استكشاف الخصائص الخطية وغير الخطية للمعاملات اللامركزية

عند تطوير (DEX) اللامركزية، تكون المهمة الأساسية هي تصميم عامل تداول. يمكن أن يكون هذا العامل خطيًا أو غير خطي. بنفس الطريقة، عند تصميم عامل معدل الفائدة، فإننا في الأساس نصمم عامل تداول، وهناك أيضًا فرق بين الخطية وغير الخطية. ومع ذلك، قد يكون من الصعب فهم هذا الفرق لمعظم الناس.

تتميز معاملات العمليات الخطية باستخدام السعر المتوازن للتداول، حيث يتم تحويل محفظة الأصول ببساطة تحت هذا السعر. السبب في استخدام العمليات الخطية هو قبول فرضية عدم وجود فرص للتحكيم. في هذه الحالة، ينبغي أن تكون المعاملات المالية المعقولة خطية. إذا ظهرت نتائج غير خطية، فإن محفظة الأصول الناتجة قد تحتوي على فرص للتحكيم أو قد تكون غير قابلة للتسعير. من حيث المبدأ، يجب أن تعتمد نماذج التداول التي تستخدم الأوراكيل على العمليات التجارية الخطية، وإلا فقد تتعرض للتحكيم. من ناحية أخرى، في الأسواق المكتملة وحالات التسعير الفعالة، فإن العمليات التجارية الخطية فقط هي القادرة على تحقيق عدم وجود فرص للتحكيم.

ومع ذلك، فإن المشغل الخطي له حدوده أيضًا. إنه يعني أن أي تجمع تداول هو متساوٍ، وأن هذا المشغل لا يمكنه تحقيق التوكن. وذلك لأن المشغل الخطي يكون متطابقًا تمامًا عند نسخه، ولا يمكنه التقاط القيمة الفريدة على السلسلة. تخيل أنه عندما تقبل كل الأصول على السلسلة سعر توازن معين، فإن هذه الأصول تكون متكافئة عند إتمام المعاملات في أي عقد. لذلك، فإن أي عقد تداول أو مشغل يصعب عليه التقاط القيمة الإضافية وتحقيق التوكن.

بالمقارنة، تحاول العمليات التجارية غير الخطية تحقيق ثلاثة أهداف في آن واحد: التسعير، والتداول، وترسيخ القيمة (التوكن). تصميم العمليات غير الخطية أكثر انفتاحاً، ويمكن نظرياً تصميمه ليكون له خصائص تعزيز ذاتي مرتبطة بالحجم، وبالتالي ترسيخ القيمة. ومع ذلك، فإن هذه الطريقة تواجه أيضاً بعض التحديات:

1. عندما يصبح السوق أكثر نضجًا، فإن مشغل التجارة غير الخطية في جوهره هو ملائمة لمشغل خطي في نطاق حجم تداول صغير جدًا.
2. هل تكلفة تصميم معاملات التداول غير الخطية وكفاءتها جيدة بما فيه الكفاية في ظل عدم اكتمال السوق؟
3. من يقدم قيمة إدخال المشغل غير الخطي؟ هل ستتلاشى هذه القيمة مع المنافسة من مشغلات التداول الخطية؟

العديد من صانعي السوق الآليين الحاليين (AMM) يعتمدون على نموذج تداول ثابت المنتج (مثل XY=K)، وهو مشغل تداول غير خطي يرتبط بالتحجيم. يمكن فقط محاكاة التداول الخطي محليًا عندما تكون أحواض صانعي السوق كبيرة بما يكفي. ومع ذلك، إذا كان كائن تداول AMM هو سوق مكتمل، فإن المعنى الأساسي له يكمن فقط في فعالية التكيف بعد تأثيرات الحجم، وهذه الفعالية ليست جوهرية جدًا.

مغالطة شائعة هي الأمل في وضع السلطة السعرية على السلسلة. ومع ذلك، عندما يكون السوق مكتملًا (العرض والطلب ضخم جدًا، ويصعب التلاعب بالسوق)، تصبح مزايا البورصات المركزية واضحة جدًا. كل عمل على السلسلة هو نتاج مزاد، وهذا يخلق فجوة كبيرة مع الطلب على خدمات التداول السعرية. التداول السعري هو نشاط متطرف، حتى البورصات المركزية العادية تضع أعلى المتطلبات على الحوسبة والتخزين والاتصالات، ناهيك عن تباين السلسلة وخصائص المزاد.

