مناقشة إمكانيات RWA: هل هي المسار الكبير التالي بعد عملة مستقرة الدولار؟

الأصول الواقعية (Real World Assets، والمعروفة اختصارًا بـ RWA) تشير إلى الأصول التقليدية التي تم توكينها من خلال تقنية البلوكشين، وهذه العملية تمنح هذه الأصول شكلًا رقميًا وخصائص قابلة للبرمجة. في هذا الإطار، يمكن تحويل أنواع مختلفة من الأصول - من العقارات والبنية التحتية إلى الأعمال الفنية والأسهم الخاصة - إلى رموز رقمية. هذه الرموز ليست مجرد رموز رقمية لقيمة الأصول، بل تحتوي أيضًا على معلومات متعددة الأبعاد مرتبطة بالأصول المادية المقابلة، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر طبيعة الأصول، والحالة الحالية، وسجل المعاملات التاريخي، وهيكل الملكية. بشكل عام، فإن عملة الدولار المستقرة المستخدمة على نطاق واسع اليوم هي أيضًا نوع من RWA، أي توكين الدولار. ستقدم هذه المقالة خطوة بخطوة كيف يمكن أن تصبح RWA المسار التالي لتحقيق تطبيقات واسعة النطاق بعد عملة الدولار المستقرة.

تمتلك أصول RWA إمكانيات فريدة متعددة الأبعاد، مما يجعلها قادرة على تحقيق تطبيقات واسعة النطاق في نظام blockchain البيئي. إن ارتفاع ارتباط الأصول وشفافية المعاملات يمكن أن يبني ثقة المستثمرين، بينما تعزز السيولة المحسنة وكفاءة التكلفة نشاط السوق وتنوعه بشكل قوي. إن إدخال العقود الذكية يعزز من كفاءة العمليات، كما أنه يبسط من عمليات الامتثال والمراجعة. هذه الخصائص الأساسية تمهد الطريق أمام RWA لتكون التطبيق التالي القابل للتوسع بعد عملة الدولار المستقرة، مما يرمز إلى آفاق واسعة لها في مجال blockchain، وحتى في القطاع المالي بأسره. بالطبع، أصول RWA متنوعة، فما هي الأصول التي ستتقدم في التطبيق القابل للتوسع على السلسلة؟ وما هي المخاطر أو التحديات المرتبطة بتجميع الأصول المختلفة على السلسلة؟

بشكل عام، فإن السوق الرئيسي لتوكنات الأصول ذات العائد الثابت والأصول المعدنية النادرة هو الأكثر سهولة في تحقيقه وقد بدأ في التوسع، على الرغم من أن قيمة سوق توكين الذهب قد تجاوزت 1 مليار (المشاريع الرئيسية تمثل PAXG، XAUT)، ولكن من منظور نقاط الألم والاحتياجات الحالية في DeFi، أي من منظور البحث عن الأصول القياسية التي يمكن أن تجلب عوائد حقيقية على السلسلة، فإن تطوير الأصول ذات العائد الثابت مثل السندات الأمريكية / صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الأمريكية هو الطريقة الأكثر سهولة وكفاءة في الوقت الحالي.

من حيث تمييزها بناءً على سلسلة الكتل ومستوى صرامة KYC، فإن RWA لها ثلاثة اتجاهات رئيسية للتطور:

1. تجربة السلسلة العامة بدون إذن

الاتجاه الأول يؤكد على تحقيق التداول غير المصرح به للأصول على السلسلة العامة قدر الإمكان لتوفير تجربة مستخدم قريبة من DeFi. في هذا النموذج، يتم توكن الأصول من العالم الحقيقي ويتم تداولها بحرية على السلسلة العامة، دون الحاجة إلى موافقة أو إذن مركزي، كما أن نقل الأصول لن يتلقى أي قيود. هذه الممارسة تعظم من سيولة الأصول ومشاركة السوق، بينما تقلل من تكاليف التداول. ومع ذلك، فإن هذه التجربة القريبة من DeFi تجلب أيضًا مجموعة من التحديات التنظيمية والامتثال، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر، قضايا مكافحة غسل الأموال (AML) و KYC. لذلك، على الرغم من أن هذا الاتجاه له مزايا واضحة، فإنه يحتاج أيضًا إلى معالجة المخاطر والقضايا المتعلقة بالامتثال.

