بيتكوين بعد أن ضربت أعلى مستوياتها التاريخية، تستقر حول 116000 دولار، ويبدو أن الأمور هادئة، ولكن البيانات داخل السلسلة تكشف عن تحركات. أشار محلل CryptoQuant البارز Axel Adler Jr إلى أن نسبة "أيام عملة مدمرة" (Coin Days Destroyed, CDD) التي تقيس سلوك الاحتفاظ بالعملات لفترة طويلة، قد ارتفعت بشكل قوي، واقتربت من النقاط العالية قبل التصحيحات في 2014 و2019، مما يدل على أن "العملات القديمة" تتحرك. ارتفاع هذه البيانات أضاء إشارات التحذير، مما أثار اهتمام السوق بشأن الضغط المحتمل للإغراق.
!
（المصدر：CryptoQuant）
ارتفاع CDD: تحذير من تغيير حاملي المدى الطويل
طريقة حساب CDD هي "عدد الأيام التي تم الاحتفاظ بها × كمية العملة"، كلما طالت مدة نوم بيتكوين عند النقل، كلما زادت العملة المدمرة. في يوليو من هذا العام، ارتفع معدل CDD الشهري والسنوي إلى 0.25، وهو مستوى نادر خلال السنوات العشر الماضية. تظهر التجارب التاريخية أنه عندما يبدأ حاملو المدى الطويل في نقل الأصول بكميات كبيرة، فإن السوق غالباً ما يدخل فترة تحول مهمة. هذه البيانات تعيد إطلاق التحذيرات، حيث قد يختار المال على المدى الطويل تأمين الأرباح عند القمم.
لكن ما يميز هذه المرة عن الماضي هو أن السعر لم يتراجع في نفس الوقت. بعد ارتفاع CDD في عام 2014 و2019، شهدت بيتكوين تراجعات حادة؛ ومع ذلك، لم تؤثر هذه الديناميكية المالية على هيكل الأسعار، مما يدل على أن قوة الاستيعاب وحجم البيع متطابقتان تقريبًا.
تدفق أموال ETF: المفتاح لامتصاص ضغط بيع العملات القديمة
السبب الرئيسي هو أن الأموال المؤسسية تستمر في التدفق من خلال بيتكوين ETF. منذ أبريل حتى الآن، بلغ إجمالي التدفق الصافي للـ ETF حوالي 18 مليار دولار، حيث زاد بمقدار 5.2 مليار دولار في يوليو فقط، مع كون بلاك روك IBIT هو المصدر الأكبر للديناميكية. بعبارة أخرى، فإن الطلب على الأموال الجديدة المستثمرة يوميًا قد تجاوز الإنتاج الجديد من التعدين، مما أدى إلى "فراغ في العرض".
إن القنوات التنظيمية التي تقدمها ETF قد خفضت من عتبة الدخول، مما يجعل عمليات الحفظ والضرائب واضحة، مما يمكن صناديق المؤسسات التي كانت تراقب سابقًا من التخطيط بسرعة. عندما تخرج العملات القديمة، يتم استيعاب الطلب الفوري على ETF على الفور، مما يشكل اتجاهًا سوقيًا مختلفًا تمامًا عن "موجة بيع المستثمرين الأفراد" في الماضي. هذه الحالة من "تبادل هادئ" تجعل العملات القديمة تتوزع بسرعة إلى محافظ جديدة وأكثر شبابًا بعد مغادرتها.
داخل السلسلة تظهر مؤشرات متباينة: التغير في هيكل السوق
بالإضافة إلى CDD، فإن نسبة الأرباح المحققة من حاملي المدى الطويل (SOPR) قد حققت ارتفاعات جديدة، مما يدل على أن الرموز المميزة التي يتم نقلها قد حققت بالفعل أرباحًا كبيرة. على الرغم من أن SOPR موجودة في مستويات مرتفعة، إلا أنها لا تزال أقل من ذروة الفقاعات السابقة، مما يشير إلى أن السوق لم يقع في حالة من السخونة المفرطة.
في الوقت نفسه، فإن تدفق ركود بيتكوين قد تجاوز أيضًا، مما يعكس أن العملات التي كانت نائمة لفترة طويلة بدأت تستيقظ. ومع ذلك، فإن قوة الطلب تجعل حجم التسويات داخل السلسلة ثابتًا، مما يظهر حالة "تداول هادئ"، بعد خروج العملات القديمة، يتم توزيعها بسرعة إلى عناوين محافظ جديدة وأكثر شبابًا.
