بيتكوين الانسحاب للخلف، alts السوق تتجدد

شهدت سوق العملات المشفرة مؤخرًا اتجاهات مثيرة للاهتمام. على الرغم من أن بيتكوين تراجعت عن القمة، إلا أن الإيثريوم قام بخلاف ذلك، حيث تجاوزت حاجز 3600 دولار. في الوقت نفسه، شهدت عدة قطاعات مثل Defi وLayer2 ارتفاعًا عامًا، ويبدو أن سوق العملات البديلة (العملات المشفرة البديلة) يستعيد نشاطه. ومع ذلك، قبل فترة قصيرة، كانت حالة السوق مختلفة تمامًا. في ذلك الوقت، كانت بيتكوين تقترب من 100,000 دولار، بينما كانت سوق العملات البديلة تعاني من الركود، حيث شهدت معظم الرموز انخفاضًا حادًا.

في هذا البيئة السوقية، بدأت المؤسسات المالية التقليدية تُظهر اهتمامًا بالalts. مع وجود دعم تنظيمي غير مسبوق، بدأوا في التركيز على ETFs الخاصة بالalts، مما أضفى بعض الحيوية على سوق الألتس الذي كان هادئًا لفترة طويلة.

استعرض الوضع قبل أسبوع، حيث استمرت بيتكوين في الارتفاع لتصل إلى 99,000 دولار، مما جعلها موضوعًا ساخنًا في العديد من وسائل الإعلام. ومع ذلك، فإن مجتمع التشفير النشط عادةً قد حافظ بشكل نادر على الصمت. في هذه الدورة التي يقودها المؤسسات من السوق الصاعدة، لم يستفد معظم المشاركين في السوق من ذلك. على العكس، فإن الألتس التي يحتفظون بها تتعرض باستمرار لـ"مص" بيتكوين، مما يعكس اتجاهًا مستمرًا في الانخفاض. هذا يتناقض بشكل حاد مع الدعاية الضخمة للسوق الصاعدة، مما يجعل العديد من المستثمرين يشعرون بالقلق.

إيثريوم هو مثال نموذجي. كنوع عملة رئيسي معترف به، فإن نسبة ارتفاع ETH ليست قريبة من بيتكوين. استمر سعر الصرف بين ETH وBTC في الانخفاض على مدار العام، من 0.053 إلى أدنى مستوى له وهو 0.032، حتى بدأ مؤخرًا في التعافي. إذا كانت إيثريوم هكذا، يمكن تخيل أداء العملات الأخرى.

ومع ذلك، يبدو أن سوق العملات البديلة بدأ في الانتعاش مؤخرًا. بدأت عملات مثل SOL وXRP وLTC وLink في الارتفاع أولاً في عطلة نهاية الأسبوع الماضية. تجاوز متوسط حجم التداول اليومي في بورصة Solana ال60 مليار دولار، وارتفعت XRP إلى 1.63 دولار لفترة من الوقت. هذا الصباح، ارتفعت Ethereum بقوة وتجاوزت 3600 دولار، مما أدى إلى ارتفاع شامل في قطاع العملات البديلة، حيث سجل قطاع Defi ارتفاعًا بنسبة 8.47% خلال 24 ساعة.

تحليل أسباب ارتفاع الالتيكوين، بخلاف العوامل الإيجابية الناتجة عن مشاعر السوق الصاعدة، فإن مشاركة المؤسسات المالية التقليدية لا يمكن إنكارها، وETF هو التعبير الأكثر وضوحاً عن ذلك.

مع استعراض بداية هذه السوق الصاعدة، أطلق إدخال 11 صندوق تداول عملة بيتكوين الفوري موجة من الحماس في السوق. ساهم دخول عمالقة المالية التقليدية في تسريع عملية تواجد بيتكوين في السوق، كما خفض بشكل كبير من عتبة مشاركة السوق. بعد الموافقة على صناديق تداول عملة بيتكوين وEthereum الفورية، بدأ السوق في التخمين عن العملة التالية التي ستجذب انتباه وول ستريت. بالنظر إلى عوامل القيمة السوقية ورأس المال، كانت سولانا هي العملة الأكثر شهرة.

في نهاية يونيو، بدأت العديد من شركات إدارة الأصول في تقديم طلبات لصندوق ETF الخاص بـ Solana. ومع ذلك، فإن الموقف الصارم للجهات التنظيمية جعل ETF العملات البديلة يبرد بسرعة. لكن حتى الآن، تغيرت ظروف السوق بشكل كبير. في أواخر نوفمبر، اقترحت إحدى البورصات إدراج وتداول أربعة أنواع من ETF المتعلقة بـ Solana. تم إطلاق هذه الصناديق من قبل شركات إدارة أصول مختلفة، وتصنف ك"أسهم صناديق استئمانية قائمة على السلع". إذا تم قبولها رسميًا، من المتوقع أن يكون الموعد النهائي للموافقة النهائية في أوائل أغسطس 2025.