2. سلسلة الكتل العامة والقائمة البيضاء للتنظيم

الاتجاه الثاني هو حل وسط، حيث يمكن تداول الأصول على الشبكة العامة، ولكن قد تخضع لنوع من الرقابة أو لديها بعض العوائق، مثل استخدام آلية قائمة العناوين البيضاء لتقييد المشاركين. في هذه الحالة، يمكن فقط للعناوين التي تم التحقق منها وإضافتها إلى القائمة البيضاء المشاركة في تداول RWA. تسمح هذه الطريقة بتوفير مستوى معين من السيولة والشفافية، وفي الوقت نفسه، تتيح للجهات التنظيمية إجراء رقابة أكثر فعالية وفحوصات الامتثال. بهذه الطريقة، تجد توازنًا بين نموذج غير مرخص ونموذج خاضع بالكامل للتنظيم.

3. سلسلة خاصة / سلسلة اتحادية وعمليات KYC المعقدة

الاتجاه الثالث هو إجراء معاملات RWA على السلاسل الخاصة أو سلاسل التحالف، مما ينطوي عادةً على عمليات KYC المعقدة ووجود رقابة تنظيمية أكثر صرامة، ولا يوجد حالياً تقريباً أي قابلية لترتيب الأصول. في هذا النموذج، تكون العقدة المصدقة عادةً هي المؤسسات التي تحققها الحكومة ولها عتبة معينة، مما يضمن تشغيل النظام بأكمله في بيئة عالية الامتثال وقابلة للتحكم. على الرغم من أن هذه الطريقة قد تحد من سيولة الأصول ودرجة المشاركة في السوق، إلا أنها توفر أعلى مستوى من الامتثال التنظيمي وأمان البيانات. هذه هي النموذج الذي تفضل العديد من الحكومات والمؤسسات التقليدية اعتماده.

لماذا نحتاج إلى RWA؟

وجهة نظر Defi:

من بيانات TVL في Defi الموضحة أعلاه، يمكن ملاحظة أنه منذ أن أدى فك ارتباط UST في مايو 2022 إلى إثارة الذعر في السوق وعمليات بيع ضخمة، كان TVL في قطاع Defi في اتجاه هبوطي مستمر. حاليا، من الصعب على المشاريع والسرد جذب الأموال من خارج السوق، مما يتطلب إدخال هيكل سرد جديد ومشاركين. من خلال الاقتباس من الخصائص المذكورة أعلاه لـ RWA، فإن نقل الأصول من العالم الحقيقي إلى السلسلة لتوفير قيمة أصول حقيقية قد يكون هو الحل الأفضل في الوقت الحالي.

في الوقت نفسه، من أجل الاحتفاظ بالأموال داخل السوق أو جذب الأموال من خارج السوق، فإن العائد المرتفع الذي يمكن أن تقدمه DeFi هو البيانات الرئيسية التي تسعى إليها الأموال، بينما أدى العائد المشبه بنظام بونزي لـ UST إلى عدم ثقة الممولين في العائد المرتفع، ويمكن أن يحل RWA هذه المشكلة بشكل جيد من خلال إضافة عائد حقيقي مدعوم بأصول العالم الحقيقي للبروتوكول.

وجهة نظر Tradfi :

1. القيود على أدوات التحكم في السيولة والرقابة الشديدة

على الرغم من أن النظام المالي التقليدي حقق تقدمًا ملحوظًا في تقسيم الأصول والسيولة، مثل من خلال صناديق الاستثمار العقاري (REITs) وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، إلا أن هذه الأدوات لا تزال تخضع لرقابة صارمة وقيود هيكلية. على سبيل المثال، غالبًا ما تحتاج REITs و ETFs إلى تلبية مجموعة من متطلبات الامتثال المعقدة، مما يزيد من تكاليف التشغيل ويقيد الابتكار في المنتجات ومشاركة السوق. وبالتالي، على الرغم من أن هذه الأدوات قد حسّنت إلى حد ما من سيولة الأصول، إلا أن هناك مجالًا كبيرًا للتحسين.