بالنسبة للأسواق غير المكتملة (مثل الأصول الطرفية أو المشاريع الجديدة)، يجب أن تكون الحاجة الأساسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وبتكلفة منخفضة وإجراء عدد كبير من المعاملات. الشرط الرئيسي هو تكلفة تشكيل الأسعار بسرعة وتكلفة إتمام المعاملات على نطاق واسع. هنا، لا تعني التكلفة تكاليف التسويق أو حركة المرور، بل تعني تكلفة إنشاء العمليات التجارية.

تتعامل العمليات التجارية غير الخطية مع التسعير والتداول في نفس الوقت، بالإضافة إلى مواجهة المنافسة من نموذج التداول الخطي لقبول الأوراق المالية (العمليات السعرية). في ظل هذه المنافسة، على الأقل من حيث كفاءة التداول، تتفوق العمليات السعرية الخطيّة تحت الأوراق المالية بفارق كبير على العمليات التجارية غير الخطية.

تواجه مشغلات التداول غير الخطية أيضًا مشكلة إدخال القيمة. في السوق المكتملة، يتطلب الأمر عددًا كبيرًا من الصفقات الصغيرة لإدخال القيمة، لتعويض خسائر التحكيم لمشغلات غير الخطية خلال تقلبات الأسعار المتوازنة. هذه الشروط صارمة جدًا، لأن زيادة التكلفة الحدية للصفقات على السلسلة قد تؤدي إلى القضاء على الكثير من الطلبات الصغيرة. في سوق غير مكتملة بشكل كبير، على الرغم من أنه قد يكون هناك عدد كبير من المتداولين الذين لا يهتمون بتقلبات الأسعار، فإن أي مشغل غير خطي يمكنه تلبية احتياجات التداول في ذلك الوقت، والأهم هو إكمال الصفقات بأكبر قدر ممكن.

استنادًا إلى التحليل أعلاه، فإن عدم خطية معاملات التداول ليس اتجاهًا ذا قيمة خاصة. في مجموعة البروتوكولات التي تودع القيمة اللامركزية على السلسلة، قد لا تكون معاملات التداول غير الخطية هي النوع الذي يجب أن نسعى وراءه.

من الجدير بالذكر أن أداة سعر الفائدة كنوع خاص من أدوات التداول تختلف قليلاً عن عمليات الشراء والبيع في السوق الثانوية البحتة. تنبع هذه الاختلافات من صعوبة التحكيم في أسعار الفائدة بسبب نقص الأسواق الكافية لتداول هيكل المواعيد لتحقيق التحكيم. في الوقت الحالي، لا يزال سوق أسعار الفائدة على البلوكتشين رقيقًا جدًا ولم يصل بعد إلى مستوى يمكن فيه إجراء تداول فعال. في ظل نقص أدوات التنبؤ بأسعار الفائدة الجيدة، فإن استخدام الأدوات غير الخطية في تسعير أسعار الفائدة يحمل قيمة معينة، ولكنها تعتبر أكثر تدبيرًا مؤقتًا بدلاً من كونها ابتكارًا جوهريًا.

يمكن تحسين معاملات التجارة غير الخطية، مثل إدخال المعلومات التكرارية، أي التقاط العناصر القيمة من معلومات المعاملات التاريخية، مما يقلل من مخاطر التحكيم. لا يوجد الكثير من الأبحاث السوقية في هذا المجال حتى الآن، لكن هناك من أدرك أنه يمكن تقليل مشاكل الخسائر غير الدائمة الحالية في DEX من خلال الجمع بين المعاملات التكرارية والمعاملات غير الخطية.

التحدي في المستقبل يكمن في إجراء تحليل عميق للمخاطر الأساسية وراء كل عملية، وتطوير نماذج واضحة لأهداف التداول. يتطلب ذلك توحيد جميع الخدمات المالية تحت نظرية العمليات، للحصول على المزيد من المعادلات الرياضية الفعالة، بهدف تحسين فعالية وكمال تصميم المنتجات، ودفع تطور عالم التمويل على السلسلة.