التأثيرات الثلاثة المحتملة لقانون Genius على الأصول الرقمية

في الآونة الأخيرة، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي على "مشروع قانون توجيه وإنشاء قانون الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية" ( مشروع قانون Genius )، وهو أول إطار تنظيمي شامل للعملات المستقرة على المستوى الفيدرالي. تم تقديم هذا القانون حاليًا إلى مجلس النواب، حيث يستعد لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب لإعداد النصوص ذات الصلة للتفاوض. إذا سارت الأمور على ما يرام، فمن المتوقع أن يصبح هذا القانون رسميًا قبل خريف هذا العام، مما سيعيد تشكيل مشهد الأصول الرقمية بشكل كبير.

ستحدد متطلبات الاحتياطي الصارمة في هذا القانون ونظام الترخيص الوطني أي تقنيات blockchain ستحظى بالأولوية، وأي المشاريع ستصبح مهمة، وأي العملات سيتم استخدامها على نطاق واسع، مما سيؤثر على اتجاه السيولة التالية. دعونا نستكشف بالتفصيل التأثيرات الثلاثة الرئيسية التي سيحدثها هذا القانون إذا أصبح قانوناً.

1. قد تواجه الرموز البديلة المدفوعة الإلغاء

ستقوم مشروع قانون مجلس الشيوخ بإنشاء ترخيص جديد لـ"مرخصي إصدار العملات المستقرة المدفوعة"، ويتطلب من كل رمز أن يكون مدعومًا بنسبة 1:1 من النقد أو سندات الخزينة الأمريكية أو اتفاقيات إعادة الشراء الليلية (repos). بالنسبة للجهات المصدرة التي تتجاوز حجم تداولها 50 مليار دولار، يجب إجراء تدقيق سنوي. وهذا يشكل تباينًا حادًا مع النظام الحالي الذي يكاد يكون لديه أي متطلبات جوهرية للضمانات أو الاحتياطيات.

تأتي هذه القاعدة الواضحة في وقت أصبحت فيه العملات المستقرة الوسيلة الرئيسية للتداول على البلوكشين. في عام 2024، تشكل العملات المستقرة حوالي 60% من قيمة تحويلات الأصول الرقمية، حيث تتم معالجة 1.5 مليون معاملة يوميًا، وأغلب مبالغ المعاملات تقل عن 10,000 دولار.

بالنسبة للمدفوعات اليومية، من الواضح أن توكنات الاستقرار التي تحتفظ بقيمة 1 دولار دائمًا أكثر عملية من معظم بدائل الدفع التقليدية، والتي قد تتقلب أسعارها بشكل كبير في فترة زمنية قصيرة.

بمجرد أن تصبح العملات المستقرة المرخصة من الولايات المتحدة قانونية للتداول بين الولايات، سيجد التجار الذين لا يزالون يقبلون الرموز المتقلبة صعوبة في إثبات جدوى تحمل المخاطر الإضافية. في السنوات القادمة، قد تنخفض جدوى هذه الرموز البديلة وقيمتها الاستثمارية بشكل كبير، ما لم تتمكن من إجراء تحول ناجح.

حتى لو لم يتم تمرير مشروع قانون مجلس الشيوخ بالشكل الحالي، فإن هذه الاتجاهات أصبحت واضحة بالفعل. ستميل الحوافز طويلة الأجل بوضوح نحو قنوات الدفع المرتبطة بالدولار، بدلاً من الرموز البديلة المدفوعة.

2. قد تعيد القواعد الجديدة للامتثال تشكيل مشهد الصناعة

لن توفر القوانين الجديدة الشرعية للأصول الرقمية فحسب؛ إذا أصبح الاقتراح قانونًا، فسوف يوجه في النهاية هذه الأصول الرقمية نحو سلاسل الكتل التي يمكنها تلبية متطلبات التدقيق وإدارة المخاطر.

تستضيف الإيثيريوم حاليًا حوالي 130.3 مليار دولار من الأصول الرقمية، متجاوزة أي منافس آخر. تعني بيئة التمويل اللامركزي الناضجة (DeFi) أنه يمكن للمصدرين الوصول بسهولة إلى برك الإقراض، وأدوات تأمين الضمانات، وأدوات التحليل. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم أيضًا تجميع مجموعة من وحدات الامتثال التنظيمي وأفضل الممارسات في محاولة لتلبية المتطلبات التنظيمية.