2. قيود في مجال الائتمان الخاص

في السوق الخاصة، وخاصة في مجال الائتمان الخاص، توجد مجموعة من القيود والاحتياجات غير الملباة. هذه الأسواق عادة ما تكون يدوية، بطيئة، وغير شفافة، وتكلفة التشغيل مرتفعة. تتضمن عملية مطابقة رأس المال عدة خطوات بدءًا من البحث وفحص مؤهلات المستثمرين وفرص الاستثمار، وصولاً إلى تخصيص رأس المال الأولي، ثم تداول الأصول في السوق الثانوية وإدارتها. تؤدي هذه العوامل إلى تخصيص رأس المال بشكل غير معقول وتجربة عميل غير مثالية.

3. مشكلة "الصندوق الأسود" للمنتجات المالية المعقدة

عند إنشاء منتجات مالية معقدة، غالبًا ما تواجه الأنظمة المالية التقليدية مشكلة "الصندوق الأسود"، أي نقص الشفافية وقابلية التتبع، مما يجعل من الصعب اختراق الأصول الأساسية. هذه الأوجه غير الشفافة لا تزيد فقط من المخاطر، بل تحد أيضًا من ثقة المشاركين في السوق ومشاركتهم. من خلال رسم الأصول الأساسية على السلسلة، ومن ثم تجميع الأصول في منتجات عبر القابلية التراكمية لعقود الذكاء على السلسلة، تحتاج الجهات التنظيمية فقط إلى مراقبة الحفظ الجيد للأصول الأساسية، مما يسمح بعملية تحويل المنتجات المالية البسيطة إلى منتجات مالية معقدة أن تظل علنية وشفافة، وبالتالي حل هذه المشكلة. قد تسهل التيسيرات التنظيمية تنوع المنتجات المالية على السلسلة وسيولتها مقارنة بالأساليب المالية التقليدية.

بشكل عام، تركز الطلبات والتحديات التي تواجه TradFi بشكل رئيسي على تحسين السيولة وزيادة الشفافية وتقليل التكاليف. توفر RWA حلولًا فعالة لهذه المشكلات من خلال التوكنينغ وتقنية البلوكشين. خصوصًا في الأسواق الخاصة ومجال المنتجات المالية المعقدة، من المتوقع أن تحقق RWA مستوى غير مسبوق من الشفافية والكفاءة، مما يساعد على حل الاختناقات الأساسية في النظام المالي التقليدي. من خلال إدخال RWA، من المتوقع أن يحقق النظام المالي التقليدي كفاءة رأسمالية أعلى، ومشاركة سوق أوسع، وتكاليف تداول أقل، مما يعزز الصحة والتنمية المستدامة للنظام المالي بأكمله.

في الوقت نفسه، ليس من الصعب ملاحظة أنه سواء كانت المؤسسات التقليدية أو الرسمية في Tradfi أو مشاريع Defi، فقد استثمروا سنوات عديدة في مجال RWA، باحثين عن فرص للتعاون والاندماج بين الجانبين. وهنا يجب أن نذكر مفهومًا حديثًا حظي باهتمام كبير --- صندوق تداول البيتكوين (ETF)، ومن خلال الإشارة إلى مفهوم RWA، يمكننا أن نمدد مفهومًا جديدًا --- CWA (Crypto-World Asstes)

RWA مقابل CWA

مع تحول البيتكوين تدريجياً إلى فئة استثمار رئيسية، تسعى المؤسسات المالية الكبرى بنشاط للحصول على موافقة لصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) المرتبطة بالبيتكوين. تشير هذه الاتجاهات ليس فقط إلى دمج الأصول المشفرة في النظام المالي التقليدي، ولكنها أيضًا توفر لنا منظورًا جديدًا للتفكير في هذه الأصول: وهو مفهوم CWA (الأصول المشفرة في العالم). هناك العديد من أوجه التشابه بين CWA و RWA، تتعلق بشكل رئيسي بمعايير الأصول وزيادة السيولة. ومع ذلك، على عكس RWA الذي يركز بشكل أساسي على توكين الأصول من العالم الحقيقي، فإن CWA يتعلق بمعيار الأصول المشفرة والمنتجات المالية المرتبطة بها في العالم الحقيقي. يمكننا رؤية النماذج الأولية لكليهما، والتي تتمثل في إصدار السندات الأمريكية / صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) للسندات الأمريكية على السلسلة والموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) للبيتكوين وإصدارها في العالم الحقيقي.