ليس فقط سولانا، بل المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة في العملات البديلة قيد التحضير. في الشهر الماضي، قدمت عدة شركات استثمار طلبات لصناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية XRP وLitecoin وHBAR إلى الجهات التنظيمية. وفقًا لمصادر الصناعة، هناك حاليًا على الأقل مُصدر واحد يحاول تقديم طلب لصندوق الاستثمار المتداول في ADA (كاردانو) أو AVAX (أفالانش).

أثارت الزيادة الكبيرة في ظهور صناديق المؤشرات المتداولة للـ altcoins مناقشات واسعة، حيث أن تدفق الأموال البعيدة جعل السوق يغلي. هل حقاً ستأتي حقبة الغرب المتوحش لصناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة؟

من منظور القوانين الموضوعية، وبالرجوع إلى عملية الموافقة على البيتكوين والإيثيريوم، فإن الموافقة على ETF السلع الفورية للعملات المشفرة تحتاج بشكل أساسي إلى تلبية شرطين ضمنيين: الأول هو عدم تصنيفها بوضوح من قبل الهيئات التنظيمية كأوراق مالية؛ والثاني هو الحاجة إلى مؤشرات سابقة تثبت استقرار السوق وعدم قابليته للتلاعب، والميزة النموذجية هي أن هذه العملة يمكن أن تتداول في بورصة السلع الآجلة الأمريكية. من هذه الزاوية، يبدو أن السوق المشفرة الحالية لا تحتوي على عملات أخرى تستوفي المعايير. بالنسبة للعملات الأكثر مركزية، فإن صعوبة الموافقة أكبر، خاصة بالنسبة لـ SOL، حيث أن لديها درجة عالية من المركزية وقد تم تصنيفها بوضوح من قبل الهيئات التنظيمية كأوراق مالية.

على الرغم من ذلك، لا يزال السوق يحتفظ بموقف إيجابي تجاه الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) لرموز مثل SOL وXRP. يعتقد بعض محللي صناديق الاستثمار المتداولة أن وقت الموافقة على هذه الصناديق قد يمتد حتى نهاية عام 2025، لكن من المتوقع أن يتم الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بـ Solana في غضون عامين. الرأي الأكثر تفاؤلاً يشير إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة لـ Solana قد تحصل على الموافقة قبل نهاية العام المقبل.

توجد بعض العوامل الداعمة وراء هذا التفاؤل، وأهمها الحكومة الجديدة التي ستتولى الحكم قريبًا. إن موقف الحكومة الجديدة تجاه العملات المشفرة يبدو أكثر ودية بوضوح، والتغييرات في بيئة التنظيم الداخلية والخارجية تمنح صناعة العملات المشفرة ثقة أكبر.

من منظور التنظيم الداخلي في الصناعة، ستشهد الهيئات التنظيمية الرئيسية تغييرًا في القيادة. وقد أعلن الرئيس الحالي أنه سيتنحى في يناير 2025، مما يضع مؤقتًا على التنظيم الصارم في السنوات الأخيرة. على الرغم من أن اختيار الرئيس الجديد لم يتم تحديده بعد، إلا أن هناك تقارير تشير إلى أن الحكومة الجديدة قد توسع من صلاحيات لجنة تداول السلع الآجلة، مما يعزز قدرتها على تنظيم مجال الأصول الرقمية. إذا تم تنفيذ هذه الخطوة، فقد تقل احتمالية اعتبار الأصول المشفرة أوراق مالية.

من منظور أوسع للبيئة الخارجية، فإن الحكومة الجديدة ليست خالية من مؤيدي العملات المشفرة. العديد من أعضاء الحكومة لديهم موقف إيجابي تجاه العملات المشفرة، وبعضهم يمتلك حتى عملات مشفرة مباشرة. هذه التركيبة تختلف كثيرًا عن السابقة، مما يعني أن التنظيم المستقبلي للعملات المشفرة قد يكون أكثر مرونة. إذا كان من الممكن إنشاء إطار عمل كامل لتنظيم الأصول المشفرة خلال ولاية هذه الحكومة، فسوف يحدد اتجاه تطور الصناعة في المستقبل.

بالإضافة إلى الجوانب التنظيمية، فإن الشركات التابعة للحكومة الجديدة نشطة أيضًا في مجال التشفير. وقد وردت أنباء تفيد بأن إحدى شركات التكنولوجيا الإعلامية تتفاوض لشراء بورصة عملة مشفرة. بالإضافة إلى ذلك، قدمت الشركة طلبًا لخدمة دفع بالعملة المشفرة، حيث تخطط للدخول في مجال المدفوعات المشفرة. تعكس هذه التحركات من قبل الشركات موقف الحكومة الإيجابي تجاه العملات المشفرة.

بالنظر إلى هذه العوامل، تجدد الأمل في سوق ETF للعملات البديلة. مع التغيير في قيادة الهيئات التنظيمية، من المتوقع أن يتم تخفيف الجدل حول الأوراق المالية للعملات البديلة، مما يضع الأساس الأولي لتحقيق ETF.