بالمقارنة، يتم تحديد دفتر XRP ( XRPL ) كمنصة عملة مميزة ذات أولوية امتثال، بما في ذلك الأصول الرقمية المستقرة. في الشهر الماضي، تم إطلاق عملات رقمية مستقرة مدعومة بالكامل على دفتر XRP، حيث تحتوي كل عملة على أدوات تجميد الحساب، والقائمة السوداء، وأدوات تصفية الهوية. تتماشى هذه الميزات بشكل كبير مع متطلبات مشروع قانون مجلس الشيوخ، حيث يتعين على المُصدرين الحفاظ على تدابير قوية لاسترداد الأموال ومكافحة غسل الأموال.

قد يؤدي نظام الامتثال لإيثيريوم إلى انتهاك المصدِّرين لهذا المطلب، ولكن من الصعب حالياً تحديد مدى صرامة متطلبات الجهات التنظيمية في هذا الصدد.

ومع ذلك، إذا أصبح مشروع القانون قانونًا بصيغته الحالية، فستحتاج الجهات المُصدِرة الكبيرة إلى آلية "اعرف عميلك" (KYC) للتحقق من الهوية في الوقت الفعلي وقابلة للتوصيل الفوري، للحفاظ على الامتثال العام. يوفر الإيثريوم مرونة، ولكن التنفيذ الفني معقد، بينما توفر XRP منصة مبسطة وتحكمًا من أعلى إلى أسفل.

حاليًا، يبدو أن هذين السلسلتين من الكتل لهما مزايا مقارنة بالسلاسل التي تركز على الخصوصية أو السرعة، حيث قد تحتاج الأخيرة إلى تحويلات باهظة الثمن لتلبية نفس المتطلبات.

3. قد تجلب قواعد الاحتياطي تدفقًا هائلًا من الأموال المؤسسية إلى blockchain

نظرًا لأن كل عملة مستقرة بالدولار يجب أن تحتفظ باحتياطي من الأصول النقدية المعادلة، فإن هذا القانون يربط بهدوء سيولة الأصول الرقمية بالديون قصيرة الأجل في الولايات المتحدة.

تجاوز حجم سوق العملات المستقرة 251 مليار دولار أمريكي. إذا استمرت المؤسسات في التطور على المسار الحالي، فقد تصل إلى 500 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2026. تحت هذا الحجم، سيصبح مُصدرو العملات المستقرة من أكبر المشترين للسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل، حيث ستُستخدم العائدات لدعم عمليات الاسترداد أو مكافآت العملاء.

بالنسبة للبلوكتشين، فإن هذه العلاقة لها دلالتان. أولاً، يعني الطلب المتزايد على الاحتياطيات أن المزيد من ميزانيات الشركات ستحتفظ بالسندات الحكومية، بينما تحتفظ بالرموز الأصلية لدفع رسوم الشبكة، مما يعزز الطلب العضوي على الرموز مثل الإيثيريوم وXRP.

ثانياً، قد توفر عائدات الفائدة من العملات المستقرة تمويلًا لتحفيز المستخدمين المتطرفين. إذا قام المُصدر بإعادة جزء من عائدات السندات الحكومية إلى الحائزين، فقد يصبح استخدام العملات المستقرة بدلاً من بطاقات الائتمان خيارًا منطقيًا لبعض المستثمرين، مما يسرع من حجم المدفوعات على السلسلة وحجم الرسوم.

افترض أن مجلس النواب يحتفظ بشرط الاحتياطي، يجب على المستثمرين أيضًا توقع زيادة حساسية العملة. إذا قام المنظمون بتعديل مؤهلات الضمانات أو غيرت الاحتياطي الفيدرالي إمدادات السندات الحكومية، فإن نمو العملات المستقرة وسيولة الأصول الرقمية ستتقلب بالتزامن.

هذه مخاطرة تستحق الانتباه، لكنها تشير أيضًا إلى أن الأصول الرقمية تتكامل تدريجيًا في الأسواق المالية الرئيسية، بدلاً من أن تكون مستقلة عنها.