مثل RWA، تواجه CWA أيضًا مجموعة من القضايا التنظيمية والامتثال. ومع ذلك، بسبب طبيعة الأصول المشفرة اللامركزية وعبر الحدود، فإن هذه القضايا تصبح أكثر تعقيدًا في سياق CWA. على سبيل المثال، يتطلب الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين معالجة العديد من التحديات التنظيمية، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر، الحفظ الأصول، والتلاعب بالأسعار، وتنظيم السوق. ولكن من المتوقع أن يؤدي إدخال CWA إلى تعزيز سيولة الأصول المشفرة ومشاركة السوق. من خلال الجمع بين الأصول المشفرة والمنتجات المالية التقليدية، لا تجذب CWA المزيد من المستثمرين التقليديين إلى سوق التشفير فحسب، بل توفر أيضًا المزيد من أدوات الاستثمار وإدارة المخاطر للمستثمرين الحاليين في التشفير.

سواء كانت RWA أو CWA، فإن الطلب العميق وأسباب ظهورها يمكن أن يُعزى إلى إطلاق منتجات متخصصة تتناسب مع المخاطر مما أدى إلى تحسين الكفاءة المالية. السوق المالية الفعالة تعزز من سلوك المضاربة، مما يزيد من الطلب على المزيد من الأصول وفرص الاستثمار. في هذا السياق، تحتاج المؤسسات المالية التقليدية ومنصات DeFi إلى RWA و CWA لفتح مسارات تدفق الأموال، وبالتالي جذب المزيد من المستخدمين ورؤوس الأموال. تعتبر RWA و CWA كأشكال جديدة من الابتكار المالي، لا تلبي فقط احتياجات السوق للأصول المتنوعة والعوائد المستقرة، ولكنها تعزز أيضًا تدفق الأموال إلى مجالات أكثر كفاءة. من خلال كسر الحواجز بين Tradfi و DeFi، من المحتمل أن تدفع RWA و CWA النظام البيئي المالي بأكمله نحو اتجاه أكثر كفاءة وشفافية واستدامة. هذا لا يزيد فقط من الكفاءة العامة للسوق المالية، ولكن يوفر أيضًا للمستثمرين المزيد من خيارات الاستثمار وأفضل أدوات إدارة المخاطر. هذا أيضًا يعتبر أساسًا مهمًا وراء التطبيق الواسع النطاق لـ RWA.

لماذا أصول صندوق ETF للسندات الأمريكية؟

تكلفة التعليم

دعونا نفكر في السبب وراء أن عملة الدولار المستقرة أصبحت مجال تطبيق لتبني العملات المشفرة على نطاق واسع؟ لماذا ليست البيتكوين أو أي عملة مشفرة أصلية أخرى في عالم العملات؟ أو لماذا ليست عملات مستقرة للعديد من العملات القانونية للدول الأخرى؟

أولاً، تعتبر تكلفة تعليم المستخدمين عاملاً مهماً ولكن غالباً ما يتم تجاهله. بالنسبة لمعظم المستخدمين، يتطلب فهم وقبول المنتجات المالية والتقنيات الجديدة وقتاً وجهداً. ثانياً، مقارنةً بالعملات المستقرة الأخرى، فإن عملة الدولار المستقرة أسهل في قبولها من قبل المستخدمين على مستوى العالم، حيث أن الدولار نفسه هو العملة الاحتياطية والتداول الرئيسية في العالم، وبالتالي فإن السيناريوهات الواسعة للاستخدام عبر الحدود تقلل بشكل كبير من تكلفة تعليم المستخدمين. لذلك، من خلال الاستفادة من معرفة وثقة المستخدمين بالدولار، يمكن لعملة مستقرة مرتبطة بالدولار أن تكسب ثقة السوق بشكل أسرع. وفي الوقت نفسه، بسبب الهيمنة العالمية للدولار، فإن المواد التعليمية والموارد المرتبطة به أسهل في التوحيد والعولمة، مما يقلل من صعوبة التعليم في بيئات متعددة اللغات والثقافات. تعتبر تكلفة التعليم المنخفضة للمستخدمين غالباً واحدة من العوامل المهمة لتحقيق التطبيق على نطاق واسع.

بنفس الطريقة، هذا هو السبب أيضًا في أننا نستخدم الأصول المرتبطة بالسندات الأمريكية بدلاً من السندات التي تصدرها دول ذات سيادة أخرى. تُعتبر السندات الأمريكية أحد أكثر الأصول أمانًا على مستوى العالم، حيث إنها في التمويل العالمي