من ناحية أخرى، حتى وإن كانت آفاق ETF العملات الرقمية غير واضحة، فإن المؤسسات المالية التقليدية لا ترغب في التخلي عن هذا السوق الضخم الذي يتجاوز حجمه 3 تريليون دولار. إنهم يقومون ببناء منتجات استثمارية جديدة وأدوات مشتقة حول الأصول المشفرة، حتى يتمكن المستثمرون من دمج الأصول المشفرة في محافظهم.

قال مسؤول من مزود مؤشرات التشفير أن المستثمرين الرئيسيين سيفتحون تعريضًا مباشرًا من خلال صندوق ETF لبيتكوين الفوري، كما سيقومون بتخصيص التعرض لفئة الأصول من خلال منتجات إضافية. تشمل المنتجات الأكثر شعبية المنتجات الآجلة للسلع المرتبطة بالعملات المشفرة والتي تكسب العوائد، وكذلك المنتجات التي توفر حماية من الانخفاض من خلال الخيارات. حاليًا، تخطط الشركة لإطلاق خيارات مؤشر بيتكوين.

ذكر كبير مسؤولي الاستثمار في شركة استشارات استثمارية أنه يفكر في زيادة انكشاف بيتكوين في محفظة نموذج ETF.

بشكل عام، على الرغم من أن تحقيق ETF للـ alts لا يزال صعبًا في ظل البيئة التنظيمية الحالية، إلا أنه على المدى الطويل، مع تخفيف اللوائح وزيادة اهتمام المستثمرين، سيكون من الضروري أن تتعمق المؤسسات المالية في دراسة الأصول المشفرة من أجل الحصول على حركة مرور والتنافس في السوق. في جانب المنتجات، لن تقتصر المؤسسات بعد الآن على بيتكوين و Ethereum، وسيتم تعزيز تكييف وتوحيد الأصول المشفرة بشكل أكبر، وقد يشهد سوق المشتقات نموًا متفجرًا بهدف إزالة الحواجز أمام دخول المستثمرين. يمكن توقع أن يكون لدى المستثمرين المزيد من الطرق للمشاركة في استثمارات المنتجات المتعلقة بالعملات المشفرة في المستقبل.

في ظل عدم ظهور المنتجات الجديدة بعد، ستستفيد ETFs الحالية أيضًا من هذه الاتجاه. على سبيل المثال، كانت تدفقات الأموال إلى ETF الإيثريوم الفوري ضعيفة لفترة طويلة مقارنةً بالبيتكوين. اعتبارًا من 27 نوفمبر، بلغ صافي تدفق الأموال إلى ETF الإيثريوم الفوري حوالي 240 مليون دولار، بينما بلغ صافي تدفق الأموال إلى ETF البيتكوين الفوري 30.384 مليار دولار، مما يشير إلى فجوة كبيرة بين الاثنين.

توجد أسباب متعددة وراء هذه الفجوة. أولاً، هناك اختلاف في استقرار القيمة والتوجه بين الإيثيريوم وبيتكوين. ثانياً، تُقيد الوظيفة الأساسية للتخزين في الإيثيريوم، مما يضعف حماس المستثمرين. من حيث التكلفة، فإن حيازة ETH مباشرة توفر عائد تخزين يبلغ حوالي 3.5%، بينما حيازة ETF مؤسسي لا توفر هذا العائد الخالي من المخاطر، بل يتعين دفع رسوم إدارة تتراوح بين 0.15% و2.5%.

ومع ذلك، مع تحول موقف التنظيم، قد يتضمن ETF الإيثيريوم الفوري وظيفة الرهن في المستقبل. بعد كل شيء، لقد تغيرت بالفعل مواقف الهيئات التنظيمية التي كانت تعارض الرهن بشكل قاطع، وقد قدمت الأسواق الأوروبية بالفعل سابقة لإطلاق منتجات ETF ذات وظيفة الرهن.

بالطبع، على الرغم من أن آفاق ETF تبدو واعدة، إلا أن تدفق الأموال الفعلي لا يزال قيد المراقبة. حتى جاذبية الإيثريوم لرأس المال التقليدي محدودة نسبيًا، حيث أن الأصول الإجمالية لصندوق سولانا التابع لشركة استثمار مشهورة تبلغ فقط 70 مليون دولار، مما يظهر أن قدرة الشراء للاستثمار في العملات البديلة قد لا تكون متفائلة كما هو متصور. نتيجة لذلك، أعربت بعض شركات إدارة الأصول الكبرى عن اهتمام محدود بالمنتجات المشفرة الأخرى بخلاف بيتكوين والإيثريوم.

بغض النظر عن تقدم الموافقة في المستقبل، فقد بدأت الحمى حول ETF العملات البديلة. بالنسبة لسوق العملات البديلة الذي كان راكدًا لفترة طويلة، فإن هذا بلا شك يمثل جرعة منشطة في الوقت المناسب.