوج ETFs وزيادة وزن التخصيص المؤسسي، من المتوقع أن يكمل البيتكوين تحولًا أوليًا من أصل مخاطرة إلى أصل ملاذ. عندما تبدأ دورة رفع الفائدة التالية، من المحتمل أن يثق السوق في البيتكوين لأول مرة ك"ملاذ آمن خلال رفع الفائدة". لن يؤدي ذلك فقط إلى تعزيز مكانته في تخصيص الأسواق التقليدية، بل قد يحصل أيضًا على بعض تأثير جذب الأموال في المنافسة مع الأصول التقليدية مثل الذهب والسندات، مما يفتح دورة هبوط بطيء هيكلية تمتد لأكثر من عشر سنوات.

الضرائب كأداة تعديل إيجابية لبيتكوين

أثارت المناقشات حول سياسة الضرائب الجمركية تقلبات في السوق، ولكن يمكن اعتبار الضرائب الجمركية أداة تعديل إيجابية لعملة البيتكوين، وليس مجرد عامل خطر. تركزت سياسة الضرائب الجمركية التي اقترحها ترامب بشكل أساسي على إعادة توطين الصناعة وتحسين المالية، بالإضافة إلى ضرب الدول المنافسة الرئيسية. على الرغم من أن إيرادات الضرائب الجمركية تمثل أقل من 2% من إيرادات الضرائب الفيدرالية، إلا أن أهميتها الاستراتيجية أكبر.

الهدف الأساسي من سياسة التعريفات هو تحديد موقف الحلفاء وتبادل الحماية الأمنية. تحاول الولايات المتحدة إعادة هيكلة النظام التجاري العالمي ليكون مركزه "شبكة تجارة صديقة"، من خلال وسائل مثل التعريفات للحفاظ على حصرية هذه الشبكة وولاءها. تهدف التعريفات المرتفعة إلى إجبار المصنعين العالميين على "تحديد مواقعهم"، وتحويل القدرة الإنتاجية من الصين إلى دول أخرى أو إلى الولايات المتحدة نفسها.

ومع ذلك، تواجه سياسة التعريفات أيضًا آثارًا جانبية. قد تؤدي إلى ارتفاع أسعار السلع المستوردة، مما يحفز ضغط التضخم ويؤثر على استقلالية سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي. في الوقت نفسه، قد تؤدي إلى ردود فعل من الدول المنافسة واحتجاجات من الدول الحليفة. عندما تهدد التعريفات سوق رأس المال وتكاليف الفائدة للحكومة الأمريكية، سيتعين على ترامب تعديل السياسة في الوقت المناسب لإنقاذ معنويات السوق.

لذلك، فإن سياسة التعريفات الجمركية تؤثر على بيتكوين أكثر كأداة للتعديل الإيجابي. في ظل انخفاض توقعات الركود في الولايات المتحدة، فإن احتمال أن تؤدي التعريفات الجمركية بمفردها إلى أحداث البجعة السوداء منخفض، لأن ترامب لن يسمح لتأثيرها السلبي بزيادة تكاليف الفائدة.

المهمة الجديدة للعملة المستقرة بالدولار

مع الانخفاض الحتمي لمكانة الدولار في احتياطي العملات الدولية، تم تكليف عملة الدولار المستقرة بمزيد من المهام. قد يقبل ترامب انخفاضًا معتدلًا في مكانة الدولار من أجل تحقيق هدف عودة الصناعة. إن القوة المستمرة للدولار التي أدت إلى فائض مالي جزئي سببت عجزًا تجاريًا، مما زاد من تدفق الصناعة إلى الخارج. لذلك، لضمان عودة الصناعة، قد يستخدم ترامب أدوات التعريفات بشكل متكرر، لكن هذا قد يسرع أيضًا من انخفاض مكانة الدولار.

في ظل التحولات السريعة في المشهد المالي العالمي، أصبح ضعف السيطرة النسبية للدولار التقليدي حقيقة لا يمكن تجاهلها. ويعود هذا التغيير إلى تراكم طويل الأمد لعدة عوامل هيكلية. إن اتجاه تعدد الأقطاب في الاقتصاد العالمي يعيد تشكيل الضرورة النسبية للدولار، كما أن التطور السريع للاقتصادات الأخرى يوفر تنافسًا لآلية التسوية المهيمنة على الدولار.

أظهرت العمليات المالية والنقدية الأمريكية في السنوات الأخيرة أيضًا اتجاهًا للإفراط في الائتمان. تم تضخيم الآثار الجانبية للتوسع الائتماني وإساءة استخدام الدولار في العصر الرقمي بشكل كبير. لم يعد الدولار هو الأصل الوحيد الذي يمكنه تقديم التسوية العالمية وتخزين القيمة، حيث يتم تقليل دوره تدريجياً من خلال الأصول البروتوكولية المتنوعة. كما أن التطور السريع لنظام الكريبتو يضغط على نظام العملات السيادية لإجراء تنازلات استراتيجية.

مشروع قانون GENIUS: تسوية استراتيجية للدولار

يعكس قانون GENIUS الوعي الواضح للولايات المتحدة بالتحولات الجذرية في نماذج إدارة العملات الناتجة عن العملات الرقمية، وهو نوع من التنازل الاستراتيجي "للتراجع من أجل التقدم". إن الانتشار الواسع للأصول بالدولار في نظام العملات الرقمية يجعل الولايات المتحدة بحاجة إلى ضمان "تنظيم شامل" مؤسسي لضمان عدم تهميش الأصول بالدولار في المنافسة على العملات على السلسلة.

