الإطار التنظيمي للعملات المستقرة على مستوى العالم: مقارنة بين سياسات التنظيم في هونغ كونغ والولايات المتحدة

تعتبر عملة مستقرة كأحد البنى التحتية الهامة في سوق الأصول الرقمية، حيث تتجاوز تدريجياً حدود البيئة داخل السلسلة، وتدخل في نظام المالية التقليدية وعمليات الاقتصاد الحقيقي. ومع ذلك، فإن الابتكار التكنولوجي لعملة مستقرة يجلب أيضاً مخاطر محتملة. وفقاً لتقرير من وكالات التحليل داخل السلسلة، بلغ إجمالي حجم المعاملات غير القانونية التي تمت عبر عملة مستقرة بين عامي 2022 و2023 حوالي 40 مليار دولار. من أجل تحقيق التوازن بين الابتكار والمخاطر، تسرع الجهات التنظيمية العالمية في بناء إطار تنظيمي منهجي لعملة مستقرة.

توجد مخاطر رئيسية اثنتين للعملة المستقرة: المخاطر الداخلية والمخاطر الخارجية. تنشأ المخاطر الداخلية من اعتماد استقرار قيمة العملة المستقرة على توازن الإجماع والثقة في السوق، وعندما تظهر شقوق في أساس الثقة، ستنهار الاستقرار بسرعة. أما المخاطر الخارجية فتنبع من الخصائص المجهولة للعملة المستقرة والسيولة عبر الحدود، مما يسهل استخدامها في الأنشطة غير القانونية.

حالياً، تسارع هونغ كونغ والولايات المتحدة في دفع إطار تنظيم العملات المستقرة. قدمت هونغ كونغ "مشروع قانون تنظيم العملات المستقرة" في ديسمبر 2024، محددةً تعريف العملات المستقرة، والأنشطة الخاضعة للتنظيم، ومعايير دخول المُصدرين، وإدارة الأصول الاحتياطية، وغيرها من المتطلبات. بينما قدمت الولايات المتحدة "مشروع قانون GENIUS" و"مشروع قانون STABLE"، لبناء نظام تنظيمي متوازي على المستويين الفيدرالي والولائي.

تدور الأطر التنظيمية في كلا المنطقتين حول دخول المصدّرين، وآلية استقرار قيمة العملة، وإدارة الأصول الاحتياطية، والامتثال في مراحل التداول. تطلب هونغ كونغ من المصدّرين أن يكون لديهم هوية قانونية، وتلبية متطلبات الموارد المالية، وتطبيق إدارة صارمة على الأصول الاحتياطية. بينما تحدد الولايات المتحدة أن المصدّرين المعتمدين فقط يمكنهم إصدار عملة مستقرة، وتتطلب تغطية احتياطية بنسبة 100%.

مع تحسين إطار التنظيم، سيدخل قطاع العملات المستقرة مرحلة جديدة من التوازن بين التنظيم والابتكار. وهذا يتطلب من الجهة المصدرة تعزيز قدرتها على الامتثال، كما يوفر مساحة مؤسسية لاستكشاف نماذج أعمال جديدة. في المستقبل، ستتطور العملات المستقرة من خلال تكرار التكنولوجيا وتكيف الأنظمة، للبحث عن محركات نمو جديدة ونقاط خلق قيمة في النظام المالي العالمي.