نهاية سوق الثيران أم نقطة انطلاق جديدة؟
إذا استندنا إلى خبرات دورات تقليل النصف السابقة، فإن فترة 18 شهرًا بعد تقليل النصف في أبريل 2024 تُعتبر غالبًا قمة محتملة، والوقت الحالي يقع بالقرب من أكتوبر 2025، طالما أن الطلب المؤسسي مستمر، فإنه من الممكن أن يرتفع بيتكوين في الافتراضات، ليصل إلى 138000 دولار أمريكي على المدى القصير.
سوق بيتكوين ربما قد وصل بالفعل إلى المرحلة الأخيرة من السوق الصاعدة، ولكن الهيكل لم يعد بالإمكان رؤيته من خلال الخبرات السابقة. تحرر الأسهم على المدى الطويل لم يعد بالضرورة يؤدي إلى تراجع حاد، لأن تدفقات ETF وعمق الأموال التقليدية تعيد تشكيل مرونة الأسعار. يجب مراقبة أمرين خلال الأشهر القادمة، الأول هو ما إذا كان CDD سيستمر في الارتفاع ويجذب SOPR لتحقيق قمم جديدة. الثاني هو إذا تباطأت تدفقات ETF، هل سيتوازن العرض والطلب مرة أخرى؟
الخاتمة:
تغيرات عملة البيتكوين "القديمة"، جنبًا إلى جنب مع ارتفاع مؤشر CDD، قد أضاءت بالفعل مصباح التحذير. ومع ذلك، نظرًا لتدفق الأموال المستمر إلى صندوق ETF الخاص بالبيتكوين، أظهر السوق قدرة استيعاب مختلفة عن الماضي. هذه الوضعية "الهادئة" في التداول جعلت هيكل سعر البيتكوين يبقى مستقرًا حتى مع الإغراق في عملة البيتكوين القديمة. في المستقبل، سيكون تدفق أموال صندوق ETF هو العامل الرئيسي في تحديد اتجاه سوق البيتكوين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
محلل كبير: عملة BTC "القديمة" تظهر علامات الإغراق، ومؤشر CDD يرتفع ويضيء إشارات التحذير
بيتكوين بعد أن ضربت أعلى مستوياتها التاريخية، تستقر حول 116000 دولار، ويبدو أن الأمور هادئة، ولكن البيانات داخل السلسلة تكشف عن تحركات. أشار محلل CryptoQuant البارز Axel Adler Jr إلى أن نسبة "أيام عملة مدمرة" (Coin Days Destroyed, CDD) التي تقيس سلوك الاحتفاظ بالعملات لفترة طويلة، قد ارتفعت بشكل قوي، واقتربت من النقاط العالية قبل التصحيحات في 2014 و2019، مما يدل على أن "العملات القديمة" تتحرك. ارتفاع هذه البيانات أضاء إشارات التحذير، مما أثار اهتمام السوق بشأن الضغط المحتمل للإغراق.
!
（المصدر：CryptoQuant）
ارتفاع CDD: تحذير من تغيير حاملي المدى الطويل
طريقة حساب CDD هي "عدد الأيام التي تم الاحتفاظ بها × كمية العملة"، كلما طالت مدة نوم بيتكوين عند النقل، كلما زادت العملة المدمرة. في يوليو من هذا العام، ارتفع معدل CDD الشهري والسنوي إلى 0.25، وهو مستوى نادر خلال السنوات العشر الماضية. تظهر التجارب التاريخية أنه عندما يبدأ حاملو المدى الطويل في نقل الأصول بكميات كبيرة، فإن السوق غالباً ما يدخل فترة تحول مهمة. هذه البيانات تعيد إطلاق التحذيرات، حيث قد يختار المال على المدى الطويل تأمين الأرباح عند القمم.
لكن ما يميز هذه المرة عن الماضي هو أن السعر لم يتراجع في نفس الوقت. بعد ارتفاع CDD في عام 2014 و2019، شهدت بيتكوين تراجعات حادة؛ ومع ذلك، لم تؤثر هذه الديناميكية المالية على هيكل الأسعار، مما يدل على أن قوة الاستيعاب وحجم البيع متطابقتان تقريبًا.