لم يعد هذا القانون يهدف بالأساس إلى "القمع"، بل من خلال بناء إطار تنظيمي يمكن التنبؤ به، أعاد تطوير عملات مستقرة بالدولار إلى نطاق الفيدرالية. وذلك لمنع الاضطرار إلى قبول نظام مالي على السلسلة غير مدعوم بالدولار. جوهر القانون هو التضحية بالتحكم المباشر في الأجزاء الهامشية من الأصول المشفرة، مقابل منح الشرعية لأصول العملات المستقرة بالدولار؛ والتنازل عن بعض حقوق بناء النظام على السلسلة، مقابل الاستمرار في حق ربط الأصول الأساسية.

توسع العملات الظل على السلسلة

العمق الحقيقي لقانون GENIUS هو: هيكل عملة الدولار يستكشف آلية توسع جديدة، من خلال نظام على السلسلة يمدد منطق العملة الظلية الأصلي. يمتاز نظام العملة المستقرة على السلسلة بخصائص أكثر قوة من حيث المودولية والأتمتة، مما يجعل مسار تكوين مضاعف العملة أقصر وأكثر شفافية.

تتميز هذه البنية ليس فقط باستمرار الخصائص الهرمية للعملات الظل التقليدية، ولكنها أيضًا تُدخل آليات التسوية والتتبع على السلسلة الأكثر عملية. إن تأثير مضاعف العملة في البيئة السلسلية يتمتع بتوافق طبيعي، حيث ستتحقق قدرته على الرهن من خلال العقود الذكية مما يتيح مسارات تدفق الأصول بدقة أكبر.

قد تكون المنطق وراء مشروع قانون GENIUS قد قبل حقيقة التوسع غير القابل للإلغاء للحدود الائتمانية. من خلال منح المزيد من المرونة للهيئات التنظيمية، تقوم الولايات المتحدة ببناء هيكل نقدي متعدد الطبقات "داخل وخارج السجلات، وتكامل على السلسلة وخارجها". وهذا يمكّن الهيئات التنظيمية الأمريكية من الحفاظ على الوضع الأساسي الائتماني للدولار في النظام القائم على السلسلة دون التدخل في مسارات التشغيل المحددة.

توقعات سوق البيتكوين خلال فترة خفض الفائدة

توقعات السوق المستمرة خلال دورة خفض الفائدة جعلت مؤشرات السوق الهابطة التقليدية تفقد معناها. انتقلت حيازة البيتكوين الرئيسية من الحيتان إلى المؤسسات، مما أدى إلى أن العديد من المؤشرات التي كانت تستخدم في الدورة السابقة لتحديد القيعان والقمم بدأت تفشل.

في مسار التشغيل الجديد للسوق، نحتاج إلى استبدال مفهوم تغير الثور والدب باعتباره معياراً لتحديد الحالة المرحلية للبيتكوين بناءً على نقاط الذروة والانخفاض في مشاعر السوق. مشاعر السوق هي المتغير الجسر الذي يربط بين المعرفة السابقة واللاحقة، والمنطق الهيكلي وسلوك التداول.

من خلال مراقبة العلاقة بين حاملي العملات على المدى الطويل (LTH) وحاملي العملات على المدى القصير (STH) يمكن تحليل مشاعر السوق. غالباً ما تشير حالة الربح والخسارة لحاملي العملات على المدى الطويل والقصير إلى نقاط تحول مهمة في السوق. يمكن استخدام تغير نسبة الربح والخسارة لحاملي العملات على المدى الطويل (LTH-RPC) لالتقاط إشارات القاع في السوق.

في دورة سوق الثور، بدء ارتفاع نسبة خسائر حاملي المراكز الطويلة من الصفر يرمز إلى اقتراب القاع، وهو مؤشر بديهي. عندما تتجاوز الخسائر 10%، تصبح مؤشرًا لاحقًا لتأكيد سوق الدب. وعندما تصل الخسائر إلى حوالي 30%، تصبح مؤشرًا بديهيًا لقاع سوق الدب.

STH-RPC هو مؤشر مسبق على إشارات مشاعر السوق، وهو إشارة لدخول الجانب الأيمن. عندما يتحول من سالب إلى موجب، يثبت أن الطلب الحالي أقوى بكثير من العرض؛ وعندما يتحول من موجب إلى سالب، يشير إلى ارتفاع محلي.

في الدورة الحالية، كانت نسبة تصحيح بيتكوين تحت تأثير ظروف السوق المتطرفة محدودة. إشارة السوق الهابطة مع خسائر LTH-RPC تتجاوز 10% قد لا يتم تفعيلها في الدورة المتوسطة إلى القصيرة الأجل مع اقتراب إقرار قانون GENIUS، وتأثيرات التعريفات المحدودة، وتلاشي توقعات الركود، والسياسة النقدية المتساهلة.

إن هيكل الثور البطيء طويل الأمد لبيتكوين ليس خطيًا، بل هو مسار متقطع يتكون من تبديل السياسات، والصراعات الجغرافية، والتحولات التكنولوجية، ومشاعر السوق. طالما أن مسار "تطور خصائص الأصول" لبيتكوين يظل واضحًا، فإنه يملك القدرة على أن يصبح أحد الأهداف الأكثر تأكيدًا في هذه الموجة العالمية لإعادة تقييم رأس المال.