تدفق أموال ETF: المفتاح لامتصاص ضغط بيع العملات القديمة
السبب الرئيسي هو أن الأموال المؤسسية تستمر في التدفق من خلال بيتكوين ETF. منذ أبريل حتى الآن، بلغ إجمالي التدفق الصافي للـ ETF حوالي 18 مليار دولار، حيث زاد بمقدار 5.2 مليار دولار في يوليو فقط، مع كون بلاك روك IBIT هو المصدر الأكبر للديناميكية. بعبارة أخرى، فإن الطلب على الأموال الجديدة المستثمرة يوميًا قد تجاوز الإنتاج الجديد من التعدين، مما أدى إلى "فراغ في العرض".
إن القنوات التنظيمية التي تقدمها ETF قد خفضت من عتبة الدخول، مما يجعل عمليات الحفظ والضرائب واضحة، مما يمكن صناديق المؤسسات التي كانت تراقب سابقًا من التخطيط بسرعة. عندما تخرج العملات القديمة، يتم استيعاب الطلب الفوري على ETF على الفور، مما يشكل اتجاهًا سوقيًا مختلفًا تمامًا عن "موجة بيع المستثمرين الأفراد" في الماضي. هذه الحالة من "تبادل هادئ" تجعل العملات القديمة تتوزع بسرعة إلى محافظ جديدة وأكثر شبابًا بعد مغادرتها.
داخل السلسلة تظهر مؤشرات متباينة: التغير في هيكل السوق
بالإضافة إلى CDD، فإن نسبة الأرباح المحققة من حاملي المدى الطويل (SOPR) قد حققت ارتفاعات جديدة، مما يدل على أن الرموز المميزة التي يتم نقلها قد حققت بالفعل أرباحًا كبيرة. على الرغم من أن SOPR موجودة في مستويات مرتفعة، إلا أنها لا تزال أقل من ذروة الفقاعات السابقة، مما يشير إلى أن السوق لم يقع في حالة من السخونة المفرطة.
في الوقت نفسه، فإن تدفق ركود بيتكوين قد تجاوز أيضًا، مما يعكس أن العملات التي كانت نائمة لفترة طويلة بدأت تستيقظ. ومع ذلك، فإن قوة الطلب تجعل حجم التسويات داخل السلسلة ثابتًا، مما يظهر حالة "تداول هادئ"، بعد خروج العملات القديمة، يتم توزيعها بسرعة إلى عناوين محافظ جديدة وأكثر شبابًا.
نهاية سوق الثيران أم نقطة انطلاق جديدة؟
إذا استندنا إلى خبرات دورات تقليل النصف السابقة، فإن فترة 18 شهرًا بعد تقليل النصف في أبريل 2024 تُعتبر غالبًا قمة محتملة، والوقت الحالي يقع بالقرب من أكتوبر 2025، طالما أن الطلب المؤسسي مستمر، فإنه من الممكن أن يرتفع بيتكوين في الافتراضات، ليصل إلى 138000 دولار أمريكي على المدى القصير.
سوق بيتكوين ربما قد وصل بالفعل إلى المرحلة الأخيرة من السوق الصاعدة، ولكن الهيكل لم يعد بالإمكان رؤيته من خلال الخبرات السابقة. تحرر الأسهم على المدى الطويل لم يعد بالضرورة يؤدي إلى تراجع حاد، لأن تدفقات ETF وعمق الأموال التقليدية تعيد تشكيل مرونة الأسعار. يجب مراقبة أمرين خلال الأشهر القادمة، الأول هو ما إذا كان CDD سيستمر في الارتفاع ويجذب SOPR لتحقيق قمم جديدة. الثاني هو إذا تباطأت تدفقات ETF، هل سيتوازن العرض والطلب مرة أخرى؟
الخاتمة:
تغيرات عملة البيتكوين "القديمة"، جنبًا إلى جنب مع ارتفاع مؤشر CDD، قد أضاءت بالفعل مصباح التحذير. ومع ذلك، نظرًا لتدفق الأموال المستمر إلى صندوق ETF الخاص بالبيتكوين، أظهر السوق قدرة استيعاب مختلفة عن الماضي. هذه الوضعية "الهادئة" في التداول جعلت هيكل سعر البيتكوين يبقى مستقرًا حتى مع الإغراق في عملة البيتكوين القديمة. في المستقبل، سيكون تدفق أموال صندوق ETF هو العامل الرئيسي في تحديد اتجاه سوق البيتكوين.